新“三大运营商”，ICT资本支出的新寡头（上）
整个ICT的资本支出将发生结构性变化，互联网巨头的支出将逐步赶上电信运营商并最终超过。新的利益格局和产业链即将产生。...
作者：徐力（13651368225）/孙云翔（18601102389）
投资要点：
n ICT产业三项重要判断：我们对整个信息产业未来发展提出三个重要的判断，一是数据业务将长期保持指数增长，这是信息产业发展的动力。二是美国信息产业经历的变革是我国发展的经验；我国即将发生信息基础设施投资中互联网公司的替代效应，将是信息产业发展中的巨大机会。三是信息领域内都是理性参与者，他们对成本和效能的追求，是信息产业发展中的核心。
n 云计算新三大运营商崛起：一方面，运营商因营收和利润增长停滞而不得不放缓甚至削减资本开支，与此同时互联网公司不断加大资本开支，将逐渐替代运营商在信息产业的投资地位。我们预计互联网公司资本开支与运营商的比例从现在的5%左右，将在5年左右提升到20%，10年左右全面超越电信运营商。另一方面，随着互联网业务的发展和运营商网络日益完善，运营商投资重心依旧是管道建设，而互联网公司则一直偏重云计算领域。所有IT投资中云计算相关资本开支占比越来越大，预计在2020年投资占比达到30%-40%，成为未来重要投资机会，主要影响IDC行业、服务器行业和光通信行业。
n 成本和效能决定IDC行业生死： IDC行业具有良好的发展前景，云计算的发展使得对优质IDC资源的需求呈快速增长，在成本和效能两大衡量标准影响下，大量运营昂贵且性价比低的IDC将被清理出市场，只有具备足够竞争优势的IDC运营商能存活。边远城市IDC具有巨大的成本优势，和较好的服务效能，能够以极具市场竞争力的价格向大部分用户大部分业务提供云计算服务，是未来主要投资和发展方向。
n 服务器行业采购规模效应、架构标准化和深度定制化：随着云计算业务不断发展以及摩尔定律的失效，服务器需求量将保持快速增长。服务器数量增长使得服务器采购和使用者——互联网巨头越来越占据产业链的优势地位，另一方面巨大的开支也逼迫他们采取一切可能的手段降低服务器制造和运营成本。服务器行业未来演变趋势有两点：一是服务器采购呈现规模效应，代工毛利率极低，利润向互联网公司倾斜；二是服务器将呈现架构标准化和深度定制化，大大提升服务器性价比。
n 保持景气的光通信： 1、光通信行业作为云计算的网络基础，将长期保持景气。2、云计算对光通信网络的需求主要在于“连接”，保持计算资源、存储资源和外部处于光网络连接之中。因此，作为光网络中连接作用的光器件行业更具备投资前景。
n 投资建议：美利纸业（000815）、宝信软件（600845）、广东榕泰（600589）、浪潮信息（000977）、光迅科技（002281）、三环集团（300408）、华工科技（000988）。
n 风险提示：行业增速不及预期风险。
---------------以下正文---------------
1. 信息技术资本开支
1.1. ICT产业三大重要判断
我们对整个信息产业未来发展提出三个重要的判断：
判断1：数据业务将长期保持指数增长。
中国ICT产业处于高速发展期，近年来，整个云管端体系都出现了巨大的变化。从数据的角度来看，云代表数据的供给，管代表数据的传输，端代表数据的需求，三者的相互影响，相互联系，为数据爆发增长奠定了坚实的基础。
云方面，近年来主要出现了三个重要的变化趋势。一是传统网络业务方式下内容极大丰富；二是新型网络业务不断推陈出新，尤其是4K视频、大型网络游戏等重度应用快速发展；三是随着4G爆发增长，移动宽带大力普及，用户保持“长期在线”或者“永远在线”状态，获取云端内容的时间被无限拉长，移动端应用和内容以更快的速度发展。
管方面，在4G建设浪潮和宽带中国推进中，三家运营商投入了巨量的资金用于通信网络建设。从骨干网、核心网、传输网、接入网全面升级扩容，保障了管道带宽，主要是管和端之间的带宽。云与管之间的带宽还是需要CDN网络的协同帮助。目前来看，管道提供给数据传输的带宽是充足的。这种充分性主要体现在两个方面：一是随着光网络普及，宽带接入的速率不断提升，除了大文件下载时，大部分时间宽带网络处于空闲状态；二是大量移动用户抱怨套餐流量不够，保持着节约套餐流量随时寻找Wifi（即使速率远远低于3G/4G网络）的习惯，并不能充分使用移动3G/4G网络。
