从这个白马公司说起！

昨天，北上资金合计净，买入爱尔眼科3.4亿元，这是过去半年里，最大的单日净流入。

老裘把相关数据截屏，出来给大家看一下，见最后一列。除了爱尔眼科，大幅上涨之外，像迈瑞、泰格这些白马医药股，昨天的涨幅也非常可观。

今天这篇文章里，老裘和大家聊聊对，生物医药行业的最新看法。我们平时讲医药行业，都会把她归于大消费，板块里，但医药行业有一些自身，的特殊性。

比如，一瓶正宗的茅台酒，价格从2000元下降到，1499元，消费者肯定会去排队抢购。但是反过来，如果一个药，原来卖1000元，现在卖500元，会发生什么情况？

药之所会降价，大部分情况是因为市场上诞生，了疗效更好的新药。病人会选择吃便宜的旧药，还是疗效更好的新药？正常情况下，所有人都希望能够更，快的恢复健康，所以新药的吸引力，会更加大一点。

因此，当一个药跌价的时候，这个药的销量大概率也，会跟着下降。这是医品和其他消费品第一个，不同之处。

第二个区别是，对于大部分消费品而言，客户就是用户。比如老裘去楼下，超市买海天酱油，我既是海天的客户，又也是酱油的用户。

但是在医药行业里，医生能够开处方，所以医生是客户；病人仅仅是吃药的，因此病人是用户，我们看到客户和用户是，不同的两个人。

这也解释了，只看到过医药代表，给医生塞红包，没有看到医药代表，给病人塞红包。

第三个不同是，医药行业比其他，消费品行业更复杂。

大家应该都看过《我不是药神》这部电影。片子里的“格列卫”是有原型的，就是“格列宁”，这是一款治疗白血病非常，有效的药。只是这个药在国内，卖的非常贵。

从消费者的角度，肯定是希望，好药越来越便宜。但是反过来，如果这些药都卖的很便宜，那药企就没有动力研发，新药了，因为现在研发一款新药，需要超过10年的时间，花费10亿美金以上。

除了消费者和医药公司，的博弈，政f也会对这个关系国计民生的大，行业进行严格的调控，但是到底是做成像美国，这样的模式，还是香港这样的模式，还是日本这样的医保模式，我们还在慢慢探索。

所以，医药行业这样复杂的博弈，也是在酱油、醋、白酒行业里非常罕见的。A、创新药创新药将会成为药企最赚钱的业务，同时药企对创新药，的关注度也会越来越高。

比如恒瑞医药，2018年的营收里，创新药的占比只有14%。而到了2019年，恒瑞创新药的收入，将达到50多亿，占比超过20%。

我们讲过，国内的创新药现在，已经进入发展的“黄金时代”，要政策给政策、要税收优惠给税收优惠，即使没有盈利，也可以走绿色通道上市。

现在国内做创新药，最大的挑战是团队。所以，恒瑞能够管理好几千个，科学家，市场也就愿意，给更高的估值。

B、CXO新药研发的难度在加大，选择做外包的，药企会越来越多，因此，cxo的公司，生意就会越来越好。

要在二级市场里赚到钱，首先要看一下在实体，经济里，这门生意到底，能不能赚到快钱（强调“快”）。

以新能源汽车为例。

今年2020年，国内新能源汽车大概，可以销售150万台左右，增速有30%，而传统的燃，油车的增速只有-2%-2%左右，基本没有增长。所以，新能源汽车的发展速度肯定，要比传统的燃油车要快。新能源汽车里，特斯拉是卖的最好的。所以关注新能源汽车，一定要关注特斯拉。

全世界范围里看的话，上海的特斯拉工厂又是全世界发展，速度最快的。所以关注新能源汽车和，特斯拉，一定要关注国内，的特斯拉产业链。

前两天老裘写了新能源，汽车行业的文章，介绍了产业链上的，相关公司，像宁德时代、恩杰股份、璞泰来这些龙头，不少公司的股价这两天也，创了新高。

CXO的生意也是这样。

国内创新药研发需求，也在慢慢提高，供应失衡带来CRO周期，所以药明康德和泰格医药这两年，的生意就非常好，相应的股价表现，也非常突出。

未来，会有更多的公司增加外包，CXO的公司会迎来3-5年的大周期。

C、医疗器械

医疗器械也分很多种，比如像冻干机的东富龙、千山药机、楚天科技什么的就不用，看了，因为现在没有gmp改造，的需求。鱼跃医疗卖的血糖仪和血压计更，像是消费品，所以要像研究其他，消费品一样，关注品牌、渠道和管理层。

医疗器械里，最看好的是骨科植入耗材。

现在马路上车子越来越多，被车子撞一下，基本就要去看骨科。另外，跑马拉松的人越来越多，还有很多人喜欢，爬山和滑雪，年纪一大，骨头就会出各种问题。

所有医生里，内科医生和儿科医生是，最穷的。内科医生做不了手术，没有红包可以拿。儿科医生的给小朋友开，的药，种类非常少，量也不能多。

我们公司里医药行业的，分析师原来在上海新华医院做儿科医生，结果实在做不下去了，考了cfa到老裘，这里做了分析师。他说，做儿科医生收入低，也就不说了，还非常危险，几乎天天都被生命威胁。

这也不奇怪。中国老百姓有几个底线，是不能打破的，房价再高，大家都可以忍，但是小孩得病，如果没有被负责任的看好，那么是不能被接受的。

相反的，医生里，开脑的、动心脏的、还有骨科医生是最赚钱的。出厂价3000元的骨科，耗材，卖到病人那里，至少8000-10000元，而且大部分还不进医保。所以，骨科相关的公司，可以多研究一下，盈利能力超强。

D、疫苗疫苗公司有三个看点。

首先，一般是得病了才吃药，但注射疫苗的时候，大部分情况下，是不需要得病的。

其次，疫苗和之前介绍，的骨科医药，是国内少数不在医疗，降费体系内的。

最后，疫苗行业也在进行供给，侧改革，逐步向头部企业集中。

在选投资标的的时候，主要集中在有创新能力，和有产品的公司上。

E、核药放射性药物监管严格，进入门槛极高，需要多部门负责，并且药物不适长途运输，偏向就近生产，所以进入壁垒最高。

目前放射性药物只占药品，市场0.3%左右，所以政策改革影响并不大；预计未来增长到19%，远高于医药行业增速。

其中最好的2个细分领域：显像诊断和放射性药物，目前市场规模25亿，预计2022年65亿左右，年复合增长率21%；尿素试剂和呼吸制剂，目前市场规模15亿，预计2022年达到38亿，年复合增长率20.8%。

F、药品流通未来医药分销市场不会缩小，目前是医改砍掉无效支出，为了提振优质药品需求。

龙头依然是强者恒强，集中度进一步提升，“两票制”带来的影响是短期的，长期目标是将分销企业缩减，到3000家左右，因此行业里会有很多，并购机会。2019年医保支出有15%的增长，2020年预计也差不多，增速也在10%-15%。但是2019年增量大部分被外资，企业拿走，主要是在还以前的债，医保调整结构是长期态势。

2020年可能是中国创新药真正的，发展年起点，创新药1.0时代已经结束，可仿的靶点已经，基本follow的差不多了；器械方面也是一样，会有更多原创产品出来；服务方面也是需求，带来的增量。

老裘看好的是有真实需求，带来的创新，包括文章里介绍的CXO、疫苗、创新药、创新医疗器械等等。

一不留神又写，了3000字了，今天就写到这里了。如果大家觉得好，麻烦大家点右下角的“在看”支持一下。

谢谢了！

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