双十一将近，快递行业的春天来了吗？

 

行业聚焦

交通运输

国金证券：“双十一”或成行业短期催化剂，长期有望引导价格提升预期

小编解题：继中通和韵达相继表示从2018年10月1日起启动快递费用调节机制，调整部分地区快递价格后，申通、圆通同样表示将对全国各网点到达上海地区的快件派送费上调，上调幅度为0.5元。而即将到来的“双十一”，或许也将重拾资金对快递行业的关注。

涨派费的本质在于缓解高派件比例网点的成本压力，保持终端网络的稳定性；长期有望引导客户价格预期，引导网点提高终端价格。对比往年，主要有两点变化：①涨价时点有所提前；②从各家公告的信息看，目前仅提高了派费，是否能传导至消费者端仍需观察。从去年中通对涨价的配套执行措施看，此前涨价主要包括提高中转费和派送费两方面，而从目前各家的公告情况看，今年各家仅上涨了派件费用，而能否将上涨部分传导至消费者，则仍旧需要观察。总体而言，上涨派费的核心目的在于缓解高派件比例网点的成本压力，保持终端网络的稳定性。长期看，认为快递行业受运输成本增加、人工成本提升、原材料价格上涨等多种因素影响，涨价是大势所趋，但仍需竞争格局的改善和消费者心理预期的适应双因素的改善，本次涨价或有望引导客户价格预期、引导网点提高终端价格。

此前，受社零增速下滑、社保新规因素的担忧等因素的担忧，快递公司8月股价普遍调整10%-20%。需求方面，认为在收入增速放缓期间，网购所具备成本优势和价格优势具备更好的消费韧性，产品单价下降（且降幅不断缩窄）而件量保持稳定增长或成为未来一段时间的行业趋势。社保新规方面，认为股价已经反映了社保新规对行业的影响，且国常会表态积极，确保总体上不增加企业社保负担，未来或进一步出台政策，降低社保费率。目前行业平均滚动市盈率仅为24倍，已经跌至估值低位，短期“双十一”旺季行情有望成为行情催化剂，明年行业有望保持25%以上增速，且长期市场份额明显提升、全网运营效率高的快递公司将获得更大发展空间。

投资建议：继续看好护城河最深、新业务成果初现、业务量增速加快的顺丰控股，同时推荐具备成本端优势、信息化管理与自动化设备投入方面走在行业前列的韵达股份。此外，申通快递在完成北京、武汉等城市的转运中心的资产收购，提升中转质量，提升服务质量，业务量增速持续提升，产能投资提速转化为市场份额回升。

（苏宝亮，《快递物流：“双十一”或成行业短期催化剂，长期有望引导价格提升预期》，9月26日）

餐饮旅游

国泰君安：市场见底情况下社服行业配置策略

小编解题：近期大盘升温，蓝筹股以及白马股表现优异，国泰君安分析团队认为餐饮旅游行业估值接近历史底部，行业成长空间大，中报内生增速保持高增长，个股普遍超跌和错杀，底部区域风险收益比佳，提示把握底部配置良机。

①行业数据上，除了酒店受到差旅因素影响，增速略放缓外，其他行业仍然保持了正常增速，出境游15+%，下半年免税行业提速，北京上海和三亚免税营收增长30+%。②公司数据上，2018上半年社服板块表现强劲，超50%的公司收入增速高于10%，其中腾邦国际收入增速82%，中国国旅收入增速68%；三分之一的公司归母利润超40%，其中新智认知归母利润增速达55%，中国国旅归母利润增速48%。

①行业估值回落，社会服务行业估值水平与A股整体估值水平的差额正在缩小。A股估值15XPE，行业市估值31XPE，与2013年上半年情况类似；②免税板块：一次性费用影响中报增速，7-8月公司主营业务提速，股价错杀。③部分板块受经济影响不大，例如餐饮+食品的广州酒家2018H1业绩增速42%，25XPE，政府安防系统新智认知2018H1业绩增速55%，17XPE。④出境游和酒店虽然受到经济影响，但股价下跌已经较多。酒店：经营数据利空出尽，成长性逻辑凸显，国内连锁酒店内生增速保持在25%-30%之间。出境游：汇率趋于稳定，行业和公司增速高增长的情况下，估值下行空间有限。⑤景区：门票降价对估值的影响远大于对业绩的影响。

