上半年融资超过百亿元，蔚来汽车“钱景”逐渐明朗

如果能在A股上市，蔚来就有未来了。...






电影《阿甘正传》里有一句经典台词：生活就像一盒巧克力，你永远不知道下一颗会是什么滋味。2019年的蔚来汽车应该尝到的巧克力都是苦涩味道，在经历了汽车召回、裁员、4年烧掉400亿元等各种负面打击后，蔚来汽车股价一度跌到1.19美元/股，仿佛一瞬间坠入谷底。不过很快，那颗甜蜜滋味的巧克力就来了。

6月19日，美国证监会披露，腾讯通过全资子公司黄河投资买入蔚来汽车168 万股美国存托股（ADS），斥资1000万美元（7070万元）。增持后，腾讯持有蔚来约1.59亿股普通股，持股占比15.1%，稳坐第二大股东。粗略估算，仅今年上半年的一系列操作，蔚来汽车就融资超过100亿元，蔚来汽车又活过来了。企业起步阶段，资金需求量大，在资金密集型的汽车行业，特别是对于还未走出生死考验期的造车新势力来说，充足的资金储备至关重要。持续融资与资本越发谨慎的矛盾日益凸显，为了寻求更多资金支持，从去年开始，蔚来汽车创始人李斌四处奔走。

2019年5月，蔚来宣布与北京亦庄国际投资发展有限公司(以下简称“亦庄国投”)签订了框架协议。根据此协议，蔚来将在北京经济技术开发区设立新的实体蔚来中国，并向蔚来中国注入特定的业务和资产，亦庄国投将通过其指定的投资公司或联合其他投资方对“蔚来中国”以现金方式出资人民币100亿元，以获取持有蔚来中国的非控股股东权益。此外，亦庄国投也将协助蔚来中国建设或引进第三方共同建设蔚来中国先进制造基地，生产公司二代平台车型。然而，此次合作却没有实质进展。

今年2月25日，安徽省合肥市政府发布微博显示，蔚来汽车中国总部项目正式“云”签约。该项目包括在合肥成立蔚来中国总部，建立研发、销售、生产基地，打造以合肥为中心的中国总部运营体系。4月29日，蔚来官方宣布，蔚来中国总部落户合肥项目协议正式签署，其中战略投资者将向蔚来中国投资70亿元，蔚来将向蔚来中国投资42.6亿元。截至6月30日，双方已按计划完成注资73.56亿元。

而在美国资本市场，北京时间6月10日，蔚来汽车宣布公司将发行6000万股美国存托股（ADS），发行价拟定为5.97美元（蔚来汽车6月8日收盘价），预计此次募资净收入达3.442亿美元。此外，蔚来汽车授予承销商30天的额外配售权，允许其额外最多购买900万股ADS。假设承销商行驶全部配售权，此次募资的净收入将升至3.962亿美元。

正是源于此次蔚来的发行计划，腾讯继续追加投资，持有蔚来约1.59亿股普通股，持股占比15.1%。在腾讯增持的消息影响下，蔚来汽车开盘后上涨5.5%，最终报收7.34美元/股，上涨2.23%，总市值达86.94亿美元（614.73亿元）。

2020年新冠肺炎疫情突袭，让车市环境面临更大压力，但蔚来汽车却屡传好消息，今年以来已经完成多笔融资，加上4.35亿美元的可转债，粗略估算已经筹措超过100亿元。腾讯的增持和合肥市政府的开怀接纳，给外界释放出积极信号，也增强了投资者对蔚来的信心。蔚来在融资路上的乘风破浪，在国泰君安汽车行业分析师石金漫看来，某种程度上意味着资本市场对电动汽车和智能网联产业的看好。对于中国汽车业来说，电动汽车具备弯道超车的可能，而且基于电动车的智能网联更易实现。以特斯拉、蔚来为代表的新兴企业很难把它理解为一个单纯的整车厂，“电动化+智能化”的未来充满想象空间，这也是资本市场会选投造车新势力的原因。

