商誉为什么非要在今年减值？新主席上任两把火！

你对新规有没有期待...





作者：查理大咖，券商中国，由fmba2012



新主席发话前：商誉减值洗大澡

据中国证券报报道，有业内人士表示，十年一遇的“业绩洗澡市”开始了！这个根源是由商誉引起的。







商誉埋雷

商誉是指上市公司并购时，支付收购价与被收购企业净资产的差额。

经济日报对此解释道，某新经济公司自诩成长性高，发展前景好，估值10亿元，但是按照行业平均规模和营收计算，这家公司只值5亿元。未来如果该公司被并购，这部分多出来的隐性资产(5亿元)就可以理解为商誉。

截止2018年Q3，1.45万亿商誉对应的上市公司净利润2.02万亿，商誉占净利润的72%，这么大的比例有一个形成的高峰期。2013-2016年商誉增速爆表，分别达到27%、56%、95%和61%。



2015年前后A股上市公司并购重组达到高潮，签订了大量的业绩对赌协议，业绩承诺的期限通常为3年，在这期间，很多被并购企业都会想方设法完成业绩承诺，而一旦过了承诺期，业绩下滑则是常见情形，这也是2018年年报商誉减值问题比较突出的原因所在。

引爆点

为什么非要在今年减值？如果你不明白，那说明你没注意前一段时间的新闻。

2019年1月4日，财政部会计准则委员会讨论了商誉减值改摊销的问题。大部分委员认为，摊销（每年按比例减少）比减值（按“意愿”计提）能更好地实现商誉减记至零的目标，而且成本低便于操作，有利于投资者理解，可增强企业之间会计信息的可比性。

对于这个事的理解，虽然一些机构表示，没两三年时间无法落地。但相关上市公司可不敢拿“壳”来赌——要是连续三年利润无法覆盖商誉摊销，那可是要亏损退市的！

所以该怎么办上市公司是很明白的。跑！提前跑！趁路还没有被堵死早跑早超生。把商誉一次性大幅减值掉，已然成为相关公司的共识，谁知道来年是否还有这个机会呢。

所以，现在不洗澡，难道等死？

雷声滚滚

商誉绝对规模的不断扩大，仍然是悬在上市公司头上的达摩克利斯之剑，一旦落下，受伤的就不仅仅是上市公司，众多投资者恐怕也难逃脱。

以下是TOP10的情况：



如果10年摊销至零，那么对上市公司中长期净利润有一定负面影响，不排除部分公司采取一次性减值的方式释放风险，做低基数。一次性减值做低基数也无非是理性选择罢了。值得一提的是，净利预亏下限超10亿的公司中，有12家公司去年前三季度净利仍然为正值，进入四季度才突然“炸雷”巨亏，业绩变脸。

这种选择的后果就是雷声滚滚：



回首来看：又是一个文件引发的悲剧！



新主席重磅发话

新主席的新气象！在易会满任职的第五天，证监会发布了两条正在酝酿中的新政，减少卖盘，增加买盘，引导券商资金入市。

证监会今日下午发布了两条规则，一是正在研究修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》，拟对风控指标实施逆周期调节，放宽证券公司投资成份股、ETF等权益类证券风险资本准备计算比例，减少资本占用，进一步支持证券公司遵循价值投资理念，加大对权益类资产的长期配置力度。

二是指导交易所完善融资融券交易机制，拟取消“平仓线”不得低于130%的统一限制，交由证券公司根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力，与客户自主约定最低维持担保比例；同时，扩大担保物范围，进一步提高客户补充担保的灵活性，此外，为满足投资者对标的证券的多样化需求，沪深交易所正在研究扩大标的证券范围。

这是新主席上任打响稳定市场第一枪，随着上述规则的落地，市场将存有更多的做多情绪。

两条正在研究的重磅新规

继昨日发布科创板改革制度以来，证监会今日连续发布了两则在酝酿中的重磅新规，将直接影响到市场稳定和投资者情绪。

证监会表示，正在研究修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》，指导沪深交易所正在抓紧修订《融资融券交易实施细则》。

这是易会满任证监会主席以来，首次以新闻稿的形式主动发布正在酝酿的规则，极大增强了市场预期，也让监管制度和监管意图更透明，资本市场的规则更有秩序。

两融规则即将落地，取消平仓线130%限制

证监会表示，指导交易所完善融资融券交易机制，满足投资者多样化需求

具体来看，为了进一步优化融资融券业务机制，提升证券公司自主管理能力，沪深交易所正在抓紧修订《融资融券交易实施细则》，拟取消“平仓线”不得低于130%的统一限制，交由证券公司根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力，与客户自主约定最低维持担保比例；同时，扩大担保物范围，进一步提高客户补充担保的灵活性。此外，为满足投资者对标的证券的多样化需求，沪深交易所正在研究扩大标的证券范围。

