观点 跨界并购观察：怀酒的怀旧史
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2020的第一出并购好戏： “怀酒”的怀旧史
“怀酒”的怀旧史2020年1月5日，贵州国台酒业股份有限公司2020年经销商大会将正式宣布，将贵州海航怀酒揽入怀中，国台将拥有国台酒业、国台酒庄、国台怀酒三大基地，预计未来十年年产正宗，大曲酱香白酒2.6-2.8万吨。
此次国台成功并购怀酒，适逢证券法修订，实行注册制，精简优化了证券发行条件。2020年3月1日新证券法，实施，对于正冲刺A股的国台，在申报和审核上，形成了重大利好。按照国台上市计划，将于2020年3月底向证监会，提交ipo申请。茅台的一飞冲天仍在继续，而国台携手怀酒也，是否会上演冲天好戏?
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[b]一、怀旧的“怀酒”史
怀酒是以仁怀县当地名泉葡萄井水，酿制而得，享有“佳酿美酒”的美誉，工厂始建于1951年，其前身属仁怀县轻工系统的，一个综合性加工厂。“怀酒”被称为赤水河畔新添“二茅台”，“国酒之乡有秀”、“茅酿之花”、“茅酒姐妹花”等，原贵州省省委书记、省长周林题词：“开怀畅饮”；中顾委委员原外交部副部长，韩金龙(韩金龙)题词：“符阳出佳酿，茅台世无双，怀酒后起秀，醇酿迎飘香”中国人民解放军孙毅中将，题词：“酒乡新秀，怀酒名扬四海”；当代艺术家候宝林(候宝林，)大师题词“赤水河畔二茅台”等。拥有如此多美誉，可见品牌历史的影响力。
■ 1954年初改名为，国营仁怀县酒厂，生产曲酒、高梁酒兼酿包谷烧酒。
■ 1958年该厂生产的高梁酒送贵州的，轻工业厅评得肯定。
■ 1973年试制曲窖酒，聘请原茅台酒厂李兴发(，李兴发)酒师（注：原恒兴酒房酒师）按国酒工艺要求生产：即伏天制曲、重阳下沙、两次投料、九次堆积、八次蒸煮、七次取酒，整个生产周期为一周年。酿得的酒还要按轮次、香型不同分坛密封存放，使之醇化。周期为一周期，长达三年至五年，再用更长年限的老酒，掺和勾兑方能装瓶的独特工艺，是其它香型的，白酒望尘莫及的。从1973年出产第一瓶“曲酒”（正式的瓶装产品）以来，就得到酒都（当时仁怀县）市民的充分肯定和赞赏。并成为国家机关指定为计划用，酒的待遇。
■ 1978年由于供不应求，影响力不断扩大，进行第一次扩建。
■ 1999年，中共中央下达相关体制改革对国营企业，的中型、小型企业必须，进行体制改革。仁怀市政府组织成立了怀，酒厂改制领导小组。根据市政府和相关，部门的要求，该厂原址在仁怀市区内，生产基地必须迁到市区外。根据此规定，原厂址今由茅台酒厂接管，改建为工人生活区和办公区。
■ 2002年，在仁怀市政府组织领导下，由市国有资产办公室主持，对“贵州怀酒厂及其品”进行公开拍卖；其社会自然人王平金在拍卖会，举牌竟拍获得。
■ 2011年5月，海航集团以7.8亿元的价格，通过新设公司的股权合作，方式并购怀酒，成立贵州海航怀酒酒业，并持有公司60%股份，另外40%股份，分别由王平金父子持有。
■ 2020年1月5日国台在经销商大会公司宣布将，收购怀酒的全部股权。
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[b]二、8年前的中国波尔多梦
2011年5月，正在寻找新领域(新领域，)积极扩张的海航集团，以7.8亿元的价格，通过新设公司的股权合作，方式并购怀酒，成立贵州海航怀酒酒业，并持有公司60%股份，另外40%股份，分别由王平金父子持有。业界纷纷看好：依靠怀酒优质的产品、海航雄厚的资本实力，赤水河畔很可能又，将涌现一匹酱香黑马。天随人愿，借着2012年白酒行业，黄金十年的顺风车，怀酒销售达到1.2亿的成绩单。不过随着2013年，塑化剂以及“三公禁酒”等影响，白酒行业黄金十年终结，酱香龙头贵州茅台的业绩，一度都出现波动，作为二线酱香酒的，怀酒显然受到冲击更大。
经过8年时间经营培育，怀酒的业绩乏善可陈，中间一度陷入停产的困境，无论是销售情况还是，知名度更是每况愈下。加上海航系资金危机发酵，2018年12月海航集团，被迫选择放弃，在白酒领域，海航迷航了。
图源网络
