5次闯关IPO!已远被海底捞超越!产能利用不足仍要扩产遭质疑

 

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导读
聚集IPO | 天味食品增长乏力被海底捞超越

大众30 | 聚焦行业龙头——完美世界

市场分析 | 上证50杀跌等待方向性选择
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聚集IPO

产能利用率不足七成仍募资扩产

天味食品增长乏力被海底捞超越
今年10月中旬,主要产品为火锅底料、川味调料的四川天味食品集团股份有限公司(下称“天味食品”)报送了最新的招股说明书,开始2012年以来的第五次冲击IPO。不过,公司旧问题未去,新忧患又至——2012年以来公司产能利用率呈下降态势未变,现有产能整体利用率不到七成,IPO募资主要用于产能扩张。此外,公司业绩增长平平,如今不仅前有更强的老竞争对手,还面临海底捞、德庄等诸多后起之秀挑战,甚至已被后起者海底捞大幅超越。


产能利用率不足七成
最新招股书显示,天味食品主营业务为火锅底料、川味调料为主的复合调料研发、生产和销售。公司本次拟募资5.3亿元,主要投向天味家园生产基地改扩建建设项目、双流生产基地改扩建建设项目,两项目达产后每年产能将新增3.8万吨。

不过,IPO募资主要用于产能扩张背后,却是天味食品报告期内产能利用率并无明显增长,目前低于65%。如果时间放宽至从2012年开始冲击IPO以来,公司产能利用率更是呈现整体下降态势。

最新招股书显示,天味食品2015年至2018年6月末,主要产品合计产能利用率分别为59.43%、63.16%、65.03%、62.44%,并无明显提高,2018年上半年还有所下降。

若查阅天味食品过往招股书,可以看到,2012年产能利用率为80.56%,2013年为67.5%,2014年为67.35%。这意味着2012年来,天味食品产能利用率整体在下降。

同时,天味食品主业虽有成长,但增幅明显放缓,而且利润不稳定并有增收不增利的状况。招股书显示,有可比数据的2012年至2017年,天味食品营收分别为7.40亿元、8.61亿元、8.95亿元、8.69亿元、9.84亿元、10.66亿元,增幅分别为28.42%、16.33%、3.96%、-2.96%、13.29%、8.34%;相对应的净利润分别为0.92亿元、1.27亿元、1.73亿元、1.48亿元、1.42亿元、2.03亿元、1.84亿元,增速分别为42.92%、33.17%、-18.81%、10.83%、40.40%、10.91%。盈利水平不稳定,2017年明显增收不增利。


已被后起者海底捞大幅超越
更值得注意的是,天味食品所在的复合调料行业,存在强有力的竞争对手,尤其是除了有红九九这样更强的专业火锅底料同行,还有海底捞(指海底捞分拆后港股上市的复合调味料业务企业颐海国际)、德庄、小肥羊等有知名终端消费店支撑的后起之秀。

最新招股书显示,天味食品最主要的产品火锅底料2015至2017年营收分别为3.76亿元、4.63亿元和4.98亿元,占主营业务收入的比例分别为43.3%、47.22%和46.97%。今年上半年火锅底料收入2.15亿元、主营收入占比45.07%。

但面对有终端餐饮店的同行海底捞和德庄等,天味食品在火锅底料上的全国品牌知晓度已然落后,并且经营业绩上面临海底捞、德庄的强有力挑战,甚至已被海底捞远远甩在身后。

据Wind数据显示,海底捞分拆上市的颐海国际2014年营收还只有天味食品的55%,扣非后净利润还不足天味食品的三成,如今均超过天味食品一倍。

2018年上半年,颐海国际营收和扣非净利润分别达到10.06亿元和1.63亿元,分别增长59.23%和174.43%,复合调料业务规模已远超天味食品。

而且,火锅底料方面,颐海国际上半年收入约7.3亿元,增长36.11%,占总收入72.70%,也远超天味食品。即便剔除颐海国际向关联方海底捞的销售收入5.4亿元(增长24.20%),独立销售收入也较天味食品相差不多,增速则好于天味食品。

对比来看,颐海国际2014年至2018年上半年,营收增速最低29.46%、最高超过70%,扣非净利润增速最低43.73%、最高178.43%,增速明显高于天味食品。 

根据Frost&Sullivan的统计,2017年中国火锅底料市场规模约169亿元,2011年-2017年市场规模增速保持在12%以上。火锅调味料、底料上,红九九、颐海国际、红太阳、天味和德庄等五家企业约占整个市场份额的三成。另外,火锅底料的中高端市场,前三名分别是颐海国际、德庄和小肥羊。整体市占率上,红九九9.2%居首,颐海国际第二为7.9%。以此来看,天味食品2015年至2017年的营收增速-2.96%、13.29%、8.34%不但不突出,还有2年低于市场规模增速。

