关注!海外资本进入中国市场通道扩容

 

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十一收假后,宏观经济和资本市场的好消息让人应接不暇,在喜迎4.9%的GDP增速、欢喜进入四季度之时,节前的一个“季末小彩蛋”却被大家忽略已久。今天,我们特别把这份利好新政找出来,带大家一探究竟!

9月21日,中国人民银行与国家外汇管理局起草了《境外机构投资者投资中国债券市场资金管理规定(征求意见稿)》。

9月25日,中国证监会、中国人民银行与国家外汇管理局发布《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》(简称《QFII、RQFII办法》),中国证监会同步发布配套规则《关于实施〈合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法〉有关问题的规定》。

《QFII、RQFII办法》及配套规则自2020年11月1日起施行。

一、上述规定与办法主要内容归纳如下:

1. 降低准入门槛,便利投资运作

将QFII、RQFII资格和制度规则合二为一,放宽准入条件,简化申请程序,取消委托中介机构数量限制,优化备案事项管理,减少数据报送要求。

2. 扩大投资范围

新增允许QFII、RQFII投资全国中小企业股份转让系统挂牌证券、私募投资基金、金融期货、商品期货、期权等,允许参与债券回购、证券交易所融资融券、转融通证券出借交易。

QFII、RQFII可参与金融衍生品等的具体交易品种和交易方式,将本着稳妥有序的原则逐步开放,由中国证监会会商中国人民银行、国家外汇管理局同意后公布。

3. 加强持续监管

加强跨市场监管、跨境监管和穿透式监管,强化违规惩处,细化具体违规情形适用的监管措施等。

4. 优化资金汇出入管理

统一规范直接入市/在岸托管模式下的资金账户、汇兑及外汇风险管理,为境外机构投资者投资中国债券市场提供更多便利。

以往QFII主要是投资中国的A股二级市场,扩大范围后可以投资一级市场、新三板市场与私募股权基金,同时也可以运用期货与期权工具来控制风险,以融资来扩大杠杆,以融券看空操作。

相对来说比陆股通更有弹性,再加上申请程序简化与没有总额度限制,有可能转变目前外资主要以陆股通进出A股的现况。

二、QFII新规后受益的对象

1. 私募投资基金

有些外资私募基金在境内募资困难,但在境外知名度高,可以收到境外保险、养老等QFII基金的青睐。绩效良好的内资私募基金,也可以定向对QFII机构推广,有助于扩大规模。

2. 新三板市场

允许QFII、RQFII投资全国中小企业股份转让系统挂牌证券(新三板),有助于提高新三板挂牌证券的流动性,并间接导引更多的境内资金投资新三板市场。

3.债券市场

目前中国的国债在安全性与收益性上都具有国际吸引力,QFII以外币投资中国国债可以用套期保值降低汇率风险,还允许参与债券回购来扩大杠杆,加上富时罗素公司日前宣布,将我国的国债在明年10月份纳入富时罗素全球政府债券指数。

到8月底为止外资持有我国各类债券达到了2.46万亿元,环比增加5%,其中国债最受境外投资者的欢迎,持有的总规模接近1.6万亿元。新规之后未来外资持有的债券规模增长更值得期待。

4. A股二级市场

截至今年9月3日,境外投资者通过沪深港通持有我国股市的股票市值达到2.01万亿元,占A股流通市值的3.28%,如果加上QFII和RQFII的持股,所有外资持有我国流通股市值的比重是4.69%。

QFII与RQFII占全部外资的30%,看起来影响力不如陆股通。不过新规后QFII可融资融券,可套期保值,可投资新三板股票、没有总额度上限与个股投资标的范围限制等这些条件都是优于陆股通的。

预期新规实施后经由QFII渠道进来的外资会显著增加,在两三年之内就可以达到与陆股通各占一半的比率。

5. A股一级市场

QFII新规实施之后,QFII机构有机会参与新股IPO时的战略配售。据最新消息,蚂蚁集团IPO计划吸引多家全球顶级主权财富基金关注,目前阿布扎比投资局(ADIA)、新加坡政府投资公司(GIC)、加拿大养老基金投资公司(CPPIB)等顶级全球主权基金已明确表达了希望参与A股战略配售的意向。

此次QFII新规的出台,是继沪深港通、国际三大指数纳A后,另一项将大幅拉动海外资本流入中国市场的重要举措。结合投资额度的完全放开,新制度从根本上解决了QFII投资中国市场的主要瓶颈,将极大激发其投资中国市场的兴趣。

与陆股通资金相比,QFII资金更偏向长期投资,如金融类股公司以其低市盈率与高配息率,虽然短期表现落后,仍是QFII的重点配置对象,而陆股通则重点配置短期表现好的大消费类股。

QFII新规实施后可望引入更多长线资金,长期来看有利于改善A股投资者结构与引导价值投资的理念。

三、从中国台湾的经验看外资比率提高对A股市场的影响

最近一两年来国际的主要股价指数,如MSCI、标普、富时罗素等都将A股纳入新兴市场成份范围,占有比率也会逐渐提高到20%,对A股市场的影响会逐年加大。可以中国台湾开展QFII的经验为例::

中国台湾自1991年开始实施QFII制度,随后逐步放松上限要求,自1995年开始,取消QFII投资总额上限的限制,但仍保留个别投资总额的上限。随后继续逐步放松,其中在1999年底出现加速(个别投资总额上限由6亿提升至12亿),直至2003年完全取消限制。

目前中国大陆对QFII的投资额度限制已于2019年10月取消,但对个股仍有单一外资持有不得超过10%,全体外资持有不能超过30%的规定,有些行业龙头股如大族激光、美的、聚光科技等外资持股比率已经超过20%。

中国台湾股市的外资持股比率达到38%,科技龙头股的外资持有比率多达50%以上,其中“台积电”外资持有比率达到78%,美国机构股东持股超过50%,这也是台积电无法卖芯片给华为的原因之一。

台积电一只股票占台湾加权股价指数的比重达到29%,外资的进出与个股的涨跌不但主导台湾股价指数,也高度影响台币汇率。台湾本地的投资机构会以外资的进出为马首是瞻。台股因外资大卖股价大跌时,外资将台币换回美元,当日台币汇率必定贬值。

投资中国大陆的QFII也都是投资各行业的龙头股,但因为有30%的限制与目前外资持有的市值比率合计不到5%,因此股价与汇率受外资进出的直接影响不大。

外资比率提高后,台湾股市与美国股市的相关性达到0.88,尤其是与NASDAQ指数的联动性,很难得看到隔夜美股涨而台股跌的现象。

目前由于外资占中国大陆股市的比率还不高,因此与境外股市联动性并不显著。预期随着中国大陆A股外资比率提高,与境外股市的联动性也会提高。

另一个影响是,随着这外资比率的提高,台湾股市的换手率逐年下降,由2003年的15%降到2019年的6%。机构化与投机化逐渐降低,也是中国大陆股市在外资持有率提高时可预期到的现象。


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