端方面，数据的需求特别巨大且不断快速增长。增长主要体现在三个方面：1.网民数量持续增长，尤其是移动网民快速增长，但需要注意的是我国截止2015年7月网民渗透率仍只有48.8%，离发达国家平均水平还有较大距离，未来向西部向农村渗透的空间还很大；2.移动终端快速更新换代，拥有了可以匹敌宽带网络的上传/下载速率，使用户从“永远在线”变成了“永远宽带在线”，随时随地获取高流量数据内容；3.“互联网+”时代里，用户对信息的渴求超过了过去任何时期，而且以飞快的速度继续增长。移动手机用户月均数据流量呈现快速增长。
2013年以来4G网络快速部署，宽带中国战略稳步实施，为数据业务增长提供了坚实的网络基础，数据业务在近两年增速明显提高。我们判断未来几年，伴随着对信息需求不断增长，数据业务量继续保持爆发性增长，这反过来又对网络基础设施提出了更高的需求，每年必须有足够的计算、存储、通信、电力资源，因此也必须有足够的相关基础设施投资。
结论：数据业务长期保持指数增长，是信息产业发展的动力。判断2：美国领先中国3-5年，我国未来发展参照美国现在情况
信息技术日新月异，世界领先者与追赶者之间的差距比传统行业小。我国是一个信息大国，拥有庞大的人口数量，快速发展的科技和海量的信息服务需求，而且正在以非常快的速度发展。我们测算中国与美国信息发展水平差距3-5年左右。
美国现在有1200万台服务器， Google、亚马逊、微软加上Facebook，共800万台服务器，而中国有200-300万台服务器，BAT三家占60%，耗电量70-80亿度电。我们预计五年后全国云计算服务器量增加，耗电1200亿度，硬件投资将达到5000-6000亿人民币。
我们可以理解，美国信息领域产业发展和投资所经历的变化，过3-5年也将发生在中国。目前能看到，美国信息领域基础设施投资呈现出明显的替代现象，新兴的互联网巨头逐步扩大资本开支，投入到网络、机房、服务器建设中，而传统电信运营商对基础设施投资基本保持平稳。此消彼长，日益扩大的信息领域基础设施投资需求，越来越转移到互联网公司手中，整个行业格局在发生深刻变化。这也预示着，我国也将在短短几年后出现相似的替代现象。
结论：美国信息产业经历的变革是我国发展的经验；我国即将发生的信息基础设施投资中互联网公司的替代效应，将是信息产业发展中的巨大机会。判断3：信息技术领域内理性参与者
信息技术行业是一个技术密集型、资金密集型以及人才密集型行业，巨大的技术投入、人力成本、快速发展的业务需求以及激烈的完全放开的市场竞争，逼迫所有市场参与者都已非常理性的态度参与到市场活动中去。
对理性的参与者来说，最重要的就是提供最具有核心竞争力的服务和产品，而不是把追求建立实际服务和产品以外的关系等因素放在最重要的位置。对于云计算公司来说，他们对IDC的需求的两个重要核心需求就是：成本和效能。成本决定了可以向下游IDC服务需求方提供的价格空间，效能决定了向下游IDC服务需求方提供服务的质量，二者共同决定了IDC性价比，决定了IDC的核心竞争力。
云计算行业IAAS层是硬件基础，包含大量服务器设备在内的一整套硬件体系，在这个体系中很重要的部分是一个满足技术要求、成本低廉的场地，这就是互联网数据中心（IDC）。
结论：信息产业中理性参与者对成本和效能的追求，是信息产业发展中的核心。
1.2. 美国信息产业基础设施投资分析
我们分别统计美国电信运营商和互联网公司在近10年资本开支支出情况，分析行业演化趋势。
1.2.1. 美国运营商营收和利润增长陷入停滞
随着2000年后3G网络的快速部署和宽带网络加速普及，美国移动用户渗透率逐步超越100%达到顶峰，宽带用户保持稳定，运营商近年来失去了快速增长的动力，尽管数据业务量保持高速增长，但伴随着价格逐年下滑，ARPU值基本保持稳定，使得运营商的营业收入和利润增长几乎陷入停滞。
美国主要的5家运营商，2006年至2015年的10年间，营收总增长不足2倍，除了近两年4G网络发展带动营收出现一定增长，其他时间长期保持稳定低速增长。运营商利润随着行业周期出现较大波动，呈现波动上升趋势，其中Sprint长年出现亏损。
