2019,杠杆率继续飙升6.1%,还有多少空间

 

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✎前两天,国家金融与发展实验室发布,了2019年的债务杠杆率的数据,总体而言已经超过了245.4%,比2018年提升了6.1%。当然,不同的机构统计的,杠杆率是有区别的,到那时杠杆变动的,方向是一致的。
总体而言,从2016到2019,只有2018年杠杆率,杠杆率微微下降,2016和2017年是,杠杆率飙升的两年,其中,居民部门提升最快,做出了最大的贡献,背后当然是房价,飙升导致的。2018年末,居民杠杆就已经超过,了60%,这样的上涨速度,也是创造了历史。

到了2019年一季度,就将2018年去掉的杠杆全部,加回去了,当时我们开始了全面降准,而且股市也开始上涨。很多人认为gdp增速,会v型反转,而我坚决认为一季度就是,全年高点。此后三个季度,杆杠率增速下降,GDP增速也下降。其中居民部门依然做出,了最大的贡献,剩下的是政府和企业部门,杠杆率也开始重新提升。

最近,又有很多人经济,将要v性行反转。之所以认为会深V,主要是还是赌政策,股市方面对(方面对)这种预期的,反应可以说是淋漓尽致,从上到下,都陷入了这种机会主义,之中,似乎有点输红眼,的赌徒心理了。很多中小企业家甚至ALL IN,试图用股市的上涨来挽回自己在一季度,实体经济上的损失,这种心态可以说相当危险。

很多人都在问,会不会刺激。答案当然是肯定的,至于刺激力度有多大,就见仁见智了。周末看到了很多,券商的分析,甚至有人高呼“新的四万亿”即将来临,股市的基建、水泥和地产已经蠢蠢欲动。创业板再融资已经启动,比2015年还要疯狂。

2008年,我们的名义gdp只有现在,的三分之一,所以4万亿不是杯水车薪,而已。如果要达到2008年的效果,至少也需要12万亿。此外,现在的资产价格都在高位,杠杆水平也在高位,所以12万亿只是,一个最低值,保守估计也要15万亿,才能完成2008年那样,深v反转。

此后,在2016年,也有过一番刺激,那就是供给侧,去产能、去存库,这轮主要是通过2015年的宽松,来背书的,我们的m2从2014年末的140,万亿的水平,飙升到了现在的196万亿,注意,这还是没有达到m2目,标的情况。

现在三大部门,企业和居民的杠杆,水平基本上加不动了。唯一可以提升的,是政府部门的杠杆率。但是,这是国企和地方投资平台不算,进来的情况下,如果算上地方投资平台,实际上也到了无法,继续提高的地步了。从2018年开始,就已经出现了地方投资,平台的债务出现违约了。

所以,无论是债务水平、利率水平、通胀水平,都限制了未来继续,提升杠杆的空间。货币上,可能还是mlf和lpr,来继续降低利率,这一点央行已经提前预告,了,而今天果然mlf再度降低,了10个基点。

综合以上分析,我认为出现类似2008年那样力度的刺激,可能性基本上为零,甚至是类似2016年,那样力度的刺激,可能性都非常小,而小刺激未来汇成为常态。


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