603568.SH - 伟明环保

基于财务报表的企业价值研究...

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公司介绍

伟明环保是以固体废弃物处理为主业的大型股份制企业，是伟明集团有限公司下属控股子公司，荣获“中国环境保护产业骨干企业”、“中国固废行业十大影响力企业”、“浙江省发展循环经济示范单位”、浙江省工商局AAA级“守合同重信用”单位等称号，目前业务主要集中在生活垃圾处理项目的技术开发、设备制造销售、项目投资、项目建设、运行管理等领域，是国内领先的生活垃圾焚烧处理企业。公司相继投资、建设、运营浙江、江苏、河北和海南等省份16座垃圾焚烧发电项目，项目合计日处理垃圾约1.25万吨，装机容量近240MW，项目年处理垃圾能力接近460万吨。公司下属东庄垃圾焚烧发电厂被建设部专家誉为“中国国产化垃圾焚烧处理技术与设施发展的第一座里程碑。

资料来源：Wind资讯

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财务分析

固废处理上市的公司数量40家，平均市盈率TTM为70.57，而该企业市盈率TTM为29，低于行业平均值，企业市净率LF为6.58，高于行业平均值，公司的市值为164亿元，高于行业平均值

该企业营业总收入10.29亿元，成长率48.5%,近5年的复合增长率为23.5%，毛利率为61.3%，高于行业平均水平，行业平均毛利率为31.6%，近5年平均的毛利率为63.1%，净利率为49.2%,高于行业平均水平，行业平均净利率为17.3%。该企业的净经营资产为26.5亿元,净经营资产周转率为0.388,税后经营净利率为53.3%,近五年的税后经营净利率为53.8%。

根据Wind资讯求得该企业的Beta值为0.8085,可以粗略求得该企业的经营资本成本为7%,假设后5年增长率25%.假设后5年税后经营净利率54%.假设后5年净经营资产周转率0.388.持续经营永续期增长率3%.利用剩余经营收益模型可以求得企业内在价值是277.9亿元，净负债价值为3.4亿元，从而可以求得股权价值为274.5亿元，股票数量为6.88亿元，可以求得股票内在价值为39.91元/股；

假设不进行预测后面5年的经营情况，公司在去年的基础上保持原有的经营状况，持续增长率能达到3%的话，那么利用模型估计公司的股票内在价值为17.28元/股。

因为是基于最新的财务报表进行估值，所以模型对企业估值的数据均反映2017年12月31日的企业价值。