1.2.2. 高额资本开支难以长期维持
运营商资本开支用于其网络建设，主要是移动网、传输网、核心网和基础机房建设，在云管端体系中偏重管道建设。通信网络建设需要部署大量的站点设施，配置大量的通信设备，建立大量的光纤链路，随着技术更新和数据量扩大，还需要不断更新和扩容投入。
由于投入巨大，除个别年份，运营商投入的资本开支保持5%上下年增长率，长期保持相对稳定的数字。
统计了各家运营商营收、净利润和资本开支总和情况，可以看到资本开支相对于利润水平通常保持200%以上，对公司盈利能力和现金流形成了较大冲击。而资本开支相对于营业收入占比，则呈现缓慢下滑的趋势，10年间从17%下滑到13%不到。在运营商营业收入难以保持增长的情况下，资本开支也必然受到影响，也将基本保持稳定，不会再出现高速增长。
1.2.3. 互联网业务的爆发，超级巨头诞生
从另一个方面来看，随着互联网业务的快速发展，美国诞生了体量可与运营商相匹敌的几个互联网巨头，为互联网用户提供方方面面的服务。随着业务模式的创新发展，各项互联网应用的数据业务需求量逐步扩大，互联网公司必须为了保障用户的服务质量，而成倍的扩张其网络服务提供能力。这体现在，新建更多IDC机房，部署更多服务器，连通更多网络带宽等。因此，互联网公司也大力的扩大资本开支。
美国是互联网产生和发展的鼻祖，先进的互联网技术水平、巨大的经济体量、高质量的网络保证、高素质的上网用户群体，给了互联网企业巨大发展空间，诞生了微软、谷歌、Facebook、亚马逊等超级巨头。
经过10年飞速发展，几家重要的互联网公司营业收入增长4倍以上，净利润在波动中保持较快增长，不论是营收还是利润都已经接近运营商水平。随着互联网新兴业务不断兴起，和对传统业务的替代，互联网公司在可预见的将来仍将维持较高速增长，营收和利润将反超运营商。
1.2.4. 资本开支逐年提高
互联网公司资本开支主要为了提升互联网业务服务能力和服务质量，因此主要用于IDC机房建设，服务器部署以及相关配套建设，虽然也有Google Fiber这种光纤网络部署的项目投资，但在云管端体系中还是偏重云的建设。
统计了近10年互联网巨头们资本开支情况，除了个别年份负增长，大部分年份互联网公司资本开支保持20%以上的增速，在资本开支实现了对运营商的快速追赶。
我们对几大互联网巨头资本开支相对于营收和利润占比情况进行统计，得到以下结论：
1.互联网公司资本开支相对比例还远低于运营商，营收占比不足10%，要达到运营商的相对开支水平，而且随着互联网公司营收不断快速提升，资本开支还有较大提升空间。
2.互联网公司资本开支相对占比也在逐年提高，原因在于互联网业务内容不断丰富，对数据计算量和存储量的需求不断提高，更加激烈的竞争使得互联网公司只有以更快的速度提升信息基础设施建设，提升服务质量才能在竞争中生存下来。因此，很明显的自2011年开始，互联网公司分别投入了更高比例的资金用于基础设施建设。
1.2.5. 美国信息产业资本开支讨论
1.随着云计算、大数据、新型互联网应用的快速发展，美国作为全球信息产业龙头，还将继续保持行业内高额资本开支。
2.运营商营业收入和利润增长放缓，难以支撑资本开支继续增长，为了保持信息产业发展，一定会有其他的重要投资者替代运营商作用。
3.互联网行业整合传统行业，为全球产业升级和生活变革做出了重要贡献，具备技术和资金的全面优势，行业增速遥遥领先于电信行业。互联网公司不断提高信息产业资本开支，提升基础设施供给能力，其资本开支与运营商资本开支比例，从2006年的不足10%，逐年提升到当前的40%。考虑到互联网巨头对全球提供互联网服务，因此也需要在全球进行基础设施投资，以美国业务量占比在51%左右，互联网公司在美国资本开支也占据其全部投资额的一半左右，互联网公司实际占运营商资本开支大约20%。
4.信息产业投资的两个趋势是：一方面互联网公司将逐渐扩大资本开支，乐观预计5年左右就能替代运营商成为信息产业投资主体；另一方面信息产业投资重心逐渐从管道建设转向云端基础设施建设。
1.3. 中国信息产业基础设施投资情况