从4月初到8月中旬，人民币兑美元汇率贬值幅度近10%，板块外资持续外流。目前汇率已经开始止跌企稳。中国国旅、黄山旅游、众信旅游、首旅酒店、锦江股份等均出现外资持股比例持续上升。推荐基本面继续提速，有较强的政策预期的中国国旅；受益于市场风险偏好抬高，受宏观经济影响较小的北部湾旅、广州酒家、宋城演艺；关注酒店、出境游和和自然景区的超跌买入机会。

（刘越男，《市场见底情况下社服行业配置策略》，9月27日）

建筑

广发证券：为什么这轮水泥景气周期这么长？

小编解题：据数字水泥网，本周水泥价格环比继续上涨，全国均价离本轮价格高点只有一步之遥（目前均价413元/吨，之前价格高点是6月1日的417元/吨）。很多人都很关注这轮水泥景气周期为什么这么好（持续时间长、上涨幅度大），有没有什么特别因素？

从需求来看，本轮房地产景气时间长（房地产调控因城施策，货币化棚改等使得地产销售景气周期拉长），使得水泥需求时间纬度超预期。目前房地产库存仍然较低，预计房地产新开工仍将保持较高态势。

从供给来看，本轮景气周期并没有带来新增产能明显增加（2017-2018年新增产能都很少，几乎可以忽略不计），新增供给少和行业格局好使得协同效应发挥较好，同时错峰生产政策和环保政策“锦上添花”使得限产/供给压缩更加确定，供给持续收缩带来价格上涨弹性。

从这两点来看，后续也需紧密跟踪行业供需情况，而往后展望半年，供需偏紧关系仍将持续，南方水泥龙头公司年内仍具备性价比，看好华新水泥、海螺水泥。继续重点看好“特种玻璃”（药用玻璃、玻璃纤维、石英玻璃）的山东药玻、长海股份。石英行业的中线机会，中国巨石下半年机会好于上半年

（邹戈等，《建筑材料：为什么这轮水泥景气周期这么长？》，9月26日）公司看点

超图软件（300036）——长江证券

小编解题：今年2月以来，超图软件的股价逆势上涨近60%。长江证券认为，超图软件兼具核心竞争力与成长性，且GIS应用潜在市场空间数十倍于当前规模，估值相比未来业绩成长性处于较低水平。叠加公司内生+外延双轮驱动的发展战略，具备长期投资价值。

①超图是国内GIS基础软件的龙头，卡位行业制高点为公司带来核 心竞争力。顺应“CCTB”（跨平台、云端一体化、三维、大数 据）发展趋势持续迭代升级。国产化推进带来存量市场替代、下游应用渗透带来增量市场需求，公司在基础软件+应用软件+各行业解决方案方面具备综合竞争实力，GIS基础软件市场份额有望持续提升。

②公司在手订单充裕，根据采招网统计2018年1-8月中标金额同比增长42%。（1）中短期维度，不动产登记数据整合招标持续，后续将产生更多定制开发服务需求。同时国土三调于今年下半年开启投建高峰，保守测算市场空间约154亿元。超图整合南康、国图、安图、数慧不断扩张市场；（2）中长期维度，不动产登记市场有强长尾特征，政策推进“互联网+不动产登记”落地，银行、保险、税务等部门应用不动产登记系统与数据的商业模式逐渐清晰，将催生更多数据运营需求。同时自然资源部成立，有利于超图将国土领域优势扩展至更多细分行业，构建整体护城河，提升市场竞争力与溢价能力。超图将产品线向智慧城市、规划、环保、水利、军工等G端领域，以及SaaS与PaaS级的B端&C端云业务领域延伸，凭借GIS基础软件的绝对技术实力以及多年来GIS应用软件的业务与渠道积累，有望在国内GIS行业快速渗透的红利中抢得更多市场先机。

