客观看待本轮A股牛市高度，5178点 or 6124点？

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进入4月份，A股表现愈发任性！你空仓观望，我放量大涨，并实现向上突破，随后继续高歌猛进，目前大盘已经站上3200点。

回看今年以来的A股，上证指数自1月4日低点2440.91点凌厉起涨，到4月8日的3288.45点，短短3个月内飙涨超过30%。

正如上一篇文章所说，《快速攀升的A股，有人星夜赶考场，有人辞官归故里》。赶考场的认为，涨势已起，无需怀疑；辞官的认为，飘风不终日，骤雨不终朝，快则难久。

总之，你有你看涨的逻辑，我有我看跌的道理，市场莫衷一是。很多人也读了大量相关文章、文字，看完反而更纠结，到底该辞官还是赶考场？

我们不妨摒弃纯文字逻辑，用数据还原当下的A股市场，换个视角，豁然开朗！

先来看下面这个数据表，里面是A股最近三轮牛市初始阶段上证指数的表现，不难看出，每一次牛市都是以一波快速的上涨启动。

数据来源：WIND  大唐研究中心  注：3月7日为A股开始调整日。

而且每一次都是在30-40个交易日内上涨30%以上，相对来看，本次40个交易日才涨了26%，涨幅并不算大。

涨太快，让很多人恐高，但历史数据告诉我们，“快”也许正是牛市起点的特征。所以，快未必难久！从历史上看，可转债的底部是A股底部很好的参考指标。这主要是在不同的“货币+信用”的政策力度下，风险偏好回升，并逐渐由债至股，即由固收到权益的一个传导过程。

从2005年、2008年、2012年、2013年、2014年来看，可转债自最低点回升7%以后基本可以视作反转，回升12%之后股票市场基本见底。

看下面这个图，截至3月7日，可转债自2018年6月27日的前期低点以来已上涨21%，底部特征非常明显。

数据来源：WIND  大唐研究中心历史上，上证指数季K线出现过4次连续阴线，最长记录是“5连阴”，而每一次连阴都预示着市场底部临近，底部就出现在最后1个阴线或连阴后的第1个阳线中。

截至2018年第四季度，上证指数已出现“季线5连阴”，从这个角度看今年一季度上证2440点就是绝对底部，大盘也在一季度收出了一根涨幅逾20%的长阳线。目前这个时点，底部未远，仓位是否已满？

数据来源：WIND  大唐研究中心另外，A股历史上的历次熊市大底之后，上证指数的月K线将突破5月均线（MA5）并骑在其上方同步上行，形成矩形箱体，显示出市场的持续走强。今年2月，沪指月K线在连续12个月低于月线MA5后实现突破。

所以，从股市技术分析的角度看，A股也正在走牛！

数据来源：WIND  大唐研究中心不管是对指数还是个股，市场普遍将60日均线（MA60）作为牛熊的“分界线”，也就是股价在60日均线下方看跌，在60日均线上方看涨。

从下图中我们可以看到从2018年7月份开始，尽管上证指数还在下跌，但股价在60日均线上方的个股占比已经开始企稳回升，而在11月份快速提高。

也就是说，尽管市场还在跌，但市场个股结构中从熊转牛的个股却在逐渐增多，最终从量变引发质变，熊市成为牛市。目前基本全部个股已经突破MA60。

数据告诉我们，楚河汉界已破，“熊”楚大势已去，天下遂归于“牛”汉。

数据来源：WIND  大唐研究中心江海所以能纳百川，以其善下之，也就是处在更低的位置。股市亦是如此，估值处在低位才能吸引更多投资者进场。在今年低点2440点时，上证指数12倍的市盈率（PE）逼近历史最低位，与之前几次熊市低点的市盈率水平相当。

经过最近一轮的上涨，上证指数PE回升至14倍左右，整体仍处在低位，而上证50的估值更低，整体具有很大的扩张空间。数据来源：WIND  大唐研究中心每一轮牛市的启动都是先由部分翻倍股起涨，营造出显著的赚钱效应，进而吸引更多的增量资金流入市场，然后推动市场继续走牛。