1.3.1. 国内运营商利润下滑严重
中国运营商3G部署比美国推迟5年左右，4G部署推迟2-3年，移动通信网络发展存在一定的滞后性。尽管近年来数据业务量保持高速增长，但伴随着价格逐年下滑，ARPU值基本保持稳中有降，再考虑到渗透率提升空间有限，使得运营商的营业收入和利润增长几乎陷入停滞。
中国只有3家主要电信运营商，移动通信领域内中移动一家独大，占据了全行业70%以上利润，固网宽带领域内三家相对均势。营收方面，2013年4G部署使得数据业务量暴增，营收保持较高增长；利润方面则受到国家提速降费政策和激烈竞争的环境影响，持续出现下滑。随着营改增、流量不清零实施等，运营商发展前景更加不乐观。
1.3.2. 高额资本开支难以长期维持
国内运营商资本开支同样在云管端体系中偏重管道建设。
2011年3G投资保持旺盛，并逐渐为4G部署提前准备，因此2015年以前资本开支保持10%以上增速。2015年，各家在4G建设投资达到顶峰，总和至4400亿人民币。但4G投资周期过去后，资本开支出现巨震，依据2016年投资规划，运营商资本开支下降约20%。营收和利润增长的停滞，将难以支撑运营商高额的资本开支，必然将造成下滑。
统计了各家运营商营收、净利润和资本开支总和情况，可以看到两个重要信息：
1.资本开支相对比例已经增长多年，已经达到拐点，出现下滑趋势。
2.利润占比超过300%，高于一般年份美国运营商水平；营收占比超过30%，远高于美国水平。以美国发展为经验，未来资本开支必然还有较大下降空间。
1.3.3. BAT争霸局面已经出现
与美国相似，中国同样拥有先进的互联网技术水平、巨大的经济体量、高质量的网络保证、大量的上网用户群体，给了互联网企业巨大发展空间，在国家“互联网+”战略的坚定支持下，百度、阿里巴巴、腾讯快速崛起，成为全球互联网重要参与力量。
仅经过5年时间，BAT三家营业收入和净利润增长都在4倍以上，营收与运营商还有较大差距，但利润已经超过运营商一半以上了。可预见的将来，随着互联网业务的发展以及BAT强大的行业整合能力，我们认为BAT将延续快速增长趋势，对运营商3年左右实现利润超越，5年左右实现营收超越。
1.3.4. 资本开支保持高速增长
与美国相同，国内互联网公司资本开支主要在云管端体系中还是偏重云的建设。注：阿里资本开支包含了无形资产购买。
统计了近10年互联网巨头们资本开支情况，除了个别年份负增长，大部分年份互联网公司资本开支保持20%以上的增速，在资本开支实现了对运营商的快速追赶。
我们对几大互联网巨头资本开支相对于营收和利润占比情况进行统计，得到以下结论：
1.中国互联网公司资本开支相对营收占比不足10%，比例还远低于运营商，利润占比不足30%，比起美国互联网同行也也较大差距，随着互联网公司营收和利润的不断提升，资本开支还有较大提升空间。
2.互联网公司资本开支相对占比也在逐年降低，一方面是公司处于高速发展期，营收和利润的增速高于资本开支增速；另一方面是中国互联网公司还处于争夺业务争夺市场的关键期，还未像美国同行们一样达到需要大量部署网络资源以提升用户服务能力的阶段。
3.美国互联网公司自2011年起大幅抬升资本开支，其相对占比快速提升。以我们对中美互联网产业差距3-5年角度来看，中国互联网公司已经步入了快速增加网络投资的阶段，未来5年将出现资本开支的快速增长。
1.4. 结论
第一，运营商因营收和利润增长停滞而不得不放缓甚至削减资本开支，与此同时互联网公司不断加大资本开支，将逐渐替代运营商在信息产业的投资地位。我们预计互联网公司资本开支与运营商的比例从现在的5%左右，将在5年左右提升到20%，10年左右全面超越运营商。
第二，随着互联网业务的发展和运营商网络日益完善，运营商投资重心依旧是网络管道建设，而互联网公司则一直偏重云计算领域。所有IT投资中云计算相关资本开支占比越来越大，预计在2020年投资占比达到30%-40%，成为未来重要投资机会。
2. 云计算投资机会
云计算改变了传统IT行业，因为拥有无可比拟的优点。
1、敏捷性：互联网公司服务器采购周期很长，采购后上架部署调试周期长，大致3个月，用云计算随时可以购买比较方便，瞬时完成。