与此同时，特斯拉采用颠覆传统的直销模式，以销定产的轻资产模式，实现了效率最大化；除了销售汽车之外，后续升级等服务要额外收取费用，这会带来持续不断的现金流，相较于传统卖车模式，大大提升了用户粘性。蔚来走的路和特斯拉很像，种种做法都围绕着未来趋势做文章。“所以无论从顺应新能源汽车国家战略角度，还是从扶持新兴产业培育新增长点的角度来讲，合肥市政府对蔚来的支持都是正确的思路。”石金漫说。而从实际销量来看，自3月以来，蔚来已连续四个月实现环比上涨。蔚来ES8在6月交付1264辆，环比上涨68.3%，自2018年6月开始交付至今，已累计交付22938辆车；蔚来ES6在6月交付2476辆，自2019年6月开始交付至今，已累积交付23144辆。截止到目前，蔚来2020年已累计完成交付14169辆。其中第二季度交交付10331辆，首次实现单季交付数破万辆，同时超越了此前财报中二季度9500~10000辆的交付量。

2020年车市环境恶劣，但蔚来汽车屡传好消息。石金漫认为，投资者也看到，不管蔚来ES8还是蔚来ES6，这些年来蔚来确实是在做事情，是造车新势力中销量不错的车企，因此无论对个人投资者还是政府而言，蔚来都是一个比较不错的投资选择。

全联车商投资管理（北京）有限公司总裁曹鹤对此表示认同。他认为，造车新势力在发展之初就玩的是资本游戏，需要不停融资才能生存，且随着生产规模的扩大，新一轮融资金额都要是前一轮的几倍。

去年造车新势力普遍遭遇融资瓶颈，蔚来与亦庄国投的合作也不了了之，直到李斌家乡安徽省向他伸出橄榄枝，蔚来“归根”，资本市场才开始认为蔚来前景比较明晰了。也正是因为有了地方政府的背书，蔚来发行美国存托股才更加顺利。“如果没有地方政府出手，蔚来也是很危险的。” 曹鹤说。融到资金的蔚来暂时安全。曹鹤表示，前两年他就判断，5年内，存活下来的造车新势力活不超3家。而随着特斯拉入华，这一进程将提前一年。也就是说，今年年底即见分晓。他判断，不管幸存几家造车新势力，蔚来造车新势力“大哥”的位置基本已经稳坐。

“造车新势力的发展分为两个阶段，第一阶段是资本游戏，第二阶段是回归到汽车业务本质。从去年蔚来股价跌至一美元但又‘起死回生’开始，蔚来就进入了第二阶段。事实上，电池故障、车辆召回、亏损都是造车新势力成长中的烦恼，是很多车企都会遇到的问题，不足以击垮蔚来。蔚来接下来要考虑的是把资金踏踏实实用在做好产品上。”曹鹤说。

不过对于蔚来的接连融资，业内也有质疑之声，一位不愿透露姓名的汽车投资领域分析人士对《中国汽车报》记者表示，投资对于蔚来所起到的作用尚未可知，还是要看资金是否最终到账，业内签订投资协议后找不到投资方的案例并不少见。而且腾讯的追投也不能说明什么问题，BAT为了争夺自动驾驶赛道都在大力投资，腾讯在出行领域投了不少项目。“从‘老干妈事件’可以看出，对于所投项目的前景，腾讯或许太多预判。”该人士还表示，今年的特殊形势之下，其实新能源汽车板块并不如想象中那么美丽。

不过，李斌对蔚来还是相当自信的，他在近日表示：“当然具备在中国的资本市场上市的可能性”。而随着蔚来汽车中国总部项目落听，蔚来中国对赌协议曝光：5年内需完成上市，否则需回购。石金漫认为，蔚来汽车登陆科创板难度不大，应该已经在计划之中，因为科创板对企业的盈利要求并不十分苛刻，蔚来可以用时间换空间。但如果蔚来迟迟不能实现盈利，后续也存在问题。“毕竟投资要看回报，否则谁也不愿意空做好人。不过如果蔚来能在国内上市，其口碑和影响力一定会得到大幅提升。”石金漫说。

而曹鹤则认为，蔚来现在就具备A股上市的条件，不过按照流程走的话不会那么快，预计这个时间点会是明年下半年。“科创板不讲盈利要求，但看硬科技。蔚来现在核心科技也有，市场规模也在增长。如果能在A股上市，股权结构会更加多元化，蔚来的路会走得更稳。到那时，蔚来就有未来了。”

文：郝文丽  编辑：黄蓓  版式：王琨

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