付立春：美债收益率创新高全球市场可能调整

《WE言堂》| 付立春...

北京时间2018年10月9日，被视为全球资产定价之“锚”的美国10年期国债收益率续创七年新高。受债券收益率持续走高影响，全球股市全线走低。美债收益率的高企，是非常重要的一个信号，如资本市场泡沫化已经到顶的信号，这将使美股牛市或告一段落;对在低位徘徊的A股造成了比较大的新的不确定性的风险。

北京时间2018年10月9日，美债收益率继续大幅攀升，其中10年期美债收益率涨逾3个基点，升破3.26%关口，创2011年5月以来新高。30年期国债收益率升至3.437%，刷新4年最高纪录。

上周以来，全球债市遭遇血洗，美国10年期国债收益率一举突破200月移动平均线，刷新七年新高，今年累计涨80个基点，过去30年间，只有1994年、1996年、1999年、2009年和2013年同期出现过如此之大的涨幅。

美国10年期国债收益率通常被认定为“无风险收益率”，被视为全球资产定价之“锚”，其收益率快速走高将迫使投资者重新评估股票等风险资产，倒逼投资者撤出股票等高风险资产，并引发投资者对美国企业财务状况的担忧。

受美国债券收益率持续走高影响，全球股市10月9日全线走低，欧股小幅高开后直线跳水，欧洲斯托克600指数转跌0.3%，创6个月新低，德国DAX指数跌0.6%，连跌5日，逼近6个月低位。美股期指集体下跌，三大股指期货均跌0.5%。

美债收益率的提升是和美国的实体经济走强、美国加息以及未来加息进一步的预期有关系的。美债收益率对美国的证券市场和全球资本市场都有比较大的影响。影响最直接的是债券市场，导致了债券价格的下行、债券市场萎靡、价格量的收缩。从美股的情况来看，已连续七年的牛市，这是历史上最长的一个牛市，虽然与它的基本面、趋势是有一定的相符性，但是从幅度来看的话其实是大大超过了基本面的一个幅度。一定程度上和之前的量化宽松和超低的一个利率水平是有关系的。

美债利率反映出来的这个资金价格的上升，比如说上市公司原来可以用比较多的大量的资金、低利率的资金回购进行市值管理这种手段可能是一去不复返了，那么同时这些企业进行投资进行扩张的话，它的资金成本也在上升，杠杆率应该也会逐渐的出现一个下降的趋势，最后资产负债表反映它的业绩来看的话可能会影响它的实际表现，包括资本市场的表现。这样的一个情况其实无论是从二级市场的流动性还是上市公司的实际业绩、市值、股价的表现来看，其实这个影响都是比较关键，也是比较实质的。所以基本上可以肯定，美股会在未来受到比较大的这种影响。

特别是现在的资本市场，利率价格出现了不断上行的一个趋势，并且还有未来的上升预期的话，我觉得这个牛市可以说基本上要告一段落了，美股牛市已经太长了，何时结束只是时间点的问题。

从短期或者是近期的市场来看的话，美债收益率的飙升，已经对美股和全球的资本市场产生了一些影响和波动，扰动已经发生了，这种扰动还会持续。其他新兴市场的国家的股票，包括发达国家的股票，肯定也会跟随出现一些波动和扰动、带来一些风险。在国庆期间的新兴市场国家及香港股市，10月8日的A股也已经得到了些印证。

如果这种情况继续出现的话，那么与中国A股过去的和国外市场这种关联关系来看，基本上应该说还是会跟随出现一波动和风险，出现一些比较大的波动的。而且A股的弹性向来向下，一般向下的关联弹性都是不低的。对在低位徘徊的A股造成了比较大的新的不确定性的风险。

最后想说的就是美债收益率的高企，是非常重要的一个信号。比如说，资金成本比较高、利率比较高，债市可能受挫、股市可能已经到了高点、资本市场泡沫化已经到顶。这样的一个标志，从历史上看的话，其实还是有一定的指导意义的。

（本文源于大众证券报的专访，记者宗庆兰）