GDP增速6年新低,德国明明很有钱,为啥不搞“撒币”刺激?

 

曾经的欧洲经济“火车头”,近年来却“猛踩刹车”。...





来源:华尔街见闻(ID:wallstreetcn)作者廖志鸿 编辑位值,文中观点不代表见闻立场、不构成投资建议。

曾经的欧洲经济“火车头”,近年来却“猛踩刹车”。

德国联邦统计局1月15日,公布数据显示,德国2019年全年GDP增速为0.6%,较2018年的1.5%、2017年的2.5%大幅放缓,创下6年新低。



近年来德国经济增速,出现放缓,一方面,作为出口导向型经济体,贸易紧张很大程度上影响了,德国的出口;另一方面,由于汽车销售放缓和汽车行业,向环保转型,德国国内汽车业也,面临很大压力。



德国汽车工业协会(VDA)1月初发布的数据显示,受国际车市需求疲软影响,包括大众、宝马、戴姆勒在内的德国汽车,企业去年产量为466万辆,较前一年下滑9%,创下1996年以来的最低,水平。vda预计今年汽车行业,将面临更艰难的时刻。

对于2020年,德国央行此前的预测认为,实际GDP可能只增长0.5%左右。

即便如此,德国政府坚持不借债,有钱不花完,年年攒“棺材本”。看似良好财政习惯的背后,其实掩盖着德国经济实实在在,的瓶颈——没有开创性产品问世,在新一轮数字革命中缺席,找不到新的经济增长点。

即使得到了民意支持,突破了法律对财政刺激,的限制,德国政府依然找不到配套,的产业加以扶植,德国经济的问题并非,单靠一大波财政刺激“撒币”就能解决。

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经济“哭惨”,德国政府坚持不刺激


在欧元区乃至全球主要的经济体中,德国财政是最健康的,没有负债,而且近年来每年都有数百亿,欧元的盈余。

2016年和2017年,德国财政盈余各占当年,gdp的1.2%;2018年达到创纪录的1.7%,为580亿欧元;2019年上半年,盈余更是达到GDP的2.7%,为453亿欧元。

硬币的另一面是,德国经济增速每况愈下,在主要经济体中敬陪末座,现在法国成了,欧元区增长的主力。2017年三季度以来,德国经济陷入颓势,2019年险些出现技术性,衰退(即连续两个季度,环比负增长);二季度环比负增长0.2%,三季度增速初值0.1%(预期-0.1%)。



德国制造业情况,更是惨不忍睹,去年9月IHS markit德国制造业指数创123个,月新低,为2009年金融危机以来,最严重的月份;10月制造业裁员速度创2010年1月,以来最快,各主要工业产业的,运营情况处于恶化状态,机械工程和运输设备,等资本商品部门急剧萎缩;至2019年11月,
德国制造业pmi已经连续,11个月低于荣枯线
来源:IHS MARKIT


而且,德国制造业的颓势已经向,服务业传染。去年9月IHS markit德国服务业指数,创三年新低,新增就业创17个月新低。
来源:IHS MARKIT


国际组织和经济界一直在呼吁德国财政发力刺激经济。

刚刚卸任欧洲央行行长的,德拉吉离任前就呼吁,欧洲各国财政上要发力,和欧洲央行的刺激政策,形成合力,拉动欧洲经济。欧洲央行新任行长拉加德也,持同样看法,她就任后公开要求拥有预算,盈余的德国、荷兰、卢森堡等国家,将预算盈余投资于基建、教育和创新。

但是,德国政府依然坚持不,搞财政刺激。德国三季度gdp出人意料地取,得了增长,避免了技术性衰退。当时德国财长肖尔茨(肖尔茨),随即出面放话称,三季度gdp数据可能终结了有关财政,刺激的辩论。

德国总理默克尔今年,8月也斩钉截铁地说,“没有注意到任何财政刺激,的需要” ( “I don’t see the need for fiscal stimulus.”) 。

一面是经济有陷入衰退,之虞,一面是拒绝财政刺激,拉动经济,这种奇怪的现象背后,的原因是什么?
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财政刺激的技术性限制


从技术层面看,德国联邦政府能用于财政刺激,的资金规模较小。

德国联邦政府只掌握财政盈余,的一部分。以2019年上半年453亿,欧元财政盈余来说,德国联邦政府拥有177亿,欧元,16个联邦州拥有127亿欧元;各市镇拥有71亿欧元;社保体系拥有77亿欧元。

