资汛丨走进资本的宠儿：老虎证券

走进飞奔的老虎，为何能成为资本的宠儿...

3月20日，老虎证券正式登录美国纳斯达克，这也是继富途证券之后，小米持股的第二家互联网券商。上市时，华尔街知名投资大鳄吉姆·罗杰斯以投资人的身份和老虎证券创始人及CEO巫天华一同参加了敲钟仪式。

本次股票代码为TIGR，老虎证券开盘价8.1美元，较发行价上涨1.25%，但老虎证券股价很快上涨到18.5%，触发熔断。老虎证券收盘价为10.92美元，上涨36.5%，市值达到14.5亿美元。

本期【资汛】栏目带大家走进这家成功的互联网券商

成立于2014年的老虎证券主要面向普通投资者及机构投资者提供美股、港股、A股（沪港通/深港通）等全球主要市场的股票经纪和增值服务。并获得了美国最大的互联网券商盈透证券、国际知名投资人吉姆·罗杰斯、小米科技、宜信、华创资本、真格基金、险峰长青、华盖资本等的支持。

老虎证券四年跑成独角兽，五年拿到九轮融资，2019年伊始成功上市，在同一批互联网券商中可谓是飞速成长，一路狂奔，2018年美团点评、拼多多、小米、同程艺龙等科技公司纷纷IPO所激起的炒美港股的小高潮，几乎只被老虎证券把握住了，由美股这一垂直细分领域切入市场，瞄准的是华人美股券商这一市场空白。凭借自主研发的交易平台Tiger Trade的极速开户、全中文界面、免费实时行情、最优成交价、低佣金等多个创新优势，老虎证券迅速占领美股市场第一份额。

招股书显示，作为第三代券商的头部公司，领先的技术和研发能力是老虎证券区别于传统券商的核心优势。公司自研的技术架构可支持多货币、多市场、多产品的交易。在此基础上，Tiger Trade自2015年8月首次推出以来已有100多个版本的迭代来满足用户需求。

根据招股书，老虎证券在美国、新西兰、中国等国家和地区设有办公室。截止2018年12月31日，公司在全球拥有员工约446人，其中研发199人，占比44.6%。招股书显示，老虎证券未来将持续对技术架构进行大额投入以增强技术优势，吸纳高技术人才。

此次公开发行和同时私募配售前，小米持有老虎证券14.1%的股份，美国最大的互联网券商盈透证券作为机构股东占股7.7%，双方均在此次发行或配售中增持。老虎证券是巫天华的第一次创业。巫天华毕业于清华计算机系本硕，创业之前，他曾在网易有道工作八年，长期负责后端开发。他第一次接触美股，就是来自网易的股票期权，凭借良好的IT技术和数学能力，巫天华很快从美股淘到了第一桶金。从此以后便走上了痴迷美股之路：每天凌晨4点醒来，因为这是美股收盘时间；读了很多金融数学、股票以及期权的书；自己写代码跑策略、做一些美股小工具方便自己分析等。

值得一提的是，巫天华还会利用周末的时间在线上小范围讲授美股知识，每周五中午还会在五道口举行美股爱好者的“午餐会”，最初的种子用户、早期投资方很多都来源于此。

在当时，巫天华每天使用的美股券商的交易软件交互体验很不好，开户冗杂、入金麻烦、费用率高、交易速度慢、无本地化服务且不提供实时数据，但炒美股没得选——因为市面上除了美国券商，剩下的中国传统券商开展美股业务的寥寥无几，而巫天华的合伙人杨珂因为美股券商的交易故障导致亏损至少也有几十万。

因此，俩人在多次吐槽美股券商的难用以后，决定自己做一个交易软件，把之前编写的小工具系统化、产品化。在30岁的岔路口选择创业，巫天华用了一句话形容，“打破成规者，人恒敬之。” 巫天华的履历为后来老虎证券在技术壁垒和业务创新上的深耕埋下了伏笔。凭借互联网技术人才和美股资深玩家的双重身份，巫天华获得了不少投资人的认可。

2014年7月，老虎证券宣布获得真格基金、美团王兴等天使轮投资；有了资本助力的老虎组建了一支包括网易、小米、腾讯等互联网巨头的技术人才和来自高盛、国信证券等知名金融机构的金融人才在内的团队，开始研发美股交易软件的中后台系统。

2015年，老虎证券宣布获得小米科技亿元规模的A轮投资经过一年多的时间，老虎证券完成了中后台系统从0到1的搭建，包括执行、清算、风控、账户等子系统，以及社区、发现等不同的功能模块。老虎证券在2015年7月适时推出Tiger Trade，正式切入美股这个垂直市场。凭借极速开户、全中文界面、免费实时行情、最优成交价、低佣金等多个创新优势，老虎证券成交量很快达到1亿美元。

2016年是老虎证券真正走入热衷中概股的华人圈子的一年。起因是，美股一般会在盘后发布财报，所以投资者会关注美股的盘后交易情况，因为这可以反映市场对于相关财报的预期。但当时市场上没有一款软件能够及时、准确、可回溯地反映美股盘后的交易情况。

而老虎证券的APP是第一款做到显示盘前盘后实时交易情况的软件，所以就在圈子里打响了名气。越来越多的投资者开始使用老虎证券的交易软件。

2016年3月，上线美股期权交易业务，Tiger Trade成为华人地区首个提供此项美股交易产品的手机App，次月交易额50亿元人民币。

2016年4月，上线港股交易业务，涵盖港股市场全部1800多只标的股票，并实现了开户环节和资金门槛两方面的优化，6月交易额120亿元人民币。

创立之初，老虎专注主打美股市场，并未想过港股市场的重要性。巫天华说，“2013、2014年我根本不觉得港股市场会有多重要，我认为没什么中国人会炒港股，他们唯一会买的港股大概就是腾讯。”

