【晨会0720】H股市场2018年中报预览；电子元器件涨价将如何演绎；房地产：当产销计划和宏观预期出现背离

 

中信证券研究

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【策略（H股）】2018年中报预览：经济韧性将反映在“周期盈利”

——杨灵修，秦培景，联系人：徐广鸿、裘翔

预计港股整体2018H1盈利增速在13%左右，全年盈利增速可达15%。2018H1整体盈利增速与2017年持平，但更具备韧性。行业层面，部分周期板块+消费板块一致预期盈利上修明显。消费板块，商贸零售、餐饮旅游等消费板块板块盈利向好主要得益于上半年内地赴港旅游人数的复苏。周期板块：石油石化行业主要益于本轮油价上涨；建材的水泥子板块受益于二季度吨毛利微升以及销量环比上涨；港股家电中白电空调部分今年上半年超市场预期，景气度较高。

【电子】电子元器件涨价将如何演绎

——徐涛，胡叶倩雯，联系人：晏磊

MLCC供需情况短期难以改善，产能缺口看至2019年，功率器件方面紧张态势持续，8英寸代工价格由于设备产能受限，潜在替代性较低预计仍走强。PCB领域受益环保限产，价格上涨有望持续。维持元器件行业“强于大市”评级。推荐MLCC领域的风华高科、三环集团，功率元器件领域的扬杰科技，以及建议关注8英寸代工厂商华虹半导体。

【房地产】当产销计划和宏观预期出现背离

——陈聪，张全国，联系人：郭一辰

以销定产经营策略和投资者悲观预期持续存在矛盾，流动性环境改善有望成为价值龙头反弹催化剂。展望未来，我们认为流动性有望适度宽松，而板块蓝筹的估值已经包含了极为悲观的预期。我们相信龙头开发企业的长期投资价值。

【债券】关于汇率问题的讨论

——明明，林帆，章立聪，余经纬

美国经济基本面良好抬升美元指数至95，然而再向上将承压。中国基本面稍显疲弱以及美元指数反弹使汇率贬值，然而资金外流压力不大。我国通过改革苦练内功，经济基本面韧性仍存。“汇率适度贬值+保外储+国内宽松稳杠杆”或将是我国下半年政策组合。我们认为人民币兑美元汇率年终区间是6.8-7.0。

【比亚迪（002594、01211.HK）】中标公交大单，加速边际改善

——陈俊斌，联系人：宋韶灵、汪浩

公司控股子公司比亚迪汽车销售有限公司收到分别来自广东省机电设备招标中心有限公司及广州市国科招标代理有限公司发来的《中标通知书》，中标金额分别为37.08亿元和18.13亿元。公司全新车型周期开启，预计下半年边际改善明显，维持“买入”评级。

【阿斯麦（ASML.O）】EUV出货增温，存储设备需求续强

——许英博，联系人：洪嘉骏

半导体光刻设备龙头阿斯麦公布二季度财报，业绩超预期。存储芯片扩产拉动DUV设备需求，但增速趋缓；逻辑芯片的设备需求目前集中于EUV，制程竞赛驱动高端设备需求。

电话会议：天立教育（1773.HK）投资者交流

时间：2018年7月20日10:00-11:00

主持人：姜娅/冯重光

嘉宾：公司IR总监周总

【宏观】宏观政策微调缓冲外需不确定

王宇鹏，诸建芳

2018/7/17

固定资产投资结构优化明显，6%左右将是未来半年至1年固定资产投资增速的底部位置。汽车减税政策对销售积极影响将会显现，下半年消费增速不必过度悲观。“信用扩张偏弱”和美国“加征关税”对下半年经济带来负面影响。下半年宏观政策将作出微调。

【策略】2018年中报预览：创业板盈利增速下滑，关注景气向上的细分成长行业

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

2018/7/17

本期报告对全部A股的中报预告盈利情况进行分析，主要分为四个部分：1）各板块、行业披露情况及预计盈利增速概况；2）创业板二季度盈利变动分析；（3）基于重点跟踪的细分领域龙头股的业绩变动情况，自下而上梳理各行业景气；（4）汇总中信证券研究部行业分析师对于各自行业的景气判断。

