中金：科创板及新股市场回顾与展望
2019年三季度以来新股市场出现了不少新变化：年初至今A股市场发行IPO共129家，全年或接近200家，新股表现持平略低于2018年，网下投资者数量仍在提升。此外，在报告正文我们粗略预估各类新股产品收益。...
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2019年三季度以来新股市场出现了不少新变化。具体来看：
1）年初至今A股市场发行IPO共129家，全年或接近200家。
A股除科创板外的其他板块（以下简称“其他板块”）新股发行节奏平稳，发审委过会率有所提高；科创板7月底打开涨停板至今上市33家企业。我们预计A股其他板块2019年发行量有望在120-140家左右，略高于2018年全年的105家；至年底科创板上市企业数量可能超过50家。
图表: 科创板发行上市审核进度
2）年初至今新股表现持平略低于2018年。
年初至今A股其他板块新股平均打开涨停板涨幅、上市后平均最高涨幅分别为173%、273%，较2018全年188%、310%的平均涨幅有所回落。科创板33家已上市新股首日收盘涨幅、上市以来最高涨幅均值为156%、268%。往未来看，我们认为随着科创板上市企业数量逐步增加、市场关注度向正常水平回归，科创板企业上市后表现也有望进一步趋稳。
图表: A股其他板块新股上市后每批打开涨停板涨幅
3）网下投资者数量仍在提升。
2019年以来A股其他板块网下投资者数量中值为5110家，较2018年有所回升。A股其他板块网下配售比例中值为0.017%，A、B、C类投资者网下配售比例中值为0.026%、0.024%、0.008%。科创板网下申购的有效投资者数量中值为1757家，但数量在快速提升，最近已经超过3500家。最近上市的热景生物网下配售比例0.13%，明显低于首批25家0.30%的中值水平。往未来看，我们预计科创板的单个网下投资者获配率和网上中签率还有进一步下行空间。
图表: A股其他板块各类投资者网下配售比例
4）粗略预估各类新股产品收益。
年初至今A股其他板块不考虑申购规模前提下，按打开涨停板卖出方式测算的新股收益分别为559/531/235万元（A/B/C类）。假设新股发行常态化背景下明年新股发行节奏与今年类似、打开涨停板涨幅和单个网下投资者配售率相比今年持平或略有下降，粗略测算不考虑申购规模前提下明年A股其他板块的新股收益分别为500-800/500-800/200-300万元（A/B/C类）。科创板方面，基于对新股发行、网下投资者数量、网下获配率等的粗略假设，测算明年科创板网下新股申购收益分别为1500-2500/1500-2500/ 1000-2000万元（A/B/C类，但划分形式与A股其他板块有所差异）。
图表: 年初至今A股其他板块A类投资者打新收益率
图表: 年初至今A股其他板块B类投资者打新收益率
图表: 年初至今A股其他板块C类受限投资者打新收益率
■ 科创板50指数或在十月中下旬发布。
已经登陆科创板的33家公司合计募资472亿元，总市值5873亿元。个股首日开盘涨幅中值147%，上市至今涨幅中值已经回落至113%。换手率中位数从打开涨停板首日78%逐步回落至目前的8%，个股日成交额中值从打开涨停板首日的14亿元降至1.8亿元。整体估值先升后降，目前2019年市盈率中值为79倍。根据上交所和中证指数公司此前计划安排，上证科创板50成份指数可能会在十月中下旬（计划为科创板上市公司超30家后的第11个交易日）正式发布。
图表: 科创板已上市33家总市值、流通市值情况
■ 另外，科创板询价报价区间有收敛趋势。
近期网下投资者对于科创板新股询价的预期逐步趋近，询价集中度不断提升。近期上市的几家公司询价有效区间逐步收敛至投价报告参考范围68.3%-68.7%分位。
图表: 询价结果上下限在投价范围内的分位数宽度收窄
■ 公募基金如何配置底仓？
1）行业方面倾向大市值的金融以及食品饮料等行业；2）风格方面，相对于市场整体，更倾向于大市值、低估值、高股息率、低波动率的个股。
文章来源
本文摘自：2019年10月7日已经发布的《科创板及新股市场回顾与展望》王汉锋 CFA SAC 执业证书编号：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454
李求索 SAC 执业证书编号：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991
伊真真 SAC 执业证书编号：S0080519030002
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