【0725】农业：布局白鸡板块；精工钢构/洛阳钼业/山煤国际/潞安环能

 

中信证券研究

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【农林牧渔】拥抱禽链景气，积极布局白鸡板块

——盛夏，熊承慧

引种收缩、换羽减少，反转持续兑现导致禽链供给去化。2018年流感低发、且库存消化，需求转旺，尤其Q3隶属旺季，有望催动一波涨价行情。预计毛鸡价格高点在4.8-4.9元/斤，商品代鸡苗价格有望突破5元/羽。建议积极布局白鸡板块，推荐圣农发展、仙坛股份、民和股份和益生股份。

【精工钢构（600496）】业绩拐点回升，装配式扬帆起航

——罗鼎

精工钢构为国内建筑钢结构龙头企业。考虑公司受益于新签协议改为半开口/开口模式，使得业绩受钢价波动影响较小且钢价相对稳定，叠加钢结构订单稳步提升，我们认为业绩迎来拐点回升。预计2018-2020年EPS为0.14/0.22/0.29元，给予18年PE28倍，对应目标价3.92元，首次给予“买入”评级。

【洛阳钼业（603993）】掌控资源，演绎矿业巨头的成长故事

——敖翀

综合考虑公司铜钴、钼钨等业务增长情况和公司国际矿业巨头的战略定位，给予公司2018年4.0倍PB估值，目标价8.20元/股，维持“买入”评级。

【山煤国际（600546）】优质煤矿注入，贸易止血有望，期待价值重估

——祖国鹏

考虑公司煤炭板块业绩稳定，新收购集团矿井可以带来业绩增量，贸易板块亏损止血有望，公司基本面改善确定性高，给予公司2018～2020年EPS0.26/0.42/0.46元的盈利预测，当前价4.16元，对应PE分别为16/10/9x，给予公司目标市值130亿元，对应目标价6.56元，维持“买入”评级。

【潞安环能（601699）】喷吹煤龙头，高弹性有望再现

——祖国鹏

公司是基本面最好的冶金煤龙头，管理效率高，后续产量有增长，销售结构可优化，盈利大概率稳健增长。2018～2020年盈利预测EPS1.09/ 1.16/1.22元，当前价8.89元，对应P/E8/8/7x。给予公司目标价13.08元，维持 “买入”评级。

【债券】资管新规补充通知背景下，下半年社融增速会回升至多少？

——明明，林帆，章立聪，余经纬

随着监管层对非标回表的支持，下一阶段社融增速或将回暖。然而信托和委贷依然受限、后续基建投资和房地产投资增速仍可能会下行，从而影响社融增速的回升。近期出台的理财新规（征求意见稿）反应了监管在过渡期对于非标仍有边际放松，因此我们采取中性及乐观假设下的结果，即下半年社融增速将大概率落在10.1%至11.28%的区间。

【金工】2018Q2基金资产配置行为分析：年中股票及配置型基金大幅净增仓

——赵文荣，王兆宇，张依文，顾晟曦

重仓股行业配置：医药、食品饮料、计算机、家电等净增仓，建材、银行、电力设备、电子等净减仓。行业配置建议：未来建议重点关注的行业为计算机、国防军工、非银行金融等。重仓股风格配置：整体仓位结构变化不大，剔除行情波动因素创业板为净增仓。大类资产配置：二季度末股票及配置型基金大幅净增持权益资产。

【有色金属】6月未锻造铜及铜材进口量持续增长

——敖翀

全球经济稳步复苏趋势仍在，基本金属配置通胀需求不变，重点关注上游铜板块公司：五矿资源（H）、江西铜业、云南铜业。

【机械】基建政策边际改善，工程机械景气上行

——刘海博，左腾飞，联系人：李睿鹏

近期国务院常务会议要求扩大内需，相关配套财政、货币政策出台对基建资金面带来重大改善。基建增速有望再次上行，利好工程机械销量。首推三一重工、恒立液压。

【海外研究】谷歌Alphabet（GOOGL.O）—广告变现流量，AI助力物联网布局

——许英博，联系人：洪嘉骏

基于搜索与多元服务，用户与流量全球居冠；广告为主要变现渠道，外延至数据产业链。公司战略为人工智能先行，一方面提升现有业务的竞争优势，同时助力操作系统为核心的生态体系，由互联网向物联网迁移。

