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12月经济数据补充

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1月17日（周五）公布了去年12月社零、固定资产投资、工业增加值等经济数据。

12月社零总额3.88万亿元，同比增长8.0%，整体符合预期，表明内需依然稳定。

社零数据是消费数据，反应的是内需。

12月社会消费品零售，总额名义增速8.0%，与11月持平。

具体来看：

1）汽车消费同比改善至1.8%，这也是下半年，以来首次转正，进一步支撑汽车行业景气度，回暖的预期。

2）12月油价回暖，刺激原油相关消费明显，改善。

3）地产竣工回暖，相关建材消费也有所改善。

4）双十一导致服装、化妆品、家电1月增速大幅提升，也有部分透支了12月的，消费力，所以12月相关，数据明显回落。

整体来说，12月社零增速稳定，表明整体内需稳定，短期消费的亮点主要在于汽车消费和，地产竣工产业链消费。（12月17日《硬！数据中的秘密！》一文曾重点(曾重点)解读过竣工，数据修复的预期）

2019年前12月固定资产投资，增速5.4%，相比前11月5.2%增速明显提升，其中制造业投资大幅改善，表明企业投资意愿提升，制造业景气度持续回暖。1）前12月制造业，同比增速3.1%，相比前11月2.5%增速大幅反弹。制造业增速大幅反弹表明下半年以来，的宽货币、宽信用、超预期社融开始，传导至制造业投资，企业盈利能力改善、投资意愿提升，制造业景气度将持续回暖。

2）前12月房地产，投资增速9.9%，相比前11月10.2%小幅回落，但是在政策收紧，的大环境下，这个增速还是体现了，房地产数据的韧性。

3）前12月基建投资增速3.3%，相比前11月3.5%继续回落，其中12月增速仅2.6%，环比大幅回落。年末基建增速回落的主要原因是四季度，财政政策力度减弱，但是2020年1月，专项债大量发行，截止目前已经接近，7000亿，且主要投资基建领域，所以预计2020年上半年基建投资增速，有望明显反弹。（1月7日《炸裂！又来个“大杀器”！》对专项债做了重点解读）

整体来说，12月固定资产投资增速要好于预期(，于预期)，其中制造业投资，增速很亮眼，短期来看的话，后面基建投资增速有望，持续改善。

12月工业增加值同比增速，达到6.9%，自10月低点以来持续，大幅改善，增速仅次于3月，主要原因是去，库存大幅缓解，制造业生产大幅改善。12月制造业增加值7.0%，相比11月6.3%大幅反弹，其中汽车制造业工业增加值，同比10.4%，相比11月7.7%大幅回升。

整体来说，12月工业增加值超预期，改善主要有三大原因：

1）中美阶段性缓和提振市场，信心，提振企业家信心，还是之前说的，之前由于贸易摩擦的，不确定性，很多企业不敢加大生产，现阶段靴子落地，企业开始扩大生产。

2）春节效应导致生产前置。

3）真实需求改善叠，加去库存接近尾声，制造业景气度持续回暖，汽车产业就是代表。截止目前，12月经济数据就，全部披露结束了，下面做个简答回顾。

《今天，重磅数据出炉！》解读12月制造业PMI数据，指出制造业pmi数据是，重要的经济先行指标，12月中采制造业pmi数据再次超预期站，在荣枯线上方，进一步支撑了经济，阶段性企稳的预期。

《今天，两大利好！》解读12月CPI、PPI数据，指出12月cpi数据好，于预期(于预期)，与11月数据持平，说明9月以来cpi加速上行的，趋势有所放缓；12月PPI数据从11月的-1.4%显著回升至-0.5%，表明工业品通缩在持续，改善。

CPI放缓、ppi改善是一个比较友，好的组合，一方面缓解了通胀持续，上行对货币政策的压制，另一方面又预示着企业盈利，在逐渐改善，这可能将进一步提振，短期市场的情绪。

《尾盘，大跳水！》解读12月进出口数据，指出12月进出口数据，双双超预期，进一步支撑了经济，阶段性企稳的预期，随着中美贸易摩擦阶段性，缓和，预计短期进出口数据仍将，持续改善。

《盘后，闹出个误会！》解读12月社融数据，指出12月社融数据小幅好于预期(，于预期)，继续支撑国内经济阶段性企稳，的预期，随着元旦后全面，降准的实施、专项债的大规模发行，1月信贷、社融开门红可期。总的来说，12月经济数据可以说，是全面超预期，进一步支撑了经济，阶段性企稳的预期，这应该也是年底以来a股持续上涨的，主要原因之一。

