茅台跌停后的一个月：人事持续动荡 7年地产路浮出水面
股价低迷，人事动荡...
《财经》新媒体综合
11月28日，贵州茅台（600519.SH）召开2018年第三次临时股东大会，针对近期股价承压、增速放缓等热门话题，茅台新任董事长李保芳在会上做了详细解读。
茅台的这次股东大会可谓十分及时，10月29日，茅台股价一字跌停，投资者信心遭受重创。这一个月期间，看空茅台的言论此起彼伏，曾经800元时一致看多，现在500元也有人看空嫌贵。
10月29日茅台股价
茅台跌停的一个月里，其相关的人事动荡也未曾停歇过。11月19日，茅台电商板块和销售板块子公司同时宣布“换帅”，其中，电商板块的乱象一直都是茅台被外部诟病的重灾区。
有意思的是，茅台上一次跌停还是2013年，茅台当年已低调进军房地产行业，时隔5年，这一次跌停后，来自新京报的信息称，“茅台集团经营范围新增房地产和互联网”。茅台集团全称中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司，是贵州茅台的大股东。
800元时一致看多，500元时有人看空
相信，直到现在还有人对10月29日茅台的那次跌停印象深刻。当日早晨，茅台股价跌破600元大关，以一字板跌停的极端方式开盘，一直持续到收盘。跌停后的第二个交易日，茅台继续大跌，两天蒸发的市值超过了1000亿元。市场看空贵州茅台起源于一份三季报，2018年三季度，贵州茅台营收188.45亿元，同比增长3.2%，归属股东净利润为89.69亿元，同比增长2.7%。
再看预收账款，作为白酒股价先行指标的预收账款已经提示了茅台的业绩下滑风险。去年二季度到今年二季度，贵州茅台的预收账款已经连续五个季度下滑，三季度较二季度略有提升，但仍处于较低水平。受三季报发布以及各方因素影响，10月29日贵州茅台罕见跌停，之后又是连续大跌。从今年6月份最高800元附近下跌到目前的560元，其股价从高位已累计回调30%，市场对茅台看空的声音也是不断。
而面对市场的疑惑，临时股东大会上贵州茅台董事长李保芳则表示按照茅台通常的发展周期，现在回升后劲仍在，还不到下行的时候。他还表示，茅台预收款的下降是主动采取措施的结果，并且茅台酒与系列酒一定时期内都不会调整价格。
曾经长期持有茅台的北京投资者董宝珍认为，市场往往会将上涨和下跌效应放大，过去茅台的疯涨是受市场过热的头脑影响，现在的下跌则是受市场反向情绪影响。目前茅台的价位在趋于合理，但是短时间经过7倍的股价增长，何时能修复很难说。
投资者林园昨天刚刚去参加了茅台的股东会，他认为，茅台目前增速放缓，是因为去年的基数太高了，企业的基本面并没有发生变化，目前21倍的市盈率也在合理状态，茅台依然处于一个稀缺状态，市场需求量远高于生产量。他认为，他投资一个企业是十年二十年的考虑，并不会因为一个季度的数据变化去衡量企业未来发展。
陆家嘴观察认为，一个季报就打翻一个好企业显然不合理，但任何一个好企业、任何一个行业在发展过程中都会经历景气周期，市场的情绪也会周期性波动。
持续的人事变动
茅台跌停后的一个月里，除了低迷的股价，还有动荡的人事。10月31日下午，相关消息显示，茅台集团召开领导干部大会，贵州省国资委党委副书记陈亮贵在会上宣布：李静仁任茅台集团副总经理、总会计师，杨建军不再担任总会计师。茅台酒股份有限公司副总经理、贵州茅台酒销售有限公司董事长王崇琳调任贵州省交通建设集团副总、党委委员。
11月19日，茅台集团唯一的官方电商运营商——贵州茅台集团电子商务股份有限公司（下称“茅台电商公司”）在官网宣称，将由陈华担任公司工作组组长，全面负责电商工作。而自茅台电商公司成立之初便担任董事长的聂勇被撤职，不再担任董事长、董事及法定代表人职务。
文件虽未透露聂勇被撤职的原因，但直指“长期以来公司廉洁风险管控不足，存在违纪违规甚至违法问题，员工内外勾结、利益输送、以权谋私、关联交易、泄露商业信息等问题普遍大量存在，管理层对此熟视无睹”。同时，对陈华评价为“政治素质高、纪律意识强、具有较丰富的企业管理经历，担任后有利于切实做大做强电商板块”。
事实上，茅台的电商板块一直被外部诟病不已。“现在的云商已经被经销商绑架，附近店家根本不接单，云商有啥用？”“抢了一个月都没有抢到。”茅台云商的APP评论区也已早沦为吐槽区。
对此不少声音认为，新的一把手上任后，茅台电商公司势必将迎来一波清理整顿工作。
同一天，贵州茅台酒销售有限公司（下称“茅台酒销售公司”）也对外宣布换帅，由王晓维担任公司董事、董事长及法定代表人。据此前公告，原党委书记、董事长王崇琳已在11月12日调离茅台，出任贵州省交通建设集团党委委员、副总经理。
7年房地产发展路
11月2日，根据媒体报道，贵州茅台集团的经营范围在10月25日发生了变更，增加了互联网产业、房地产开发及租赁以及教育、卫生、生态农业。其实，茅台涉猎房地产由来已久。
2012年1月16日，茅台集团注册成立了一家叫作“贵州茅台酒厂（集团）置业投资发展有限公司”（以下简称“茅台置业”）的企业，承接的正是贵阳项目的投资开发。