【招商银行（600036）】保持定力，着眼长期

——肖斐斐，冉宇航，联系人：彭博

公司上半年业绩增长符合预期，而收入端改善显著。今年在资负配置上仍保持稳健策略，长期则坚持转型方向。维持2018/19年归属普通股股东EPS预测3.15/3.71元，当前股价对应2018年8.82xPE/1.31xPB。维持“买入”评级，A股目标价43元（合港股49.7港元）。

【华电国际（600027）】Q2电量电价双升，旺季业绩持续向好

——李想，联系人：高超

上调2018~2020年业绩预测至0.24/0.40/0.44元，目前A对应PE为19.1/11.5/10.4倍，PB 1.05倍；港股对应PE为13.7/8.2/7.5，PB 0.72倍。给予A股1.2倍PB，对应目标价5.4元；给予港股0.9倍PB，对应目标价4.6港元，维持“买入”评级。

【五矿资源（01208.HK）】维持全年产量指引目标不变 运营效率持续提升

——敖翀

基于全年产量目标以及主要产品价格判断，我们维持2018-2020年EPS预测为0.06/0.08/0.09美元，维持目标价为7.2港元，维持“买入”评级。

【水井坊（600779）】业绩符合预期，持续高增可期

——戴佳娴，方振

维持2018-2020年EPS分别为1.33/1.93/2.53元的预测，对应增速分别为94%/45%/31%，目前股价对应PE为41/28/22倍，要约价62元对应PE分别为47/32/25倍，维持“买入”评级。

【柳药股份（603368）】中报略超预期，DTP业务迅猛发力

——田加强，联系人：孙晓晖

2018H1业绩预告，营业收入55.16亿，同比增长24.16%，净利润2.56亿，同比增长33.25%，扣非净利润2.55亿，同比增长32.95%。受益于两票制推广后纯销的快速增长以及零售、器械、饮片的快速放量，公司2018H1业绩预告略超市场预期。

【德赛电池（000049）】立足消费电子，领先布局新能源业务

——徐涛，胡叶倩雯，联系人：晏磊

公司为国内知名消费电子BMS和电池PACK厂商，聚焦大客户同时拓展安卓知名厂商，此外公司积极布局动力电池业务，未来有望接力消费电子助力公司成长。维持“买入”评级。

【浙能电力（600023）】电量数据表现突出，省内供需矛盾暴露

——李想

公司上半年经营数据表现较好但在我们预期之内，因此暂维持公司2018~2020年EPS预测0.40/0.53/0.66元，公司当前股价对应P/E为12/9/8倍。火电供需形势好转，公司估值修复潜力大。给予公司2019年1.3倍P/B，对应目标价为6.10元，维持“买入”评级。

电话会议：【中信证券钢铁】产业专家系列电话会（三）——双焦环保限产最新解读，双焦再现曙光

时间：2018年7月25日16:00-17:00

主持人：中信钢铁行业研究员 唐川林

嘉宾：国投安信期货黑色首席分析师   曹颖

现场会议：谈经论策·第二季

时间：2018年8月3日

地点：北京金融街国际酒店（原洲际）

【宏观】信用扩张放缓的影响及政策展望

王宇鹏，诸建芳

2018/7/21

前期金融去杠杆导致非标等表外融资一定程度收缩，银行表外融资需求回表致使信贷额度紧张，造成社融增速出现明显下滑，同时大量依靠非标融资的小微企业或民营企业也因为再融资受阻出现多起信用违约事件，造成市场情绪的大幅波动，并对未来经济增长预期转为悲观。宏观政策已经开始微调。未来社融增速或将趋于稳定，将围绕名义GDP小幅波动。

【宏观】下半年宏观政策的“微调预调”已经开始部署

诸建芳，王宇鹏

2018/7/24

下半年宏观政策的“微调预调”已经开始部署。具体措施有三个：一是积极财政政策要更加积极。聚焦减税降费。二是稳健的货币政策要松紧适度。三是加快国家融资担保基金出资到位。在宏观政策的“微调预调”下，下半年经济仍然有望平稳增长，并不存在大的衰退风险。

【策略】乱中取静

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

2018/7/21

市场观点：短期坚定底部反弹信念，重塑市场信心需要时间，但信用政策短期已经实实在在转向。关于人民币贬值：汇率本质上还是一个反映经济相对强弱的比价；A股市场的走势和人民币的走势基本没什么关系。投资策略：乱中取静。短期反弹增配低估值资金敏感型行业，反弹过后继续规避政策不确定性和宏观不确定性。