③给予“买入”评级。预计2018-2020年公司归母净利润分别为2.8亿元、3.9亿元、5.1亿元，对应PE分别为37倍、26倍、20倍。

（刘慧慧等，《超图软件：应用市场持续渗透，GIS龙头加速前行》，9月26日）

福寿园（01448.HK）——中泰证券

小编解题：9月10日，殡葬管理条例启动大修，殡葬业巨头福寿园大跌，截至当日收盘，大跌23.39%。而在此次下跌之后，福寿园股价逐渐回升，至今涨幅超过20%。在利空之下，福寿园的股价不但没有继续下跌，资金反而在不断地进行买入，福寿园究竟有何魅力，看中泰证券如何分析。

① 福寿园于1994年开始在上海经营墓园，是中国最大的殡葬服务企业，目前业务覆盖14个省市及自治区，涵盖墓地服务、殡仪服务、火化机设备、生前契约、生命教育等领域。截至2018年上半年，公司共拥有20座建成墓园，20间殡仪设施正在运营，公司善于提供个性化的完整殡仪服务，可以满足顾客多元化的需求。

②中国殡葬服务行业高度分散，市场整合的机会极多，公司具有优秀的行业整合及外延能力。公司年度消耗墓地面积占总墓园可售面积的比例极小，且每年均保持在2.5%以下，若公司每年的墓地出售保持在3.4万平方米，现有可售墓地面积还能支撑墓地业务发展57年。

③首次覆盖，予以“买入”评级。预计公司2018-2020年的归属母公司净利润分别为5亿、5.92亿及6.79亿人民币，同比增速分别为19.9%、18.4%及14.6%，每股盈利分别为0.23元、0.27元及0.31元，目前公司股价对应2018-2020年市盈率分别为23.4x、19.8x及17.3x，采用DCF估值方法，假设负债率为20%，加权资本成本为8.5%，永续增长率为2%，得到参考市值195.44亿港元。

（李俊松，《中国最大的殡葬服务提供商，业务结构不断优化，盈利能力持续向好》，9月26日）

金卡智能（300349）——方正证券

小编解题：金卡智能发布了今年的三季报，数据亮眼。公司预计2018年前三季度实现营收13.6-14.6亿元，同比增长40%-50%，实现归母净利润3.2 -3.5亿元，同比增长80%-100%；其中Q3实现营收4.8-5.2亿元，同比增长35%-45%，实现归母净利润1.1-1.3亿元，同比增长40%-60%。方正证券也针对此次财报给出了自己的解读。

①公司第三季度非经常性损益2800万左右，根据市场预测按照整体偏上限归母净利润，2018Q3扣非归母净利润在1亿左右，同比增长约为22%。此外提前预提销售费用拉低部分利润空间，但对于全年利润实现影响不大。城市批准预售住宅总数整体呈现波段性下行趋势，虽然在一定程度上影响燃气表未来增量弹性，但根据趋势分析公司燃气表类营收与预售总数并没有十分必然的联系。此外，考虑10年表类到期量较多，我们预期今年燃气表到期更换量在1000万台左右，能够在一定程度抵消未来新房减少部分的风险。

②公司软件及系统平台有强大的高并发数据处理能力，构成公司物联网燃气表的核心竞争力，其市场份额也不断提升。此外易联云作为公司重要发展战略，积极与上游云厂商合作，依靠其专业化的SaaS服务能力，以及未来表类智慧化服务与运营需求，公司有望在2020年实现2亿收入水平。

③维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.5亿元、5.4亿元和6.6亿元，对应当前股价PE分别为16.2、13.5、11.1倍

（吴彤，《金卡智能(300349)：业绩预期稳定增长，核心系统优势推动智慧转型》，9月27日）