【IPO价值观】苹果供应商博硕科技毛利率暴跌：智能穿戴/车载业务能否成救命稻草？_【MCA手机联盟】

前不久，深圳市博硕科技股份有限公司（以下简称“博硕科技”）首次公开发行股票并在创业板上市，并已提交招股书。...

集微网消息，众所周知，智能手机等消费类电子领域的精密结构件产业竞争一直十分激烈，此前行业就曾进行多次“大鱼吃小鱼”的并购，随着不少中小企业被收购上市企业收购，但由于行业的变动，导致上市公司存在商誉减值等问题。随后，不少精密结构件厂商选择了自主IPO拟上市。前不久，深圳市博硕科技股份有限公司（以下简称“博硕科技”）首次公开发行股票并在创业板上市，并已提交招股书。

据了解，博硕科技主要从事电子产品功能性器件的设计、研发、生产和销售，主要产品为消费电子功能性器件，主要用于实现消费电子、汽车电子产品的防护、防尘、粘贴、固定、绝缘、缓冲等功能。其客户包括富士康、比亚迪、歌尔股份、鹏鼎控股、超声电子、欧菲光、信利光电、丘钛科技等，产品最终应用于苹果、华为、小米、OPPO、vivo等消费电子品牌商以及奥迪、大众等汽车品牌商。

2017-2019年，尽管其业绩保持了增长势头，然而2018-2019年增长率却由39.42%下跌至28.73%，下降了10.69%，净利润增长率跌幅更高达13.63%；与此同时，毛利率却连续三年暴跌，为挽救暴跌局势，博硕科技近年不断加大汽车电子、智能穿戴等功能性器件的业务投入，2018-2019年二者收入分别增长了105.64%和240.22%。那么，这两大业务究竟能否拉动综合毛利率的增长？

博硕科技毛利率暴跌第一大客户富士康占比曾超83%

报告期内，公司的营业收入虽然分别为2.81亿元、3.92亿元和5.05亿元，年复合增长率为 33.97%，保持了快速增长势头，然而2018-2019年增长率却由39.42%下跌至28.73%，下降了10.69%。营业利润和利润总额增长率亦呈下跌趋势，跌幅分别为0.75%、0.81%，净利润增长率跌幅更高达13.63%！

细分来看，其业绩主要来源依然是智能手机类产品，2017年，该部分产品营收占比超过了95%，随着汽车电子和智能穿戴类产品业绩的提升，智能手机类产品的营收占比依然维持在65%以上，而后两者在过去两年中的业绩增速较快。

毛利率方面，报告期内，公司主营业务毛利率分别为50.28%、46.17%和 43.16%，三年来持续下降，其中电子产品功能性器件对主营业务毛利的贡献分别为 99.99%、88.11%和 86.46%，产品结构变动及产品本身毛利率变动是影响公司毛利率变动的两个主要因素。

为挽救逐年下跌的综合毛利率，公司不断加大研发投入，持续开拓产品新的应用领域及新的产品品类。然而依然毫无起色，2017-2019年综合毛利率分别为 50.29%、46.17%和 43.18%，依旧呈下跌趋势。

招股书揭露，2018 年公司主营业务毛利率较 2017 年下降 4.11 %，主要是由公司产品结构有所变动所致。

公司夹治具及自动化设备产品主要为配套客户生产制造过程中对提升功能性器件及其他电子元器件的组装、贴合效率的需求，该类产品的毛利率显著低于公司电子产品功能性器件产品。2018 年度，公司夹治具及自动化设备产品收入占比较 2017 年度提升了 24.69 %，导致当年公司主营业务毛利率较 2017年度有所下滑。

此外，2018年度电子产品功能性器件毛利率较2017年提升了3.75%，主要原因系当年公司应用于新机型智能手机的功能性器件订单占比提升，相对于成熟稳定的机型，新机型对功能性器件的设计研发要求较高，公司产品毛利率整体较高。

而2019 年公司主营业务毛利率较 2018 年下降 3.01 %，主要系公司各产品毛利率变动所致。

第一，手机类功能性器件毛利率下降了 4.96 %，主要原因系公司于2019 年向客户销售的手机类功能性器件产品是在以往成熟产品上的简单升级，毛利率有所下降；

第二，汽车类功能性器件毛利率下降了10.27%，主要原因系公司2019年开发了多款新产品，相关产品工艺和性能要求提升较大，新产品良品率处于逐步提升过程，生产损耗材料相对品质成熟产品要高，提升了成本，导致当期车载类产品毛利率有所下滑；

第三，夹治具及自动化设备毛利率上升了 5.33 %，主要原因系随着公司对产品设计研发能力的增强、生产工艺水平的持续改进、产品的良品率提高、品质控制能力及批量供货能力显著改善、以及供应商管理能力等方面不断提升，公司对上下游的议价能力加强，毛利率水平有所提高。

整体来看，2019 年产品结构整体变动不大，综合毛利率主要是由于电子产品功能性器件毛利率有所下降，导致当年毛利率下滑。

核心客户领域，2017-2019 年公司前五大客户合计销售额占营业收入的比重分别为 99.59%、98.23%和 92.40%，其中对富士康的销售收入占营业收入的比重分别为 75.91%、83.91%和 54.17%，虽然客户集中度有所下降，但整体集中度仍较高，系公司直接客户主要为电子产品制造服务商、组件生产商，下游品牌集中度较高。