直到2014年底沪港通开通，2015年上半年港股交易市场的第三方数据出来，巫天华才知道中国炒港股的人竟然这么多——比美股人群要多很多，巫天华这才明确意识到不能丢掉港股市场。

该业务上线后，用户可用一个账户同时炒A股、港股、美股，实现22小时不间断交易。

2016年，老虎证券全年交易额达到1200亿元，同比增长30倍以上，占到中国美股交易增量市场的30-40%的份额。2016年12月，老虎证券宣布获得华盖资本、险峰长青等机构B轮投资。

2017年3月，老虎证券宣布完成1亿元B+轮融资，由华创资本领投、真格基金跟投；并上线沪港通、深港通交易业务，为全球用户增加一条投资A股的途径。同年9月，老虎证券宣布获得盈透证券战略投资；

从2017年开始，老虎证券正式在港股侧重点发力，此时老虎证券手中只有两张牌可以打——更低廉的价格和更强大的功能。老虎证券持续强化港股业务：下调港股佣金至万分之2.9，对小额订单免收佣金，并向用户提供免费的港股LV2行情；推出港股衍生品窝轮和牛熊证交易等功能。佣金价格下调加上交易功能的完备，让港股业务的增速甚至远超过美股。2018年7月，巫天华在接受采访时说，港股在老虎证券交易额中所占的比例已经是2017年年初的近两倍。

价格革命，加上产品体验、增值服务上的优势，使老虎证券在数百家港股券商中突出重围，加快了港股券商洗牌。

2018年7月，老虎证券宣布完成C轮融资，投后估值10.6亿美元，投资方包括PAC（Prospect Avenue Capital）、弘泰资本、海松资本等。

与金融大鳄吉姆·罗杰斯的结缘更是出于巧合。当时罗杰斯在北京有个会议，巫天华经朋友介绍也参与了会议，正式会议结束之后，巫天华和团队原本已经开车踏上了回公司的返程，但路上想了想还是决定争取参加一下晚宴，因此在晚宴上争取到了和罗杰斯单独聊天的机会。罗杰斯还到过老虎证券办公室，他曾表示过，该公司专注于美股市场及Fintech应用是他投资老虎证券的原因之一。

创业五年成功上市，老虎证券的成长十分迅猛，不断超越了投资人的预期。可以说，外部投资人的品牌背书是老虎证券获取用户信任的重要因素之一港股之外，美股打新是老虎证券过去一年的另一个亮点。

2018年6月，老虎证券美港股“一键打新”功能上线，老虎证券成为业内首家同时为美股、港股打新提供集中一站式线上申购服务的券商。

该服务打破了企业高层和投行对美股打新渠道的垄断，对于美股投资者来说，参与老虎证券独家打新，可以在IPO前锚定新股份额，一定程度上是散户最快成为新上市企业股东的渠道。

一位用户代表表示：

“对于美股而言，很多知名公司的股票份额能够分给零售渠道的相当少，或者根本没有。这也是我最喜欢老虎证券的原因，老虎证券真正能让普通的中小投资者参与到美股的打新过程。老虎证券推出打新功能后，我身边很多朋友都从其他券商转向了老虎证券。”

据了解，目前老虎证券已承担了腾讯音乐、拼多多、哔哩哔哩、搜狗、华米、爱奇艺、虎牙等股票的独家打新，在本次IPO中，老虎证券也向用户开放了打新通道，大量忠实用户积极参与认购。美股打新为老虎证券带来了用户高粘性和高参与度。招股书资料显示，老虎证券2018年总收入为3356万美元，同比增长98%；其中交易佣金收入2604.3万美元，占比约77.6%，成为收入的主要贡献者。交易佣金的收入取决于两个因素，即交易客户数量和交易的总量。

除了收入结构单一以外，老虎证券的单个获客成本高达1866元左右，这也是外界一直不理解的一点：用如此之高的成本来获取用户，何时能够盈利？招股书资料显示2016年、2017年和2018年老虎证券的净亏损分别为1018.1万美元、792.7万美元和4429.4万美元，三年累计亏损高达6240.2万美元，约合人民币4亿元，并且2018年亏损有扩大的趋势。

对此，华盖资本TMT基金合伙人的王宝华认为，老虎证券的优势在于它掌握了用户的资产账户——这也是华盖资本之所以选择投资老虎的核心原因。一旦掌握了用户的股票账户，用户的黏性就会非常高，未来可以从用户的若干次交易里逐步收取佣金，直至回本。“如果把获客成本看作是一种投资，那么这个投资大概率在一年之内就可以收回，如果一年之后用户还留在这，那就会开始赚钱，从单位经济模型角度来说这是一门好生意。”王宝华说。

老虎证券2018年的交易客户留存率为81.8%，即有81.8%的2017年交易客户在2018年继续交易。自2017年初以来，每季度保留了超过96％的客户存款。

2018年Q4，平台的换手率（即2018年第四季度的总交易量与同期期初和期末账户余额的平均值之比）高达1495.7％ ，用户交易活跃。

关于未来计划，据此前招股书披露，资产管理和财富管理是老虎未来发展的重点。老虎证券将不断增加多元化投资产品并增强投研能力以提升在该领域的竞争力。同时致力于为更多高净值人群、机构和企业客户提供资产管理和财富管理服务。

此外，老虎证券还计划凭借手中的美国、新西兰和澳洲牌照扩大业务覆盖地区，布局全球。资汛丨科创板的攻城拔寨从这里开始

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