【关注】海昌海洋公园再添“新兵”门票收入依赖度高存证券化风险
港股首家上市的主题公园运营商海昌海洋公园控股有限公司（02255.HK,以下简称“海昌海洋公园”）即将推出其...
根据公告，前期定向邀约人数达到上限，而市面上出现了不正当渠道在高价兜售“上海海昌海洋公园试运营门票”。
10月31日，《中国经营报》记者进行探访看到，该公园整体已建成，只有虎鲸馆和个别项目没有开放，主要出售平日票、高峰日票及优待票等多种票型。据海昌海洋公园发布2018年中期业绩报告，上半年，公司实现收入6.59亿元，门票业务收入同比增加约7.4%至4.46亿元，占公园总收入的72.5%。尽管上市四年来，海昌海洋公园的门票收入逐年增长，但收入结构与国外成熟的主题公园还存在一定的差距。为了补充上海海昌海洋公园的运营资金，公司还提前卖出了青岛项目未来五年的门票收入。此前亦进行多轮门票证券化融资，资金风险潜存。
对此，海昌海洋公园控股股东海昌（中国）投资有限公司营销中心营销高级经理贾姝颖在接受本报记者采访时表示，B2C业务的大部分收入都是付现的，随着上海，三亚项目的开业，经营现金流不会对上市公司产生风险。同时，降低公司的融资成本。对于不正当渠道兜售门票的情况，其表示，公司采取游客凭本人身份证原件入园的方式，后期还将人脸识别、指纹识别等技术运用到运营管理中。
试运营前夕“拒客”
按照计划，海昌海洋公园旗下的上海项目在正式开园前，公司定向发放一些门票，从“十一”开始进行试运营。但是为了抵制制假票代和黄牛倒票，公园方面在还没有运行之前便提前宣告限流，10月12日后恢复了订票。
在海昌海洋公园官方平台上，记者看到，飞猪网等互联网平台、自媒体售卖和赠送上海海昌海洋公园门票，售价为230~1180元不等。
不过，该官方平台将倒卖门票的推广盖上“假”字印章，进行辟谣。贾姝颖回复称，十一期间由于公园定向邀约的数量达到上限，且园区处于测试阶段，部分场馆、演出和游乐设备在进行相应调试及完善，此举也是为了保证游客的游玩体验和消费权益。而且试运营期间的定向邀请门票，需提前至少48小时预约，预约成功后不可变更，并在预约指定日凭身份证入园。
事实上，国内热门景区一直以来都备受黄牛和票代问题困扰，与上海海昌海洋公园在同一区域的上海迪士尼乐园在开园之初也受此拖累，黄牛采取提前到场和“人海战术”，领到大量票据并倒卖给游客。时至今日，上海迪士尼乐园的黄牛和票代问题仍未完全解决。
上海财经大学商学院旅游管理系主任何建民表示，出现制假票代和黄牛倒票问题，首先企业要合法守法经营，公安部门及旅游执法部门也应该及时进行监管。
10月31日，记者实地走访了位于上海市浦东新区南汇新城银飞路166号的上海海昌海洋公园。周边市民介绍，目前该海洋公园的车库和一些护栏还没有建好，当记者到达时发现游客并不多，其工作人员解释是工作日的原因，周末的游客会有所增加，试运营期间的标准价门票是239元，优待票为136元。记者发现，该海洋公园整体环境较为干净，从护栏外俯瞰公园，还是有工程车辆在来回进行收尾工作，地面上积满尘土，不少下水道井盖未安装，一些建筑垃圾仍堆积在绿化带旁。两名从公园内走出来的游客劝记者，如果还没有进去，最好过段时间再来，里面还有很多项目没有启动。“个人感觉这两百多块钱（门票）花得挺不值得。”一名女性游客说。
公开资料显示，上海海昌海洋公园定位于世界上最先进第五代大型海洋公园，在主题特色、项目品质、公园规模及建设水平方面，均以达到国际一流水准为目标，项目由国内海洋主题公园龙头企业海昌海洋公园控股有限公司投资50亿元建设。
贾姝颖向记者介绍，10月20日起，上海海昌海洋公园全面开放了各类购票渠道，规定同一个身份证每天最多订购5张门票，凭下单时预留的本人身份证原件入园，且同一订单内游客需同时入园，以此应对黄牛倒卖、非法票代兜售门票的现象。
门票收入依赖度高
日前，海昌海洋公园发布2018年中期业绩报告，门票业务收入同比增加约7.4%至4.46亿元，占公园总收入的72.5%。近年来，海昌海洋公园一直在摆脱对门票收入的依赖度，调整收入结构，增加非门票收入，但成效并不明显。
