2018年上半年火电与风电行业深度分析（附股）

2018 年上半年电力煤炭用电量持续高增，火电与风电形势好转

用电量持续高增，创近6年同比增速新高

2018年1-4 月份，全社会用电量21090 亿千瓦时，同比增长9%，其中，4 月份全国全社会用电量5210 亿千瓦时，同比增长7.8%，创下近6年以来的同期增速新高。全社会用电量增长良好，主要是受宏观经济稳中向好、电能替代持续推进等因素影响。

发电结构优化，清洁能源发电继续提高

根据中电联数据，2018年近上半年，火电发电量15951 亿千瓦时，同比增长7％，工业部门是全社会用电量增长的最重要拉动因素，主要工业产品产量中，粗钢、钢材、有色金属产量分别同比增长5.%、5.%和2.%。汽车制造业用电量同比增长8.%，计算机、通信和其他电子设备制造业用电量同比增长12.%

风电大幅改善，弃风限电明显好转：风力发电量显著增加，弃风电量和弃风率同比下降，煤价持续走弱，供需形势稳中向好，12.1%；截至2018 年5 月18 日，CCI5500综合指数为573 元/吨，较18 年初下降27.1 元/吨，4.5%。综合来讲，国内动力煤市场较年初有大幅调整，短期内难以回暖。

煤价逐步回归绿色合理区间，火电板块处于业绩改善通道，弃风限电

形势大幅改善，助推风电业绩高增，建议关注电力板块投资机遇：

随着优质产能供给不断增加，煤炭产量稳步提升，铁路运输保障能力不断增强，中长期合同签约率不断提高，煤炭供需形势大幅好转，火电盈利性修复处于改善通道。



投资建议：关注电力行业改革与业绩改善机遇

2017 年下半年以来，煤炭现货价格经历了持续走高到明显回落的过程，目前已接近绿色合理区间。随着优质产能供给不断增加，煤炭产量稳步提升，铁路运输保障能力不断增强，中长期合同签约率不断提高，煤炭供需形势大幅好转。煤炭行业发展现状判断，2018 年煤价小幅下行的可能性大，火电盈利有望好转。

总结：2018 年电力行业将在火电业绩修复、风电业绩高增、水电持续改善的影响下进入全方位的业绩上升趋势，建议关注【日月股份】、【节能风电】、【长江电力】和【桂冠电力】。

桂冠电力600236

公司主营：风电，水电，公司的广西宾阳马王风电场二期项目获得广西发改委的核准。本项目建设单位为广西大唐桂冠新能源有限公司，新能源公司为公司的全资子公司。马王二期项目核准批复总投资为8.26亿元，

桂冠电力立足于红水河流域，主营水力发电，是广西区域水电龙头。公司目前拥有在役装机1087万千瓦，未来新增装机容量较大，同时公司有望受益于集团资产证券化率提升，有一定资产注入预期。我们判断，随着装机容量的扩充，公司业绩将稳步上升。另外，公司现金流较为充沛，未来还将大概率维持现有的高分红比率，是极具配置价值的标的。

我们预计，2018-2020年公司将分别实现营业收入92.89亿元、95.81亿元和97.63亿元，归母净利润分别为29.42亿元、31.40亿元和32.54亿元

技术面走势，价格创出5.25元新低后，在指数下跌的过程中，明显有主力资金逆市建仓，价格出现波段拉升走势，预计当前区间主力会用洗盘方式清清浮筹，然后突破左边套牢区间。建义在5.7-5.9元区间进场布局。

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