2019港股市场展望和分析

 

虽然港股在2018年1月底创下历史新高,但之后受国内外各方面因素影响,连续6个月保持下跌趋势。恒生指数201...

虽然港股在2018年1月底创下历史新高,但之后受国内外各方面因素影响,连续6个月保持下跌趋势。恒生指数2018全年下跌13.6%,为2011年之后最大年跌幅,且两年间最大回撤为25.8%。纵观全年港股各行业指数表现,仅有公用事业行业指数为正增长,其余行业指数全部为负。其中,资讯科技业指数跌幅近三成,例如美图公司(港股代码01357)跌幅高达80%,雷蛇(港股代码01337)跌73%。港股市场的低迷也一定程度上导致南下资金的缩减,2018年全年港股通南下资金净流入合计924.34亿元人民币,比2017年度的约3050亿元大幅下降七成。

2018年香港迎来近25年来最重大的上市机制改革:港交所修订主板《上市规则》允许同股不同权、非盈利生物医药公司以及将香港作为第二上市地的公司来港上市。新上市制度的推出,带动了港股IPO的快速增长:2018全年共有208新股于香港上市,较2017年增长29%;全年IPO共计融资2866亿港元,较2017增长123%。同时,2018年度来自内地的新股数量比例由去年的32%急速上升到44%。

截止到2018年12月31日,香港股市共有609家公司的市值超过50亿港币,仅占港股总数的26.2%。大多数香港上市公司的股票仍处于低市值和低流动性状态。

二、 2019年港股市场展望
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整体化市场

A. 大盘

a) 宏观层面分析:

2019年各国经济增速将逐渐放缓,过去一年全球股票市场的萎靡形势大概率会延续。受国内外多方面因素影响,香港股票市场在新的一年将处于震荡状态。

一方面,美国经济增速放缓,以及市场普遍预计美联储在2019年将加息2至3次,这些都将导致美股继续下行。鉴于过去三十年来港股走势基本与美股趋同,2019年期间香港将一直面临美股回撤所带来的联动压力。此外,中美贸易争端也将成为新一年港股震荡的关键因素之一。虽然从短期来看,股价已经基本反映了贸易摩擦对公司盈利的影响,但此次争端的不明朗态势对港股市场的长期影响仍难以判断。中美双方在新一年的谈判磋商进展将直接影响美国、中国及香港的资本市场。

另一方面,我们也看到多个有利于港股上行的因素。自2018年以来,中国政府持续推出一系列刺激经济与资本市场的利好政策;刚进入2019年数日,央行又宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点。可以预见未来一年内,发布利好的经济政策依然是国家宏观调控股票市场的主要手段。此外,IMF预测随着美国2019年增长开始放缓,以及日本和欧洲经济的继续走弱,新兴市场和发达市场之间的增长差会在未来一年持续性扩大;同时,受美国经济下行的影响,美元升值动力不足甚至有可能走弱。这些均有助于资金回流新兴市场。其中,拥有较高市盈率相对盈利增长比率 (PEG) 的港股市场,将可能成为最大受益者之一。

b)  GMBPAI智能宏观经济指标系统BPMI (BP Macro Indicator)对全球宏观经济风险的解读
以上是BPMI的系统数据分析。浅蓝色的是宏观经济指标,深蓝色的是系统阈值,阈值之上为绿色安全区(100-200分,表明宏观面较好),阈值之下为红色危险区(0-100分,表明宏观风险较高)。从数据上可以比较直观的解读宏观风险的变化。从数据上来看,在刚过去的整个2018年,全球经济都持续的在遭遇着比较大的挑战,我们的数据也反应了这一点。自2017年10月起到2018年12月底,BPMI都处在阈值之下,在2018年3月达到风险预警峰值(-5)。纵观资本市场的历史,和这一时期比较接近的是01年的互联网泡沫(-6)。从BPMI表盘上来看,2018年全年都处在100分以内的红色危险区,与之相对应的,我们应该将大部分资产配置在相对安全的固定收益上。
而在2019年开年,我们可以观测到BPMI已经回到了阈值之上,比起2018年,目前宏观经济上的压力略有缓和。但是从表盘数据来看,目前的分值为113分,仍处于黄色警戒区,宏观层面的风险并未解除,情况可能瞬息之间就会发生变化,这对于投资者来说或许即是最需要忍耐的时期,也是充满机会的时期。从资产配置的角度来说,可以适当增加权益类资产的投入。