记者对比2014年来的财报发现，2014年~2017年，门票业务收入占海昌海洋公园总收入的比例分别为61.6%、81.0%、74.9%、73.1%。
此外，随着门票收入和销售成本增加，海昌海洋公园的毛利率呈现下跌趋势。年报显示，2013年~2017年及2018年上半年，公司的实现收入分别为978.3百万元、1,111.6百万元、1,295.8百万元、1,429.1百万元、1,617.2百万元、614.9百万元；而毛利率分别为42.8%、44.0%、55.5%、54.6%、54.1%、45.4%；销售成本分别为789.0百万元、857.8百万元、630.4百万元、748.3百万元、770.6百万元、360.1百万元。
何建民分析，门票收入占比高是海昌海洋公园当前发展阶段中必然经历的过程，理想的做法是合理收取门票，增加其他产业的收入。
对于非门票收入方面的业绩问题，海昌海洋公园方面告诉记者，公司终止在营产品中品质低及口碑差的合作伙伴，后续将安排专项的资本性支出进行产品自营升级。除园内游乐收入之外，其他非门票收入（含管理输出）合计有7.6%的增长。此外，各公园为上海和三亚项目开业而准备的相关工作导致储备动物和人工成本成本上增加，导致毛利率下降了2个百分点至47.9%。
据介绍，全球主题乐园巨头迪士尼集团公园能够长盛不衰的一大原因就是依靠其丰富的文化内容吸引顾客群，并以泛产业链衍生产品销售、酒店经营等一系列收入实现盈利，其中，东京迪士尼的门票收入占比不足50%。
海昌海洋公园回复表示，与迪士尼、环球影城等成熟的国际影视主题公园巨头相比，国内主题公园在商业运营方面，尤其衍生品开发和经营上，还处于刚刚初级阶段，未来随着海昌海洋馆公园商业体系的完善将逐步改善收入结构。目前，公司根据各项目的成长周期及票价调整节奏，多个重点项目实现了“多元有序”地价格上调。并且不断提升自身的IP创意及内容制作能力，有效延伸海洋文化娱乐产业链。加大改造、创新力度，推出水母馆、深海冒险等游乐体验项目，从餐饮、商品、园内衍生娱乐方面合力提升非门票收入。
存在融资风险
上海海昌海洋公园经过3年时间筹备，总用地面积约为29.7公顷，规划总建筑面积约20.5万平方米。不过，同在这一区域还有多家主题公园，成功运营两年的上海迪士尼位于浦东新区川沙新镇，向东约25分钟车程的上海海昌海洋公园则距离市区更为偏远。
尽管一个城市同时拥有迪士尼和海洋主题公园在世界上已有先例，比如香港的迪士尼和海洋公园、美国奥兰多的迪士尼和海洋世界。何建民指出，以上海市的发展指数来看，存在多个主题公园属于合理的，但是这有个发展的阶段，去形成主题公园的规模集聚效应，首先入驻的项目品质足够好，才能长期吸引客源。
此外，记者也注意到，今年9月，海昌海洋公园为了给上海项目运营筹集资金，其全资附属公司青岛极地海洋世界有限公司以10亿元的总代价向鑫沅资产管理有限公司，出售相关资产（即为2018年9月~2023年8月间，青岛海洋公园之后五年的门票收入）。这已并非海昌海洋公园首次进行门票证券化融资。
一名旅游产业研究人士提醒，海昌海洋公园需要注意防范资金风险，如果公司自有资金很强，万一上海海昌海洋公园遇到发展难题，企业还有足够的储备资金，但若是提前把资金用掉，一旦遇到风险，则会缺乏后背资金，所以要做好资金近期、中期和长期的整体管理。
海昌海洋公园方面对此表示，门票证券化融资能够为公司提供预期的业务发展资金，满足公司流动资金发展需求，并使公司的资金来源多元化。有助于优化资产结构、提高资本效率及增强运营能力，体现了资本市场对公司海洋主题公园运营能力及持续盈利能力的高度认可。目前，公司的现金流良好，随着上海和三亚项目的开业，经营现金流会更加充裕。
（实习记者付魁对本文亦有贡献）
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