下半年投资策略！（附7月金股）
认认真真做研究，踏踏实实搞分析...
最近几次文章，因为参加策略会的原因，回复留言比较少，兄弟姐妹们也都很谅解我们，在此表示感谢。同时，也有朋友问，能不能也和大家分享一下策略会的内容。
当然可以，今天我们就一口气整理了13家券商的下半年策略观点，并且也顺便和大家分享一下，我们团队对于下半年的A股市场是怎么看的。
安信证券：
利率走过拐点，A股已是复苏牛逻辑主导。
预计贴现率（无风险利率与风险溢价）趋势边际改善，市场核心焦点将会比二季度看得稍远一些。一方面，科技景气在下半年得到体现；另一方面，随着复苏深化和库存周期演进，下半年低估值顺周期品种有望出现一轮估值修复行情。
重点关注行业：新能源汽车、计算机、电子、医药、非银、汽车，地产、家电等。
重点关注主题：国企改革、十四五规划等。
长江证券：
需求侧：重视新基建领域的中长期战略投资机会，关注产业长期趋势明确的5G产业链、新能源汽车、大数据中心等。
供给侧：第一条线索是历史上CPI-PPI收敛期，毛利率提升细分的行业，并结合近两个季度细分行业的毛利率有提升进行筛选，建议关注玻璃制造（光伏玻璃）、造纸、化学纤维、种植业、采掘服务、化学原料药等细分行业；第二条线索是从产业生命周期出发，寻找“出清末期”且后续需求维持平稳或略有改善的细分制造业，建议关注楼宇设备、啤酒、重卡、平面媒体等细分行业。
此外，可以关注部分高景气赛道的央企标的，比如白酒行业中的优质央企标的。
广发证券：
估值降维：1）居民消费需求修复，从出行修复、竣工拉动及线下修复的角度，关注休闲服务、机场、家电、黄金珠宝；2）出口需求修复，内供外需共振、居家消费出口相关的消费电子（苹果链）、机械设备、白电；3）生产供给修复，估值较低+景气度较好盈利修复的“周期三剑客”（重卡、建材、工程机械），以及受益场景革命的新基建（IDC、医疗信息化）。
主题投资：改革与产业新周期进阶，1）新能源车“贯穿全年”，关注中游电池环节；2）国企改革“全新起点”，关注地方负债率高、竞争性领域；3）央行数字货币“增量落地”，关注POS机具厂商环节。
选股策略：金融供给侧慢牛指数，以及净利润断层策略。
国盛证券：
两大主线：科创板、国产替代。
六个行业：新能源汽车、光伏、半导体、消费电子、游戏、黄金。
国泰君安：
占优行业包括：1）消费：医药、家电；2）科技：计算机、电子、军工、传媒；3）金融：券商、银行；4）周期：机械、建筑。
海通证券：
三季度开始市场将从前期的交易确定性转向交易成长性，重点关注科技+券商，以及消费中的汽车和家电。
四季度关注低估板块，低估的行业修复需要催化剂，如银行地产、钢铁采掘。
华泰证券：
中国在即将进入的“第二库存周期”和已经处于的“第二科技周期”或有牛市。
应对策略：1）厘清黑天鹅转灰犀牛的时点以及灰犀牛之间的相互掣肘，下半年或可以5月市场低点为安全边际；2）历史上在10年期国债利率2.8%-3.2%的区间内，A股估值均有向上弹性，基本面或可跳出盈利增速弹性的“局限”，经济下行阶段的较高毛利率水平值得“给估值”；3）保持一定的地产后周期可选消费和大金融的权益仓位，以预防房市上行风险。
申银万国：
“去日可追”战术机动：非聚集性可选消费有望逐步受益于居民储蓄率上行，首推汽车；新老基建依然是确定的方向，重点关注5G、新能源汽车、半导体设备耗材、信创；建筑装饰、建筑材料和工程机械龙头的投资机会。