近日,就现有产能整体利用率不到七成和2012年来产能利用率整体下降态势,IPO募资扩产是否会面临资金使用效率和回报率偏低,乃至外界质疑天味食品IPO是否有必要性?以及依靠扩大产能能否提升公司竞争力、销售并与海底捞、德庄、红九九等展开竞争?还有面对全国知名的海底捞、重庆火锅品牌代表之一的德庄等火锅底料业务快速成长,以及红九九等强大对手,近年增长平平的天味食品如何与之竞争,并扭转近年营收增长不高甚至还有下滑的局面等问题,大众证券报记者致电天味食品并发送了新闻采访函。截至记者发稿时,未收到公司回复。
记者 蔡方


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大众30

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“大众30”成份股每日报告
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市场分析

美联储加息25个基点

上证50杀跌等待方向性选择
美联储加息如期而至,美股大跌、亚太股市普跌。A股也未能逃脱下跌命运,由于权重股的杀跌,上证50创下2017年5月以来新低,沪指继续第三天下跌;而5G、创投概念、上海自贸区等题材股的活跃带动创业板走出独立行情。当前,大盘方向性选择仍需等待,注意谨慎防范“杀业绩、杀盈利”而造成的个股下跌。


权重股杀跌致沪弱深强
沪深两市昨日小幅低开,随后走势出现分化。以银行为首的权重股持续杀跌,招商银行下跌超过3%,近2个交易日跌去了年内所有涨幅;中字头个股也加入下杀行列,中国建筑跌近6%。上证50指数全天低位运行,午后跌破2331前期低点,刷新2017年5月以来新低,日K线已几乎脱离近期保持的箱体运行,打破此前的横盘状态。沪指开盘后一路下探,午后跌幅一度扩大超过1%,随后券商股率先启动,天风证券一度冲板,但资金持续性不佳导致回落;次新股也跟随反弹,宇信科技涨停。市场板块轮动依然较差,股指窄幅震荡,沪指收跌。

反观深市,盘中创投、光伏、农业股轮番作为抵消权重抛压,表现强于沪市,特别是创业板走出独立行情,午后虽被权重拖累翻绿,但很快上扬,一度涨逾1%。证监会要求抓紧落实落地设立科创板并试点注册制,稳住板块军心的创投股近期又有抬头趋势,九鼎投资涨停;上海自贸区扩区将落地临港,上海自贸区板块午后异动拉升,上海临港一度冲板。

截至收盘,上证综指收跌0.52%,报2536.27点,连跌3日;深证成指涨0.1%,报7426.44点,创业板指涨0.74%,报1278.16点,结束4连跌;上证50大跌1.46%,报收2334.92点。两市成交逾2300亿元,量能仍在绝对地量附近逗留。尽管主板指数相对难看,涨停仅24股,但个股涨多跌少,涨跌比约为2:1,跌幅主要来自占比较大的权重股。


美联储加息靴子落地
美联储19日宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到2.25%至2.5%的水平。这是今年以来第四次加息,符合市场普遍预期。同时,美联储官员预计2019年将加息2次,低于此前3次的预期加息次数。
消息一出,美股三大股指应声跳水大跌,齐创年内新低。道琼斯工业指数下跌351.98点,跌幅1.49%;纳斯达克综合指数下跌147.08点,跌幅2.17%;标普500指数下跌39.2点,跌幅1.54%

受此影响,亚太股市昨日收盘多数下跌。恒生指数收盘跌0.94%,报25623.53点,国企指数跌1.03%。韩国综合指数跌0.9%,报2060.08点;日经225指数跌2.8%,报20392.58点;日本东证指数自1月高点下跌21%,进入技术性熊市。澳大利亚ASX200指数跌1.4%,报5505.80点,创2016年12月以来新低;新西兰NZX50指数涨0.1%,报8772.190点。

欧股昨日全线大幅低开。欧洲STOXX 600指数低开0.6%,后跌幅扩大,盘初大跌1.4%,至2016年12月以来最低;英国富时100指数低开1.4%,触及2016年9月以来最低;法国CAC 40指数低开1.6%,至2016年12月以来最低。德国DAX指数、意大利FTSE MIB指数、西班牙IBEX指数低开均超过1%。

招商证券认为,美联储加息,全球处于流动性收缩、金融收缩周期当中,美元加息尾声,新兴市场风险缓解。央行在美联储加息前夜宣布未来将释放长期流动性超出预期;TMLF作用近似定向降息,有利于降低符合条件银行的融资成本,影响整体偏正面。


规避上市公司业绩陷阱
在外围市场普跌的情况下,A股虽未走出独立行情,但招商证券认为外围市场对A股冲击较温和,题材股回暖及成交量回升有助风险偏好修复,大盘方向性选择仍需等待。操作上,关注有望受益成本回落且自身成长动能强的工程机械、高端装备制造,估值底部且预期修复的家电、食品饮料、鸡产业链等;规避油价映射的石油化工。

山西证券分析师麻文宇认为,上证50的下跌可能意味着市场进一步探底,今年四季度在贸易摩擦、内需不振、投资不增的影响下,预计四季度上市公司的盈利会有一个较为明显的滑落。紧邻上市公司年底业绩披露期,投资者要谨慎防范“杀业绩、杀盈利”而造成的个股下跌,建议短期内规避业绩下滑严重的个股。
记者 黄晓霞



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