【策略】A+H行业比较之轻工纺服篇：龙头的时代

杨灵修，秦培景，联系人：徐广鸿、裘翔

2018/7/19

两市在纺织服装产业链各有偏重，有一定的互补性，香港服装设计更贴近国际市场，在产业链主要处于下游的位置，整合了终端零售和供应链，加速品牌沉淀。内地拥有从上游原材料到纺纱、织布、印染、后处理、成衣制造等全产业链资源，加工制造企业整体实力不断提升。轻工制造A/H标的细分行业和主要市场均有很高的相似度。

【策略（H股）】2018年中报预览：经济韧性将反映在“周期盈利”

杨灵修，秦培景，联系人：徐广鸿、裘翔

2018/7/19

预计港股整体2018H1盈利增速在13%左右，全年盈利增速可达15%。2018H1整体盈利增速与2017年持平，但更具备韧性。行业层面，部分周期板块+消费板块一致预期盈利上修明显。消费板块，商贸零售、餐饮旅游等消费板块板块盈利向好主要得益于上半年内地赴港旅游人数的复苏。周期板块：石油石化行业主要益于本轮油价上涨；建材的水泥子板块受益于二季度吨毛利微升以及销量环比上涨；港股家电中白电空调部分今年上半年超市场预期，景气度较高。

【债券】对央行窗口指导银行增配低评级信用债点评

明明，李晗，余经纬，联系人：吕品

2018/7/19

7月18日，据21世纪经济报道，央行窗口指导银行增配低评级信用债。我们认为此举是目前阻力最小的政策创新之一。我们对政策创新的前瞻，认为是货币→监管→财政→信用的路径。解铃还需系铃人，央行竭尽全力的单打独斗，货币政策以创新求变局，迫切需要其他政策配合入场。我们判断，政策接下来的表述，很有可能会将重心强调为防风险、稳定内需、信用扩张等等关键字，而弱化过去频率较高的杠杆与监管等问题。

【前瞻研究】小程序：从APP到超级APP

许英博，联系人：苗丰

2018/7/19

小程序是一种无需下载安装即可使用的应用。对于巨头：从APP到超级APP，巨头进一步延伸用户和时长。对于行业：巨头流量再分发，流量进一步向头部集中。小程序的变现方式包括交易抽成、广告，以及投资收益等。

【电新】燃料电池：产业化渐行渐近，引领清洁高效能源新时代

弓永峰，联系人：刘丹琦

2018/7/19

国内燃料电池产业处于加速发展期，给予行业“强于大市”评级。燃料电池系统环节，重点推荐：大洋电机（参股巴拉德9.9%股权，入股HT进军储氢环节）。

【电子】电子元器件涨价将如何演绎

徐涛，胡叶倩雯，联系人：晏磊

2018/7/20

MLCC供需情况短期难以改善，产能缺口看至2019年，功率器件方面紧张态势持续，8英寸代工价格由于设备产能受限，潜在替代性较低预计仍走强。PCB领域受益环保限产，价格上涨有望持续。维持元器件行业“强于大市”评级。推荐MLCC领域的风华高科、三环集团，功率元器件领域的扬杰科技，以及建议关注8英寸代工厂商华虹半导体。

【房地产】当产销计划和宏观预期出现背离

陈聪，张全国，联系人：郭一辰

2018/7/20

以销定产经营策略和投资者悲观预期持续存在矛盾，流动性环境改善有望成为价值龙头反弹催化剂。展望未来，我们认为流动性有望适度宽松，而板块蓝筹的估值已经包含了极为悲观的预期。我们相信龙头开发企业的长期投资价值。

【银行业】审慎去杠杆的八问八答

肖斐斐，冉宇航，联系人：彭博

2018/7/21

政策明确长期（过渡期后）监管方向未变，但短中期（过渡期内）充分考虑银行业务持续性和稳定性，在缓释长期系统性风险同时，兼顾短期流动性和信用风险压力，有望带来投资者预期修复。贸易摩擦背景下，市场仍然存在不确定性，也不排除周五大涨之后的短期波动，但投资银行股尤其需运用长线思维，看好板块配置价值的确定性。

【中国新华教育（02779.HK）】内生稳健结构优化，外延稀缺医学本科

姜娅

2018/7/24

预计2018-2020年归母净利润2.36/2.89/3.52亿元，CAGR22%。对应EPS分别为0.15/0.18/0.22元，现价对应18/19/20年PE分别为22/18/15倍。给予公司2019年25倍估值，对应目标价5.3港元，首次覆盖给予“买入”评级。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

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