超详细!新能源行业龙头三季报点评汇总!

 



新能源车电池中游:

【宁德时代】

一句话总结:表观经营业绩比预期少1-2个亿,主要系减值计提,本来市场预计单季度1.5e,实际计提5.5e,市场担心是广汽811电池,核实后非此原因,官方口径为会计处理准则。主要系去年四季度减值计提10e,今年三、四季度有分摊。

此外,收入同比无增长的原因系1)从装机角度讲,今年三季度+31%;2)销量没增长(确认收入的),因为去年三季度销量-装机=3gw,今年销量-装机=1gw。

事件:公司Q3收入126.9亿元,同比略增1%,归母利润14.2亿元,同比增长4.2%,扣非利润11.9亿元,同比增长3.9%,经营活动现金净流量44.8亿元,同比增长47%。

Q3业绩增速较低的原因主要是去年同期收入预计多确认了3Gwh,收入增加了近30亿元,而本季度只增加确认1Gwh收入,若剔除此影响,实际增速为20%。

利润增速较低主要原因在于计提了5.5亿减值,而去年同期只计提了1.3亿,影响了4.2亿利润,剔除此影响后利润为18.4亿,增速为35%,实际业绩超预期。

分业务拆分:动力电池销量约12Gwh(海外3Gwh+国内9Gwh),同比增长4%,单价为0.82元/wh,同比下降13%,收入为98.4亿元,同比下降8%,材料收入预计10.7亿元,同比增长10%、储能收入5亿,同比增长194%,其他收入约13亿,同比增长71%。

这份季报可以看出宁德时代的成本控制能力极强:Q3毛利率为27.8%,环比下降1.2Pct(主要是二季度毛利率的其他收入影响),同比只下降0.1Pct,公司在单价下降接近15%的基础上,实现同样的成本下降幅度,一方面是受益于低成本的大模组LFP量产,另一方面由于规模上量后的经营杠杆影响,预计Q3产能利用率重回75%+,规模效应带来固定成本摊销降低。

三费率降至10.9%,同比下降4Pct,主要源自销售费用率与管理费用率,分别下降1.3Pct、1.8Pct,一方面由于经营杠杆,另一方面由于去年四季度部分管理费用提前在前三季度确认,约影响1亿元(0.8Pct)。

今年1-3季度累计减值计提10亿元,其中应收1.97亿,存货跌价6.8亿,固定资产减值1.4亿,三季度主要是计提了大额的存货跌价,主要原因是动力电池行业如今仍处于价格飞速下降的时期,因此公司每年都需要进行一次大额的存货跌价计提,去年是发生在四季度,短期看今年四季度再次大额计提压力较小,考虑到去年四季度计提了10亿减值,假设今年四季度计提5亿,业绩增速或超80%。

其他财务数据:Q3预收账款54亿元,环比增加22%,存货93亿元,环比小幅增长。在建工程57亿元,环比大增65%,公司上半年受疫情影响,建筑开工有一定推迟,目前已建设进度已加快。

无论是现金流还是单Gwh盈利,公司Q3都进一步向好,实际报表质量很高,也体现了公司极强的成本控制能力。考虑到减值前置至Q3,四季度业绩增速预计较高,维持今年54亿,明年80亿,EBITDA分别为134/176亿。



【璞泰来】

!!一句话总结:单季度经营业绩2.05个亿,比我们预测少0.25个亿,主要系1)汇兑损益约影响2000万;2)设备业务低于预期,少500万。负极毛利率持续超预期,盈利兑现。

事件:公司Q3收入14.6亿元,同比增长10%,归母利润2.2亿元,同比增长12.3%,扣非利润为2.05亿元,同比增长13%,综合毛利率为34.1%,同环比均提升3.3Pct。

三季度毛利率大幅提升,符合我们之前对于负极针状焦成本下降叠加内蒙石墨化自供率提升增厚盈利的判断,但业绩增速较低的原因主要是三季度汇兑损益影响1900万,若排除此影响,实际扣非增速与归母增速为23%、21%,符合预期。

分业务:Q3负极收入约10.4亿元,同比增长16%,其中销量略大于1.8万吨,同比增长38%,单价约5.8万元/吨,同比下降16%,不包括自供石墨化的单吨净利约9200元/吨,同比小幅下降4%,环比增长超30%,包含石墨化并表利润(约3000万)后,负极单吨净利约1.08万元/吨,同比增长2%,环比增长33%。

可以看出在针状焦价格下降至6000元/吨后,即使剔除石墨化影响负极单吨净利环比依旧大幅增长,成本端降幅超过价格端降幅(针状焦成本下降4000元/吨,价格下降2000元/吨)。

涂覆膜业务预计收入1.6亿元,同比小幅增长2%,出货量约1.6亿平,同比增长20%+,价格预计下降幅度15%+,单平净利润约0.22元/平,净利润约3600万,同比下降10%,锂电设备收入预计1.5亿元,利润几百万,同比依旧下降,涂覆膜与设备目前仍拖累公司整体业绩,但随着9月国内需求快速增长,预计自四季度起,涂覆膜与锂电设备的利润环比将明显好转。