2、时效性：发展很快，爆款游戏周期短，需要迅速抓住机遇。云是弹性的，按需来提取，满足火爆游戏的突发需求。
3、专业性：移动互联网公司可以投入更多精力到业务创新上，进而实现低成本低风险极致体验。
4、低成本性：客户公司不需花时间、人力在IDC、网络、服务器、虚拟化上，用云比较方便，专业工程师来管理云，节省人力成本；使用云，自动化建设，提高创新能力，节省IT成本。
5、云计算全球化特性：大量新兴互联网业务走向海外，为海外客户服务，采用云服务能轻松实现业务海外运营。
近几年，国内云计算市场规模维持高速增长，随着云计算平台技术进一步完善，云服务提供商通过扩大规模进一步降低成本，企业用户不断增加提升对云服务的认可度，预计国内云计算市场规模在一段时间内仍将维持60%左右增长速度。
我们在云计算行业推荐三个方向的投资机会，分别是IDC行业、服务器行业和光通信网络行业。
3. IDC行业
3.1. IDC在云计算中的架构
云计算经过十多年的发展，已经形成了比较成熟的技术架构，通常按照IAAS (Infrastructure-as-a-Service),PAAS (Platform-as-a-Service), SAAS(Software-as-a-Service)三个层次进行划分。
在三层架构中，IAAS为云计算提供硬件基础设施，包含机房场地、服务器资源、存储资源和网络资源，是一切云计算业务开展和运行的基础。
PAAS在IAAS层之上，建立了统一的资源管理分配机制，并建立了资源使用计费系统，为云计算IAAS层完成资源调配和出租营利提供了基础。
SAAS层是最终面向客户的软件应用层，这些应用软件通过PAAS层的调度使用IAAS层的计算、存储资源，完成全部软件工作，为客户提供软件服务。
IAAS层作为云计算架构的硬件基础，包含大量服务器设备在内的一整套硬件体系，在这个体系中很重要的部分是一个满足技术要求、成本低廉的场地，这就是互联网数据中心（IDC）。IDC为互联网内容提供商（ICP）、企业、媒体和各类网站提供大规模、高质量、安全可靠的专业化服务器托管、空间租用、网络批发带宽以及ASP、EC等业务。IDC是云计算体系IAAS层的底层和重要组成部分。
IDC服务通常分为三个层次：
基础层：完成IDC机房建设，完善电力、网络、供水、通风、制冷、消防等一系列配套模块，对IDC使用客户提供服务器托管服务，保障24小时安全可靠运行。服务器托管就是按照用户托管的服务器数量、合同周期（3-8年）长短等，以月为计费周期，收取服务器托管服务费。通常来说，这是IDC服务最主要最核心的内容，是所有其他增值服务的基础，也是本篇报告所论述的重点。
运维层：为已经托管服务器的客户提供高级的安全防护、调度优化、负载均衡等增值服务。
应用层：利用IDC机房资源提供云计算、CDN等服务。
随着云计算业务快速增长，现有IDC机房所承载的服务器数量越来越难以满足日益增长的业务量，对IDC的需求也逐渐提升。非常保守的预计，中国IDC市场将保持30%以上增速。
IDC行业未来巨大的市场，催生了对IDC的投资增长。
3.2. 边远地区IDC发展是大趋势
目前国内IDC机房分布主要在一线城市和发达省份，这里隐含的逻辑似乎是：越是边远地区使用互联网业务越少，而IDC应该离业务越近越好，因此边远地区不适合建设IDC。
我们提出“边远地区是内存，硬盘，中心城市是缓存”的网络架构，以及互联网冷热数据和冷热计算的概念。
- 冷数据和热数据互联网上有各种各样的数据，总会有些数据近期比较受关注。例如近期比较火热的电视剧集《芈月传》，它的视频数据就是热数据，而《大宅门》，看的人非常少，这就是冷数据。“冷数据”和“热数据”不是一成不变，会随着时间变化，例如《芈月传》再过几个月，看的人就会很少，成为冷数据。
- 冷计算和热计算然而对于计算来说，比如网络游戏的信息处理，股票交易，移动支付等，都对实时性要求比较高，应该尽快得到处理和反馈，所以是热计算。其中对于某些网络游戏来说，超过50ms的时延将导致游戏的失败，因此是对处理速率要求最高的热计算。而某些电子流程，比如邮件、公司内部项目流程、淘宝上的订单-物流处理等，对于超过1秒的延迟，是可以忍受的，这些业务引起的计算量可以算作冷计算。
