平均从业6年，43%已覆盖科创板，外资成为服务最大增量 ，强化产业研究…… 2019中国证券研究行业价值报告

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12月25日，新财富(新财富)，分析师年会在西安举行，会上，新财富发布了《2019中国证券研究行业，价值报告》，对分析师职群的，发展情况进行解析。

今年是新财富(新财富)，第17年分享中国证券研究行业发展报告。新财富通过问卷调查、访谈、收集和提取数据的方式，对新一年(新一年)，证券研究行业进行分析观察，2019年中国证券研究行业生态，的关键词是：新市场、新研究。

2019年新财富(新财富)，最佳分析师评选，共有1500余家机构，申请投票资格，最终遴选出700余家，投票机构参与投票，包括130余家公募基金、全部20余家保险，资产管理公司、全国社会保障基金理事会、近100家QFII/RQFII/海外投资机构、50余家证券公司的，资产管理部/自营业务部，以及银行/银行理财子公司、保险公司、私募基金、财务公司、信托公司、大型资产管理公司，等类别机构。投票人管理的资产规模合计，超60万亿元。

对比往年，卖方分析师服务的机构，规模和数量稳中有降，公募基金分仓，佣金总额进一步下滑，但是证券业协会官网上注册登记，的卖方分析师从业人数却创下历史新高，达3382人。





这显示，卖方研究传统分仓佣金，模式走到尽头的同时，新市场(新市场)之下，卖方研究外延价值不断被挖掘，科创板投行业务、券商经纪业务转型、一级市场产业研究等对卖方研究，的需求不断增加。

未来，定价能力成为券商比拼，的关键，这让大小券商都开始，重视研究业务。据新财富走访，2019年包括华西证券、开源证券、华安证券、五矿证券等在内的中小型券商从零开始，发力卖方研究业务，从市场上招揽研究团队，长远布局，以期弯道超车。

新财富(新财富)对分析师，的调查显示，83%的受访分析师认为未来研究在券商内部的，作用将会越来越重要；约有47%的受访分析师表示其本年度，覆盖的机构客户数量明显收缩。与此同时，约有60%的受访分析师表示，其所在研究所过去一年更加，强调对内服务；57%的受访者表示过去一年，对内服务工作量明显增加了。

2019年第十七届新财富最佳分析师评选，共有来自40家证券公司的517个分析师团队，参评30个研究领域，来自19家证券公司，的143个团队上榜。

报名参评分析师平均年龄，32.5岁，较往年持平。年龄最小的24岁，最大的57岁。其中申万宏源证券、长江证券报名参评分析师平均，年龄较低，分别只有30.44岁和30.92岁。

从报名参评分析师年龄区间，可以看到，30-35岁之间的从业者最多，占比49.1%。24-29岁的从业者占比28.4%，35-40岁从业者占比17.7%。41岁以上报名参评，人占比4.8%。



报名参评分析师平均证券从业时间为6年，较往年有所增加。最长从业者25年。如果将从业年限再，进行细分，可以发现从业4-6年的分析师人数最多，占比41.6%。从业7-10年的分析师占比26.6%。从业3年以下和10年以上分别，占比20.4%和11.4%。



从单一从业时间来看，其中从业4年的分析师，最多，占比24%，其次是从业3年的分析师，占比19.3%，从业5年者占比11.3%。

报名参评分析师男女比例为7:3，女性分析师占比较，往年略有提升。其中报名参评人数超过，50人的券商中，女性分析师占比较高的券商包括海通证券、申万宏源证券，男女比例均接近6:4，女性占比远高于平均水平。而天风证券、国盛证券和安信证券报名参评分析师男女比例，则分别接近8:2；8.4:1.6；和8.9:1.1，女性分析师占比远低于，同行平均水平。





学历方面，硕士占比近80%，博士占比近20%。

2019年资本市场的关键词之一是科创板。截至目前，科创板运行5个多月，破发以及券商跟投浮亏，现象已经出现。市场实践表明，科创板、注册制下，合理的定价成为各方博弈，的关键所在，而定价能力的关键在于，研究能力，未来券商投行业务想要健康，发展壮大，其对研究能力的需求，将会越来越强烈。从欧美经验看，投行承担着卖方研究的部分费用是常态，科创板则拉开了国内投行与，研究所合作的序幕。

科创板与投行的合作，表现在多方面，首先，分析师对宏观趋势、监管政策的解读有助于加深投行对，相关政策的理解，帮助投行与市场展开互动。截至2019年9月，43%的受访分析师表示其，研究已经覆盖了科创板。

其次，分析师在企业沟通，与服务中，可以为投行部门，储备潜在客户。

再者，由于投行与基金等，机构投资者此前交流不多，而研究所是券商内部，对保险公司、社保、公募基金、私募基金等机构，投资者覆盖最大、最全的部门。市场化询价机制下，研究部门可以充当企业、投行、机构投资者沟通的桥梁，给予企业客观、中立的估值，最终形成合理定价。



2019年资本市场的另一个关键词是对外开放。调查显示，53%的受访分析师表示其过去，一年接触的海外投资者数量明显增加。境外投资者正在成为a，股市场最大的增量，乃至改变A股投资者结构。境外投资者的入场，必然一定程度上带来专业投资者占，比的提升，推动境内资本市场强化价值，投资理念。



金融市场双向对外开放，不断提速，对于研究所来说，除了赋能券商，全面转型升级，增厚本土券商竞争力之外，还面临着守住研究，的本土定价权之重任。

2018年4月正式发布的资管新规，在破刚兑、去通道、降低期限错配、净值化管理等多项要求下，将券商、银行、信托等各金融资(金融资，)管机构都纳入了同一条标准化、系统化、规范化的跑道。作为全新一类资产管理机构的银行理财，子公司的设立，则更为直接地给资管市场，带来冲击作用，加速重构资管格局。

