100只股票的牛市狂欢

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继招商银行、中国国旅等优质白马创下历史新高后，中国平安也大涨创历史新高。


6月20日，中国平安大涨5.94%，收盘价即历史最高价88.5元。从平安盘后在港交所发布的公告来看，这是第三天回购，平安只回购了300股，也就是说上涨都是大家追高买的。

目前来看，银行股中招商银行继续保持创新高之外，宁波银行创下收盘价历史新高，浦发银行创反弹新高。


上证50指数距离今年的新高已经只有3.6%的距离了。



而创业板目前离今年的高点还有整整20%的距离。

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我们再来简略的回顾一下中国平安转型以来的业绩成长历史。

2009年，平安实现净利润144.8亿元，内含价值1552亿，寿险新业务价值118亿。

2010年，平安实现净利润179亿，同比增长23.9%，内含价值2010亿，增长29.5%，寿险新业务价值155亿，增长31.3%。2010年的平安依靠经济复苏后保费规模继续扩张，并依靠向个险业务转型，逐步提高长期保单占比。

2012年平安实现净利润195亿，同比增长12.5%，内含价值2356亿增长17.2%，新业务价值168亿。2011年的平安遇到了转型阵痛，首年保费下降7%，个险的首年期缴保费376亿也出现小幅下滑，但是保单质量继续提升，所以新业务价值继续增长8.4%。

所以在2013年3月公布这份年报后，市场对平安的业务转型充满忧虑，个险首年期缴保费居然下滑了，而且保费也是下滑了7%，这让市场开始怀疑平安内含价值假设的合理性，加上资本市场低迷，平安也出现了一次历史性的投资机会。

2013年年中，平安出现了32元附近的股价（经过10转10送转和多年分红后相当于10.5元的价格），相当于2012年内含价值的0.85倍附近，当时A股比港股要低了10%以上。我在雪球喊出了战略投资中国平安的观点。

2013年年报公布，中国平安2013年净利润大幅增长40.4%达到281.5亿，内含价值增长15.3%达到3297亿元，新业务价值则保持14.2%的两位数增长，达到182亿元。保费也终于转正，小幅增长3.5%，其中个险新单增长了13.6%，转型成果继续小幅提升。在强劲的净利润增长背景下，到2014年年中，平安股价较2013年年中已上涨了40%。

2014年，股市大涨，平安各项表现更是不俗，净利润增长39.5%至393亿，内含价值增长39.2%至4588亿，新业务价值增长21%至220亿。个险首年的新保费增长21.4%，转型渐入佳境。

到2015年4月，2014年的年报公布前后，股价大幅上涨，较2013年年中的低点上涨了足足300%。

2015年股市大动荡，不过平安的业务表现已经势不可挡，净利润增长38%至542亿元，连续三年38%以上的增长，让很多过去不喜欢平安的人彻底改变看法。

从那时候起，我也不再担任平安的旗手，因为各路研究平安的人已经十分多了，今天下午有人和我说，应该说绝大多数研究平安的人都受到我的启发，我没有否认也没有承认，因为2015年以后研究平安的深度，我未必是最好的。不过平安的逻辑就摆在那里，研究得太细已经没有必要，紧盯个险新单、新业务价值利润率，新业务价值等关键数据就可以了。

2015年平安内含价值继续增长20.5%至5529亿，新业务价值则增长了恐怖的40.2%，达到308亿，保费增长37.3%，其中个险新单增长了51%，这踏马都是什么逆天的表现。

这一年平安的业绩表现一举奠定了真正的龙头地位，没有人再怀疑平安的能力，唱多之声从此连绵不绝。

所以2015年股灾平安虽然也跌了不少，但那是极佳的投资机会，当时有个朋友，我在最低点给他买了100万平安，他赶紧说，太危险了，账户拿回去了，不知道坚持下来没有，如果持有的话，现在大概是440万，刚好四年时间。

2016年平安净利润624亿增长15.1%，内含价值增长15.6至6377亿，新业务价值508亿，继续高增长，达到32.2%，寿险保费增长36.9%。

此后2017年和2018年利润继续保持增长。



2017年内含价值和新业务价值也保持高速增长，分别为38.8%和32.6%。



2018年新业务价值增速大幅下降，只有7.3%，原因比较多，监管新规和去杠杆的宏观背景是主要的。而内含价值继续保持了21.5%的增长。

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可以看到中国平安的内含价值从2009年的1552亿到2018年末的10025亿，估值先从2009年下降到2013年，然后2014年和2015年随着牛市估值也扩张了，但是依然不贵，到2015年低点，估值又和2013年差不多低廉，随着2014-2017年业务转型越来越成功，经营业绩增长保持飞速，股价每年都创新高，同样的，净利润和内含价值也跟着在创新高。

到目前88.5元的股价，对应2018年的内含价值是1.6倍附近，就平安保持18%-20%的内含价值增长速度来评估合理价值，合理的估值水准应该是1.8-2倍，2.5倍以上才算高估。

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优质股的新高代表长期大牛趋势一直没有停下，只不过是少数股票的慢牛而已。中金公司最近的一张图片比较火：



他们统计外资持股最高的100只股票表现，是图中左边的深色曲线，明显的长期上升趋势，而把这100只股票除掉以后的其他3500只股票表现就是下面那样的，下跌趋势明显。

所以A股是100只股票的牛市和3500只股票的熊市同时上演，对于好公司而言，就是牛市，其他公司而言，就是大熊市。

来源：大道平淡平安

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