澳银资本熊钢:科创板企业成功门槛高 需技术和商业模式双向发力 科创能见度

从去年11月首次“官宣”到确定今年7月22日首批科创板新股上市，仅仅八个月的时间，承担支持科技创新，资本市场全面深化改革历史使命的科创板以火箭般的速度破茧而出。蕴含着改革者的魄力与努力，饱含着市场各方的盼望与期待，更折射着资本市场在中国经济转型过程中重任在肩。

值此科创板新股即将上市之际，全景网制作的《科创能见度》栏目正式推出，通过监管机构负责人、资深投资人、行业专家等专业人士的讲述，用前沿的思维、发展的眼光、辩证的态度，带您穿透迷雾，直击科创板本质。

7月22日，科创板正式开市，首批25家科创板企业挂牌上市。据不完全统计，这25家企业中，有24家背后出现150多家创投机构身影，渗透率达96%，投资金额高达100亿元。科创板也因此被称为创投机构的盛宴。

新华社评论称，“这是中国资本市场改革的一大步，可以为中国科创企业扩张金融血脉，让风险投资循环壮大，有利于加速中国经济实现转型升级，推动经济迈向高质量发展。这一步来之不易。”

近日，全景网《科创能见度》栏目深度对话澳银资本联合创始人、董事长熊钢。他作为中国最早的一批风险投资人，有着近二十年的投资经验。同时掌管着美元和人民币基金的熊钢专注于医疗和科技领域，他将中美两国科技创新和风险投资领域的情况进行了对比，同时对何为成功的科创板公司进行了自己的定义。



澳银资本 熊钢

熊钢 澳银资本联合创始人、董事长

熊钢于2009年与中国风险投资公司、深圳联合产权交易所共同创立华澳资本，并于2014年推动华澳资本重组合并为澳银资本。其曾获得投中年度中国最佳创业投资人TOP20、融资中国中国股权年度投资人物、深圳十大创投领袖、证券时报年度投资家等荣誉。代表投资案例包括新产业(830838)、康泰生物(300601)、美诺华(603538)、三利谱(002876)等。全景网：科创板的到来对于中国多层次资本市场又丰富了一层，您如何看待？

熊刚：资本市场，其实是不管是有形的市场，无形的市场，它分成这么几个类别的，一个是价值投资市场，就是说以挣钱为目标的，完全以挣钱为当期盈利目标的市场，在中国的显性市场就是主板市场、创业板市场和中小板市场。

还有一个是风险投资市场，风险投资是介乎于盈利和不盈利之间的，它是需要推动某些创新的这么一个资本市场。所以，它的市场结构、市场运作都是跟价值投资市场是不同的。

另外，还有一个更长远的是公益投资市场。这种公益投资市场不是做慈善。而是对人类社会中期、远期有重大影响的，没有商业回报的技术，都要有赖于公益资本的介入。当然公益资本它（在国内）是没有一个显性的市场的，但在国外是非常大的一块市场，像美国的大学捐赠基金的规模就远远超过美国的国家自然基金。投资风险市场是介乎于这两个市场中间的一个板块。中国缺的就是真正的像纳斯达克这样风险（投资）市场。科创板就应运而生，这个是个大战略，也是正确的一个战略。

中国的科创板，它就是科技创新板，科技创新板（的核心）就是科技。纳斯达克是各种各样的模式，新模式、新创意、新技术都可以放进来。我们的主板市场是将近26个门类，涵盖了国民经济几乎所有的领域，而科创板只有六个门类的细分技术市场。这样的话这个市场到底怎么运作？都在摸着石头，它的定价原则，它的估值模式，或者大家的交易习惯，甚至各种各样的文化怎么养成，都还不知道。全景网：您认为什么样的科创板企业算是成功的？

熊钢：科创板企业，在我看来要成功的话，绝不只是技术上的成功，商业上也要成功。而且从要求看的话，可能比主板市场的要求还高。它的五大核心指标，现金流安全，经营性现金流有多大，这就是一个安全性的要求。另外，还有高技术门槛、高商业门槛。登陆科创板的企业，能不能出现像Facebook、像Google这种优秀的企业，这个不确定。像谷歌这种企业技术是领先的，商业也是领先的，它的特征就是高质量的收入，高增长的收入。即使不盈利，大家也追捧，因为它要盈利不复杂，只要收缩某一块的成本就可以达到一定（的盈利）水平。