换句话说,这笔钱不完全是,由德国联邦政府支配的,默克尔政府的财政空间,只有180亿欧元左右。

而默克尔政府已经增加,了减税和福利支出(例如2018年推出的儿童,住房金,给每个儿童10年,12000欧元的补贴,到2020年底预计需要,100亿欧元),已经消耗了自身,的财政盈余,限制了德国联邦政府,的财力。

此外,在2008年金融危机之后,德国为了避免负债设立,了两个财政限制——“黑零”和“债务刹车”。

“黑零”方针要求德国,财政收支平衡,即没有债务时,呈现出的黑字。

“债务刹车”原则于2011年正式,写进德国基本法(效力等同于宪法,需要联邦议院和参议院,三分之二多数票通过才能修改)。这一原则规定,德国联邦政府赤字仅能占gdp,的0.35%(约120亿欧元),而且德国各州需要在2020年之前彻底,消除其结构性赤字,达到预算平衡。

因此,即使突破这两个财政限制,德国联邦政府能动用的资金,规模仅在500亿欧元上下。这对于gdp规模,近4万亿美元,严重依赖出口的,德国经济来说,效果有限。而且,如果不能持续性,进行财政刺激,效果更要打折扣。
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民意不支持财政刺激


上文提及,要大规模举债进行财政,刺激,需要德国两院三分之二,同意。但眼下,德国政坛四分五裂的情况,显然没有这种政治基础和,民意基础。

过去一百年,德国在魏玛共和国和70-80年代石油危机期间,曾经爆发过财政赤字失控,和恶性的通货膨胀,惨痛的教训使得德国民众,对恪守财政纪律异常执着。

魏玛共和国积极地以赤字和印钞,来维持经济运行,从1923年5月起,纸马克的数量开始失控。它从4月的8.61万亿猛增至5月的17.34万亿,8月更增至669.703万亿。当时,德国批发价格飙升到,天文数字的水平,从1919年底到1923年11月,增长了1183%。

1918年一战结束时,原本能买5000,亿个鸡蛋的钱,五年后却只能买一个鸡蛋。1923年11月,一个月的时间,美元兑纸马克的价格,已增长了8912%。纸马克实际上已如同废纸。恶性通货膨胀使绝大多数的,德国人状况恶化,尤其是中产阶级。人们饥寒交迫,政治极端主义开始兴起。

而且,财政赤字这一道口子一开,很容易上瘾。放眼欧洲和美国,财政刺激或许能使这些,国家短暂地走出衰退,但无一例外是在债务,泥淖中越陷越深,这些德国人都看在眼里。

美国总统特朗普,2017年上台之后,推出的1.5万亿美元减税计划,刺激效果到2019年二季度,已经是强弩之末了。二季度,美国GDP增速从一季度的3.1%下滑至2%,三季度进一步下滑至1.9%。为了应对经济下行,美联储三个月降息三次,共75个基点。

财政刺激最明显的负面作用就是,近乎失控的国债。在特朗普不到三年,的任期里,美国国债增加了,超过3万亿美元,总规模超过23万亿美元,每天需要支付的利息,高达数十亿美元。

意大利、法国和美国等国家,的前车之鉴,德国人很难做到无动于衷,更何况在德国完善的福利制度以及稳定,的雇佣制度下,德国人的生活水平,较高且稳定,没有很大的房贷和,房租压力,薪资水平仍然在持续上涨,通胀低,失业率稳定在5%上下的水平。

因此,虽然经济出现下滑,要使德国民众支持财政刺激恐怕需要更大,的经济危机才行。

事实上,德国2009年之后,就没有再搞过财政刺激。2008-2009年金融危机爆发后,德国在数月之内,连续推出两项财政刺激,计划,第一项规模320亿欧元;第二项规模500亿欧元,用于基建、医保、职业培训和汽车行业补贴,等。此外,德国还通过了高达,5000亿欧元的金融“救市”方案。

德国经济当下的状况,和2008-09相比显然“还不够惨”。当时,德国经济已经处在二战以来最,严重的衰退,德国2009年经济负增长-5.6%,出口一塌糊涂。而德国经济顾问委员会,11月的报告指出,德国经济增长势头已经,结束,但“广泛而严重的衰退”仍不太可能。