互联网时代，数据都是存储在服务器或是磁盘阵列中，这些设备是放在IDC机房中，这些构成互联网数据存储和计算的基础设施。我们用功能来区分所有网络数据的“冷热”。如果机房中的数据大部分是冷数据，就是硬盘，如果机房中的数据大部分是热数据，就是内存或缓存。
我们对边远IDC机房看好的逻辑，主要基于效能和成本，这两个云计算行业的锚定点。通过政策、场地、能耗、网络质量多个角度的比较，我们才能得到合适的结论。
3.2.1. 政策
国家一方面非常支持信息产业发展和信息基础设施建设，认可对IDC的投资和发展，但另一方面，国家也认识到IDC作为高投资、高耗能、低就业需求、大量土地需求的基础项目，将占用城市宝贵的土地、电力资源，不一定有利于城市长远发展。因此，国家对西部等边远地区部署IDC项目是鼓励和认可的，同时并不鼓励在一线中心城市大力发展IDC，相关政策文件及相关内容如下：
1、2014年8月，《西部地区鼓励类产业目录》，支持西部发展大型数据中心项目。
2、2010年10月，《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，促进我国数据中心，特别是大型数据中心的合理布局和健康发展。
3、2013年1月，《关于数据中心建设布局的指导意见》，支持在能源相对富集、气候条件良好、自然灾害较少的地区建设超大型绿色数据中心。
4、2014年7月，《北京市新增产业的禁止和限制目录（2014年版）》，禁止新建和扩建数据中心（PUE数值在1.5以下的云计算数据中心除外）。
我们认为，在政策导向下，大型IDC项目从中心城市向边远地区迁移将是发展趋势。
3.2.2. 成本
边远地区具备强大的成本优势，其成本优势体现在电力、土地、人力等多方面。以宁夏中卫市正在建设的云创数据中心为例，其运营成本预计不到中心城市IDC的25%，甚至可能到达15%左右。
- 电力成本中卫市冬冷夏凉、环境四季宜人，年平均气温8.8℃，常常有来自沙漠地区的极其干燥的空气，具有极好的降温效果，从而实现机房的自然冷却，因此能源损耗极低。据测算，云创公司数据中心项目PUE值（能源效率指标）为1.27。而中心城市，受限于气候条件和机房建设标准，PUE通常大于1.8，甚至超过2.5，极大增加了能耗水平。从电价来看，根据2014年3月26日宁夏回族自治区物价局《关于宁夏西部云计算基地电价问题的函》，对云计算中心项目执行每千瓦时0.36元的电价，预计随着利好政策加码还有进一步下降空间。而中心城市一般商业用电为1.0-1.2元/度，大工业用电为0.6-0.7元/度，小型IDC无法享受大工业用电价格。我们以云创19200个10000W大功率机柜，满负荷运转一年来测算耗电量，与两种不同情况的中心城市机房做对比。
仅仅是电费，云创数据中心将节约14亿至43亿元，仅为中心城市成本的15%-40%，为开展IDC业务提供了巨大的成本优势。
- 土地成本云创数据中心占地面积约为40万平方米，土地使用费用2304万元，约合57.6元/平方米。而参照北京市房山区（属于远郊）2015年12月交易地块“京国际信息产业基地D3－2工业用地项目”，建设用地面积 31995.71 平方米，代征地面积16201.39 平方米，成交价4151万元，约合861元/平米。宁夏中卫土地成本仅为中心城市的6.7%，仅此一项节约3.21亿元。
3.2.3. 规模
目前小型化的IDC机房数量庞大，存在大量IDC机房机柜容量小于1000个，随着云计算需求日益扩大，对服务器资源要求逐步提高，小型IDC很难满足大型云计算项目对硬件资源的需要，从而造成业务分割，提升了运维成本和运营风险。
在边远地区建立的数据中心规模优势明显，充足的土地、电力供应，使得数据中心通常可以包括多栋单体容量超过50000个服务器的机房，具备超大规模云计算能力。尤其针对BAT级别的互联网公司，边远地区超大数据中心庞大的计算容量意味着可以实现一站式服务，极大地降低成本和风险。
3.2.4. 网络服务质量
边远城市建设IDC最让用户不放心的就是网络质量与中心城市的差距，担心因为网络质量导致无法满足客户的需求。
