吉利汽车的“转折点” 半年报解读

 

整体来看,这份半年报,对吉利汽车而言也算是有喜有忧,让过去几年保持快速增长的吉利汽车保持几分警醒。

作者 | 尚   武

责编 | 甄   瑶

出品 | 汽车K线

8月17日,中国最大民营汽车制造商吉利汽车控股有限公司(下称:吉利汽车)发布2020年中期业绩。

半年报显示,吉利汽车2020年上半年新车销量约为53万辆,同比减少19%;收益368.19亿元,同比减少23%。

今年1~6月,吉利汽车净利润为22.97亿元,同比2019年的40.09亿元减少43%;基本每股盈利0.2473元,同比减少44%。这些数据也是近年来罕见,当然原因也正如该公司解释的,主要受到外部环境影响所致。



该公司表示,上半年销量表现因2020年初新冠疫情爆发,受到不利影响,因此财务业绩低于管理层预期

相比于同样在香港上市的北京汽车与东风集团股份两家整车制造商净利润下滑幅度达到或超过60%,吉利汽车的半年报还算说得过去。整体来看,这份半年报,对吉利汽车而言也算是有喜有忧,让过去几年保持快速增长的吉利汽车保持几分警醒。
经营情况分析
上半年,吉利汽车销售汽车收益337.2亿元,较去年同期下滑25%,占总收益的91.58%;销售汽车零部件26.75亿元,同比增长24.3%,占总收益的7.26%;知识产权许可4.24亿元,同比微降,但占总收益的比重达到1.16%。

整车销售业务收入降低,主要是由于一季度中国汽车工厂大范围停产,以及经济活动受限。二季度回暖后,吉利汽车呈现恢复性增长,并连续实现同环比增长。同时,为促进销量,各大企业也在促销提振消费,所以对车辆售价产生影响。



汽车零部件和知识产权许可,则是吉利汽车半年报中的亮点,表明吉利汽车围绕主业的产业链多元化发展

上半年,吉利汽车销售成本为305.18亿元,同比2019年的390.89亿减少21.9%;毛利为63亿元,虽然销售成本降低,但因为营收减少,上半年毛利同比减少25.6%,毛利率为17.11%。

与此同时,行政费用和销售费用占营业额比重持续提高,吉利汽车表示行政费用增加9%,是过往数年对研发和生产厂房作出的大量投资导致摊销及折旧费用增加所致,也是影响其盈利能力的因素之一。

不过,从中长期来看吉利汽车现金充裕,该公司账上现金相对充足。根据财报披露,吉利总现金水平较2019年底增加5%,达到202.1亿元,占总资产比例为18.67%;配售6亿新股得到64.47亿港元。
市场形势分析
从2018年下半年起,中国汽车产销量持续下行,尤其在今年上半年,内外部因素集中爆发,给汽车行业头部玩家如吉利、长城、上汽、广汽等浇了一盆冷水,销量两位数下滑成为家常便饭。

不过,这加速了汽车行业的“淘汰赛”进程,也推进了产业重新洗牌。在此过程中,吉利汽车市占率得以进一步提升,由年初的6.5%提升至6.74%,也表现出行业马太效应愈加凸显。

这主要得益于吉利汽车旗下高端品牌领克上半年销售新车5.47万辆,同比微降2%,但占比整体销量达到10%,成为吉利汽车的生力军,提升了整体售价水平。



可因为2019年中开始向旗下经销商提供较高折扣与优惠,还是让该公司平均出厂销售价格于2020年上半年较去年同期下降6%。这也表明当前汽车行业新车销售业务盈利压力之大,企业要更多关注售后服务,以及其他有附加值的业务。

相较于渐入佳境的领克品牌,2020年吉利品牌与几何品牌仍面对较大挑战,这一方面来自于诸如对手长安汽车的复苏和新产品攻势,以及合资企业,如韩系的现代起亚,日系的日产,美系的通用、福特,德系的大众(捷达、斯柯达品牌)整体价格、产品下探。

另一方面,则是造车新势力如小鹏、蔚来和理想在新能源领域,对吉利汽车(尤其是几何品牌)造成冲击。

为此,吉利汽车表示,将紧盯市占率目标不动摇。与此同时,该公司上半年已陆续推出吉利ICON、领克05和吉利豪越,均为面向全新细分市场的车型;下半年还有几何C、领克06、吉利Preface,起到拉动销量和提升品牌的作用。

根据吉利汽车公布7月销量来看,上半年推出的新车型,已经开始给企业贡献业绩。当月吉利汽车销量达到10.52万辆,同比增长15%,恢复势头明显;前7个月销量为63.56万辆,同比降幅继续缩窄。



我们认为,从吉利最近对Preface的营销口径来看,一款B级宽体性能车降维到“A级车,中国家轿”,品牌可能有意将该车型打造成走量的车型,以在合资较强的轿车市场,恢复并巩固地位。

不过,引人注意的是,吉利汽车认为,虽然二季度起强劲复苏,但恢复速度截至目前为止较预期慢,此外全球环境仍存在短期不确定性,所以吉利管理层决定将2020年销量目标从141万辆,下调约6%至132万辆

这意味1~7月,吉利汽车完成修订目标的48.15%

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上半年已成为历史,对于吉利汽车下半年和未来一段时期,汽车K线认为,主要有几个看点。首先,是回归A股科创板上市。近日已有汽车行业公司(宁波卡倍亿)登陆科创板。对于过去10年研发投入超千亿,去年研发投入超200亿的“大吉利”,有可能成为科创板整车第一股。

其次,是吉利汽车与沃尔沃的业务合并重组。虽因为科创板上市暂缓,却是大势所趋。某种程度上来讲,这会给吉利汽车带来诸多好处,如品牌、估值等方面,算是形成中长期潜在利好。



第三,是吉利汽车将在节能与新能源领域,以及智能化进一步发力。不论是电动化PMA模块化构架,还是HEV技术,吉利汽车可能通过领克品牌,率先参与到跟特斯拉、蔚来和理想等EV厂家的竞争,以及与日系品牌如丰田、本田的HEV角逐中。

在汽车智能化方面,吉利在车载芯片和自动驾驶技术等,也处于行业前列。

第四,是吉利汽车的成本控制能力,除了协同效应和企业管理,以及对供应链的议价优势,吉利汽车上半年雇员总数为3.8万人,较去年底的4.3万人减少5000人,这也将从中长期给吉利带来成本竞争优势。

第五,是国家层面对汽车消费的支持。例如发展国内大循环为主体,拉动内需,汽车行业无疑将会从中得到利好。

券商机构看法:

总体来看,即便是短期业绩受疫情拖累,但券商机构对吉利汽车的未来发展,以及在资本市场的表现,持乐观态度



国信证券(香港)给予吉利汽车“跑赢大市”评级,认为下半年其整体盈利能力将得到改善,但下调全年盈利预测。

西部证券维持“买入”评级,目标价19.3港元,看好新能源PMA模块化构架和混合动力汽车。

招商证券(香港)推荐长期投资者逢低吸纳,认为吉利在智能化和电动化变革方面领先同业,展现了较强技术突破能力。

招银国际、华西证券、光大证券、瑞银等券商投行也分别给予吉利汽车“买入”和“增持”评级。多家机构给出的吉利汽车目标均价约为18.36港元。目前该公司股价徘徊于15~16港元,似乎仍有上升空间。

不过,投资者也要注意吉利汽车零售销量不及预期,以及大环境变化、行业竞争加剧的风险。

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