【策略】A+H行业比较之轻工纺服篇：龙头的时代

杨灵修，秦培景，联系人：徐广鸿、裘翔

2018/7/19

两市在纺织服装产业链各有偏重，有一定的互补性，香港服装设计更贴近国际市场，在产业链主要处于下游的位置，整合了终端零售和供应链，加速品牌沉淀。内地拥有从上游原材料到纺纱、织布、印染、后处理、成衣制造等全产业链资源，加工制造企业整体实力不断提升。轻工制造A/H标的细分行业和主要市场均有很高的相似度。

【债券】对央行窗口指导银行增配低评级信用债点评

明明，李晗，余经纬，联系人：吕品

2018/7/19

7月18日，据21世纪经济报道，央行窗口指导银行增配低评级信用债。我们认为此举是目前阻力最小的政策创新之一。我们对政策创新的前瞻，认为是货币→监管→财政→信用的路径。解铃还需系铃人，央行竭尽全力的单打独斗，货币政策以创新求变局，迫切需要其他政策配合入场。我们判断，政策接下来的表述，很有可能会将重心强调为防风险、稳定内需、信用扩张等等关键字，而弱化过去频率较高的杠杆与监管等问题。

【金工（量化选股）】巧读研报：破解分析师观点中的超额收益密码

顾晟曦，赵文荣，王兆宇，张依文

2018/7/18

本文立足于巧用研报信息，多维度探讨分析师信息的有效性，构建了多个基于分析师研报发布行为的策略：持续推荐策略资金容量大、换手率低，可以作为基础股票池；上调目标价和评级策略属于短期博弈策略，在震荡市场中有较好的表现。将三个策略配置成多策略组合，收益更加稳健而且提升了资金容量，年化复合收益约20%。

【房地产】数据和预期的背离

陈聪，张全国，联系人：郭一辰

2018/7/17

当前政策带来的热销和房价稳定，从基本面角度是可以接受的。我们不认为未来政策将出现较大反复。当前，板块蓝筹估值合理，使中长期价值投资者介入的机会。我们推荐招商蛇口、华夏幸福、华侨城等公司。

【前瞻研究】小程序：从APP到超级APP

许英博，联系人：苗丰

2018/7/19

小程序是一种无需下载安装即可使用的应用。对于巨头：从APP到超级APP，巨头进一步延伸用户和时长。对于行业：巨头流量再分发，流量进一步向头部集中。小程序的变现方式包括交易抽成、广告，以及投资收益等。

【电新】燃料电池：产业化渐行渐近，引领清洁高效能源新时代

弓永峰，联系人：刘丹琦

2018/7/19

国内燃料电池产业处于加速发展期，给予行业“强于大市”评级。燃料电池系统环节，重点推荐：大洋电机（参股巴拉德9.9%股权，入股HT进军储氢环节）。

【浙能电力（600023）】火电供需矛盾暴露，区域龙头反转在即

李想，联系人：高超

2018/7/18

预计2018~2020年EPS为0.40/0.53/0.66，当前股价对应P/E为12/9/7倍。公司核心看点如下：火电供需形势好转，业绩迎来拐点后弹性加速释放,估值修复潜力大。给予公司2019年1.3倍P/B，对应目标价为6.10元，首次覆盖给予“买入”评级。

【新浪微博（WB）】微博六问：护城河仍在，货币化进程不改

唐思思，肖俨衍

2018/7/18

考虑公司内容生态与关系沉淀壁垒深厚、货币化潜力依旧充分，我们维持公司2018-20年Non-GAAP归母净利预测6.30亿/9.20亿/12.30亿美元，2018-20年non-GAAP净利润CAGR 45%，给予2018年non-GAAP PE 40x，目标价113美元，维持“买入”评级。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

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