清科百页解读之退出篇—第三季度退出市场回暖，科创板为退出提供新选择

近日，清科研究中心重磅发布《2019年前三季度中国股权投资市场回顾与展望》（简称“百页PPT”），回顾近期中国股权投资市场新变化，展望未来行业发展趋势。...

近日，清科研究中心重磅发布《2019年前三季度中国股权投资市场回顾与展望》（简称“百页PPT”），回顾近期中国股权投资市场新变化，展望未来行业发展趋势。伴随着国内外经济形势转变与科创板改革落地，我国股权投资市场退出情况呈现出新变化，清科研究中心将围绕百页PPT，带您深度解析中国股权投资市场退出全貌。● 退出案例数下降趋缓，第三季度退出市场回暖

清科旗下私募通统计显示，2019年前三季度，中国股权投资市场退出案例数继续下跌至1,532笔，同比下降20.6%；但受科创板利好，被投企业IPO案例数增至999笔，同比上升54.4%，其中科创板总计372笔，涉及250家机构，IPO仍为我国股权投资市场的主要退出方式。分季度来看，7月份科创板开板，第三季度退出案例数回升至701笔，同比上涨4.9%，环比上涨51.4%。其中第三季度被投企业IPO数量达528笔，有372笔来自于被投企业科创板IPO，占比高达70.5%。





分市场来看，早期退出市场共发生70笔退出案例，同比下降40.7%，降幅最大；VC市场、PE市场退出案例数分别同比下降27.2%、13.7%。从退出方式来看，早期机构主要退出方式为股权转让；VC和PE则以被投企业IPO为主要退出方式，被投企业IPO案例数同比上升47.6%、58.9%。







● 被投企业IPO数量逆势上升，科创板拉高境内上市账面回报水平

◆ 第三季度上市数量及融资额小幅上涨，科创领域IPO数量反超金融

2019年前三季度中企境内外上市203家，同比上升18.0%；融资总规模达人民币2,275.50亿元，同比下降37.5%。其中第三季度中企境内外上市数量及融资金额稳步上升，分别同比增加14.7%及20.4%。一方面，科创板的推出允许未盈利企业及同股不同权、红筹企业上市，吸引优质中企回归境内资本市场，第三季度中企境内市场上市数量持续走高；另一方面，中美经贸摩擦与世界经济增速放缓影响下第三季度中企境外上市数量收缩至15家，环比下降133.3%。综合来看，2019年前三季度中企境内外上市占比约为2:1。





受科创板开板影响，2019年前三季度上市企业主要集中分布在半导体及电子设备、机械制造行业，首发上市中企数量超过26家，反超金融领域，但融资金额仍是金额行业占据龙头。此外2019年前三季度融资额前十大的中企仅中国通号一家来自科创板，其余多来自于境内外证券市场主板，分布于非科创领域的传统行业。例如大额融资案例中国广核（首发融资额125.74亿元）和宁夏宝丰能源（首发融资额81.55亿元）均为能源及矿产行业，带动该行业平均融资额领先其他行业。





◆ VC/PE机构IPO渗透率达近年新高，境内外市场回报水平逐渐拉开

2019年前三季度VC/PE支持中企上市数量达126家，VC/PE机构IPO渗透率达62.1%，已成近年来新高，主要与VC/PE机构积极投资科创板上市企业有关。截至2019年9月30日上市的33家科创板企业中，有31家获得VC/PE机构支持，渗透率高达93.9%。被投企业IPO也为其带来了丰厚回报。由于科创板不设市盈率限制，获市场认可的优质企业可采用较高定价，截至目前来看，平均账面回报水平高于境内其他上市板块，使得2019年前三季度境内市场上市账面回报（20交易日）与境外回报水平差距逐渐拉开。





◆ 科创板开板，背后投资机构终迎来回报

2019年前三季度项目IPO数量超过4家的VC/PE机构共计18家，其中深创投项目IPO数量最多，9个项目IPO平均账面回报倍数（20交易日）达11倍。深创投投资的9个项目中，共计4家企业登陆科创板（睿创微纳、西部超导、光峰科技、微芯生物），带来超过18倍的平均账面回报倍数（20交易日）。此外，中金资本“收获”4家科创板企业，北极光等机构也均有3家被投企业登陆科创板。




● 并购市场持续降温，退出收益水平回归理性

2019年前三季度，并购市场发生交易共计1,229起，同比下降35.4%，涉及交易金额共计6,751.56亿元，同比下降32.7%，但第三季度并购交易数量与金额均有回暖迹象。近年来，在政策的鼓励下，上市公司通过并购重组盘活存量资产、吸纳优质资产的交易活跃度上升，中国上市公司前三季度实施并购案例数占比约50%，前三季度交易金额最大的10笔交易中9起收购方均为上市公司。分行业来看，生物医药仍为并购交易最热门行业，而能源、钢铁金属冶炼等板块并购交易热度持续上升，大额交易频现。







2019年前三季度，受VC/PE支持并购交易数量与金额双双下降，跌幅达53.6%、40.8%。VC/PE并购渗透率进一步下降至34.7%。但大额并购交易中，VC/PE机构较为活跃，前三季度交易金额最大的10笔交易中7起获VC/PE支持。此外，前三季度并购退出数量306笔，同比下降23.1%。机构以并购方式退出的回报倍数（中位数）为1.15倍，IRR（中位数）为6.2%，整体收益水平趋于理智。





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