资汛丨科创板的攻城拔寨从这里开始

 

首批科创板上市企业有望周五公布,离科创板首家公司的正式上市,只差临门一脚。...

在刚过去的周末,科创板再迎两大新进展:一是上交所正式发布《保荐人通过上海证券交易所科创板股票发行上市审核系统办理业务指南》(以下简称《业务指南》),二是上交所举行设立科创板并试点注册制会员准备工作座谈会。就在昨日(3月18日),上交所科创板股票发行上市审核信披网站也正式上线。3月18日开始,上交所科创板审核系统正式进入生产状态,所有通过审核系统提交的文件将被视为正式的科创板股票发行上市审核文件。这意味着,目前离科创板首家公司的正式上市,可能只差临门一脚。

上交所网站科创板股票发行上市审核专区中,相关通知、企业申报信息、上市委会议安排等皆可通过这一公开渠道查询。申报科创板企业的预披露信息,包括企业的申报稿、问询与回复等内容。据不完全统计,截至昨天已有13家企业表示申请科创板上市,上交所收到发行上市申请文件后五个工作日内,对文件进行核对,作出是否受理的决定,告知发行人及其保荐人,并在上交所网站公示。也就是说首批科创板上市企业有望周五公布。

在科创板即将来临之际,【资汛】栏目带大家攻略这一具有划时代意义的板块。
战略意义


创业板深远意义在于创新,就是为创业类公司及投资者提供融资和投资服务的板块,同时带有推进产业升级、经济转型和资本市场制度改革使命,开启资本转型的时代。把中国建设成技术资本大国,要把培育技术资本市场作为建造中国创新驱动动力引擎的一项战略工程。同时试点注册制的意义非常重大,实际上把资本市场过去28年来出现的种种缺陷和问题给予改革、改进和纠偏。
制度亮点
1、鼓励科创企业,审核重点转变,打破传统,谋求市场化定价。审核信息披露重点转变由原来的“老三性:真实性、准确性、完整性”转变为“新三性:充分性、一致性、可理解性”。五套标准下,未盈利企业上市将打破23倍PE定价限制,意见稿拟运用提高投资者门槛来提升机构投资者占比、提高网下发行比例有利于增大机构询价话语权、保荐机构利益绑定等方式谋求市场化合理定价。

2、打造机构主导市场,试点5日不设涨跌幅,并在首日放开两融来探索做空机制。鼓励不满足要求的投资者通过公募基金等方式投资科创板,网下询价机构获配比例大幅提升。

3、严格退市,防止“空心化”,科创板简化了退市流程,并且不涉及暂停上市,同时设置市场类指标风险警示。

4、科创板减持制度期限较长,特定股东减持每年不得超过公司股份总数1%,非公开协议转让受让方锁定12个月,特定股东可以通过询价配售方式非公开转让,可以减少对市场的冲击。
科创板企业上市条件
科创板将率先试点注册制,上海证券交易所科创板企业上市推荐指引中表示,保荐机构应当优先推荐下列企业:

(一)符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业;

(二)属于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业;

(三)互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新企业。

而被推荐企业,应当符合下列条件:

(一)符合中国证监会规定的发行条件;

(二)发行后股本总额不低于人民币 3000 万元;

(三)公开发行的股份达到公司股份总数的 25%以上;

公司股本总额超过人民币 4 亿元的,公开发行股份的比例为10%以上;

(四)市值及财务指标符合规则规定的标准;

(五)上交所规定的其他上市条件。

市值及财务指标 应当至少符合下列标准中的一项:

(一)预计市值不低于人民币 10 亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币 5000 万元,或者预计市值不低于人民币 10 亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币 1 亿元;

(二)预计市值不低于人民币 15 亿元,最近一年营业收入不低于人民币 2 亿元,且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于 15%;

(三)预计市值不低于人民币 20 亿元,最近一年营业收入不低于人民币 3 亿元,且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币 1 亿元;

(四)预计市值不低于人民币 30 亿元,且最近一年营业收入不低于人民币 3 亿元;

(五)预计市值不低于人民币 40 亿元,主要业务或产品需经国家有关部门批准,市场空间大,目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验,其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。

符合相关规定的红筹企业,可以申请发行股票或存托凭证并在科创板上市。营业收入快速增长,拥有自主研发、国际领先技术,同行业竞争中处于相对优势地位的尚未在境外上市红筹企业,申请在科创板上市的,市值及财务指标应当至少符合下列标准之一:

(一)预计市值不低于人民币 100 亿元;

(二)预计市值不低于人民币 50 亿元,且最近一年营业收入不低于人民币 5 亿元。
开户条件
科创板对个人投资者参与科创板股票交易设置了严格的限制,投资者应当符合下列条件:

(一)申请权限开通前 20 个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币 50 万元(不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券);

(二)参与证券交易 24 个月以上

目前多家券商已可在线开通科创板权限。符合科创板股票适当性条件的投资者,现在就可以申请开通相关权限。投资者仅需向其委托的证券公司申请,在已有沪市A股证券账户上开通科创板股票交易权限即可,无需在中国结算开立新的证券账户,并且多家券商表示不需要去营业网点现场,在网上或通过相关券商官方APP即可办理。
参与策略
打新

对于打新参与者,不再像过去 A 股打新一样“开板即卖”这么简单。科创板注册制下市场化的定价机制意味着科创板的打新告别过去 A 股市场打新无风险收益的模式。中信证券分析,市场化的新股定价机制平衡发行方(内部人估价)、一级市场申购方(机构投资者定价)和二级市场参与者(包含了散户)三者之间的利益关系, 任何系统性损伤其中一个主体的定价体系最终都会得到纠偏。

此外, 科创板注册制在配售环节绑定了战略投资者、保荐机构、高管员工三方的利益, 超过“ 4 数区间”的定价又要做额外风险披露,很难出现过往( 2009-2012)持续的过高发行定价(但是不排除初期出现打新热潮拉高定价)。

因此,科创板下的打新最主要的变化就是成为风险投资策略。 一旦市场开始出现过高定价上市破发的情况(上市首日还没有涨跌幅限制),意味着 A 股运行了快 5 年的市值配售无风险打新模式将成为历史。科创板上市前 5 日不设涨跌幅,对机构投资者而言,打新就是选股。 即便是成熟的资本市场,新股定价也存在普遍偏高的问题,这就存在上市后破发的可能。 所以在不设涨跌幅的情况下, 对于打新参与者,不再像过去 A 股打新一样“开板即卖”这么简单,机构投资者需要充分准确地评估股票合理价值以避免因市场情绪因素影响自身卖出决策。

公募基金

科创板的高门槛限制了许多中小投资者直接参与的机会,对于广大的投资者来说,公募基金成为最适合的投资工具。因此,公募行业正以前所未有的热情和速度申报科创板基金。

从2月22日科创板基金开始申报以来,不到1个月已经有超过50只包含科创板概念的基金上报。截至3月18日,证监会官网显示已有多达32家公募的54只科创板基金提交材料。

50余只科创板概念基金中,基金名称明确包含“科创板”的共有22只,也就是狭义上的科创板基金。另外32只名称以“科技创新”、“科创”为主,关注的是包含科创板在内的科技创新上市公司,属于广义上的科创板基金。科创板基金或将以一级网下配售、二级市场买入的方式投资于科创板。

同时,于2018年6月发行的6只战略配售基金,也可以参与科创板股票的战略配售。


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