其中2019 年前五大客户中，昆山力盟及欧菲光为原有客户，因合作稳定且向其销售持续增长，进入前五大客户中。2018 年前五大客户中，信利光电和当纳利为原有客户，因合作稳定且向其销售持续增长，进入前五大客户中。

对比同行业可比上市公司前五大客户销售占比情况发现，智动力、恒铭达、安洁科技、飞荣达公司2019年占比分别为71.20%、74.36%、41.85%及52.59%，尽管集中度也很高，但均未超过75%，而博硕科技2017-2019三年间均超过90%！

因此，尽管目前公司与主要客户合作稳定且新客户开拓进展顺利，但若公司不能持续开拓新的客户，主要客户的销售额占营业收入比重过高，如若现有客户的经营状况或业务结构发生重大变化，或其在未来减少对公司产品的采购，将会对公司经营产生重大不利影响。

智能穿戴业务毛利率增长17% 能否成毛利率救命稻草？

无疑，博硕科技也关注到公司现正面临的严峻挑战：毛利率暴跌，单一客户销售额占营业收入比重过大，对此公司积极采取应对措施，例如加大智能穿戴和车载业务的业务投入，二者亦贡献了一定的增长数据，那么这些业务真的能救博硕科技于水火之中吗？

众所周知，近年来手机、智能穿戴设备等消费电子及汽车电子领域等下游市场近年来快速发展，需求不断扩张，市场前景广阔。报告期内，公司智能穿戴等功能性器件的收入 2018 年度较 2017 年度增加0.03亿元，增长 105.78%；2019 年度较 2018 年度增加0.16亿元，增长 240.22%。汽车电子的收入2017-2018年增加0.12亿元，增长124.42%；2018-2019年增加了0.23亿元，增长105.64%。

其中，2017-2019年在汽车电子收入占比为3.47%、5.59%和8.93%，在智能穿戴业务收入占比为1.15%、1.70%和4.50%，可见公司不断加大二者占比，以求解除现今面临的困境。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为 50.28%、46.17%和 43.16%，整体处于快速下降过程中，其中智能手机及汽车电子类产品在2018-2019年毛利率分别下跌了4.96%和10.28%，反观智能穿戴类设备不跌反升，升幅达16.94%，在整体毛利率下降情况下表现亮眼。而汽车电子类业务得毛利率在2018-2019年由29.34%跌至19.06%，2017-2018年毛利率增幅亦不明显，仅有2.3%。

事实上，2014 年以来，随着智能手环、智能手表、智能耳机等智能穿戴设备的渗透率快速提升，全球智能穿戴设备市场规模迅速扩大。据 IDC 数据，2019 年全球可穿戴设备销售数量达 3.37 亿部，较 2018 年同比增速高达 89.04%。根据 IDC 数据，2018 年，苹果、小米、华为、三星等智能手机厂商出货量合计占市场的 61%，2019 年上述厂商的市场占有率进一步提升。

也正是受益于市场需求的增长，才促使博硕科技智能穿戴业务的提升，然而，从智能穿戴市场来看，尽管目前仍处于上升阶段，但可以很明显的看到，智能穿戴市场正在复制智能手机市场，市场的集中化趋势越发明显，在这种情况下，供应链端的竞争异常激烈。

纵观国内供应链，拥有智能穿戴和车载相关业务的厂商不在少数，东睦股份和精研科技都在智能穿戴MIM技术上处于业界领先的技术水平，并积累了全面且覆盖率高的客户群，并与其建立起了长期稳定的合作关系。可见博硕科技在发展智能穿戴和车载业务的市场竞争激烈，竞争对手强大。

如东睦股份，公司产品能广泛为智能手机、可穿戴设备、新能源汽车等领域提供高精度、高强度粉末冶金结构零部件和材料工艺综合解决方案，能广泛为新能源汽车及充电设施、5G 通讯等领域提供软磁复合材料和储能转换优化方案，已在全球逐步形成了显著的比较竞争优势。

此外，拥有MIM技术的国内大多数厂商年营收规模在2亿元以下，客户数量较少或主要服务中低端品牌，在行业竞争中处于弱势地位，而年营收规模在10亿元以上的MIM行业第一梯队企业全球仅有极少数，精研科技是目前国内为数不多的以全MIM产品上市的企业。

同时，在车载市场领域，同样有不少手机精密结构件厂商都正向该市场转型，如智动力主和安洁科技也都是立足手机市场，布局智能穿戴和汽车市场。在这个集中程度非常高的行业，想要逆势突围着实不易，其中研发至为关键，但与竞争对手相比，博硕科技的研发费用并不明显,如安洁科技2018-2019年研发费用均在2亿元以上，而博硕科技2018-2019年的研发费用分别只有0.19亿元0.29亿元，由此可见差距之大！

对于博硕科技而言，其通过智能手机市场快速增长，但由于当前该市场趋向于饱和及竞争加剧，因此其急需拓展新的业务，而汽车和智能穿戴市场无疑是如博硕科技这类企业最佳选择，然而，这两大市场的竞争同样十分惨烈；与此同时，其综合毛利率依然三年来处于下降状态，智能穿戴业务毛利率却由20.17%升至37.11%，在这种情况下，智能穿戴业务能否推动其综合毛利率快速回升？