为何全球衰退不可避免？附十点建议

这条规律，从不失效。...

考察武汉的消息未能让中国股市持续走强。

更令很多“股神”蹊跷的是，明明隔夜美股暴涨，为何今天的a股却，不涨反跌。对于沉浸在“避风港”和“政治牛”思维的中国股市投资者，今天或许是值得注意的，一天。

全球金融市场的短期波动，依然在暴涨暴跌的交替，中演进。时间稍微拉长，则会发现，短期波动正在往长期，向下的趋势当中收敛。有着自身特色的中国股市，则从斜率陡峭的上涨，进入偏弱的区间震荡。

市场普遍将本周金融市场的剧烈波动，归结为两个原因：

1）疫情的进一步发展。

2）沙特和俄罗斯对抗，挑起原油价格战争。

对疫情发展的节奏和影响，金融市场并没有太大的，方向性分歧。疫情在海外的继续扩散，以及对接下来的全球，经济产生深刻影响，已经是市场广泛共识。

但对于原油战争，一部分市场参与者则认为，短期暴跌是事件冲击。油价很快会随着沙特和俄罗斯重回谈判桌快速，而回升升至周一暴跌之前，也就是WTI 45美元布伦特50美元附近，的位置。油价的多头幻想，可能不久就会被现实浇灭。理由在于：

1）需求端的下行是，油价中期走弱的根本逻辑。

2）沙特和俄罗斯即便，再度回到谈判桌，严格执行减产支持价格，的结果也概率极小。

产油国在此时发动原油价格战争，的动机耐人寻味，但有一点是可以推断的，那就是：

降价抢份额。

参与过大宗商品，市场交易的同学，应该对此不会陌生。当一个商品的需求端面临可预见的，短期难以逆转的走弱时，供应商就会通过价格竞争来获取走，弱的需求。这一逻辑用在原油上，并无本质差别。

油价的短期波动会出现暴涨暴跌，的价格走势，但情绪之后，全球进入衰退的经济现实，无法支撑油价回到此前并，保持坚挺。

时日至今，仍有不少人对全球经济，是否真的会进入衰退表示质疑。

他们的原因有如下三点：

1）疫情的冲击是事件性的，是短期的。

2）各个国家有政策，来应对这种冲击。

3）中国对疫情的控制，是一个很好的样本。

我的看法，则不尽相同。

第一，疫情对全球经济的冲击，并非“事件性”的。

从健康和卫生角度，这种冲击或可定义为“事件性的”，因为它总会被控制。但从对全球经济的，影响来看，则绝非事件性的。

疫情会通过影响，如下几个因素，深入影响全球经济接下来最短，一年的走向：

1）对供给侧的打击。

因应对疫情而，不得不采取交通管制、人员隔离、差旅限制、城市封闭等措施，将直接打击全球生产，和供应。一个案例是苹果公司2月，在华的出货量不足50万部，同比下滑超六成。

全球一体化的供应链，并不会随着某个单一，国家的疫情得到控制就立即恢复。疫情在全球超过100个国家，的爆发，将对全球生产供应形成持续时间，较长的打击。

2）需求侧的走弱，更加具有内生性。

如果说疫情对供应链的，打击是直接且相对外生的，那么全球需求的走弱，则更具内生性。疫情的冲击，加重且加速了需求的走弱。

这一点从去年全球前十大经济体的，gdp增速走势中，可以看到。来源：Bloomberg，小明研究

上图是在疫情爆发之前，全球经济总量排名前十经济体在2019年分，季度的gdp增速情况。如下几个结论是明确的：

1）主要国家GDP的增速，拾级而下。

2）日本、意大利、德国，将最先进入负增长区间。

3）其他主要国家，要么也跟随进入负增长，要么进入零增长，要么增速大幅下滑。

这幅图告诉我们，即使没有疫情爆发，全球经济增长也，将步入衰退周期，无非是时间早晚。这就是我此前分析，美股暴跌的一大逻辑：

经济周期内生的，需求减弱趋势。

疫情爆发后，周期会加速。

三到六个月之后，这十大经济体当中，我们会看到更多国家进入，负增长或者零增速附近，这就是非常典型的，经济衰退。

第二、各国的政策空间还有，但远非经济衰退的特效药。

自二零零八，全球金融危机后，欧洲日本已经进入，负利率时代。债券市场暗示，美国的利率也很快会被下，调至零附近。

而利率工具空间稍，大的新兴国家，并不能像发达经济体一样将利率，快速下调至零，因为它们将面临1）通胀，2）汇率，3）主权信用的制约。中国亦不例外。

财政方面，欧洲自欧债危机以来，财政困境一直是制约欧洲，发展的顽疾。美国在特朗普减税后，联邦政府的负债能力，也进一步减弱。且这些国家财政，政策的祭出，需经过立法层面的博弈，远非中国这样可以，迅速果断出台。

最后的工具，似乎只剩量化宽松。也即是这些，经济的中央银行入市，直接购买资产。这一招并不新鲜，美国日本和欧洲都已经操作，数年之久。在收益率曲线前所未有的扁平，形状下，央行直接入市的作用也将，大不如前。

第三，中国是一个很好的样本吗？

从快速控制疫情，减少疫情对公共健康冲击，的角度看，是的，中国是一个好的样本。从平衡疫情和经济发展，的角度，则未必。或者说，目前可能还没有那个国家能被，称之为“样本”。

中国为快速控制疫情，经济接近停摆，至少一个月有余。时日至今，中国各行业也未能实现，全面复工。对经济的冲击，在2月份的pmi各项，指数中得到验证。在接下来的，二季度甚至全年，中国经济受到疫情的影响，还将在各项数据中，得以体现。

一些人之所以认为中国提供，了一个好的样本，部分原因在于他们看到中国股市迅速完成从，下跌到恢复甚至开启“牛市”的这一过程。

这个逻辑仔细检查，会发现至少有如下，两个值得商榷的细节：

1）中国股市的“走牛”，是否基于经济基本面驱动？
2）中国股市是否真能脱离全球，市场这一“地心引力”，走出独立姿势？

海外经济体的走弱，无论是金融市场的下跌，还是实体数据的下滑，都将对中国的经，济和金融市场产生持续的负面压力，这是人们此前不太，关心的一个逻辑。基于此，我认为，全球经济目前事实上已经进入，衰退初期。在接下来的一到两个季度，这种衰退会加速。这是我们在中期，将面临的一个现实情况。所有的资产定价，届时都不能绕开这一，基本逻辑。

有人认为，政府总是可以想办法，加以应对的。但我认为，政府的政策，就像饿汉吃包子，第一个最能有效缓解饥饿，第五个已经饱了，第十个，第二十个呢？

边际效用递减，的经济学规律，从来都没失效，也永远不会失效。

P.s.

既然衰退不可避免，普通人该如何做？我们为你准备了十条建议。为节省篇幅，放在了公众号后台。

只需要点击本文下方的“在看”，然后在你的订阅号列表里找到“秦小明”，点开后发送数字888，即可获得我们的最新建议。

    关注 秦小明