三大运营商，均在中卫市部署了基于高级路由控制的BGP网络，极大地提升了网络带宽使用效率，并通过网络结构升级赋予了中卫市国家网络骨干节点的地位，直连北京、上海、广州、成都、杭州等，这在三四线城市中是绝无仅有的。这样意味着，机房放在中卫，性能与放在北上广深没有本质差别，时延只有10-20ms，满足绝大多数的互联网应用需求。不仅仅“冷计算”和“冷数据”可以放心的运行在云创数据中心，而且大部分“热计算”和“热数据”服务质量也可以得到保障。
我们将中心城市IDC机房和边远城市IDC机房做对比。
一般来说，离最终用户近的地方，或者说中心区域，成本高，性能好，适合用作缓存，用来完成热计算或者存储热数据；边远地区，成本低，性能略差，适合用作内存和硬盘，用来完成冷计算或者存储冷数据。目前我们的现状是，冷数据和热数据都存储在中心区域，冷计算和热计算都使用中心区域的服务器完成。未来，随着数据指数增长，将数据分级进行精细化管理，是大势所趋：“边远城市是内存和硬盘，中心城市是缓存”。
结论：
1、边远城市IDC具有巨大的成本优势，和较好的服务效能，能够以极具市场竞争力的价格向大部分用户大部分业务提供云计算服务，是未来主要投资和发展方向。
2、中心城市IDC具有非常强的网络连接质量，能够较好满足对时延和稳定性具有极高要求的实时业务需求，但由于其成本偏高，承载普通业务将造成不必要的浪费。因此，中心城市IDC将仅仅为高要求业务提供服务，仍然会维持一部分优质的IDC服务量。
3.3. 投资建议
- 美利纸业（000815）公司投资云创数据中心项目，具有全方面竞争优势：云创公司在中卫的数据中心，在政策、成本、规模各方面具有明显优势，我们认为将成为市场中的强势变革者。政策上，北京等一线城市已经禁止新建高能耗的大型数据中心，宁夏提供财税、土地、供电各方面支持；成本上，低PUE、低电价和低地价使得中卫数据中心总体成本仅为中心城市15%，具有强大市场竞争力；规模上，是全国最大规模的数据中心之一，有能力服务包括BAT在内的大型云计算公司；网络质量上，中卫已经建成国家级网络骨干节点，云创数据中心连接BGP网络，大幅降低了网络时延，基本能提供中心城市IDC类似的网络服务质量。云创数据中心具备全方面竞争优势，将改写IDC行业格局。定增获批，赛伯乐入局带来海量资源和多年经验：本次非公开发行完成后，赛伯乐集团及其一致行动人合计持有美利纸业28.82%的股权。一方面赛伯乐将全力以赴参与云创公司经营，至少从经验、客户资源和资金三方面为公司发展提供帮助；另一方面赛伯乐作为云计算-互联网产业投资巨头，公司还存在着外延并购预期（例如阿里在张北的IDC项目），公司进一步扩张发展可期。收缩原有业务，专注云计算基础设施：鉴于目前纸类业务持续亏损，公司决心彻底转型，在投入巨资转型IDC的同时，也不断收缩原有纸类业务。预计随着云创数据中心项目顺利运营，公司将继续收缩原有造纸业务，专注于云计算基础设施建设运营。盈利预测与投资评级：公司将在2016年获得IDC行业龙头地位，极大地受益于数据业务爆发增长，成为大型云计算业务服务公司的首选IDC之一。预计公司2016-2018年的EPS为0.42元、1.07元、1.76元，对应 PE 59/23/14 X。我们看好公司在IDC领域盈利前景和进一步外延并购预期，给予“买入”评级。风险提示：数据中心交付时间不及预期风险，客户发展不及预期导致数据中心使用率过低风险，竞争进一步加剧导致价格战风险。
- 宝信软件（600845）就地依靠宝钢资源，完美布局IDC项目，利用现有资源完成供给侧改革的典范：宝信软件具备有多年的企业级应用软件开发经验，拥有强大的IT系统构架能力，随着云计算发展，天生具备了提供IAAS-PAAS-SAAS服务的基因。其中，宝之云IDC项目是与电信运营商以及阿里巴巴合作的重要云计算基础设施项目，目前已经完成了前两期交付共计8000个机柜，正在进行第三期建设，完成后将提供9500个机柜的服务能力，是国内一线城市中最大的单体IDC项目。