节前的清淡，节后的狂欢？送你一份股债交易指南

股市存在明显的“节后上涨效应”...

临近中秋、国庆两节和季度末，A股、债券市场交投清淡。

市场人士表示，考虑假期居民提现过节的需求和银行季末考核的压力，银行类金融机构增加备付的意愿强烈，市场对政策的预期更为敏感，整体投资氛围较为谨慎，这种行情预计将会维持到十一节后。

// 节前股、债交易清淡 //

周一（9月28日），沪深两市股指缩量整理，上证指数在3200点上方展开拉锯，收报3217.53点，跌0.06%；创业板指报2521.25点，跌0.75%；创业板综指报2898.85点，跌1.26%；深证成指报12760.93点，跌0.42%；科创50报1338.95点，跌1.84%；万得全A报4979.81点，跌0.49%。

市场成交量继续萎缩，两市合计成交仅有5402亿元，创5月27日以来新低；北向资金合计净流出10.78亿元，连续6日净流出，流出速度放缓。整体来看，长假将至，节日效应显现，成交量大幅萎缩，资金维持观望态势。

盘面上，长江32个一级行业指数中，23个行业出现下跌，仅9个行业逆势上涨。其中煤炭涨超2%，社会服务涨超1%。

个股方面，两市全天共有涨停个股15只，跌停个股41只，赚钱效应匮乏。

9月28日，可转债市场也进入了放假模式。上午9点30分一开盘，仅5手的成交就导致常汽转债一度暴跌30%而触发停牌，根据上交所规定，该可转债今日14时57分才恢复了交易。在最后3分钟内，常汽转债上演了大逆转，最高涨幅达10%，最后以小幅下跌报收。

消息面上，常汽转债及其正股常熟汽饰并未看到重大利空，而常熟汽饰开盘仅微跌0.15%。在转债暴跌之后，正股也一路向下，上午收盘跌逾6%。

债券二级市场方面，当日市场交投比较平淡。国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.15%，成交量较上日减少2.24万手。5年期主力合约涨0.04%，成交量1.37万手，较上日减少0.67万手；2年期主力合约涨0.01%，成交量4304手，较上日减少404手。

// 节后股、债狂欢？ //

股市：节后上涨效应显著

从历史数据看，国庆假期，A股存在明显的“节后上涨效应”。Wind通过近10来年市场表现梳理来看，节前一周A股调整的次数居多，而节后上涨的概率高达80%，大资金节前减仓避险和节后加仓的特征十分明显。

债市：节后涨多跌少

对于节后债市的表现，Wind数据统计显示，以10年期国债期货主力合约来看，自2015年上市以来，2015年至2019年5年间，国庆长假前5个交易日仅有一次下跌，其余4次都以上涨报收，而今年最近3个交易日为微幅下跌0.1%，本周最后两个交易日能否上涨转正值得关注。

而国庆长假之后5个交易日，5年间有3次上涨2次下跌，整体依然是涨多跌少，可见长假前后，国债期货都是上涨为主，意味着债市表现不错。与股市节前大概率下跌，节后大概率上涨并没有呈现明显的跷跷板效应。因此从历年概率上叠加目前低位反弹，今年长假后债市短期或仍然能表现不错，上涨值得期待。

// 节后股债如何配置 //

平安策略张亚婕、郝思婧研报分析，展望四季度，配置的关键词是风险与均衡，风险资产仍受不确定性影响承压，做多布局需要更多信号，建议整体配置更加均衡。

第一，黄金资产的配置受前期涨幅及美元反弹的双重压制。

第二，股债配置更趋均衡，全球股票市场维持震荡，国内无风险利率整体在高位波动。

第三，股票市场的内部风格表现也更均衡，代表价值因子的低估值板块将继续结构性修复。

其中，权益资产方面，A股相比于海外市场更具吸引力，市场风格均衡的态势仍将持续；债券市场中，欧美利率预计在低位运行，而我国利率或将在高位震荡，国内信用债相比利率债仍有配置价值；商品市场中，经济修复放缓拖累工业品价格承压，低通胀预期背景下黄金价格可能偏弱运行；外汇市场中，在欧洲疫情、经济、政策等均相对弱于美国的预期背景下，美元指数有小幅反弹至95-96左右的可能，而人民币大幅升值空间相对有限，预计在6.7-7.0左右波动。

华宝证券杨宇团队策略研报分析，展望四季度：

股票市场方面，继续维持结构性的行情，短期来看低估价值板块相对占优区间。宏观流动性边际收紧、经济基本面修复、增量资金入市的背景下，整体将继续维持结构性的行情，前期估值“泡沫化”比较严重的板块面临估值压缩的压力，短期来看低估价值板块相对占优，中长期来看，“内循环”受益相关的科技、医药、消费等板块估值消化之后仍是可能带来超额收益的板块。

债券市场方面，供需矛盾压力仍在，但已具备配置价值。基本面缓慢修复，修复斜率继续放缓，预计这一过程仍将持续；货币政策方面，市场已经对中性的货币政策完成了重定价，后续货币政策仍将维持平稳，围绕政策利率窄幅波动。债市面临供需矛盾突出。估值来看，经历了8月份的利率上行后，收益率水平回到疫情之前，股债相对回报回归均衡，当前利率水平下债券配置价值有所凸显。短期超跌后，中短端利率会迎来修复行情，带来曲线走陡机会，中长端仍维持偏震荡看法。关注供给进度和银行负债端。

海外市场方面，美股演绎由科技股向价值股的风格扩散逻辑，十年美债收益率目前处于底部区间。美国经济韧性相对较强，一旦经济重回复苏趋势，力度可期，叠加流动性宽松，疫情受损的企业业绩会迎来修复，将带动由科技股向价值股的风格扩散。四季度美债上行区间不会太高，与基建是否推出、经济复苏情况、市场波动剧烈程度等相关。美债的波动性未来将逐步增大。

西南证券叶凡研报分析，目前，全球经济形势总体呈复苏态势，但各国节奏有所不同，美欧面临疫情二次爆发的冲击，在逆全球化、低利润率、低利率、长期通胀上升和政府债务增加的趋势下，资产配置建议采取多元组合策略，从机会关注度来看，权益类资产>债券>实物资产。

// 全球财经大事一览 //

伴随着双节临近，市场也即将迎来2020年最后一个季度。Wind整理了一份2020年四季度全球重大财经事件时间表，供投资者参考。

10月份关注点：

1、10月15日为深证主板三季报预告披露截止日（有条件强制披露）。

2、10月31日为A股三季报强制披露截止日，以及中小板年报预告强制披露截止日。