“来日可期”底仓配置：5G商用化引发设备端和应用端景气，依然是远期确定的基本面趋势，耐心等待三季度外需科技需求回补验证，二季报期可能是消费电子布局的窗口，5G应用端的物联网、超高清、云游戏，有望成为反弹阶段有弹性的进攻方向。
此外，保持长期有复利效应的龙头核心资产的配置。
天风证券：
不管是短期还是长期，对于核心仓位，仍然建议保持对消费和科技龙头的超配，下半年如果由中美关系反复、疫情反复、美股波动导致的情绪式下跌，都是对消费和科技核心公司再配置的机会。
兴业证券：
行业配置：寻找生机孕育点，比如：1）大创新、崛起的高端制造与科技，尤其是切入全球产业链后的高端制造，如医疗器械、新能源车、新材料等；2）家电家居产业链，首推家电、家居、消费建材等行业链条，有望先行复苏的景气方向，逐步关注房地产行业；3）受益于全球流动性大放松、货币体系重建“估值锚”的黄金。
主题投资：1）国产替代：美国对华为限制升级，国产化迫在眉睫；2）5G建设：大规模落地，2020年底前有望覆盖所有地级市；3）军工：地缘政治风险事件催化不断。
招商证券：
业绩向好且景气向上的细分领域：1）与基建稳增长相关的行业，包括建筑装饰（基础建设、专业工程）、专用设备、仪器仪表、水泥制造等；2）新基建相关行业，科技上行周期将会强化这些行业的景气度，包括电子制造、计算机应用和设备、通信设备、互联网传媒、高低压设备等；3）新能源相关的行业，包括光伏、风电和新能源汽车；4）医药生物中的生物制品、医疗器械等；5）受益于社融回升的金融板块（银行）。
若经济改善预计进一步加强（社融持续回升以及利率上行），传统行业估值存在修复的空间；而新兴行业估值可能会承压，其中科技创新领域和消费中估值受到疫情压制的领域将会有估值提升的空间。
中信建投：
在2020年三季度，沿着复苏的路径推荐金融地产和周期两大板块；在2020年四季度，消费板块可能会重新存在明显的超额收益。
2020年下半年，科技板块相对而言并不占优。
中信证券：
下半年“小康牛”将渐行渐近，未来一年预计A股资金净流入4400亿元，其中三季度和四季度分别流入1200亿元、1900亿元，而外资和产业资本是最重要的增量资金来源。
三季度后期开始，A股将开启一段持续数月的趋势性上涨行情，把握从三季度“基建+消费”向四季度“周期+科技”的转换。具体来看，三季度坚持紧扣内需，寻找高确定性，配置基建、医药和消费龙头；四季度起周期和科技将成为市场主线，可选消费配置价值也将提升。
以上大概就是我们所提炼概括的13家券商下半年投资策略，虽然券商所给出的配置建议不是百分百能赚钱，但是我想，这些头部券商（其中包含了2019年新财富策略排名前五的所有券商）的分析逻辑还是值得我们好好研究的，对于市场也会有一定的影响。
我们总结一下的话，大概有三个方面：1）大部分券商还是比较认可下半年消费、医药和科技的投资主线；2）不少券商也提示了低估值板块的可能性，建议还是要适当配置金融、地产、汽车等板块；3）很多券商都出给了一些主题投资方向，比如国产替代、5G建设、新老基建、国企改革等等。当然，其中也有些券商有较为独特的观点，我们就不一一赘述了，大家感兴趣的可以自己斟酌一下。
对于券商的大部分观点，我们都是比较认同的，同时，我们也有自己对于下半年市场的一些看法，在这里也和大家进行分享。
展望下半年，我们认为A股的基本面正在发生悄然变化，具体可以分三部分内容。
第一部分，持续流入的外部资金
兄弟姐妹们可能也有感觉，今年以来爆款的公募基金特别多。我们统计了今年公募基金的首发规模，发现今年上半年公募基金首发已超过了8000亿，远远超过去年同期水平。我想，这背后反映的，是居民部门的家庭财产配置正在发生深刻的变化。