在此过程中，为了争夺随时可能用脚，投票的投资者，资管机构之间的竞争加剧。长期以来作为资管机构的“军师”，卖方研究机构在大资，管时代也必须一同拿出“真本事”，真真切切帮助资管，机构为委托人创造价值。过去仰赖券商，通道红利庇护，重服务轻研究的存量，博弈生态，必将在买方对业绩的高要求，下被扭转，取而代之的是增量新领域(新领域，)的拓展。

例如有的券商与传统服务对象，基金公司合作，研发编制ETF指数基金，在佣金分仓竞争之外，拓展与基金公司的深度，合作模式，为买方提供，一站式综合服务。



早期银行理财子公司银行理，财委外投资的比例较高，对局部领域的，研究需求比较大，如绝对收益投资策略、大类资产配置、产品设计、基金研究、投资能力评估、策略适用性研究等，随着银行理财子公司，能力的提升，其与券商的合作，将逐步进行全方位拓展。新财富(新财富)，走访调研了近十家研究所，他们均表示将银行理财子公司视为，重要潜在客户，不少研究所为了先期与这部分客户，建立好关系，主动免费为银行理财，子公司提供研究服务。

随着中国经济从投资驱动向消费驱动转变，增长方式由粗放型向质量，效率集约型转变，传统行业面临整合升级，新兴行业高速发展对传统行业的，渗透也越来越深入，新旧动能转换，驱动研究的需求、内容、方式发生巨大改变。83%的受访分析师表示，过去一年其所在研究所比，以往更加强调产业和跨产业研究。

根据朝阳永续的统计，2019年1-11月，全市场分析师们，贡献了研究报告16.3万篇，日均产出约495篇。从申万一级行业来看，研报数量最多的是化工、电子、计算机、医药生物及机械设备。其中化工行业总共，产出了8113篇研究报告，居板块研究产出之首。深度报告方面，电子、计算机及化工，行业遥遥领先，均在350篇以上。而农林牧渔、采掘、综合及国防军工板块深度报告，都不到100篇。

2019上半年（1月-6月），深度报告产出数量排名前，三的机构分别是长江证券、申万宏源证券和，中信建投证券。

统计还显示，近年来，随着a股上市公司数量的，不断增加，卖方分析师研报覆盖上市公司的比例反而，呈现下降趋势，显示a股个股分化，趋势明显，热门公司不断吸引投资者，关注，而没有研报覆盖的冷门公司，也越来越多。



板块冷热分化亦表现在，分析师覆盖数量上，例如，家用电器板块平均每只股票有，6名以上分析师，而建筑装饰、公用事业及纺织服装行业的，竞争相对较小，平均每只股票仅2名以上，分析师在研究。

本次评选入围平均分为8745.64，上榜平均分为13792.57，第一名平均分为27691.36。

最高分来自农林牧渔行业，总分为33256.45，共获得2979位投票人认可，其中1521位投其为第一名。

30个研究领域，的第一名团队，平均获得2640位投票人，认可，平均1096位投其为第一名。

获得最多投票人支持的，来自宏观经济；共获得3284位投票，人的认可。获得最多投票人投其为第一名，的来自计算机；共有1523位投票人投，其为第一名。

30个研究领域中，最受北京区域投票机构，认可的分析师来自能源开采行业；最受上海区域投票机构认可的分析师来自，汽车和汽车零部件行业；最受广深区域投票机构认可的分析师，来自宏观经济研究领域。



总体而言，新市场(新市场)之下，卖方研究可发挥空间巨大，而对过去旧有模式的反思也，体现在调查中。

新财富(新财富)，对卖方分析师的调查显示，98%的受访分析师认为，卖方研究需要改革，80.8%分析师认为卖方研究需要改革的，首要原因是因为“分仓佣金竞争激烈”，其他原因还包括“公募以外其他机构，付费模式不清晰”，“对内服务分成机制不成熟”等。

新财富对机构投资者的调查显示，机构投资者投研，信息来源中，卖方研究依然占据最高，比重，显示机构投资者对卖方，研究的需求极高。

与此同时，有87%的机构投资者表示，过去一年他们加大了对内部研究员，培养的投入力度。

机构投资者希望卖方分析师增加的服务，内容调查中，“与行业专家交流”、“更多上市公司调研”、以及“与分析师面对面即时信息，交流”三个选项获得了最多勾选。

对机构投资者未来最看好的投资板块，进行的调查显示，医药生物板块以32.3%的得票率高居榜首，其次是食品饮料、计算机和通信，得票率分别为12.8%、8.7%和6.6%。这一调查结果与过去一年行业板块，热度也较为吻合。



从调查可以看到，卖方分析师过去一年薪酬，整体呈现稳中有降的态势。

55%的受调查分析师表示，自己过去一年薪资待遇上涨，涨幅在5%以下的占比25.5%。涨幅5-10%之间的占比12.7%，涨幅在10-20%占比6%，涨幅超过20%的占比10.6%。

45%的分析师表示过去一年，自己的薪酬待遇下降。薪酬下降的分析师中，17%的分析师表示自己过去一年，薪酬下降20%以上，10.6%的分析师薪酬下降幅度，在10-20%之间，21%的分析师薪酬下降在10%以内。



约6成分析师认为，与自己的薪酬相比，自己的价值被低估。有3.6成的分析师认为自己薪酬与，价值基本对等。

职业满意度调查显示，卖方分析师对自身职业满意，度较高，83%的受访者表示其对，自己所从事的分析师职业感到满意。

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