一周研读｜“援军”踌躇，等待最佳买点（2019年4月21日-4月26日）

关键词“援军”踌躇，等待最佳买点A股策略：继续等待最佳买点出现A股策略：今年到底还有多少增量资金Q1基金抱团...

关键词

“援军”踌躇，等待最佳买点

• A股策略：继续等待最佳买点出现
• A股策略：今年到底还有多少增量资金

Q1基金抱团大消费

• A股策略：增配中小板，仓位和持股集中度显著提升
• 海外策略：“权重”板块的取舍
• 大消费：19Q1白酒、养殖持仓上升最显著
• 农林牧渔：生猪养殖大幅增配
• 家电：持仓比例止跌回升

估值科创板

• A股策略、前瞻等：科创板估值方法的全景透视

估值修复&景气回升

• 海外策略：估值修复后，哪些行业盈利值得期待？
• 酒店：2019年行业估值修复弹性大
• 计算机：视频会议SaaS服务有望实现估值重构
• 电子：5G景气周期已经开启
• 钢铁：废钢供需持续增长，加工设备商有望受益

聚焦信息安全

• 计算机：主题与基本面双轮驱动，信息安全大有可为
• 拓尔思：掘金“融媒体”，共筑“同心圆”

观点

“援军”踌躇，等待最佳买点❶ A股策略 丨 秦培景

近期市场调整源于投资者对货币政策力度和节奏调整的担忧。市场已经进入政策预期和基本面预期的再平衡期，等待新的经济数据兑现，从而判断相机抉择的货币政策在“松紧适度”原则下未来的调整方向。因此，我们维持短期内资金流入市场节奏将放缓，最佳买点仍需等待的判断。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《A股市场热点酷评20190425：继续等待最佳买点出现》，发布日期：2019/4/25，分析师：秦培景，裘翔，杨灵修】

❷ A股策略 丨秦培景

预计全年A股市场增量资金净流入量约为9000亿元，其中年初至今已流入约7000亿元，未来年内增量资金净流入量约为2000亿元。总量上边际流入放缓，结构上更偏好价值蓝筹，分化加剧。短期内，随着逆周期货币政策力度和节奏有所调整，资金流入市场的节奏将有所放缓，最佳买点仍需等待，晚于我们之前“最佳买点在4月末”的判断。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《A股策略聚焦20190421；今年到底还有多少增量资金》，发布日期：2019/4/21，分析师：秦培景，裘翔，杨灵修】

Q1基金抱团大消费❶ A股策略 丨秦培景

2019Q1主动偏股型基金仓位和重仓股持仓集中度明显提升，减配主板和创业板，增配中小板。持仓市值占比提升行业主要为白酒、农林牧渔、医药、电子等，下降主要为银行、地产、电力及公用事业等。指数底部反弹后，预计Q2公募基金赎回压力加大。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《A股市场热点酷评20190421：2019Q1基金持仓：增配中小板，仓位和持股集中度显著提升》，发布日期：2019/4/21，分析师：秦培景，裘翔，杨灵修】

❷ 海外策略 丨 杨灵修

2019年沪港深通类基金和QDII基金迎来股市和产品发行的开门红。沪港深通类基金2019Q1发行数量创历史新高，达71只，远超我们之前预期，QDII基金也达到了144只，环比上一季度+44%。从股票仓位来看，沪港深通类基金的金融板块在过去一季度配置比例下滑，相应增配的板块包括可选、医药、房地产、传媒等，而QDII基金一季度仍在增持金融股。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《海外策略专题；沪港深通&QDII基金持仓分析：“权重”板块的取舍》，发布日期：2019/4/24，分析师：杨灵修，秦培景，裘翔】

