大行业里的龙头公司！
半年前，老裘在文章里向大家介绍了中国建筑的，基本面以及相关的估值方法，有不少粉丝朋友也给，我留言，经常会问起中国建筑，的情况。
这两天，老裘参加了华泰的策略会，遇见了中国建筑的领导，听完了路演之后，我感觉有这样一些基本面，的内容可以和大家做一些更新。
（1）
在正式介绍之前，先和大家聊一下，建筑行业上市公司的三个特点。首先，建筑行业是一个，超大规模的行业，去年整个建筑行业的，总产值超过了20万亿，已经超过了整个加拿大的GDP。
其次，建筑行业主要是由固定资产投资，来驱动的，固定资产投资是建筑，行业的原动力，固定资产投资和建筑行业的总产值之间，有一个非常明显的线形相关的关系。这两年，我们国家的固定资产投资增速是，在放缓的，所以建筑行业的总产值，增速也在慢慢下降。
最后，建筑行业是一个典型的，充分竞争行业。这个行业里产能，一直严重过剩，企业和企业之间的，竞争壁垒很低，每个公司都很难在这个行业里面，获得超额的利润。
（2）
建筑行业里，有不少专业化的公司。比如做铁路工程的，只有两家，中国中铁和中国铁建，这两家公司垄断了中国，铁路和城市轨道建设95%的市场份额。又比如水利工程建设，目前国内最大的两家，公司是中国电建和葛洲坝，这两家公司垄，断了中国80%的水利工程的市场份额。
我们今天介绍的中国建筑，是建筑行业的龙头企业，从业务上讲，包括了建筑业务和地产，业务两块。
建筑是公司的主业，又可以细分成房建、基建和勘察设计。公司介绍，房建业务里，住宅占比60%，非住宅占比40%。2018年四季度开始房建的毛利率比较高，所以今年四季度房建的毛利率，会有承压，长期看可以保持5%-6%的利润率水平。
相比于建筑业务的薄利，公司另外一块业务，房地产还是不错的。如果看今年全年的话，地产业务的销售同比大概，是在30%左右，营收增长15-20%，利润增长10%-15%。
（3）
从财报上看，我觉得中国建筑有两个，地方值得关注。首先是分红率。
国Z委给国企集团公司制定的标准是垄断性行业按照15%分红、竞争性行业按照5%分红。现在社保拿，了集团公司股份，要求集团公司有更高的，分红比例，这样传到上市公司层面，今年的分红率可能会在，去年的基础上进一步提高。
其次，是公司的资产减值。
建筑行业的上市公司，一般用完工百分比，法确认收入，也就是完成多少的工作量，确认多少营业收入。
比如，有一栋楼，一共30楼，今年建了15楼，请问一下大家，按照完工百分比法，今年应该确认多少收入呢？
有很多朋友会说15/30=50%。
但有的建筑公司会说，地面上有30层，地下有好多层，已经建好了，所以要确认80%的营收。也有的建筑公司会说，之前的15层建造比较容易，后面的15层建造会很难，所以只能确认20%的营业收入。这三个数字都可以。
所以，大家可以看到，建筑公司的收入确认真的有，不少的调节空间。
从费用的角度看，建筑公司通常会，计提两个减值：应收账款的坏账和，存货的跌价。而恰恰在9大减值里，只有这两个减值，可以转回的。
有的建筑公司会说，今年某个海外项目，钱收不回来了，所以要计提大笔的应，收款减值。但明年会告诉你，钱又收回来了，所以减值要转回。
因此，大家可以看到，建筑公司对于费用端，的处理也比较灵活。中国建筑去年计提了100多亿，的资产减值，说不定哪天就，可以释放回来。
（4）
回到中国建筑本身，我是这样看的。首先，中国建筑的业绩相对平稳，公司的收入和利润增速，保持稳定。
其次，我们国家的基建政策更加，侧重于“稳”，而不是“拉”，虽然投资总量增速下降是，必然趋势，但是依然有增长空间。
最后，从行业层面看，龙头公司的集中度，还会进一步提升，行业发展质量也会改善，龙头股也具备投资价值。
好了，今天就分析到这里了，谢谢大家！
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