那我们就来看看这一轮有没有翻倍股，数量够不够多，增量资金是不是已经入场？

如果从走势看，市场的这一轮上涨其实是从2018年10月19日“W双底”的第一个底部开始的。

从10月19日截至今年4月4日，A股市场有近700只个股最大涨幅翻倍，近80只个股翻两倍，更是出现了有本轮行情之“东方不败”之称的东方通信这种10倍股，赚钱效应不言而喻。数据来源：WIND  大唐研究中心

市场的上涨必然是由资金驱动的。

从A股的成交额来看，2019年来，截至4月4日的62个交易日内，有11个交易日成交额超过1万亿，最高逼近1.2万亿，另有10个交易日在8000亿以上，较之前的3000亿上下大幅放量，增量资金正在跑步入场。

数据来源：WIND  大唐研究中心仍旧是以历次A股大底来入手分析，我们通过对2005年、2008年、2010-2014年A股的三次典型的熊市底部复盘来看，股市熊市底部均是按照“政策底——估值底/股价底——经济底/盈利底”的路径演绎。

政策底一般领先于股价底。历史上政策底领先股价底最长不超过4个月，本轮底部政策底领先于股价底约5个月，比以往最长期间还多1个月。

估值底与股价底往往基本同步出现。本轮估值底与股价底同步出现，与历史多数经验较为一致。前三次底部只有10-14年估值底明显领先于股价底。

其原因主要是盈利负增长，股价依然缓慢下跌，但股价下跌慢于盈利下跌幅度，所以最终估值不跌反升，估值底领先于盈利底。

经济底/盈利底最为滞后。预计本轮经济底/盈利底的到来不晚于今年三季度。

数据来源：WIND  大唐研究中心A股历次底部经验表明，贴现率下行是熊转牛的核心驱动力，若企业盈利兑现，将进一步夯实牛市行情，因此利率在下行过程中被叫做“股市放牛娃儿”。

本轮熊市转牛的核心逻辑依旧是贴现率驱动，由金融供给侧改革主导，广谱利率下行、流动性结构性改善、信用扩张边际、风险偏好大幅提升，从而驱动A股熊市转牛。总结：

【牛市起点】告诉我们，涨的快未必都是风险的积累，还可能是大牛市到来的征兆！

【以债看股】告诉我们，市场上资产配置的主流正在从固收类资产转向权益类资产！

【季线连阴】告诉我们，2019年1月4日的2440点或又是一个A股的绝对底部！

【月线破均】告诉我们，从股票市场技术分析的角度看，A股牛市已然来临！

【楚河汉界】告诉我们，量变的积累触发质变，“熊”楚已破，天下尽归于“牛”汉！

【善下纳川】告诉我们，江海所以能为百谷王者，以其善下之。A股这次做到了！

【倍股牛途】告诉我们，赚钱效应已将公众的情绪充分调动，东方不败已完成使命！

【量能助攻】告诉我们，交易额成倍放大，外资、险资、社保、散户资金正跑步入场！

【动态演绎】告诉我们，当下的A股正在沿着历次牛市的经典路径向前演绎！

【利率为先】告诉我们，春天已到，A股放牛娃儿已经出来放牛了！

从上面这十组数据不难看出，就现在的A股，应该去赶考场而不是辞官！对于市场未来向上的空间，很多人喜欢对比历史上的两个高点，5178点和6124点，入市比较早的投资者一定知道这两次大牛市都是在改革的背景下发生的。

2007年，6124点，是股权分置改革。

2015年，5178点，是中央全面深化改革。

而2019年，这一次是改革开放四十周年的改革与开放再起航，叠加资本市场史无前例的、颠覆式的科创板注册制改革！

5178点，是基本面的改革推动。

6124点，是资本市场的改革推动。

而这一次，是“基本面+资本市场”同步改革的双轮驱动，从这个层面看，这一轮A股的高度值得期待！当然，还是那一句，未来的一定未知，但我们可以通过分析数据增强对A股“会当凌绝顶，一览众山小”的信心！ 

另外，当市场估值开始往上飘的时候，散户选股的失败概率在提升，还是建议通过基金的方式，不管是私募基金还是公募基金，借助专业机构投资人的力量去获取这个市场未来能带来的平均回报。

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