券商合并真的开始了

 

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上周五证券板块集体异动拉升,本以为是周末要出“中国神券”落实的消息,结果这次中信证券和中信建投不是主角了,这哥俩扭扭捏捏太墨迹,于是我们资本市场改革的导演临场把剧本一改、男女主一换,最终上市券商首例合并落实在国联证券和国金证券上,国联证券通过换股等方式吸收合并国金证券,两家券商同时停牌数周。

券商行业的整合是势在必行的,近年来监管层一直鼓励通过市场化并购重组的手段,来打造航母券商。其中更加鼓励券商行业内部的整合,也就是券商和券商之间的合并重组;其次也在研究券商和银行之间的整合方案,但我国目前还是分业经营模式,券商、银行、保险的业务都是分开的,所以跨行业整合涉及的事项更多更复杂,还是优先考虑券商行业的内部整合。

那么为什么券商行业一定要整合,最终打造出航母级券商呢?

券商行业整合,这个事情对我国而言,当下不仅是重要,还具有紧迫性,这是中国全球战略的重要组成部分之一。

以美国为首的全球部分国家,自2018年以来逆全球化倾向越来越严重,向贸易伙伴竖起了各种壁垒:加征关税、技术封锁、国内法律长臂管辖国际事务、切断供应等一系列恶劣行径。

中国在坚决反制美国贸易霸凌行为的同时,也不断向全球传达中国将继续深化改革、扩大开放的基本方略,和德国等国一起接过支持全球化的大旗。因此,继续深化金融领域的改革,并加大金融业对外开放力度。在中国改革开放的进程中,金融业的改革开放也一直是处于深水区的。

在今年,中国已经放开了外资券商的参股比例,意味着今后华尔街巨头们可能会在中国开设独资或控股券商了,这真的是“狼来了”,对国内的券商公司是非常大的挑战。而且欧美很多国家是混业经营,券商银行业务可以由同一家公司做,导致他们的业务规模、盈利能力和总市值都能碾压国内的单个券商。

华尔街有五大投行:摩根大通、美林银行、高盛、摩根斯坦利和花旗集团,2018年《财富》全球500强排名中,最强的摩根大通排名第47位,2017年净收入已经达到近1000亿美元。而国内最大的证券公司——中信证券,是中信集团的一部分,中信集团才刚刚进入全球500强的150名内,这还是整个中信集团的体量,单论中信证券,不论是营收还是市值,华尔街巨头都是它的好几倍。
所以一旦我国正式放开了券商业,国外投行携巨款杀进来,国内几百家券商没有多少能撑得住的,有可能面临:通道业务遭遇激烈的价格竞争(零佣金)、投行业务中好公司被抢光(很多公司IPO上市会选择更强的投行),难道今后国内券商只能靠自营业务赚钱了吗,这会让很多国内券商生存不下去的。

因此在狼真的来了之前,国内券商业做好准备是必然的,也就必须要加快加大券商行业的整合了。前面也分析过,相对于券商银行整合业务的复杂性和可行性,券商行业内部之间的整合是更加可行和更加方便的。

券商合并整合,大餐就是大券商和大券商之间的合并整合,像传的沸沸扬扬的中信证券和中信建投,这种级别的合并对整个券商业是地动山摇的影响,因为这两家分别是国内券商的老大和老二。如果能落实那就真的是“中国神券”了,体量翻倍直逼华尔街巨头。也有大券商合并小券商,这就是开胃小菜,像中信证券之前就合并了广州证券。
那么本次是两家中等券商的合并,国联证券和国金证券两家市值都是400多亿,合并之后再炒一波,市值可能在1500亿左右,还是挤不进券商第一梯队中。但这是上市券商间的第一次合并,也是对市场反应和舆论的一种测试,效果让管理层满意的话,更多更大的合并就会在路上。
大金融板块是联动的,特别是券商板块和保险板块之间。我们都知道,股市行情好利好券商,券商和股市相关的利润主要来自于三块业务:投资者交易产生的佣金——券商的通道业务;券商辅导企业上市IPO融资——券商的投行业务;券商拿自己的钱在股市投资赚钱——券商的自营业务。所以股市行情一火热,IPO就会加速,当下的注册制背景下更是如此。这会让券商的各项业务都赚得大笔利润。

其实股市行情好同样利好保险,因为保险公司很关键的一块收益来源就是股市投资,当然保险资金一般是进行长线投资。今年管理层又继续增加了保险资金投资股市的比例,最高达到45%,这需要根据不同保险企业的资产管理能力来决定。所以,一旦股市行情好,保险板块便会随着券商一起涨。

两者的关系简单化,就是保险板块涨的比券商慢,跌的时期也比券商慢,但保险板块长线趋势看起来更稳定,是稳步向上的走势。
保险指数月线走势


所以,当券商行业整合拉开序幕后,券商+保险这对大金融组合,就有望把指数给抬上去,结束震荡行情。但今年A股是结构牛和慢牛,行情都是一阵一阵的,利好事情也是一波一波来的,每一次情绪的高峰期,尽量都不要追高。像非银金融和大科技这种硬逻辑板块,每次回调差不多的时候,趁低布局等待,是最好的策略。


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