还有一个高成本，高效能的成本。就是他的钱，他花的每一笔成本，大部分是用来可以直接提升技术含量的。研发成本的效率会很高，也占比很大。我们中国大多数的普通企业、传统企业大部分是组织成本，供应链成本，原材料成本就高了。这样差异是很大的。所以科创板要求其实不低于我们想象的主板要求，而是要求更高。

但是我看到的很多中国的企业,可以用这几个字来形容：强应用技术、弱支撑技术、缺核心技术，没有原创技术，没有原创理论。工业革命这150年到200年的这种最大的一些科学发现，都跟中国人没关系，跟我们没关系。像量子力学这一类的最最重大的发现。跟我们没关系，这种原创理论也没有。所以我们真正要做的是把技术创新往深入，往支撑技术，往核心技术，甚至往前沿理论研究去延伸。全景网：您说目前中国急缺原创技术，缺原创理论。从风投的角色来说，可以在里面做些什么样的事情？

熊钢：我们刚才讲的三个资本，公益资本的重点是在天使投资，风险投资的起点也在天使投资。就是说他跟公益投资是有个边界的，是两个不同的领域，但是边界是在一起的。那么的话，我们的风险投资至少会要延伸到支撑技术，甚至部分延伸到核心技术的研发上面去。风险投资才有真正长远的价值。因为支撑技术的研发的周期是比较长的，比应用技术要长很多。核心技术研发可能比支撑技术研发还要长很多。

所以，风险投资可能只能到支撑技术这个层面，或者部分往前延伸一点点到核心技术上面。这要根据我们资本结构，出资人的投资要求，资本的属性决定的。但我相信是可以做的，因为在国外的风险投资基本上完全是延伸到核心技术里面去了。当然原创理论、前沿理论的研究肯定是大学的事情，这不是我们的事情了，不是风险资本的事情。

全景网：中外风投机构相比，最大的不同是什么？

熊钢：风险投资是真正的要看远方的投资。而中国的风险投资大部分的时候还是看得比较近的,因为参与者属性就是这样的。美国的风险投资，近和远结合得很好的。我们也有母基金，美元母基金投给美国的GP，我就发觉差异还是比较远的，中国太过于看重当期的一些财务表现。当然财务表现是一定要看的这个事情，只是说你把它放到什么程度。就是这种平衡，对度的把握的问题，财务的表现和技术的积累,如何有个好的平衡。在我们中国的人民币基金里面，还没有找到一个相对平衡的体系，而美国的风险投资在项目配置等各方面做得很好

风险投资，我们是不主张高净值人群参加的，风险投资这个领域，应该是财富家族参加的事情，或者是国家资本的参加的事情，因为它可以持续出资，它可以持续观察机构的表现。我们不主张普通的投资者来参与，如果不能持续出资，就别参与这个事情。全景网：澳银资本在医疗领域有很多投资成功的经验，你们是如何挖掘机会的？

熊钢：生物医药这个行业非常大，涉及到一个是治疗、一个是检测、一个是服务。我们所关注的是医疗器械领域，就是器械和它相关的一些周边，包括治疗检测器械这一块。

医疗器械的发展主要还是有赖于进口的国产化替代。相对药品研发来讲，器械投入比较少，研发周期比较短，是生物医疗里面投资的一个重点，也是发展比较快的一个领域，目前我们也在这方面做了重要的工作和布局。全景网：医疗器械行业，您觉得未来的发展趋势是怎样的？

熊钢：我个人认为中国医疗器械的第一轮的黄金十年已经过去了。因为需求的爆发式增长，导致产业的爆发式的增长，医疗器械度过了黄金十年。现在的话，又进入了另外一个十年了。这个阶段竞争真的是核心竞争了，包括企业质地、产品性能，产品性价比、技术的升级等方面。这一阶段，不会像以前那样狂飙突进的野蛮生长，我估计会有一些企业开始进入洗牌阶段，有些上市的企业可能会业绩变脸。在医疗器械行业业绩变脸是不多见的。这说明技术的质量，技术的创新度，各方面的情况已经满足不了市场的要求了，所以这个市场的（企业）会进入洗牌阶段。

不过，优质的有技术含量或者产品性能领先的企业，还是有很大的机会，因为毕竟市场还在增长，但是不是所有人都有机会，这个门槛会骤然提高。像我们所投的体外诊断行业的企业，它对标的对象已经不是中国的上市企业了，而是国外完全技术领先型的企业了。

全景网《科创能见度》深度对话澳银资本创始人兼董事长熊钢访谈视频下周正式上线，敬请关注！


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