价值投资和指数化投资，将成为会未来A股的主流投资方法吗？

聚焦IPO:佳禾食品主营产品健康风险受关注x0a大众30：聚焦行业龙头-信维通信(300136)x0a市场研判：边风炜：价值投资指数化投资将成主流...

佳禾食品工业股份有限公司(下称“佳禾食品”)日前披露了招股说明书，拟在上交所主板上市。不过有投资者对其IPO前突击巨额分红是否与实控人方面九成持股相关联、以及日益关注健康的大环境里，公司如何确保业绩可持续性发展等问题表示关注。招股书显示，公司控股股东柳新荣直接持有35.84%股份，并通过西藏五色水、宁波和理间接持有公司19.69%的股份，合计持有55.53%的股权。柳新荣的配偶唐正青直接持有25.60%股份，并通过西藏五色水、宁波和理间接持有公司

4.92%的股份。因此，柳新荣和唐正青直接及间接合计持有公司86.06%的股份。由于柳新荣和唐正青管理的西藏五色水系宁波和理的执行事务合伙人，柳新荣和唐正青能够通过宁波和理间接控制公司5.79%的股份。综上，柳新荣和唐正青能够控制公司91.79%的表决权，系佳禾食品的实控人。

此外，股东柳新荣、柳新仁为兄弟关系，柳新仁直接和间接合计持有公司4.10%的股份。也就是说，公司95.89%的股权都在实控人方面。

招股书显示，佳禾食品本次拟公开发行股票数量不少于4001万股，拟募集资金5.65亿元，募集资金主要用于建设

“年产十二万吨植脂末生产基地建设项目”、“年产冻干咖啡 2160吨项目”、“新建研发中心项目”及“信息化系统升级建设项目”等。

记者注意到，招股书中“历年利润分配情况”显示，佳禾食品曾分别于2016年和2017年向公司全体股东分配现金股利，累计8.46亿元，超过此次拟募集资金近3亿元。就此，直接及间接合计持股86.06%的柳新荣、唐正青夫妇就分走了7.28亿元，有投资者质疑公司赚来的钱进了实控人自家腰包，然后再IPO上市募集资金。根据招股书，公司主营业务收入按产品可分为植脂末、咖啡、其他固体饮料等产品。其中，植脂末为主营业务收入的主要来源。报告期内，植脂末产品销售收入分别为124967.77万元、125100.24万元、136451.01万元和

32469.39万元，占当期主营业务收入的比例为94.64%、91.65%、85.94%和 86.07%。

不过，因为植脂末主要成分为氢化植物油、乳化剂等，而氢化植物油的生产过程中会产生反式脂肪酸。美国哈佛大学医学院经过研究发现：反式脂肪酸摄入大大增加了患心脏病的风险，不但如此，它还会干扰必要脂肪酸的代谢，影响儿童的生长发育及神经系统健康，增加2型糖尿病的患病风险并导致女性不孕和罹患乳腺癌。

据世卫组织估计，每年有50多万人因摄入反式脂肪酸而死于心血管疾病。为此，2018年5月14日，世界卫生组织在日内瓦发布声明，世卫组织计划用5年时间，在全球食品供应中停用工业生产的反式脂肪酸。

对此，有投资者表示，随着人们对健康的追求，依赖植脂末产品的公司如何保证今后业绩可持续性发展?

就投资者关心的问题，大众证券报记者致函佳禾食品。公司在回复中针对实控人控制不当风险，称“已按照

《公司法》、《证券法》、《上市公司治理准则》等有关规定，建立健全完善的内部控制治理体系等等”。而关于植脂末涉及的健康风险问题，公司提供了一份国家食品安全风险评估中心2013年制作的《反式脂肪三十二问》宣传资料。信维通信(300136)是国内领先的泛射频解决方案提供商。公司拥有丰富的泛射频产品线，公司成立于2006年，专注“泛射频”领域，逐步构建包括天线、EMI/EMC器件、无线充电等在内的业务版图，并加大布局射频前端。

信维通信已成为国内领先的手机天线厂商、苹果EMI/EMC主要供应商、主流客户全覆盖的无线充电厂商。凭借独特的射频研发及材料能力，公司为客户提供“方案设计材料制造工艺模组”的“一站式”解决方案，并实现高于行业的利润率和ROE。

公司是华米OVLDS天线的主要供应商，预计未来份额仍将期待继续提升，LCP天线也将逐步进入收获期。基于射频领域的积累及客户关系，公司积极进军滤波器、开关等射频前端环节，未来有望形成天线、EMI/EMC、射频前端等综合解决方案。

机构认为，未来终端无孔化、AIOT硬件大爆发等趋势下，无线充电仍然是大势所趋。公司是三星、华为、苹果等主流客户无线充电接收端主要供应商之一，我们预计未来将持续受益于无线充电渗透率提升，在发射端、车载等领域布局也将带来额外增量。本周，上证50和沪深300指数创出了今年新高，而我们的上证还在3000点徘徊。各类海外主动、被动资金不断新增扩围。北上资金终于逐步掌握了市场的话语权。我们相信，价值投资和指数化投资，将成为未来A股的主流投资方法。

市场进入11月，最为引人瞩目的莫过于每天孜孜不倦进行着北上的资金了，他们也成了近一个月来市场谈论的焦点。从默默无闻到被关注，到成为焦点，外来的和尚终于逐步掌握了市场的话语权。

本周五MSCI宣布将把所有大盘A股纳入因子从15%调高到20%，新增个股约300余家，新增资金约400亿美元。

从2017年我们谈A股国际化至今，一方面是市场投资者结构发生着巨变，另一方面是市场投资理念发生着巨变，价值投资从被投资者笑谈到渐渐被投资者接纳、学习、效仿，其经历比预想的更快，而随着各类海外主动、被动资金的不断新增扩围，我们想说未来A股的指数化投资或也将成为主流。

从MSCI纳入因子的调节来看，我们看到更多的是对流通性和权重占比的考量，这样的选择更多显示了被动资金对流动性的需求，和相对价值的大概率选择，“老外”不要求精确，只需要相对的安全性和确定性。

因此作为价值投资者，我们不希望以外资马首是瞻，我们不相信他们真的能比我们更了解我们的企业。天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往，“老外”也不是救世主，总有一天我们也会骂他们的鼻子，届时别忘了自己的价值选择就好。

另一方面，我们在MSCI、富时罗素等知名外资背后看到了被动投资的机会，跟随他们的指数基金在不断的应运而生，对于大量既想跟上外资节奏、喝到头汤，又没有很好的价值投资基础、怕暴雷退市的投资者而言，选择相关的指数化投资，寻求大概率平均收益，将是未来大量投资者必然的选择吧。

我们曾经说过，国际化就是去散户化，但这并不是不让投资者参与资本市场，相反是让投资者更多地选择间接性的参与市场，通过公私募基金和指数化产品参与资本市场，享受平均收益。

就在本周，上证50和沪深300指数创出了今年新高，而我们的上证还在3000点徘徊。大家不妨自己评估一下你的市值，是否跟上了今年上证50的涨幅，现在有没有创出年初的新高。

我们常说慢就是快，投资就是这样，不起眼的确定性往往比每天热闹的题材来得更实在。还是那句话，投资者绝大部分是来赚钱的，不是来看热闹的，选择最有效和最直接的获利手段，应该是未来大多数人的选择。

我们相信，价值投资和指数化投资，将成为未来A股的主流投资方法。

(作者为国泰君安上海研究总监)

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