❸ 消费丨 姜娅

消费产业2019Q1在基金的重仓股持仓中占比为34.2%，其中食品饮料（14.6%）、医药（11.4%）占比最高，农林牧渔持仓上升显著；消费产业整体超配16.8pcts，其中仅轻工制造、纺织服装低配。北上资金截至2019Q1末消费持仓占比33.9%，其中食品饮料（20.6%）、医药（8.6%）、餐饮旅游（2.0%）占比前三。2019Q1消费持仓上升明显，白酒、养殖集中加仓贡献最为显著。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《消费产业2019Q1基金持仓分析专题报告：19Q1白酒、养殖持仓上升最显著》；发布日期：2019/4/24；分析师：姜娅，盛夏，徐晓芳，田加强，薛缘，李鑫】

❹ 农业 丨 盛夏

从2019年基金重仓一季报来看，农业板块获大幅超配；分行业来看生猪养殖行业大幅增配；个股配置集中度高，龙头依然是基金配置首选。我们预计四月底至五月猪价将迎来一波快涨，继续建议一揽子整体配置生猪养殖板块。重点推荐温氏股份、牧原股份、正邦科技、新五丰、天邦股份、唐人神等。同时基于生猪短缺带来鸡肉消费的增加，建议关注圣农发展、民和股份、益生股份、立华股份、仙坛股份等。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《农林牧渔行业公募基金重仓2019年一季报分析：生猪养殖大幅增配》；发布日期：2019/4/23；分析师：盛夏，熊承慧，彭家乐】

❺ 家电 丨 汪浩

受益于低估值+地产、消费预期改善，家电公募持仓比例止跌回升，19Q1持仓占比4.85%，环比+0.27pcs，超配2.7pcts，为公募第八大板块。子板块中，受益于一二线地产景气改善，以及空调表现略超预期，厨电、空调仓位环比提升，主要提升个股为老板电器、格力电器，尤其是老板电器环比从18Q4的0.01%提升至0.05%。从南水来看，家电一直深受青睐，一季度南水持股占板块整体比例由3.9%快速提升至4.8%，预计后续持续受益。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《家电行业专题研究报告：公募持仓止跌回升，南水持续青睐》；发布日期：2019/4/26；分析师：汪浩，陈俊斌】

估值科创板❶ A股策略、前瞻等 丨 裘翔

2019年1月中央深化改革委员会通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》，这是实施创新驱动发展战略、深化资本市场改革的重要举措。在科创板落地前夕，中信证券研究部各产业大组联合推出科创板估值方法全景透视，供投资者参考，具体包括新一代信息技术领域中的半导体、科技、互联网、智能硬件、通信板块等细分行业；高端装备领域中的智能制造、先进轨交、航空航天板块；节能环保领域的新能源汽车产业链；以及生物医药领域的化药和生物药、CRO、医疗器械板块的估值方法分析。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《科创板重点行业估值方法分析报告：科创板估值方法的全景透视》，发布日期：2019/4/24，分析师：裘翔，许英博，陈俊斌，徐涛，张若海，邵子钦，唐思思，汪浩，顾海波，刘海博，田加强，陈俊云，宋韶灵，胡叶倩雯，薛姣，左腾飞】

估值修复&景气回升❶ 海外策略 丨 杨灵修

2018年中概股整体盈利增速较2017年有所下滑（MSCI China盈利增速6.9%），符合我们的判断。金融地产和中上游周期贡献了主要盈利增速，TMT整体为负。预计在减税降费刺激终端需求及地产产业链相关景气复苏带动下，2019年MSCI China盈利增速可修复至9~10%，三季度前后上市公司基本面将触底反弹。当前市场对一致预期的调整已经接近合理水平，我们相对看好消费、部分金融和周期板块。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《海外周策论20190421：估值修复后，哪些行业盈利值得期待？》，发布日期：2019/4/21，分析师：杨灵修，秦培景，裘翔】