短期来看，在中美贸易阶段性和谈、国内去库存尾声大背景以及加大逆周期调节，稳增长的大基调下，预计短期经济数据还将，持续改善。

如果把每个月公布的PMI、社融、进出口等高频，数据比作经济“月考”，那么每个季度公布的gdp数据，就相当于期末考试，月考结果可以当做期末考试，的参考，但是最终核心还是gdp，数据。

2019年4季度最终gdp增速，是6.0%，持平于三季度的6.0%，属于弱企稳。

2019年前4季度gdp增速，分别为6.4%、6.2%、6.0%、6.0%，在2019年下半年以来加强，逆周期调节的背景下，经济数据持续大幅下滑的趋势在第4，季度得到有效遏制，最终弱企稳。

从消费、出口、投资三大马车来看：

1）消费对gdp的拉动，从1季度的4.2%下降至4季度的3.5%，所以消费虽然企稳，但是仍然疲弱。

2）出口对gdp的拉动，也是从1季度的1.5%持续下降至4季度的0.7%，这主要是中美贸易摩擦，的影响，现在中美阶段性缓和，出口对gdp的拉动，有望回升。

3）投资对gdp的拉动从1，季度的0.8%持续上升至1.9%，说明投资仍然是国内对抗本轮经济，下行的主要手段，降准降息等一系列货币政策加上专项，债等一系列财政政策的效果有所显现。2019年全年gdp增速，收于6.1%，较2018年6.6%大幅下降0.5个百分点，稳增长仍然是第一位。

在去年年底的，经济工作会议上，会议全文29次提“稳”，可见稳增长仍然是核心，并且会议强调要实现明年，预期目标，要坚持稳字当头。

国内经济虽然阶段性企稳，但是中期来看，还有很多不确定性因素，逆周期调节的必要，仍然存在。

另外，近期国家统计局网站更新了第四次经济普查后对历史，年份gdp数据的调整，其中2014-2018年GDP均被上调了0.1个百分点。这样的话，在2019年GDP增速6.1%的情况下，2020年GDP增速仅需5.5%就会实现较2010年翻番，的目标。这表明短期经济没有强，刺激的必要性，但是基于稳民生、就业的需求，总体政策还是会维持一个“稳”字。

回顾宏观经济数据对A股影响

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最后，再回顾今年4季度以来，研报社对于宏观经济数据的跟踪，看看宏观经济数据对a，股走势的影响。

2019年8-10月，制造业PMI、PPI数据持续疲弱，社融数据反复震荡，同时cpi数据持续上行压制，货币政策宽松空间，在这样的一个经济数据，组合下，市场基本处于一个震荡下行，的过程中。（同时还有贸易摩擦的影响）

但是随着下半年来逆周期调节，力度的加强，经济数据逐渐企稳。

12月1日，研报社发文《周末大消息！》解读11月最新的制造业，pmi数据，并指出：

11月pmi数据相比10月，回升，有季节性因素，但是超预期回升更多反映，的是制造业内生动能在缓慢复苏，作为经济先行指标，pmi重回荣枯线上方也是，经济阶段性企稳的信号之一。再叠加近期逆周期，调节政策力度加强，1万亿专项债，额度也提前下达，经济阶段性企稳可期！

——以上文字来源：12月1日 研报社《周末大消息！》

发文当天，就是本轮指数的最低点，随后指数一路反弹，并于近期创阶段新高。

当然，12月以来指数的上涨还有中美贸易，摩擦阶段性缓和（协议落地的预期），春节降准降息预期，等利好原因，但是研报社认为本轮指数上涨的，核心还是国内经济阶段性企稳预期的支撑，尤其是11月30日披露的11pmi，数据超预期重回荣枯线上方，给了大盘一个转折点，的信号。

总之，今天梳理宏观经济数据还是，想告诉研粉们，研报社一直带大伙儿跟踪，宏观经济数据，就是为了更好地把握，a股的大方向，运用这套自上而下的，理论体系，你才会在a股，的中周期波动中游刃有余。

就像一艘船在大海里航行，你首先得有个大致的方向，而不是漫无目的地这个方向，游一天，行不通再换个方向，最终可能原地打转，甚至离目的地越来越远。自上而下梳理宏观政策，深入理解行业个股，的基本面逻辑，才能把握好大方向，才能做到有的放矢，才能做个好舵手。A股去散户化的历史进程，是一场两万五千里的长征，研粉一定要用机构的，武器把自己武装起来，这是研报社一路在践行，的使命所在，股海惊涛骇浪，支持研报社这艘大船，就是支持您自己，让社长再带你们航行，500年！