另外，持续流入的不单单是包括国内个人投资者，还包括海外机构投资者。尽管有疫情的影响，汇率也有小幅波动，但今年上半年外资仍然通过“北上”通道净流入A股超过千亿人民币，基本上保持了过去两年的“跑步入场”的节奏。
第二部分，从两个维度理解疫情对宏观经济的影响，评估疫情后时代的投资机会。
从周期性的角度看，我们相信，宏观经济一定会从疫情的恢复，不过，这个恢复的过程是曲折的。
从结构性的角度看，疫情对诸如在线办公、娱乐、教育等一系列的领域构成长期的增长空间，而有些行业，比如航空、影院、餐饮，可能需要很长一段时间之后再恢复到疫情前的状态。
第三部分，从配置和研究的角度，我们会更加关注五个方向。
第一，关注行业龙头。这个不用多解释，因为利润向龙头集中的趋势越来越明显。
第二，关注线上经济。我相信，从行业长周期的维度看，未来线上经济的景气程度会持续好于宏观经济和大部分的线下经济，传统的“周期规律”会在未来越来越弱化。
第三，关注消费、医药和科技，我们在之前的文章里都已经说了，这些的底层逻辑都是和人相关。
第四，关注外资流入以及相关的估值定价模型的重塑。
第五，关注ROE（包括ROE的高低、ROE的变化趋势、ROE的分拆，ROE的稳定性，ROE和估值的关系）。
简单来说：就是一（龙头）、二（线上线下）、三（消费医药科技）、四（“死”命流入的外资）、五（ROE的五个方面）。
本次共整理了35家券商金股，应该也是市场上比较全面的一份名单了。当然，这些金股并不是让大家马上去买，不构成投资建议。
其实每月的券商金股整理起来都是比较费时间的，我们之所以愿意坚持并免费分享给大家，是希望真的能给予大家一些相对靠谱的研究范围，供大家参考。
最近行情不错，有不少粉丝朋友留言，觉得看文章看得不过瘾，希望老裘深入地讲讲行业和个股，最好再多聊下财务和估值。
去年，老裘在北京、上海、广州和深圳开过几次线下课，课程效果和学员反馈都不错。
考虑到现在疫情带来的实际情况，再开设线下课仍然不太方便；年初也尝试过线上直播，虽然效果不错，但很难保证一直会有整段时间。
所以，老裘团队抽出空余时间，想做一套行业系列课程供大家学习。
这套行业系列课程包括了重点行业的研究、龙头公司的深入剖析、领先指标的解读以及重点公司的估值区间，主要是帮助大家进一步理清热点背后的投资逻辑，挖掘行业潜在的投资标的。
现在市面上行业课程比较多，老裘不太会做营销，就多啰嗦几句，和大家讲讲课程里最实惠的一些内容吧。
首先，我们所谓的行业都是指细分行业。我经常和大家说，要选好赛道里的好公司，但行业和赛道是有区分的，比如大消费是个行业整体概念，白酒和调味品可能就是其中的细分赛道，我们更愿意花时间和大家直接讨论细分赛道，这样可以更精准一些。
其次，我们会给大家多讲讲行业故事和特点。投资和研究是世界上最好的工作，想要深入了解一个行业，不仅仅要看行业空间和竞争格局，更要有兴趣去查查行业起源、发展阶段、独有特点等等，这些我们团队都会给大家进行分享。
然后，每个行业都会给到领先指标。常看文章的朋友们肯定知道，看公司时，我们普遍会关注ROE、成长性、现金流、资产负债率等财务指标；但对于不同行业，其实多多少少也有一些领先指标，通过这些指标大概能判断出行业和公司前景。同时，我们给的这些指标大部分都可以在财报中找到，方便大家进行跟踪。
