许戈 ｜ 戊戌大年 全球投资环境 及 投资策略

2018，为什么会如此反常？...



2018，为什么会如此反常？今年是戊戌年，在中国传统学说中被称为“赫曦”之年，而“赫曦”的意思是“炎暑炽盛貌”，五运之中，是火太过。戊戌年，是万物破败，也是万物新生之年。60一甲子，历史逢戊戌都有大事发生。180年前是林则徐禁烟，120年前的戊戌年是戊戌变法，60年前的戊戌年是1958年大跃进和金门炮战。火主动，行动、运动、冲动、变革，在这一年容易被加速，被点燃。事实上今年世界也格外反常，市场加剧动荡。

扯回投资，简单写一点自己观点：

市场的逻辑如下：

美国减税，经济好，通胀升，美元升息

其它国家，经济差，无法跟，资本外逃，经济恶化；

美国减缓升息步伐，等待他国经济复苏，后期投资环境改善；

结论：减税红利，令美国经济一枝独秀

本轮美国减税，与以住不同，是在美经济高增速背景下实施的。过往减税政策，一般在萧条或者经济出现大幅下行过程中。

这好比在高速公路上，奥巴马时间，美国经济战车已经保持在高速；特朗普上台，通过减税，再踏了一脚油门，车辆出现超速状态

现在看到的美国经济数据，许多是历史最佳。

减税及财政刺激，红利仍在释放，美国基本面不差。

好比种花，这盆里的泥好，种什么都容易开出好花，所以投资的赛道，仍在美国。

结论：美元升息势在必行

美国央行新主席，叫鲍威尔，2月份上台，是个有主见的人，给出的配方很熟悉：渐进加息不动摇，今年四次，明年三次，后年一次。

9月后，特朗普公开场指责美联储升息，共6次，没有动摇鲍威尔的决心。

三个美联储主席：现任鲍威尔，卸任的伯南克和耶伦，据说小范围团建（team building），耶伦说过一句话：目前美元利率太低，不足以应付下一轮危机。

“外行看热闹，内行看门道”，耶伦奶奶一语道破天机，美元升息这样急：

一是因为经济太热，二是应对下一轮危机。

危机出现，只有通过降息，直接刺激经济，现在美元利率才2.25%，降息空间太小，刺激不够，下一轮危机出现，子弹没了，怎么玩？

我查了一下上几轮危机前，美元的基准利率：

98年，亚洲金融风险前：5.25%

2001年，科网股泡沫前：6.5%

2007年，美次贷危机前：4.25%

当下，2.25%，所以必须升，而且要快点升。

结论：美元高息，吸引全球资金，非美元国家资本外逃，经济陷入困境

全球升息周期，有点象幼儿园小朋友玩的过河游戏，大家脚栓在一根绳上，只有一起走，才能向前挪。

尽管幅度不一样，有人大踏步，有人小碎步，但方向相同。

但本轮，只有美元升息大踏步，其它国家不升息，因为没条件跟，各国经济不好。所以第一个小朋友大步向前，后面不动，就把第一个小朋友脚扯住了。而且引出了麻烦。

因为美元一升息，其它国家不升息，意味着持有美元，合算，全球投资者都去换美元，美元涨，而其它货币跌。那些特别依靠外债的新兴市场，就吓尿了。

今年阿根廷、土耳其、巴西、印尼等，均出现不程度的经济困境，钱全跑去了美国，经济就要休克。阿根廷为了防止资金外逃，把四天二次升息，把利率上升到67.175%，（国内通胀已经到了49%）德国、日本经济也出现放缓，德国上季度GDP下滑0.2%，打破连续13个月上升的神话，日本下滑1.2%

幼儿园最近挺糟心的，大哥如脱缰野马，后面小朋友都倒在地上，哭爹喊娘....这样情况持续，美国也难独善其身，许多美国企业在海外均有业务。许多美国制造产品均远销他国。

幼儿园是群体游戏，你一个人跑再远，没其它小朋友，也不好玩，甚至要饿死。所以美国开始思考，怎么办？结论：一花独开不是春，美元未来升息可能放缓

上周美联储主席说：美国经济仍然比较好，但面临三重挑战：

全球经济放缓；

财政刺激减弱；

升息影响经济；

提出利空，市场解读，面对利空，美联储总要做一点什么，比如：把原来利率上升的节奏放慢：

原来节奏：

• 2018：升息四次
• 2019：升息三次
• 2020：升息一次

未来可能：

• 2018：升息四次，12月大概率升息
• 2019：升息二次
• 2020：不升息

但目标水平，可能在3%以上，我拉了从1998年迄今美元利率的历史数据，做了一个平均测算，二十年平均美元利率水平在3.2632%，所以：

回归平均水平，美元还需要升息1%，或者四次利率上升。美元：仍然重点配置；

美元利率只是放缓上升，不是不升，而非美元货币利率，目前基本维持不变，因此，结果必然：

美元利率趋高，投资者愿意持有美元，美元汇率坚挺；

美股：仍值得关注，并未进入熊市

上半年美股上扬，科技股巨头FAANG（Facebook-Apple-Amazon-Netfilix-Google）功不可没，四季度下跌，主因上述巨头陨落。股价调整。

10月，标普调整最深幅达10.5%，仍不符合熊市标准，目前调整幅度与1月分类似，倘若美元升息节奏放缓，可能导致美股收复跌幅。

人民币：汇率仍然承受压力

破七，可能是时间问题，但短期大幅贬值可能性不大，美元强弱、国内经济、贸易谈判，左右人民币汇率，资产配置中，最近几年，仍然倾向于进行全球配置，置换部分人民币资产。

关注外储余额，是否破3万亿美元。总结：今年投资环境并不友善，美国开始货币紧缩：即缩表并且升息；全球资产估值将下降，，大水退去，大鱼浮现，现金为王，未来东西会更便宜，谁兜里有钱，谁有优势 。

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