上市首日收涨43.3%，市值逼近蔚来！两年只有一款车的理想能火多久？

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记者丨孙磊 裴健如

理想汽车成为继蔚来汽车之后，第二个赴美IPO的国内造车新势力。

7月30日晚，理想汽车创始人李想在北京会场云上敲钟，标志着理想汽车正式以“LI”为股票代码在美国纳斯达克挂牌上市。

在李想敲钟之前的两个小时前，理想汽车宣布其首次公开发行的9500万股美国存托股票（“ADS”）每股定价为11.50美元，每股ADS代表两股公司A类普通股。此次发行预计将于2020年8月3日完成，具体取决于惯例成交条件。

值得一提的是，上市首日，理想汽车开盘价为15.50美元，较发行价的11.50美元上涨34.78%。截至美东时间7月30日收盘，理想汽车股价大涨43.13%，报收16.46美元，市值139.17亿美元，已逼近蔚来汽车。

理想汽车方面称，在完成本次发行的同时，并在发行完成的前提下，若干现有股东已同意通过私募向公司购买3.8亿美元的A类普通股。此外在发行完成的前提下，现有股东将通过私募向公司购买3.8亿美元的A类普通股。同时IPO承销商有1425万股ADS的超额认购权，如承销商不行使该权利，理想汽车在首次公开募股和同时进行的私募筹集的总筹资总额为14.7亿美元。以发行9500万份ADS计算，上市后理想汽车市值为97.24亿美元。

据悉，理想汽车上市采取了AB股股权结构。即每1股A类股对应1票投票权，而每1股B类股对应10票投票权。其中B类股由李想专享。

IPO前，理想汽车创始人兼CEO李想股权占比25.1%，位居第一大股东，投票权高达70.3%，拥有对理想汽车的绝对控制权。联合创始人、总裁沈亚楠持股1.1%，投票权为0.4%；联合创始人、CFO李铁持股1.0%，投票权为0.4%。美团点评CEO王兴和其关联方美团合计股权占比为23.5%，占据第二和第三大股东席位，投票权为9.3%。Rainbow Six Limited为第四大股东，持股占总股本的6.1%，以及投票权的2.4%。

IPO后，李想继续拥有21%的股份，而王兴及美团的持股比例将超过李想，从IPO前的23.5%增至24%。

从2015年成立，到2020年IPO，理想汽车的造车之路并不平。尽管当前迎来高光时刻，但理想汽车也透露了其两点隐忧：一是增程式电动汽车相关的风险；二是目前对单一车型的依赖。而在犀鸟智库汽车行业分析师陆源看来，IPO将会是理想汽车的新开端，不过也有技术路线过渡、营销方式等不少问题需要解决，未来走势值得观察。

虽然眼下正在享受高光时刻，但回顾理想汽车的造车之路，其实并非一帆风顺。

公开资料显示，理想汽车（更名前为：车和家）成立于2015年，尽管赶上了造车新势力涌入行业的风口，但其造车之路却屡遭波折。

成立之初，理想汽车定位于城市智能交通服务商，规划了一小一大两款车型，分别为低速纯电动车SEV和定位中高端的SUV。

2016年12月，理想汽车CEO李想宣布，理想汽车即将在巴黎和旧金山启动共享出行业务，提供服务的首款车型SEV将正式上路。同年，理想汽车位于常州的制造基地开工建设，设计产能为30万辆，整体投资50亿元人民币，计划投产的首款车型即为其SEV车型。

但因为低速电动车始终没有得到政策方面的明确支持，理想汽车的SEV车型最终折戟沉沙，没了下文。2018年，李想确认，理想汽车SEV项目停滞，将投身中大型SUV和网约车产品开发，原本在2018年上市首款产品的计划不得不往后再推一年。彼时，李想或许没想到，理想汽车即将迎来下一个难题。

从成立之初便筹建工厂可以看出，理想汽车希望通过自建工厂而非代工的方式实现量产。但是，自2017年5月国家相关部门暂停审批新能源乘用车生产资质后，理想汽车便难以通过此途径直接获得造车资质。2018年10月，理想汽车公布首款车型为中大型SUV——理想智造ONE（后更名为：理想ONE）。但直至同年12月，理想汽车的资质之路才取得突破性进展，其以6.5亿元的价格收购力帆汽车100%股权，间接获得造车资质。

2019年4月，理想ONE正式公布售价并接受预定，补贴后全国统一售价为32.8万元，2019年四季度正式交付。与蔚来汽车、小鹏等已经在2018年实现规模交付的新势力造车企业相比，经历一系列波折才迈入正轨的理想汽车，节奏慢了半拍。

李想曾表示：“我最恐惧的一点，就是产品上了以后不成功，没人买。因为理想汽车只有一次出牌机会，如果一次不成功，其实再也没有出牌的机会了。哪怕融到钱都没有用，因为供应商就不会再跟你玩了。”