❷ 社服 丨 姜娅

酒店2019年逐季回升趋势明确，而酒店行业估值波动与经营数据趋势高度相关，酒店行业估值修复弹性大。推荐积极配置酒店板块，美股华住基本面优秀、但同时估值也最高，有效反映其龙头价值，重点关注；推荐配置A股首旅酒店（预计19-21年EPS为0.98/1.08/1.19元，现价对应19年PE23倍），激励落地开启新的起点，进入一轮加速开店周期，行业机会+自身拐点叠加；配置锦江股份（预计19-21年EPS为1.26/1.37/1.45元，现价对应19年PE22倍）。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《2019年3月酒店行业跟踪报告：再谈酒店投资逻辑》；发布日期：2019/4/22；分析师：姜娅，武明戈】

❸ 计算机 丨 张若海

短期看，视频会议SaaS服务业务有望实现估值重构，建议关注亿联网络、苏州科达；中长期看，云是计算机板块不容错过的核心主线，其技术、市场与业绩确定性较高使其具有较强的配置价值。投资标的选择上我们建议化繁为简，优选四类核心云：1）通用型领域建议重点关注用友网络、金蝶国际、浪潮信息；2）垂直领域建议重点关注恒生电子、航天信息、卫宁健康、广联达、石基信息。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《计算机行业专题—Zoom对于企业SaaS服务的启示：全环境云融合，聚焦移动互联营销》；发布日期：2019/4/22；分析师：张若海，杨泽原，刘雯蜀】

❹ 电子 丨 徐涛

5G景气周期已经开启，射频芯片/模组/组件空间广阔，GaN有望成为基站PA主流方案，Macom牵手歌尔从侧面印证了行业景气上行。建议积极关注5G基站/终端射频带来的天线、PCB、环形器、滤波器、PA、FPGA等量质齐升、叠加国产替代的投资机会。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《电子行业热点洞察系列：Macom牵手歌尔，押注国内5G机遇》；发布日期：2019/4/25；分析师：徐涛，郑泽科，胡叶倩雯】

❺ 钢铁 丨敖翀

我们预计废钢供需在今年仍将出现较明显增长，在废钢破碎线本就短缺的情况下，废钢加工设备生产商订单有望放量，建议关注A股市场仅有的两只废钢加工设备上市标的：华宏科技、天奇股份。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《钢铁行业深度报告：废钢供需持续增长，加工设备商有望受益》；发布日期：2019/4/26；分析师：敖翀】

聚焦信息安全❶ 计算机 丨 张若海

随着安全政策升级与新兴技术驱动，我们判断信息安全板块将迎来主题与基本面双轮驱动的投资机会，维持行业“强于大市”评级。推荐关注两类公司：1. 基础层龙头+大客户资源：启明星辰、美亚柏科；2. 资源层龙头+新兴产品：深信服、中新赛克。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《计算机行业信息安全专题：等保政策支撑主题，5G驱动增量需求，信息安全大有可为》；发布日期：2019/4/23；分析师：张若海，杨泽原，刘雯蜀】

❷ 计算机 丨 杨泽原

拓尔思是在NLP（自然语言处理）等领域领先的国内人工智能企业，推动在媒体、安全及政企等领域技术落地。经过20多年的积淀和发展，构建了涵盖数据管理、舆情监控、内容管理等通用产品体系及媒体、安全及政企等重点行业应用解决方案体系，并持续推动NLP等人工智能技术在各行业落地应用。融媒体业务支撑新时代行业媒体需求，省级与区县级平台打开市场空间。没有网络安全就没有国家安全，构建网上网下同心圆成为新时代媒体融合发展的核心使命。我们建议关注狭义与广义融媒体机遇对公司传媒、网信、政企等业务发展的有力推动，预计公司2019-2021年EPS为0.42/0.51/0.64元。

▍【具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《拓尔思（300229.SZ）首次覆盖报告：掘金“融媒体”，共筑“同心圆”》，发布日期：2019/4/23，分析师：杨泽原，刘雯蜀，张若海】《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。

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