这一年，茅台集团收到贵州省政府的指令：要组建大茅台集团，在“十二五”末销售达到500亿元、“十三五”末销售收入达到1000亿元。2011年贵州茅台收入仅有184亿元，净利润87.6亿元。
当时恰逢国内白酒行业一片颓势和洗牌，又面临业绩上升的压力，茅台进军房地产的动作被认为是完成业绩任务的一个途径。
2012年4月，茅台集团制定发布一份“关于投资设立国酒茅台自营公司的议案”，筹备在全国31个省会（首府）、直辖市设立31家全资自营公司，这被认为是茅台试图通过房地产谋取收益。
这一年，恰逢三亚知名度大幅提升，国内游客涌向三亚，三亚国际沙滩音乐节打出“爱她就带她来三亚”的广告，标杆地产商纷纷抓住契机进入三亚。茅台也看到了这一庞大的市场红利。2012年8月份，茅台以9.4亿元竞得三亚市海棠湾C6片区D-3-6地块，成交楼面价11965元/平方米，预计总投资约22亿元，占地300余亩，总建筑面积150673平方米。
今年4月11日，茅台集团董事长袁仁国率队到海南三亚调研茅台在海棠湾的精品度假村项目。从计划上看，三亚茅台精品度假村将于2019年6月投入试运营，项目总客房数727间。来自茅台集团的公开信息显示，当时袁仁国要求三亚精品度假村打造成“聚旅游、度假、休闲、商务于一身，集文化、品酒、时尚为一体，海棠第一，三亚一流，海南知名”的酒店。茅台集团对三亚酒店项目寄予的厚望和其重要性可见一斑。
海外布局也在悄然发生。2013年11月，茅台宣布斥资7175.5万元在法国巴黎购买房产，而位于北京的北环中心的茅台大厦，目前日租也达26元/平方米。
据《中国房地产报》不完全统计，茅台在房地产中布局的资金至少超过40亿元。
不过，对于做白酒的茅台来说，进入房地产的时间虽然早，业务似乎发展的并不算好。
就贵州茅台2017年年报来看，茅台集团涉及文化旅游和房地产投资开发的公司不只茅台置业一家。
据不完全统计，还有茅台置业投资的贵州茅台酒厂（集团）三亚投资实业有限公司，中国贵州茅台酒厂（集团）文化旅游有限责任公司，贵州茅台酒厂（集团）贵阳高新置业投资发展有限公司；贵州久远物业有限公司；贵州茅台酒厂（集团）循环经济产业投资开发有限公司等公司涉猎房地产业务。
其中，茅台置业2016年底资产总额16.27亿元，净利润-134万元，负债7914万元，其他公司的财务状况未予以公布。
贵州茅台2017年年报还显示，包括茅台置业在内，其与地产业务关联的资金只有6亿元，仅相当于贵州茅台今年上半年10天的净利润总和。可以看到，尽管早年布局，但地产业务在茅台集团内部分布较散，与酒业的协同效应不明显。
延伸阅读：茅台神话的晋级之路
贵州茅台不是天生自带光环。赤水河畔茅台镇在清代出现过三个稍具规模的烧坊——成义、荣和以及恒兴，这三个烧坊也是茅台酒厂的“原型”。
后广为流传，并在1915年巴拿马万国博览会上揽得“金奖”的华茅，出自成义烧坊，而王茅、赖茅，同样名气响亮。
故事是茅台酒的战略之一。除了万国博览会怒摔酒瓶，长征、国宴等“传奇”都被挖掘、编入了茅台手册，茅台镇特产的高粱、窖底泥100多种微生物等，也作为茅台文化的一部分，服务于市场营销策略。
事实上，在大部分的时间内，“大国之酿”平凡而普通。
1962年-1977年，茅台酒厂连续16年亏损，总额达到444万元。1979年，新华社曾以“茅台价格这么高为什么还亏本”为题，通过内参形式向高层反应茅台问题。
现在，一瓶53度飞天茅台的官方指导价为1499元，在1981年，其官方售价仅为7元。而在上个世纪的90年代，茅台价格还从没有突破过200元。
今天，仰仗茅台生存的全国经销商，在1996-1997年间，曾主动出钱反哺茅台，帮助其完成痛苦的市场化转型，酒厂工资发放就靠这些“援助”。茅台直到2000年销售才达到20亿元，此前的白酒行业“一哥”曾一直被五粮液占据。
成就A股神话，时间不过20年。
2001年8月，贵州茅台成功上市后，开始了一路见证奇迹的时刻。据市界统计，茅台上市7年便登上“A股第一股”宝座；2013年上缴利润，在贵州公共财政预算收入中占比11%；2016年，茅台668亿元的现金趴在账上不知怎么花，产量仅为白酒市场的1%，却拿走了行业1/3的利润；2017年，茅台市值超越全球烈酒冠军专业户帝亚吉欧。
股民中流传着一个“茅台魔咒”，任何超过茅台股价的个股，要么除息除权主动降价，要么被市场看衰股价走跌。自2008年后的10年间，A股第一高价之位易主10余次，成绩最稳定的还是茅台。
股王并非浪得虚名。其最近5年的毛利率一直维持在90%左右，不仅超过帝亚吉欧的61%，甚至可口可乐、微软、谷歌也被远远甩在身后；从每股收益看，自2001年以来，茅台增长了100倍，跑赢了房价，也跑赢了GDP、CPI。波士顿咨询今年7月发布了全球投资回报率的Top50 ，中国3家上榜，腾讯、贵州茅台、中国平安。
综合自：央视财经、《财经》App、中国房地产报、新京报、市界、华夏时报。
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监制 | 李勇 责编 | 曾会生
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