B. 板块

a) 宏观层面分析:

1) 从经济周期角度来看,受宏观下行影响相对较小的行业可能会受到投资者青睐,如燃气公用事业和必选消费品行业;同时,估值低和增长稳健的板块也可能成为资产配置的优先选择,包括银行和保险等。投资者对于这些板块的配置需求将一定程度上推高其价格。

2) 从行业内部发展角度来看,内地及香港房地产历经十多年的快速增长后,正面临政策压制及市场投资需求减弱,因此地产板块在2019年表现堪忧。

3) 从IPO角度来看,2018年较为火热的板块(见下图),包括房地产、消费、科技传媒和电信等,在2019年仍可能是新股发行的集中产业。大量新股上市将提升这些板块的活跃度与流动性,吸引投资者进行交易。
资料来源:港交所


b)  GMBPAI智能指数系统(BPI BP Index)对板块强弱的解读
2019年开年,根据BPI给出的数据来看,金融业、高科技和生物制药3大板块当前为相对收到追捧的板块。
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投资思维:科学化,机构化,专业化

2015年以来,尤其是2018年的几次股市大幅震荡使得2019年的港股和A股投资充满了挑战和机遇。面对当前的市场,我们可以看到,各类机构的投资思维将持续有所改变。

1. 科学化投资。在市场下跌中,未经科学优化的金融投资往往存在着更大的风险,无法有效抵御市场的冲击。这将导致运用科学化的投资思维占据主导地位。

2. 机构化投资。机构散户化一直也是港股市场和A股市场的问题之一。2019年,去散户化将成为投资新常态,跟风的题材投机开始让位于蓝筹成长主导的价值投资,新的监管环境和市场投资风格转变下,功能更完全的各类基金产品,比如ETF基金,也将使得港股和A股市场的投资风格向成熟市场靠拢。

3. 专业化投资。新型的风控模型、资产管理模型以及交易模型的引入,人工智能结合大数据在证券投资中的应用,都表明下一阶段投资的专业性大幅提升,部分缺少技术储备的投资机构将逐渐退出市场,优胜劣汰。
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新投资标的:ETF/指数基金规模会大幅增长

a.  ETF基金发展现状

ETF 类型基金将在香港和中国得到进一步获取高质发展,市场份额稳步提升,资产布局更全面。相对于个股投资和主动管理基金,ETF类型基金具有以下优势:

1) 长期来看,指数基金更有可能获得相对稳定的收益(见下图);

2) 买入ETF等于把资金分散投资于多只股票,帮助投资者尽可能避免个股黑天鹅事件,降低投资风险;

3) 基于对不同市场板块、风格、行业、主题或投资地域的差异性判断,市场资金会在各类投资标的间流转,促使各类投资标的呈现结构性的轮动行情,提供更丰富的投资获利机会。
资料来源:深圳交易所


2018年,中国大陆全市场ETF净值规模已经接近6000亿人民币,逆市较去年底的3645亿元增长超过60%。从基金份额上来看其扩张也非常明显,非货币类ETF最新份额从935.86亿增长到了2419.53亿份,增长超过150%。

除了存量ETF规模快速增长,国内市场新成立的ETF产品发展也很迅猛,其中博时一只ETF募集就突破了252.22亿元,今年以来成立的37只非货币ETF募集规模接近900亿元。ETF基金份额和净值规模的双增长也体现出投资者对当前市场已经具备较强的配置价值产生认同,投资标的从传统的个股和主动式管理基金转向稳定性更高,波动更小的ETF基金产品,逐渐完善以形成一个更为成熟的金融投资市场。

而在香港市场,自从下半年以来,虽然市场持续震荡下行,但是多只ETF份额增加明显,资金主要标的选择为投向恒生指数的盈富基金和投向内地A股市场的一系列大盘蓝筹ETF。

b.  新型智能指数产品发展

除了传统的宽基ETF,更具创造力的指数化产品也吸引了投资者们广泛的关注。长久以来,市场上分为两种不同的投资逻辑,1.0时代主动投资和2.0时代的被动投资(指数基金),而这两者各有优劣。随着科技推动金融的发展,直到今天,3.0时代智能指数的概念也已经出现,这将极大的改变当前投资市场的格局。

其优势包括:

