重磅：借鉴云南混改经验 联通又有7个地市将外包！

来源 国盛证券



中国联通年报点评报告：移动主业企稳回升有望，政企业务实现规模突破

事件：日前，中国联通发布2019年，年报，实现收入2,905.1亿元，同比减少0.1%；净利润112.8亿元，同比增加23.4%；可比口径ebitda，为828.2亿元，同比减少2.5%；自由现金流263.7亿元，同比减少44.5%；归母净利润49.8亿元，同比增加22.1%。与此前快报披露基本一致，内生经营持续改善。

收入端：

(1)移动业务：提速降费影响边际趋缓，ARPU值企稳，静待5g渗透率提高，带动arpu值回升。公司2019年出账用户数，3.2亿，同比增加1%；人均流量DOU达到8G/月，同比增长36%；ARPU值40.4元，同比下滑12%。从季度数据看，19Q1-Q4ARPU值分别为41.2/40.4/40.1/40.1元，自19H2企稳。

随着5G网络建设加快，加上5g终端价格持续下降，和普及，我们预计5g用户将于，二季度快速发展。根据公司2019年年报，业绩交流会口径，目前发展的5g用户arpu，均值约81元，为当前ARPU值2倍，随着5g渗透率提高有望带动，arpu值回升。

(2)创新业务：发展势头迅猛，初成收入主要增长点，为5G的To B业务发展提供支点。公司总收入规模，达到329亿元，同比增长42.8%，占总收入比例达到12.4%，保持较好增长趋势，初步成为收入主要增长点。结构上，占比最高的idc业务，实现收入162亿，增速达18%；it服务收入，首次达到100亿，增速达78.4%；另外云大物三大项，合计体量达到66亿，增速达82%。创新业务的增长反映，公司to B方向转型初具成效，在移动业务承压，的大背景下，这一收入结构变化会使公司，2020年体现现出更强的增长韧性。

成本端：

销售费用压降成效显著，终端补贴削减，混改激发经营活力。

(1)2019年公司严控用户发展，成本、低效无效产品和渠道，销售费用同比下降4.6%。

(2)2019年终端补贴为7.95亿元，同比下降17%。根据公司2019年年报，业绩交流会口径，终端补贴将继续削减，进一步优化成本控制能力。(3)云南联通2019年进一步减亏，约1亿元，广西联通正于7个地市招募，社会化运营合作方，有望复制云南联通混改，成功经验。

资本开支：

共建共享力度超预期，重耕频段降本增效。2020年公司的资本，开支计划约700亿元，同比增加24.1%；其中5g资本开支计，划为350亿元，为2019年的4.4倍。共建共享可为公司节省大量，资本开支、铁塔使用费、网络维护费用和电费，公司与中国电信在全国范围内合作共建，一张5g接入网络，已开通共享5g基站，5万站，双方共节省投资，成本约人民币100亿元。2020年公司计划与电信新增共建共享，基站规模超25万站，高效提升竞争力和价值。

此外，公司首次在定期，报告中提及“2.1ghz共建共享，做广覆盖，并计划未来与中国电信在，4g室分、机房、光纤、管线等全方位，加强共建共享”。相对于3.5GHz，2.1GHz频段的重耕，有利于公司用更低成本，实现5g广覆盖。（来源 国盛证券）

综合：运营商情报

监制：肖斌 张泉 刘立红

编辑：姜涵 徐梅

责编：赵爽

校对：马晓蒙

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