赴美记 十元店名创优品IPO：业绩亏损竞争激烈 估值让人望而却步

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以10元商品撑起百亿营收的名创优品今天晚间以“MNSO”代码在纽交所挂牌上市，募资总规模将达到6.08亿美元。这家根植于竞争激烈的市场，迄今尚未扭亏为盈的企业，其高于同业的估值可能会使得不少潜在的投资者裹足不前。

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中国知名零售品牌名创优品已经更新了递交美国证监会的文件，将于今天晚间以“MNSO”代码在纽约证交所挂牌，通过IPO融资6.08亿美元。

以10元商品撑起百亿营收的名创优品近年来已经在中国市场取得成功，而他们敢于在最后时刻跳出原定的16.50美元至18.50美元定价区间，也说明了管理层的信心。可是，单凭这一点，这家根植于竞争激烈的市场，迄今为止尚未扭亏为盈的企业，就要求美国IPO投资者接受他们比美国同类企业高得多的估值，成算到底有多大呢？

名创优品总部位于中国广州，前身是哎呀呀云商科技股份有限公司，2009年成立。他们建立了一个巨大的零售网络，销售各种文具、礼品、化妆品、玩具、零食、纺织品、配饰等。目前，该公司已经在全球80个国家和地区开设了大约4200家店面，其中中国大陆超过2500家，海外约有1680家。



招股书显示，名创优品2019年成交总额（GMV）达到190亿元人民币，已成为全球排名第一的品牌生活用品连锁零售商。成交总额当中，超过50%都是来自自有品牌商品。

管理层以创始人、董事长、首席执行官叶国富为首，他创建名创优品之前就已经在时尚商品行业打拼多年。

名创优品已经从叶国富及其妻子、公司副总裁杨云云的关联实体Mini Investment，以及腾讯和高瓴等各方获得投资至少1.159亿美元。

名创优品的快速成长一定程度上要归功于他们的零售合作伙伴计划，公司将其称为所谓“LP”模式。合作伙伴只负责投资开店，而其他店面运营及库存供应等全部由名创优品负责，商品在店面中售出之后，名创优品按照比例提成。



在截至6月30日的2020财年当中，名创优品的零售合作伙伴达到了742家，其中有488家都合作了三年以上。

截至2020年6月30日的2020财年当中，公司总营收12.71亿美元，较之前一财年的13.82亿美元下滑8%；公司2020财年净亏损3683万美元，较前一财年的4330万美元有所降低。2020财年毛利润3.87亿美元，较之前一财年的3.69亿美元增长4.7%，毛利润率亦从26.73%提升至30.43%。

截至2020年6月30日，名创优品持有现金4.197亿美元，负债9.058亿美元。截至当日的十二个月当中，公司自由现金流1.17亿美元。

根据Frost & Sullivan近期受名创优品委托所做的一次研究，以成交总额计算，中国生活时尚产品市场的总规模已经从2015年的3680亿美元增长到了2019年的5230亿美元。

该市场在此期间内的复合年均增长率达到了9.4%，要超过中国整体零售市场同期的8.3%。这样的增长速度差主要应该归因于较为年轻的消费者更为青睐那些能够体现出他们个人偏好的商品。

此外，全球层面而言，这一市场从2020年到2024年，成交总额复合年均增长率将达到11.4%。

只不过，这一有利可图的市场上也云集了成千上万的竞争者，其中既有名创优品的直接竞争对手，也有那些电子商务卖家和平台，对于竞争的激烈程度，投资者必须有充分的认识。



名创优品计划通过IPO发行3040万股美国存托股票（ADS），每股代表4股A类普通股票，原定每股定价区间16.50美元至18.50美元，上市前夕跳出区间，定价为20美元，意味着募资总规模将达到6.08亿美元。

A类股票每股对应1票表决权，而完全由叶国富和杨云云夫妇控制的B类股票，则每股对应3票表决权。标普500指数已经不再接纳类似采用多重股权架构的企业股票为成份股。

不计承销商“绿鞋期权”，若IPO成功完成，则名创优品的市值将达到60亿美元以上。

不计承销商“绿鞋期权”、定向增发和限制股等，名创优品公开流通股票数量将相当于发行在外股票总数的大约10%。



IPO完成后，叶国富和杨云云夫妇共同控制的Mini Investment将持股52.6%，由于该机构所持全部为B类股票，所以表决权达到了82.2%；杨云云关联实体YYY MC持股13.8%；叶国富关联实体YGF MC持股10.9%；执行副总裁李敏信关联实体LMX MC持股3.0%。此外，机构方面，高瓴和腾讯分别持股3.1%。

管理层表示计划将IPO净所得投入下列用途：30%用于扩张店面网络；30%用于投资货栈和物流系统；20%用于投资技术和信息系统；余下用于一般性企业用途。

IPO承销商主要包括高盛和美银等。

名创优品希望从美国公开资本市场募资，来支持其全球扩张计划的实现。不过，最近一个财年当中，很可能是因为受到新冠病毒疫情的冲击，公司的营收出现了缩水。



在疫情过去之后，生活时尚零售市场预计在未来若干年当中还将继续增长，名创优品大概率将重归成长轨道。问题在于，这一领域的竞争是极端激烈的。为了在竞争中站住脚跟，该公司将必须全力以赴开发和提升他们的自有品牌产品，他们近期能够实现利润率的提高，很可能正是靠着这些产品的贡献。

从估值看来，根据纽约大学斯特恩商学院截至2020年1月的汇编数据，一篮子上市特种零售商整体的市销率为1.19左右。以20美元的价格计算，名创优品的市销率就将达到大约4.78，大约相当于那一篮子股票的四倍，而现在更不知道要高出多少倍——因为那些美国股票的市销率是今年年初时计算出来的，而之后爆发的疫情已经使得零售板块遭受重创，估值大幅度缩水了。

虽然市场前景，以及名创优品自身的发展成就都令人很有兴趣，但是激烈的竞争，尤其是这高企的估值，很可能会使得不少潜在的投资者裹足不前。

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