最后，课程末尾会剖析龙头公司并给予估值。估值永远不是投资的出发点，而是结果。在了解完行业后，我们会选取5家左右的行业龙头进行重点分析，分享完整估值思路，并分别给予我们认为的合理估值范围，供大家参考。
刚才说的就是课程或许比较有优势的地方，接下来就是这次系列课程的一些基本信息。
1.课程内容。
我们在文章里分享过，买消费的底层逻辑是中国人多，买医药的底层逻辑是中国的人口老龄化，买科技的底层逻辑是中国的工程师红利。投资里最重要的事，就是要记住所有的底层逻辑都是和人相关。
我们是这样和大家说的，自己也是这样去做的。
这次的行业系列课程，我们就从大消费、大医药和大科技讲起。一方面，消费和医药是我们团队最为熟悉的两大行业，科技更是未来发展的方向；另一方面，我们认为这是未来市场上新入资金会继续大幅流入的重点行业。另外，我们可能还会再叠加上较为稳定的大金融行业，因为这也是大部分基金公司都会配置为底仓的行业。
具体到每节课的细分赛道，大致会包括消费行业里的白酒、调味品、零食，医药行业里的化学药、生物药、CDMO、器械、医疗服务，以及大科技行业里的计算机软件、消费电子、互联网媒体等等。当然，我们根据实际情况可能会有微调，一切以保证质量和投资前景为前提。
第一节课，我们想和大家分享的是白酒行业，白酒是老裘团队非常熟悉的行业，近期涨势也比较猛，我们具体会从白酒历史、特点、方法、估值以及风险这几个方面进行交流，相信大家在学习完后，对白酒行业以及近期走势会有更深入的体会。
2.课程形式。
这次课程将全部以PPT配合讲解的形式，便于大家理解和回看，每个细分行业的PPT共30-40页、时长共30-40分钟（对应的干货内容大概有12000-15000字左右），可能视情况会对应拆成4-5个章节。
3.课程定价。
每个细分行业的课程定价是199元，这次的白酒课程，如果在第一周购买（即7月12日之前）老裘给大家优惠一些，只需要99元。因为不用线下课的场地、教案、材料等等费用，所以价格比较实惠。
4.课程福利。
老裘一直喜欢给大家送福利，这次也不例外。因为课程聊的大部分是行业逻辑和龙头公司，更偏向于静态；我们每节课都会附赠大家两周（这次是7月13日-7月27日）的《投研内参》，主要内容是精选头部券商研报，以及头部公司的调研和研究成果。相信我，里面有些内容可能会比课程更有用。
行业系列课程都是真正的干货，每节课都是老裘团队花了很多时间和精力去制作的。大家平时有空，打开手机或者电脑就可以直接购买学习了，对哪个行业感兴趣就可以购买该行业课程，这样也可以有更多选择性。当然，我们是建议大家尽量都学习一下，一方面这些细分行业都是我们认为比较有前景才会给大家分享的，另一方面每个行业的研究方法即相对独立又有相通之处，多了解或许就可以做到互通有无。
当然，也需要强调一下，老裘团队这次的行业系列课程主要是做研究方法的分享，课程里面会有一些好公司标的，但绝对不是荐股，因为好公司也需要有好价格，而课程中提供的价格区间也仅供大家参考。
最后，如果是我们的私募客户，不需要进行购买，可以直接联系私募客服领取课程。
好了，感兴趣的同学，不要错过，扫描下面的二维码就可以购买第一节白酒课程了。
注：长按图片即可识别二维码
最最后，大家学习下来如果觉得课程内容还不错，也可以留言其他感兴趣的行业，如果行业确实有投资潜力或者发展前景的话，我们也愿意在有足够的研究积累后，拿出来和大家进行分享。
谢谢大家！
本文内容仅供参考，不作为任何投资建议；
股市有风险，投资需谨慎。
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