当时就有人士分析海航集团选择怀酒，显然是看中了怀酒的巨大潜力和怀酒厂，上千吨的原酒储存量。此外，贵州怀酒厂已完成改制，转为民营企业，引资机制较为简单等，也是海航选中怀酒的原因。对怀酒而言，与海航股权合作后，怀酒则有望重新发力。在2011年5月26日举行的，海航与怀酒股权合作新闻发布会上，有记者问：海航业务的多元化，对怀酒有什么样的帮助？海航“掌门人”陈峰也是信心满满地说：海航已从单一的航空公司成长成为，现代服务业的企业集团。海航业务围绕“吃住行游购娱”展开，拉大了产业链接。海航有比较成熟，的现代企业制度，有比较强势的金融手段，有着强大的资金支持，有联系市场的营销渠道。因此，推荐起怀酒来，还是好使的。
的确当时海航，产业覆盖航空、物流、金融、旅游、置业、商业、机场管理和其他相关产业，在资本、物流、营销、渠道等方面尤其，具有突出的优势。海航商业拥有民生百货、宝鸡商业、天津国际商场、上海家得利超市、北京海航家乐等10余家，成员公司，门店300余家，网络布局遍布陕西、甘肃、天津、上海、北京、海南等地；海航酒店集团旗下，国内外拥有和经营近，百家酒店……
按照牌面信息看，以海航的实力和能力，怀酒的整体实力将得到了，大幅度的提升，企业实力得到大力扩充，白酒品牌重新包装。陈峰豪言，以海航的品牌推荐能力，怀酒将伴随海航，五星航空飞遍全世界，这个战略期望也不为过。海航集团为打造，中国白酒的“波尔多”，当即成立了贵州海航，酒业有限公司。怀酒只是一个开始，平台打造好后，把现代营销理念，引进到贵州来，整合贵州白酒业，真正实施贵州白酒业的，战略品牌，形成以贵州茅台酒为王冠，明珠和群星灿烂的贵州白酒品牌。怀酒，就是海航打造中国白酒“波尔多”，以海航酒业为平台推出，的第一品牌。
多元化可以理解，跨界也是新时尚，然而对于资本而言空手套，白狼的时代早已成为历史，海航借着白酒行业的，春风大手笔介入，虽然规划了一系列的，战略构想，然而经营企业是非常需要认真和，投入巨大精力的，更何况是隔行经营。对陌生行业的战略制定不单是，靠企业家的情怀，对业务的并购整合不是，靠口号。并购后的全面整合是，婚后能否幸福的最重要的问题。
并购首先应当立足于企业，战略，规划资本结构、评估系统风险，更应注重并购整合，后的协同问题。更多并购案例深度解析，请关注复旦大学管理学院资本与，并购企业家课程。
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并购常犯和容易忽视的两大难点在这次海航怀酒的“婚姻”中都有体现。
[b]■ 1.企业文化的整合与融入。[/b]
并购企业与被并购企业，如果在企业文化上存在很大的差异，当企业并购以后，被并购企业的员工不，喜欢并购企业的管理作风，并购后的企业便很难管理，严重影响企业的效益。
换人容易，换脑难，换员工容易，转变员工观念是最难，需要一定的技巧与耐心。怀酒本身是国有企业民营化，出身，企业文化的切换是，非常困难的。如果是同业文化差异，已经很大，加上跨行业文化整合，那是更加难上加难，加上白酒行业的特殊文化，海航就企业文化基因融合一下，不是一两年就可以解决的，企业需要巨大的成本支出、财务投入和业绩波动。婚姻不是大手笔的，下馆子吃外卖，而是要融合，要沟通要接纳，显然不是所有的并购双方，都是契合的。
[b]■ 2.高估并购的潜在经济效益[/b]
有些企业在并购时，会高估并购后所带来，的潜在经济效益，或者高估自己对被，并购企业的管理能力，结果遭到失败。跨行业并购后必然，带来人才危机。彼得·德鲁克曾指出，收购方在大约一年之内，必须有能力为其所收购的公司，配备最高管理人员。跨界玩酒资本，大都不具备行业人才、网络、市场积淀。很明显海航并购怀酒在公司的管理与经营，上除了大问题，而不仅仅是因为行业的顺风车的消失与国家对，三公支出的规定限制问题。战略的调整、组织的变革、业务的整合与创新、营销模式的转型、高管领导力的再造等一系列经营管理问题对于外行的海航而言，不是保留原班人马可以解决的。
同样的人的同样的制度只会，有同样的结果，而市场是变动的，行业竞争是残酷的，市场也是随时切换的，这些作为收购方都必须要，考虑的。怀酒下嫁后的8年中国的白酒，市场发展迅速，竞争更加激烈，而面对这种竞争格局，海航怀酒并购太多的，战略战术和创新可以使用，最终导致业绩，萎靡不振到停产，按照投资的说法，投资方一旦有玩资本，的心态，肯定就不愿意按照，产业思维，进行品牌和市场建设投入，而酱香白酒一旦，缺乏市场基础，被消费者遗忘在所难免。