来源:世界银行
虽然,一直有人呼吁德国“未雨绸缪、先发制人”,但德国当下的社会氛围,给不了政治人物作出,一些前瞻性举措的空间了。德国经济没有到2009年,那样山穷水尽的地步,德国政府和社会也很难,达成共识,举债刺激经济。
04
德国政府的现实困境和考虑


除了在德国现行法律规定和民意基础下,能够用于财政刺激的资金,规模有限以外,德国政府也有现实和,政策面的考虑。

一是,德国单独搞财政,刺激没有意义。即使欧元区所有有财政盈余,的国家一起搞财政刺激,也只有一时一地的作用,更何况欧元区没有统一的,财政政策,也很难做到这一点。

2008-09年全球金融危机爆发后,世界各国齐心协力救市,才换来这十年的经济繁荣。如果德国自己冲,其他国家不配合,这钱注定打水漂。

其次,德国经济遇到,了结构性瓶颈,基本上处于“无项目可投”的窘境,这不是简单靠财政,刺激可以解决的,需要的是鼓励创新,松绑经济体制,重构德国的经济大厦。

二战以后,德国经济经过70多年,稳步发展,把传统工业中能做的产品和产业,几乎都做了,而且做到了极致,纵向上看德国的,优势产业几乎没有提升空间。德国经济又被大企业把持,资源集中在传统的,优势部门,产品线有条不紊地从,一个产品到下一个 劳产品,劳工按部就班地在体系内,接受训练,横向上发展新产业(新产业),缺乏弹性和空间。

德国的产业就像曹操在赤壁把船,都连起来一样,牵一发而动全身,惯性异常强大,对新事物的反应比其他,国家慢,一些战略新兴产业需要冒险家和资金,做战略投资,这些几乎在德国找不到。

结果就是,德国在互联网为代表的新经济,(新经济)领域几乎完全踏空,这一点被中美完败。即使是德国称霸,的汽车产业,也面临被新能源汽车弯道,超车的危险。2018年底,德国路上有4500,万辆汽车在跑,新能源汽车只有区区,20万辆。

德国财政刺激可能的标的,是基建,目前德国约有11%的基建老化,但大规模开工搞基建,环保组织的强大阻力导致大型基建项目,难产已经是司空见惯。

第三,德国需要为老龄化社会的加速,到来做准备,更需要防备黑天鹅事件。

德国的利率7年来已经比,日本还低,后者曾是不景气和通缩,的代名词。2018年,德国65岁以上的人口比例,已经达到21.462%。二战之后五六十年代婴儿潮出生的,人口陆续退休,是对德国社保体系,是可以预见的沉重负担。

另一个潜在的支出是军费,美国总统特朗普一直施压北约成员国将,军费增加到2%的标准。而2014年北约成员国也,达成协议,在10年内逐步将国防,预算提高至gdp的2%。德国2018年军费495亿美元,占GDP的1.2%。增加到GDP的2%,意味着德国还需要增加,近330亿美元的开支,这几乎等于将德国联邦政府的,盈余掏空。

资本主义十年一危机的,周期魔咒没有消除,对德国经济有重大,影响的英国脱欧、贸易、伊核问题,随时可能引爆。在货币政策已经利用到极致,且效果越来越有限的情况下,德国选择在财政,上留一手也是情有可原。今年9月,沙特阿美核心,石油设施遇袭,刺激油价一日暴涨20%,对于每日需要进口170-180万桶原油的德国来说,理应留有预算为石油危机,重演做好预案。

如今,默克尔总理的任期还有,两年不到,已经宣布不再连任,选择不刺激平稳过渡将财政,盈余作为遗产,交给下一届政府是比较,合理的安排。

总而言之,德国经济是第二次工业革命的,巅峰形态,但错失了信息革命的德国,经济失去了最大,的增长动力。存量受到挑战,新的增长点迟迟找不到,这是德国经济增长停滞,的根本原因,这靠经济刺激是解,决不了的。

俗说话,危机倒逼改革。德国经济沉浸在二战后70年,的繁荣里,温水煮青蛙,在既定道路上走到黑,既然没有创造出iPad、iphone和特斯拉这些颠覆性,产品,对德国改革经济、财政制度的希望,也只能是一种奢望。

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