1) 采用科学的方法建模,智能量化所有参数,指数投资结合智能风控,长期有效精准控制市场下行风险

2) 长期稳定高收益,动态换仓,价值结合成长,超越主动投资

3) 管理成本低,模式可复制,容易规模化

4) 可结合中国市场投资环境,设计适应中国投资者的投资逻辑,迎接大资管时代

同时产品对应五大投资类别,包括:

1) 目标风险型(Target Risk):激进/成长/保守

2) 组合策略型(Portfolio Strategy):多头/市场中性

3) 功能方向型(Functional Direction):指数增强/多因子

4) 区域概念型(Regional Concept):粤港澳大湾区/杭州湾/雄安新区

5) 风格转换型(Style Investment):混合策略/价值切换/股债混合

针对3.0时代的智能指数,我司也做了大量研究并推出了如下图所示的系列智能指数产品。
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重视资产配置

在投资获利的归因分析中,90%以上收益是由资产配置决定的,资产配置是长期投资成功的关键性因素;在众多影响投资收益的因素中,证券选择、市场时机等都是不可控的,只有资产配置是投资者唯一可控的因素。进行有效的资产组合配置,可以达到降低投资整体风险,提高收益的目的。能够有效避免因为投资过于集中而导致的高风险。

另一方面,随着投资领域从单一资产扩展到大类资产、从国内市场扩展到国际市场。其中既包括在国内与海外资产之间的配置,也包括对货币风险对冲等多方面的考量,单一资产的投资已经难以满足投资需要,资产配置的重要意义与作用逐渐凸显出来。

2019年机构在资产配置上的研究投入将持续增加。一整套更科学,更系统化,更智能化的资产管理和配置系统将是一家金融机构赖以生存的核心竞争力。

在未来,无论是专业的机构投资者还是个人投资者,都将越来越重视资产配置。通常来说,资产配置自上而下分为3个层次(数据来源:GMBPAI智能配置系统(BPAA BP Asset Allocation))。

1)全球大类资产配置
2)国家配置
3)板块、行业配置
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重视风控

保险,银行,公募和私募基金等金融机构将越发重视风险控制,因此具备成熟的事前、事中和事后风控体系变得至关重要。以我司开发的风控系统框架为例:

事前风控采用人工智能算法的GMBPAI智能资产配置系统(BPAA)实时监控和调整,使得单个投资标的对整体投资组合影响尽可能的分散化,避免风险因子过于集中。

事中风控利用GMBPAI智能多层次风控系统(BPR)监管每一笔投资,从宏观层、产业层、公司层再到仓位层、策略层和交易层(见下图)。当全球任何一个角落发生危机的时候,六层的风控系统都可以通过严格的计算风险因子的传导,随时调整仓位,在潜在地危机真正发酵之前做好充足的准备。

事后风控是当危机已经发生时,GMBPAI智能交易系统可以瞬间反应,准确无误并快速执行交易或者采用相关对冲方案,从而在市场的调整中占据先机。
三、 机遇与风险
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机遇

a.  大市估值低、具备反弹条件:目前恒指PE值回到2008年以来的历史平均低位水平线,目前已低于11.42点的历史平均水平,为9.45倍;根据我司系统和数据反馈,在市场筑底稳定以后将持续复苏,海外投资将持续流入香港与中国市场。

b. 两个因素会推动明年港股估值修复:

i. 随着美国等发达市场经济放缓并且加紧流动性收缩的步伐,资本会回流到新兴市场;

ii. 国内政府频出利好政策,鼓励全国整体及资本市场发展。
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风险

a.  美股波动:从上世纪90年代以来,除1997年亚洲金融危机外所有时期港股走势基本与美股趋同。2019年美国经济增速或将有所放缓,会极大影响港股走势并导致市场震荡。

b. 国内基本面:中国内地经济增速于2018年放缓并很有可能延续到2019年。若A股仍如2018年一样低迷,则港股市场也会受其影响,胡深港通资金进出波动加大。

c. 贸易战:尽管美中贸易战的影响已在二级市场反映,但贸易战在未来的态势仍不明朗,不排除有意料之外的情形发生,对中美港三方股市产生不利影响。如何更好的控制风险,科学系统化的管理风险,将是一大课题。

d. 原材料市场波动:全球经济出现疲态,新兴市场动力不足,导致大宗原材料市场波动增大。

e. 人民币汇率:贬值预期持续存在,人民币兑美元的波动幅度将有所上升。但同时国家稳汇率的意愿也在增强,资本流出得到有效控制。

转自GMBP 作者 谷科智能科技

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