人民币汇率11年来首次破7！高层智囊余永定：怎么看，怎么办

别慌！...

今天，人民币对美元汇率跌破7.0大关，这是11年来人民币首次破7。如何理解这一变动背后的经济逻辑与决策考量？

在早先的“2019金融街论坛年会”分论坛上，中国社会科学院学部委员、央行原货币政策委员会委员余永定教授对此有深入直白的分析，“思想潮”推荐阅读。

大家都知道在世界经济当中价格是一个调节的杠杆，需求多了，价格上去；需求少了，价格下去。

对于外汇也是如此，如果都想把钱汇出去，都想用人民币换美元，这时人民币要贬值，因为对美元需求多了，美元上涨。这本身是一种调节机制。

我想到美国买房子，因为美国的房子比中国大陆的房子便宜20%。如果说人民币贬值了20%，再算的话美国的房子就不便宜了，那时也不去换了。对企业来讲，它也会做这样的计算。

我想强调一点，汇率是一种稳定资本流动，稳定金融跨境流动，使我们的国际收支趋于平衡的重要调节机制。世界上的大部分国家实行的是自由浮动或者说有管理的自由浮动，很少有国家说我们国家的货币要盯住美元，比如说盯住7或者说盯住8，很少。据我所知，现在唯一剩下的是香港，香港盯住美元，实行联系汇率制度。但它也有一定的波动区间。如果不允许让汇率贬值，又不想让资本外流，不想出现国际收支不平衡的状况。怎么办？你只好加强资本管制。

我想表达的意思，加强资本管制是对的，也是正确的，也是不得不做的，而且我们现在做的确实不错。

另一方面，应该让人民币有相当的灵活性，只有在这样的时候，我们才可以相对的使资本管制松一点，让人们有更多的灵活性决定到底是不是要把资金汇到国外，或者使企业容易换汇，买人民币或者卖人民币。

汇率的灵活性和资本的流动，与对资本跨境流动的管理要比较好的结合起来，找到平衡点。现在似乎对人民币汇率的灵活性强调的少一点，我觉得这对中国的经济发展是不太有利的。

我再次强调，加强资本管制安全正确，而且现在我觉得外管局做的非常不错。另一方面，由于我们对人民币的汇率的浮动过于担心，使得我们的资本管制方面可能有的地方做的有点过了。我希望能够找到更好的平衡，让人民币汇率多一点弹性。第二，目前宏观经济形势要求我们让汇率有比较大的弹性。

大家一般讲维持人民币汇率的稳定，有人说维持人民币汇率的稳定是什么意思？对美元的稳定，还是对人民币的有效名义汇率的稳定？我们自己讲要盯住一揽子的货币，BIS不断地公布人民币的名义调控到底是多少。

我们在盯住美元的过程中，过去相当一段时间里美元是一种升值的状态，人民币盯住美元，所以也随着美元升值。在这样的一种情况下，你的名义有效汇率是升值的。日元、英镑、欧元对美元都在贬值，由于你的名义有效汇率的升值，出口的竞争能力受到损害。

根据BIS的材料，我只是看到了2-3月，人民币在3月升值了2%，就是它的实际有效汇率升值了2%。名义有效汇率升值1%。你的名义有效汇率是升值的，而这个对中国的出口是不利的。

我们目前又面临着美国的打压，关税提高了，原来是500亿25%，2000亿10%，现在这2000亿也提高到25%，而且特朗普威胁说进一步提高中国对美出口产品的关税。

一方面提高关税，一方面名义有效汇率又在升值，对中国出口和中国的经济增长非常不利。我们确确实实许诺，而且我认为中国一定要执行这样的许诺，我们不把人民币汇率作为一种贸易战的工具，没有错的，我们一直在严格地遵守这样的诺言。但我们有权力根据中国经济的发展执行独立的宏观经济政策，什么意思？

我们现在的经济增长速度处在下降的过程，第一季度表现比较好，但4月表现不行。5月到底怎样，现在没有材料。但我们得到的许多信息的反馈，我们的经济增长往下走。

在这样的情况下，你应该采取怎样的宏观经济政策？非常简单，实行宽松的宏观经济政策。具体来说，执行宽松的财政政策，要有宽松的货币政策。货币政策的关键因素，是我们把利率压低。我们应该让利率压低，解决企业的融资贵和融资难的问题。

现在由于为了维护人民币汇率对美元不破7，我们需要不断地干预。当然了现在央行干预的比较巧妙，不是像过去那样动用大量的外汇储备。2015年、2016年用到一万亿的外汇储备，这是不能重复的。

我们采取了紧缩离案市场的人民币的流动性，发央票。这不错，但这是紧缩货币。现在的压力不是特别大，这样做是可以的。

但如果人民币贬值压力进一步上升，怎么办，还是通过紧缩人民币的流动性吗？这有升息的作用。连带起来，境内货币市场的利率比上升。

这样的政策是不可持续的，除非外贸形势得到好转，除非我们的经济增长形势好转。否则，我们迟早要执行更为宽松的财政政策，更为宽松的货币政策。这样的政策和我们保7的政策会发生矛盾。结论是毫无疑问的，我们要保持货币政策的独立性。我们不是增加出口而贬值，我们是要想保持经济的增长，这对全世界都是非常重要的。

我们可能会采取进一步的宽松货币政策。当我们一旦采取了这样的政策，迟早再次面临是否允许人民币破7的问题。

有观点认为，如果让人民币破7有恐慌，大量的资本外逃，情况不可收拾。我不相信这个论点。潮水往外流，水从哪里来？我们的经常项目有顺差，不会有很大的换汇压力。



资本外逃不像2015年和2016年那么容易了，资本跨境流动有一块是合法的。比如外资把利润汇回，外资撤资都是合法的，没有问题。

但这是一种比较长期的决策，我不相信外资会在短期内把大量的利润汇走，一下子把资金撤走，因为你破了7，他们不会这么做的，因为这是长期的考虑。

甚至在现在的情况下，据我知道，广东外资的流入比外资的流出少，有的撤资，但也有更多的投资项目进来，不会有太大的变动。过去主要是资本外逃造成的压力，现在我们加强了资本管制。

我不知道如果让人民币汇率由7变到7.01，中国会出现什么样的大灾难，我认为不会出现大灾难，完全是自己吓自己。现在让它在7附近晃动，这样晃大家心里适应不会有大的问题。

如果一旦形势恶化，我们需要大规模的采取刺激政策。如果我们的贸易形势恶化了，那这时需要大幅度的贬值，那时敢不敢破7？如果那个时候破7，那时可能真的会产生恐慌。

与其等着那个时候破7，不如现在让它在7这晃动，这是可控的。我们应该用比较自然的心理、比较放松的心理看待汇率的变动。7、7.1与6.9和6.95没有区别，我们对中国的经济发展应该有信心。

    关注 天下经观