券商中国记者了解到，《融资融券交易实施细则》也将于近期落地。

现行两融规则中，客户维持担保比例不得低于130%，当客户维持担保比例低于130%时，券商应当通知客户在约定的期限内追加担保物，客户经券商认可后，可以提交除可充抵保证金证券外的其他证券、不动产、股权等资产，同时，券商可以与客户自行约定追加担保物后的维持担保比例要求。

从整个行业来看，当前市场的预警线通常都是150%，激进一些的会放到140%，平仓线一般都是130%，当信用账户的维持担保比例低于130%时，客户应按照约定如期追加保证金，否则券商将启动平仓。一些券商还设计了应急平仓线，将新增维持担保比例为110%的应急平仓线，也就是信用账户维持担保比例低于110%时，券商将有权直接实施强制平仓，使维持担保比例恢复至警戒线150%以上。

据一家券商两融业务人士的介绍，当信用账户的维持担保比例触发了警戒线时，公司会提醒用户，但此时还不必追加担保物；当低于130%时，投资者需要在规定时间内追加担保物，使维持担保比例提升到规定指标，预留的追保时间、追加后的解除线等，各家具体参数略有不同。

此番“拟取消平仓线不得低于130%的统一限制，交由证券公司根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力，与客户自主约定最低维持担保比例”增加了券商的灵活性，券商可以根据自身的承受能力去调整平仓线的比例。

同时，扩大担保物范围，进一步提高客户补充担保的灵活性。此外，为满足投资者对标的证券的多样化需求，沪深交易所正在研究扩大标的证券范围。

近期市场震荡，不少个股出现了风险，或因股权质押、或因业绩，此举有望规避了踩踏式的平仓风险，同时增加了担保的灵活性，增加了流动性。

截至1月30日，沪市两融余额4529.15亿元，较前一交易日减少20.73亿元；深市两融余额2805.03亿元，较前一交易日减少16.33亿元；两市两融余额合计7334.19亿元，较前一交易日减少37.06亿元。

放宽券商投资成分股、ETF的限制

在两融规则将要调整的同时，证监会还拟对风控指标实施逆周期调节，鼓励证券公司权益类投资。

证监会正在研究修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》，拟放宽证券公司投资成份股、ETF等权益类证券风险资本准备计算比例，减少资本占用，进一步支持证券公司遵循价值投资理念，加大对权益类资产的长期配置力度。

这将放宽券商的入市资金，加大对权益类、大蓝筹的投资范畴。

一位券商人士分析，这将引导长期稳定资金入市，加大了券商的投资力度，也考验着券商的风险管理能力。

这两条规则，一边是减少了卖盘压力，一边是增加了买盘力量，让券商能够拥有风控自主权，加大了券商的投资杠杆和收益，对二级市场而言，有利于增加市场流动性，提高市场活力，能够更好的确保市场稳定。

监管层引导增量资金入市

当前市场震荡，监管层多措并举引导资金入市，除了上述举措外，银保监会前几日也明确表示，为更好发挥保险公司机构投资者作用，维护上市公司和资本市场稳定健康发展，银保监会鼓励保险公司使用长久期账户资金，增持优质上市公司股票和债券，允许专项产品通过券商资产管理计划和信托计划，化解股票质押流动性风险。

同时，支持保险公司开展价值投资、长期投资，研究推进保险公司长期持有股票的资产负债管理监管评价机制。对于保险资金一般股票和重大股票投资等，依法合规加快有关备案、核准工作。在已出台保险资产管理公司专项产品政策的基础上，适当拓宽专项产品投资范围，在依法合规和风险可控的前提下，允许专项产品通过券商资产管理计划和信托计划，化解股票质押流动性风险，更好地发挥相关机构的专业与项目资源优势，加快专项产品落地进程，吸引更多保险资金以多种方式参与资本市场投资。

监管层近期密集引导保险公司、证券公司资金入市，用真金白银稳定市场，是化解股权质押风险，维护资本市场稳定的实质举措。

参考资料：

1、《天雷滚滚！股市一天三十多个雷“连环爆”！“业绩洗澡市”开始了？如何避雷？》【来源：21世纪经济报道（ID：jjbd21）】

2、《一夜之间，爆雷30多家，70个股跌停，多只基金被波及（名单）》【来源：华尔街见闻（ID：wallstreetcn）】

3、《商誉风暴肆掠A股》【来源：阿尔法工场（ID:alpworks）】

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