真牛！恒生电子！
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有一位网名叫“兰涩柠檬Q”的朋友在微博问答中提问：马老师您好，麻烦帮忙分析下，恒生电子的财报。除了三季度前的，2019年预告的年报能否一起，分析进去？谢谢！
您好！下面应您的要求，对恒生电子的财务状况，进行点评。（注：以下“本期”指的是，2019年第三季度）
1.货币资金充裕、偿债能力强。
2019年三季度末，该公司持有货币资金5.13亿元，远超有息负债（短期借款+长期借款）1.07亿元，显示公司具有较强的，偿债能力。
同期，公司资产负债率39.48%，负债权益比0.65，较2018年的45.07%和0.82，分别降低5.59个百分点和0.17，资产结构向好转变，债务风险有效降低。值得关注的是，公司负债中预收账款占，比41.42%。
考虑到预收账款不需要支付，现金，属于公司占用上游资金，开展经营，若剔除这部分影响，公司资产负债率仅为23.13%，资产结构稳健，偿债能力强。
3.毛利率比贵州茅台还高？你没看错。
该公司本期毛利率97.66%，也就是100元的收入，只要2.34元的成本，是不是要抢钱的节奏？该毛利率甚至远，高于贵州茅台91.49%的毛利率。
对比下同行业的同花顺、东方财富(东方财富)2019年前三季度，毛利率仅为87.89%和72.69%，明显低于恒生电子的，毛利率，显示该公司软件板块，具有很强的议价能力。
4.净利率也反映了强悍，的盈利能力。我们看一眼净利率，本期该公司净利率为34.79%，也就是100元收入，最后转化成了34.79元利润，比茅台53.19%的净利率还是要逊色一些。
不过，34.79%的净利率水平，也是非常高的，到达了近年来的高点，反映了恒生电子，强悍的盈利能力。受益于2019年前，三季度利润改善，该公司2019年前三季度roe，为22.92%，较上年同期的11.41%增长11.51个百分点。同时，公司期间费用管控，能力持续进一步加强，特别是管理费用率改善，明显。
5.现金循环周期为负，在上下游供应链中，话语权强势。
企业在供应链的地位可以用现金，循环周期来表示。本期恒生电子的现金循环，周期为-522.1天，大额为负，表现出了非常强，的供应链话语权。
现金循环周期为负数的企业，一般很牛逼，其资金周转充满活力，且预收款、应付款的周转时间远远长于应收款和，库存周转的时间。
6.预收账款余额大，未来收入增长可期。
本期预收账款余额10.99亿元，当期营业收入22.97亿元，预收账款/营业收入=0.48，占比非常高。预收账款是一个，公司预收的货款，高额的预收账款反映了，恒生电子对下游的强势话语权。
同时，预收账款虽然归为负债类，但它是负债中的另类，实际上是暂时还没有，确认为收入，公司提前收的货款。因此，预收账款可以视为营业，收入的先行指标。恒生电子能保持着，10亿元以上的预收账款，未来的收入增长，还是值得期待的。
7.研发投入大，后继有力。
公司2019年前三季度研发，强度（研发投入/营业收入）为45.41%，同期，同行业的同花顺和用友网络研发，强度分别为28.03%和22.64%，仅为公司一半左右，显示公司对于研发投入，一点也不吝啬，后续生命力有望持续保持，强劲。
但是，优秀的恒生电子，财报中也反映几点风险，值得关注。
第一，公司利润虽然增长明显，但细究利润构成，存在一定的不确定性。
公司业务包含软件板块（产生经营收益和其他收益）和投资板块（产生投资收益和公允，价值变动损益）两部分。
1.软件板块方面，2019年前三季度，该公司取得其他收益1.85亿元，主要系公司享受软件企业增值税即征，即退政策导致。
- 一方面，该收益与公司软件业务收入，规模直接相关，若主业弱势，其他收益将直接降低；
- 另一方面，增值税即征即退政策，属于鼓励特定产业发展的特殊税收政策，中长期看，存在取消的风险。
2019年前三季度，公司取得公允价值，变动收益1.79亿元，而上年同期仅为-0.10亿元，显示出公司投资板块收益，依赖市场行情的不稳定性。要说风险的话，就是交易性金融资产，余额太高，是个双刃剑，万一资本市场行情，不好的时候，会影响到该公司的，净利润水平。
第二，未来该公司还，应该扩大资本支出。我们统计了2014年至2018年该公司，的自由现金流（经营活动现金净流量-资本开支），发现5年中，经营活动现金净，流量总额为37.87亿元，资本开支总额仅有6.26亿元，自由现金流量，总额高达31.61亿元。
看一下该公司的资产，该公司本期流动资产45.93亿元，占总资产比例为68.33%，固定资产、无形资产合计不到5亿元，占比不到7%。
第三，商誉需持续保持关注。
截至2019年三季度，公司商誉3.56亿，占同期资产总额5.29%，占同期扣非，归母净利润112.30%。商誉若发生减值，对公司影响较大，需持续关注相关被收购，公司经营情况。
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