曾经有券商通过，历史统计分析发现，中国白酒行业景气周期一般，为3年。照此规律，发端于2016年的这一波，白酒牛市，2019或将迎来拐点，巧合的是，2018年以来，维维股份、海航集团等跨行进入酒业，的资本玩家，已经开始撤离。这也许不是巧合，但是资本与实体终究是，有区别的。
因此，跨界并购一定要做足功课，深入调研。在进行跨行业扩张时，要充分认识拟，进入行业的特性、潜在风险点以及行业风险，躲藏的位置，只有做到心中有数之后，再考虑通过并购来扩张，切忌盲目跟风。很多并购方不愿意花，大价钱请专业机构做尽调，其实是很危险的。海航并购怀酒初期很明显看中了怀酒，的品牌和市场，也赶上了行业的上风向，然而当行业深度调整和竞争，格局加剧时，这对于并购方而言是，非常危险的。并购支付的高额费用与，运营需要高投入(高投入)，这对海航而言都是巨大，的压力，怀酒业绩的表现低迷给海航的多元化战略也，造成巨大的资金压力，这就使得战略目标的达成和资金支撑带来，的很大风险和不确定性。
从过去的赤水河畔的，二茅台，“坐二望一”的身段到如今，的辗转卖身下嫁，成为国台后起之秀的ipo，的最后拼图。到底是资本给品牌，上了一堂好课，还是品牌给资本，演了一出好戏，还是品牌和资本让并购上演，了一场悲剧？这值得我们深思和研究。
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三、国台并购怀酒观察
国台背后是产业链清晰和实力，雄厚的天士力。1999年天士力天士力集团于1999年在茅台镇，收购一家老字号酒厂的基础上建厂扩张，累计投资超过40亿元，打造出国台品牌。2016年酒业复苏以来，国台厚积薄发产销两旺。2019年6月4日，贵州国台酒业股份有限公司提交拟，首次公开发行股票并上市辅导备案材料，正式向IPO发起冲刺。
国台酒收购怀酒，有业内分析人士指出，此次收购主要是看中了怀酒的，土地和产能储备，为接下来的上市做准备。而前东家海航入主，以来不断投料生产，多年储存了一批老酒，目前最早一批老酒，存储年限已经将近8年。而市场5年正宗大曲，酱香型白酒，市场价格已经达到，40万元/吨，并购完成后仅5000，千升老酒，价值便达到数亿元。在并购了怀酒后，国台酒拥有了国台酒业、国台酒庄、国台酒怀酒三个生产基地，为国台酒高质量高速度发展，再添引擎。预计从2026年起，国台酒业产能将稳定在2.6万吨到2.8万吨。
81年的怀酒
收购怀酒的战略操作，对国台酒未来，核心竞争力来说，对产能、品质提升和老酒储备方面是有很好的一个，非常大的加持作用。上市成功之后的，全国化运营推进，需要大量的产能和储备，而此次并购将会补足其产能及，储存不足的短板。国内第二家上市酱酒企业的，席位目前还处于空缺状态，国台酒若占据此位置，必将为其品牌传播、市场建设、品质升华、资本运作等方面注入新，的动力。
也许当初海航杀入酒业，看中的就是白酒“利润丰厚”，想“干一票就走”，随着宏观经济退潮，泡沫刺破，只能无奈退出；而当年维维布局枝江和，贵州醇多年，确有扎根酒业想法。但囿于人才和管理，大势上升期尚不能赢利，市场开始洗牌又岂能“挽狂澜于既倒”？“体质不佳”资本酒离场已经，是最佳选择。这可以为真正以产业，思维做酒的投资人腾出了空间。
若今年国台酒能够，成功上市，依托资本端力量做支撑，对其未来加快全国化运营及后续整体，发展都十分有利。当前，整个中国白酒行业已经进入了一个，高度竞争化阶段，而区域酒企未来若，要实行全国化扩张，显然对其资源和资金的要求是，非常高的。
笔者认为怀酒与国台的这段婚姻(，段婚姻)后市可期。无论是普通并购重组，还是跨境跨界资本整合，专业化的分析、调查、资产核算评估、风险评估、演练模拟等事前功课，是非常重要的，这里面有非常多的知识点！
当然会有很多人说，我很专业我很懂行，觉得并购这里面的学问，没有那么深，但是并购是现场直播，不是商业实验室，事实一次一次的证明凡是成功的并购事件，背后必有大师操盘，无论是企业内部的还是，专业机构的，因为多大的并购标的就需要多大，的并购功力。
并购时代，企业家的知识储备计划也，正在更新。
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