宝之云IDC拥有如下优势：第一，项目整体土地面积达2.82平方公里，总电力供应能力达到2.8亿瓦，目前还剩余超过70%的可用土地和65%左右的电力储备，最终可部署5kw高功率机柜超过6万个，在一线城市中拥有独一无二的规模优势和成本优势，是少数能满足BAT和电信运营商对IDC需求的项目之一，未来营收贡献可超过40亿。第二，使用宝钢罗泾厂区现有土地和厂房建筑部署IDC，极大地节约了基建时间，将交付时间缩短一半，对业务需求急迫的客户具有强大的吸引力。第三，IDC建设、运营经验成熟，应用T3+标准技术，保障了IDC服务能力。考虑到宝之云所有机房均在建设期间就签订服务合同，我们预计宝之云IDC机房交付利用率将始终保持95%以上，毛利率维持50%以上，为公司盈利水平带来积极影响。研发能力卓越，布局大数据：公司研发投入自2012年起快速提升，至2015年的年度投入超过4.7亿元，具备软件开发、数据挖掘、业务分析等全方面的强大研发实力。公司与欧冶云商股份有限公司共同出资设立欧冶数据，整合了公司自身IDC项目获取的海量数据内容，以及欧冶云商庞大的金融、工业控制、电商、物流业务需求，具备得天独厚的大数据研发基础，商业潜力巨大。传统软件研发保持平稳发展，是短期业绩稳定因素：公司在ERP系列软件、MES系列软件、工业4.0解决方案方面具备多年的经营经验和强大的技术实力。尽管2015年软件开发业务营收略有下降，但整体保持平稳，是当前公司主要毛利来源，保障了短期业绩稳定。盈利预测与投资建议：公司宝之云IDC项目是上海地区规模优势、成本优势最大的IDC项目，而且储备空间巨大，是公司未来最强大的增长点。预计公司2016-2018年的EPS为1.28元、1.98元、2.79元，对应 PE 32/20/14 X。我们看好公司在云计算方向的发展前景，给予“增持”评级。风险提示：IDC项目交付周期过长风险，竞争加剧风险。
- 广东榕泰（600589）收购森华易腾，实现跨行业跨越式发展：公司于2015年下半年筹划收购森华易腾，于2016年2月完成交易，正式进入云计算、IDC行业。森华易腾是国内重要的IDC服务商之一，核心业务是向客户提供IDC及其增值服务，其核心客户包括小米科技、金山云、酷狗音乐等大型互联网公司，具备稳定的订单来源和持续的盈利能力。在国内公有云市场爆发增长的环境下，公司2013至2015年营收复合增长率超过40%，净利润复合增长率超过200%。森华易腾承诺2015年、2016年、2017年扣除非经常性损益后的净利润分别不低于6,500万元、8,840万元、12,023万元，将大幅增厚公司整体业绩，帮助公司实现跨行业跨越式发展。加速度拓展张北IDC项目，做大做强云计算服务能力：公司于张北设立云计算子公司一个月内即与张北政府达成合作协议，速度之快，效率之高，表明了公司进军边远IDC项目的坚定决心。首先，森华易腾租赁获取IDC资源和现有资源老旧化使得公司经营面临较大风险，急需自主掌握高质量机房设施；其次，张北地区云计算产业已经较为成熟，公司选择这个时机进驻张北非常有利；再次，张北政府为合作项目提供了资金、土地、网络、电力等一系列大力度支持，给了公司巨大的帮助，有助于项目顺利进行，最早可以于2017年底进行运营服务。公司选择自建高性能低成本IDC机房，对于做大做强云计算服务能力，是关键的一步，也是非常明智的一步。化工业务持续收缩，剥离预期增强：国内外化工行业持续不景气，使得公司原主营的ML氨基复合材料、苯酐及增塑剂、二辛酯等产品的生产与销售业务连续几年下滑，出口方面也遭遇打击。公司化工业务持续收缩，困境已经非常明显。我们预计公司将把IDC、云计算业务作为新的核心业务，并逐步剥离化工业务，以增强公司整体盈利能力。盈利预测与投资建议：并购森华易腾并建设边远地区高性能低成本IDC机房，将大大提升公司云计算、IDC业务竞争力，帮助公司实现跨行业跨越式发展。预计公司2016-2017年的EPS为0.17元、0.28元，对应 PE 57/34 X。我们看好公司在云计算、IDC方向发展前景，给予“增持”评级。风险提示：云计算/IDC业务发展不及预期风险，张北地区IDC项目失败风险，IDC行业竞争加剧风险，化工业务快速萎缩使公司背负沉重重组压力风险。
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