【重磅】反弹的配置图谱

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反弹的配置图谱

A股策略：“三底”落定，四线布局

蝴蝶效应：土耳其汇率风波

• 宏观：里拉大幅贬值施压新兴市场汇率
• 港股策略：对港股影响仅存在短期情绪层面

政策加码

政策研究：乡村振兴资金全景图；双百行动加速国改进程，两大标准筛选可能标的

龙头的力量

• 石油化工：油价高位，推荐油气资源、油服和民营炼化龙头
• 基础化工：半导体材料迎接“芯”时代，龙头有望享受丰厚业绩回报
• 协鑫新能源：民营光伏运营龙头，规模增长转向质量提升
• 李宁：昔日龙头柳暗花明

观点

反弹的配置图谱❶ 策略 丨 秦培景

我们认为当前政策底、资金底和情绪底“三底”落定，市场大概率是逐步企稳向上，反弹到反转仅一步之遥。目前“三底”落定后，对多数投资者来说，调仓远比简单抢反弹重要。我们绘制了反弹配置图谱，融合了传统的大类板块分类框架以及我们长线选择成长型行业的四条主线，力求能够兼顾短期和长期。此基础上，我们的首选包括云/企业级SaaS服务、网络/数据安全、保险、创新药和连锁药房，次选包括银行、5G和半导体。

▍具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《A股周策略20180812—反弹的配置图谱》，发布日期：2018/8/12，分析师：秦培景，杨灵修，裘翔

蝴蝶效应：土耳其汇率风波❶ 宏观 丨 诸建芳

土耳其金融市场波动对我国直接影响有限，但需关注美元被动跳涨对人民币汇率短期的压力。土耳其金融市场动荡对外围的溢出影响主要体现在三方面：首先，土耳其资产价格下跌和债务违约风险可能直接冲击欧洲部分银行资产质量，并可能再次恶化欧洲难民问题。其次，土耳其局势紧张被动推升美元指数，施压新兴市场货币汇率。我们暂时维持此前观点：美元指数本轮上行的区间在96-97附近，向下拐点可能出现的9月份。人民币汇率上周略有企稳，但是如果未来美元指数突破97关口，强美元会对短期人民币汇率带来新的压力。最后，近来美国针对土耳其、伊朗和俄罗斯的制裁恐有进一步升级的风险，全球避险情绪上升将抑制风险资产价格表现。

▍具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《2018年8月土耳其汇率大幅波动点评—里拉大幅贬值施压新兴市场汇率》，发布日期：2018/8/12，分析师：诸建芳，崔嵘❷ 策略 丨 杨灵修

鉴于港元汇率稳定，香港基本面健康，且内地政策已明显转向，土耳其风险引发的动荡对港股市场的影响仅存在短期情绪层面。港股上市公司整体对土耳其的风险敞口非常有限，即便是市值最大的银行板块中，也仅汇丰的欧洲业务占比达31.2%。维持“强”基建，“弱”地产的判断，关注消费+高分红+基建相关板块。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《H股市场策略快报20180813—重温新兴市场风险的影响》，发布日期：2018/8/13，分析师：杨灵修，秦培景，裘翔

政策加码❶ 政策研究 丨 杨帆

一方面，乡村振兴投资空间主要集中在产业兴旺和生态宜居两大领域，重点关注节水灌溉、乡村旅游、无害化厕所改造、“户户通”道路硬化和污水集中处理。另一方面，高标准农田建设2020年力争10亿亩目标导致的可能增量和中长期由农民增收带来的消费扩容升级也是潜在关注点。也要看到，由于重点领域的需求在地域上比较分散且利润有限，对于上市公司业绩提升作用有待观察。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《乡村振兴专题报告—乡村振兴资金全景图》；发布日期：2018/8/14；分析师：杨帆❷ 政策研究 丨 杨帆

贸易摩擦背景下我国各项改革提上日程，国企为重要领域。从“1+N”到“十项试点”再到“双百行动”，国企改革政策不断推进。“双百行动”有望助力国改，“有较强代表性”和“有较强改革意愿”两大标准筛选可能标的。据此，我们共计选出118个股票进入股票池，其中央企66家，地方国企52家，建议关注。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《国企改革系列报告之四—双百行动加速国改进程，两大标准筛选可能标的》；发布日期：2018/8/15；分析师：杨帆

龙头的力量❶ 石油石化 丨 黄莉莉

2018H1总结：业绩高增长，ROE持续恢复，上游估值有提升空间。OPEC继续减产等影响下，下半年国际油价易涨难跌，油价有望维持中高价格区间，石化行业整体盈利持续改善，维持板块“强于大市”评级。1）上游油气资源公司ROE持续修复，板块有望估值修复，推荐中国石油（H）、广汇能源，关注新潮能源；2）关注油服公司由于资源公司资本开支扩张带来的业绩拐点，推荐中海油服（H）、海油工程，关注中油工程；3）民营炼化龙头公司当前估值低位，具有配置价值，推荐恒力股份、桐昆股份、荣盛石化，关注恒逸石化、新凤鸣；4）关注炼化企业业绩逐步释放带动的股价提升，推荐中国石化（A/H）。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《石油石化行业2018年7月跟踪报告—油价高位，推荐油气资源、油服和民营炼化龙头》，发布日期：2018/8/16，分析师：黄莉莉❷ 化工 丨 王喆

芯片产业为皇冠明珠，半导体材料乃立足根本。 目前国外企业占据绝对主导，半导体材料国产化率低。随着国内技术不断突破，我国部分材料龙头企业已在各自的细分领域取得进展，半导体材料的国产化率有望快速提高，在产业驱动和政策支持下，龙头企业将优先抢占国产化的市场空间，有望享受丰厚的业绩回报。重点关注：1）转型进军电子化学品行业的飞凯材料；2）CMP抛光材料龙头鼎龙股份；3）全面布局超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料和锂电池粘结剂的晶瑞股份；4）半导体材料平台型公司雅克科技；5）高纯溅射靶材龙头企业江丰电子；6）具备长期成长性的湿电子化学品领军企业江化微。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《化工行业专题研究报告—半导体材料迎接“芯”时代》，发布日期：2018/8/15，分析师：王喆，袁健聪❸ 电力设备新能源 丨 弓永峰

公司是我国最大的民营光伏发电企业，专业从事光伏电站的开发、建设及运维。基于1）“531”新政对存量电站运营无影响，对增量电站运营收益影响可通过组件降价大幅消除，2）光伏补贴资金加速下发，3）公司推进多元化融资，向轻资产运营模式转型，资产负债表有望逐步得到修复，我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.05/0.05/0.06元，对应PE为6/5/4倍。参考可比公司估值水平，我们给予公司2018年7倍PE，对应目标价0.35元（0.40港元），首次覆盖给予“买入”评级。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《协鑫新能源（0451.HK）投资价值分析报告—民营光伏运营龙头，规模增长转向质量提升》；发布日期：2018/8/16；分析师：弓永峰❹ 纺织服装 丨 薛缘

公司是国内运动鞋服行业领先品牌，持续创新打造产品能力&品牌影响力突出，随着终端零售以及供应链管理效率的不断提升，看好公司收入稳定增长、业绩高弹性提升。给予公司2018/2019/2020年EPS预测0.36/0.50/0.61港元，综合考虑到公司本土运动鞋服龙头潜质，未来业绩高弹性增长，给予公司2019年PE 20倍，对应目标价10.2元，首次覆盖给予“买入”评级。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《李宁（02331.HK）投资价值分析报告—不忘初心砥砺前行，昔日龙头柳暗花明》，发布日期：2018/8/14，分析师：薛缘



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