关于纳斯达克对上市标准最新指引的解读

2019年6月10日，为了回应美国国会议员提出的《确保在美上市境外公司信息质量及透明度法案》草稿，纳斯达克发...





2019年6月10日，为了回应美国国会议员提出的《确保在美上市境外公司信息质量及透明度法案》草稿，纳斯达克发布了常见问题回答（1696号）。这一回答是为了明确对公司在纳斯达克进行上市或继续挂牌的财务报告标准。如需更多信息，请阅读我们于2019年6月25日发布的客户提醒（相关链接见文末，下同）。

2019年6月20日，纳斯达克发布了另一份常见问题回答（416号）。该回答讨论了在哪些特定情形下，纳斯达克会根据它的自由裁量权对公司的股票适用更多且更严格的标准、暂停公司股票的交易或对公司股票进行退市处理。根据纳斯达克上市规则5101的规定，纳斯达克对在其市场上市的股票拥有广泛的自由裁量权，“以维护交易所的质量与公众对交易所的信心、防止欺诈与操纵的行为、促进正义与公平的交易原则并且保护投资者与公众的利益。”值得注意的是，即便某家公司达到了上市标准，如果纳斯达克认为该公司的股票不适合进行上市交易，这一规则也允许纳斯达克对该公司采取上面所说的措施。

纳斯达克引用了纳斯达克解释材料5101-1来举例说明公司可能会被拒绝在交易所上市或继续挂牌的情形。纳斯达克所举的例子包括：与公司有关系的个人曾经有过违规行为；公司申请破产保护；公司提供不合规的财务报告；公司未能提交纳斯达克要求提供的信息；公司向纳斯达克提供了重大失实陈述；公司在沟通中遗漏了必要的信息，以致无法避免对纳斯达克的误导。

最后，纳斯达克列举了一些影响公司上市的负面因素，包括：

1. 由于公司自身业务的本质特点，公司尚未开始业务运营并将把IPO的大部分融资款交给第三方进而推进公司的商业计划；
2. 公司的商业计划在其上市两年后仍未取得实质性进展且公司仍未产生任何收入。公司管理层并未显示其拥有足够的管理上市公司的经验或对于纳斯达克上市公司相关要求的理解；
3. 美国上市公司会计监督委员会尚未或无法对公司聘请的审计师进行审查，或是公司聘请的审计师未能向美国上市公司会计监督委员会展现出完成公司审计工作所需的资源、地理覆盖范围或经验。请见纳斯达克常见问答（1696号）；
4. 公司计划进行的小规模公开发行会导致公司内部人员持有公司大部分的上市股票。纳斯达克担心这种发行不足以建立公司的初始估值，并且公司的股票无法在公开市场上充分流通。为此，纳斯达克正在修改上市规则，新的上市规则将会要求：a.在计算公众持股数量及市值时，不包括受限制股票；b.在计算持有至少100股的公司股东人数时，只计算股东持有的非限制股票数量；c.持有至少100股的公司股东之中，至少要有50%所持有的非限制股票的市值达到2500美元。请见纳斯达克常见问题回答（1415号）以及SR-NASDAQ-2019-009中上市规则的建议修改稿；
5. 公司未能展现其与美国资本市场的充分联系，例如公司没有美国股东、未在美国开展运营活动或董事会或管理层没有美国成员。

综上所述，我们建议中国公司结合自身的基本情况，在赴美上市前与有资质的专业人士，如美国律师、审计师或投行进行充分交流，以避免上市过程中的相关风险。如果您对以上信息有任何问题或考虑，请通过邮件info_cn@htflawyers.com 联系。

【免责声明】Hunter Taubman Fischer & Li LLC 翰博文律师事务所不对本文所包含信息的准确性与时效性承担责任。本文中所包含的所有信息和材料等仅供参考所用，并不构成任何法律意见，也不能建立律师与客户之间的关系。

相关链接：

A. 2019年6月25日客户提醒：http://www.htflawyers.com/zh/%E6%96%B0%E9%97%BB/client-alert-equitable-act；

B.纳斯达克常见问答（1696号）：https://listingcenter.nasdaq.com/Material_Search.aspx?materials=1696&mcd=LQ&criteria=2&cid=120,1,108,14,22,142,29,107,34,37,38,45,16,110,52,71,69；

C. 纳斯达克常见问题回答（1415号）：https://listingcenter.nasdaq.com/Material_Search.aspx?materials=1415&mcd=LQ&criteria=2&cid=120,1,108,14,22,142,29,107,34,37,38,45,16,110,52,71,69；

D. SR-NASDAQ-2019-009：https://www.sec.gov/rules/sro/nasdaq.htm#SR-NASDAQ-2019-009。

转自HTFL翰博文

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