值得庆幸的是，在步入交付阶段后，理想汽车的表现呈现出“后来者居上”的态势。数据显示，截至今年6月16日，理想汽车跨过了1万辆的交付门槛。从2019年12月到2020年6月，理想汽车的1万辆交付纪录用时6个半月，创造了造车新势力全新车型最快交付1万辆的纪录。根据中汽数据有限公司数据，2020年上半年，理想ONE在新能源中大型SUV中销量排名第一。

虽然交付成绩亮眼，但理想汽车仍未实现盈利。根据理想汽车招股说明书披露，今年一季度，理想汽车总营收约1.2亿美元（约合人民币8.52亿元），净亏损1089万美元（约合人民币7711万元）。2018年、2019年，理想汽车营业收入分别为0和2.84亿元人民币，净亏损分别为15.32亿元、24.38亿元。

值得一提的是，自成立至今，理想汽车共进行了9轮融资。最近的一轮融资发生在今年7月，理想汽车宣布获得5.5亿美元D轮融资，其中的5亿美元来自美团旗下全资子公司Inspired Elite Investments Limited，李想个人出资3000万美元，D轮融资后理想汽车估值为40.5亿美元。

事实上，在国内不断的融资过程中，理想汽车也在准备IPO。2019年6月，车和家股东之一的利欧股份（002131，SZ）发布公告称，其香港全资子公司利欧香港认购车和家开曼公司股份，配合车和家搭建VIE架构并完成重组工作。此外，2016年A轮融资中占股11.745%的利欧股份在签订协议时也曾表示，若6年内未能进行IPO，则车和家需回购全部或部分股权。

此外，理想汽车在今年还加紧股权结构调整，在5月13日和6月30日，分别有18位投资人退出，以及11位股东全部出质股权。

而理想汽车之所以选择现在IPO，陆源解释称，在特斯拉和蔚来汽车的带动下，当前美股的新能源汽车板块表现强劲，理想汽车选择此时上市是个不错的时机。中国汽车流通协会常务理事贾新光告诉《每日经济新闻》记者，理想汽车所需要的资金可不是目前所募集到的资金可以覆盖的，所以需要IPO融资。

值得注意的是，理想汽车IPO定价为每股11.5美元，该数字要高出此前每股8-10美元的定价指导区间。同时，相比于第一个赴美上市的国内造车新势力——蔚来汽车，理想汽车IPO定价也要高出不少，蔚来汽车在2018年IPO的定价为6.26美元。

对于IPO定价高于预期，陆源和贾新光都向记者表示，理想汽车产品交付量、营收状况等业务指标的提升是主要原因。陆源告诉记者，理想汽车将IPO定价为每股11.5美元，与承销商机构的参与，以及路演过程中收获的良好反馈不无关系。“定价11.5美元应该是参考了蔚来汽车当前的股价，毕竟在国内造车新势力中，理想汽车的上半年交付量仅次于蔚来汽车。”陆源称。

值得一提的是，在IPO认购启动后， 由于投资者认购火爆，理想汽车已提前结束招股但仍然获超额认购数十倍。而这导致了相较于早前拟定的美东时间7月30日盘后定价、7月31日正式挂牌，理想汽车的IPO进程均提前一天。

在谈及理想汽车IPO之后的发展时，贾新光告诉《每日经济新闻》记者，由于特斯拉进入中国，现在国内新能源汽车市场竞争格局剧变。在这场竞争中，比亚迪以新电池技术迎战，蔚来汽车实际上以全新的产品开发理念竞争，理想汽车必须立足于核心技术，加快交货进度，尽快达到经济规模。

陆源也表示：“理想汽车IPO之后还要看其技术过渡，如何从增程过渡到纯电。”此前，李想曾表示，理想汽车不是不发展纯电动，而是要等待时机。

值得注意的是，除了技术发展的问题外，理想汽车此前提交的招股书中还透露了其增程式电动汽车相关的风险。理想汽车方面表示：“我们车辆的设计和制造很复杂，可能包含潜在的缺陷和错误，这可能会导致我们的车辆无法按预期运行，甚至导致财产损失或人身伤害。

据《每日经济新闻》记者统计，交付半年多以来，理想ONE共发生了8起质量问题，引发了“排放控制系统故障”误报警；因车辆的物流模式在交付用户前没有完成解除，导致在高速上无法加速；仪表显示动力电池故障，车辆在高架上停摆；仪表黑屏；刹车失灵；街头自燃等多起事故。

除了增程式技术的风险外，理想汽车在招股书中还透露，目前对单一车型的依赖也是其隐忧之处。按照规划，理想汽车计划在2022年推出一款全尺寸SUV，并将配备新一代增程系统，而这也意味着未来两年内，理想汽车在售的只有理想ONE一款产品。

“在只有一款产品的情况下，就需要考验理想汽车的营销能力了。”陆源告诉记者，由于与特斯拉，以及蔚来汽车的潜在消费者有重叠部分，理想汽车需要在营销方面拿出新的“玩法”来吸引更多的消费者。“总体而言，IPO将会是理想的新开端，但也有不少问题需要解决，未来走势值得观察。”陆源说。

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