整体看,随着针状焦回落至合理价格,三季度负极成本降大幅下降4000元/吨,明年进一步成本下降来自于石墨化权益提升至100%(预计降低成本1500元/吨),而随着下游需求快速增长,涂覆膜与锂电设备也有望同比转正。预计公司20-21年利润分别为6.7/11亿元,对应PE 68/42倍。



【恩捷股份】

!!一句话总结苏州捷力并表增加5600万利润+汇兑损益影响2000万利润+苏州捷力存货减值冲回3800万,扣除并表和汇兑损益,利润跟去年同期比预计略增长。

事件:公司Q3收入11.4亿元,同比增长57%,归母利润3.22亿元,同比增长32.6%,扣非利润2.92亿元,同比增长26.7%,经营活动现金净流量0.62亿元,同比下降30.3%。毛利率为41.6%,环比提升6.3Pct,同比下降4.8Pct。

Q3减值为-3500万,主要是由于苏州捷力存货减值冲回3800万,汇兑损失2000万元,若剔除二者影响,Q3利润3.04亿元,同比增长25%,基本符合预期。

分业务看:Q3上海恩捷出货2.5亿平,同比增长30%,净利润约2.24亿元,同比下降5%,单平净利润约0.9元/平,同比下降26%,环比增长60%,单平净利有所修复。苏州捷力预计出货7000万平,单平净利润0.8元/平,净利润约5600万元。预计传统业务净利润约3500万元,同比增长11%。

期间费用率为12.4%,同比增长3.8Pct,主要是管理费用率增加了3.4Pct、财务费用率增加1.8Pct,而研发费用率减少1.9Pct,我们预计管理费用变动较大的主要原因是并购苏州捷力后,在整合捷力时产生了大量一次性费用。

应收账款余额为23.9亿元,环比增长23%,有息负债率为31%,环比大幅下降12%,主要是定增完成,公司财务状况有所好转。

整体看公司三季度扣除减值、汇兑影响后,业绩增速基本符合预期,预计20-21年利润分别为10.5/17亿元,对应PE为82/51。

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光伏与设备:

【捷佳伟创】

公司发布2020年三季报,2020Q1-Q3实现营收30.84亿,同比+70.9%;实现归母净利润4.51亿元,同比+32.2%;扣非归母净利4.11亿元,同比+27.6%。

1、公司Q3业绩略超预期,新接订单仍将支撑业绩增长

单三季度公司实现收入11.91亿元,同比+103%,归母净利润2.01亿元,同比+82%。Q3收入和利润增速较上半年提升明显,略超市场预期。我们认为营收大幅增长的原因在于18-19年是PERC电池扩产高峰,公司在手订单随之增长。据我们测算,公司在2019年新接订单达50亿(其中近35亿在上半年签订),按照光伏行业1年半左右的收入确认周期,将支撑公司业绩在2020年较高增长。我们预计,公司2020年新接订单达60亿元以上,未来业绩增长仍将延续。

2、谨慎计提影响盈利能力,费用重分类致期间费用率下降

2020Q1-Q3综合毛利率27.0%,同比-6.6pct;净利率14.4%,同比-4.3pct。其中Q3单季毛利率26.0%,同比-7.89pct;净利率16.9%,同比-1.93pct。我们判断盈利能力下滑的原因主要系:①执行新收入准则,H1时销售费用中场外安装调试的费用重分类至履约成本,致营业成本升高;②随着PERC设备近两年逐步成熟,公司订单的毛利率也有所影响。我们预计未来随着高毛利率的新产品TOPCON设备等放量,公司盈利水平将有所回升;③前三季度公司合计计提信用减值损失1.30亿元,对净利率影响在4.2pct(同比+3.3pct)。Q3末应收账款16.51亿元,同比+58%增长较快,公司出于谨慎性原则进行计提部分坏账准备。

期间费用控制良好,2020Q1-Q3期间费用率为8.5%,同比-4.2pct。其中销售费用率2.0%,同比-4.9pct,主要系费用重分类所致;财务费用率0.9%,同比+2.0pct;管理费用率(含研发)为5.6%,同比-1.3pct,其中研发投入占比为3.6%,同比-0.3pct。

3、定增布局HIT及半导体清洗设备,业务延伸或成增长新驱动

9月29日晚公司发布定增预案,拟募资不超过25.0亿元,主要用于光伏电池设备扩产、半导体设备研发项目及补充流动资金。

其中,超高效太阳能装备产业化项目主要用于HIT镀膜设备扩产。PEVCD为HIT生产中最关键设备,投资占比50%,目前捷佳伟创PECVD设备有相关样机但未发货到客户处进度仍落后于国内其他厂商。本次定增将加快公司PECVD布局,有望实现后发追赶。

先进半导体装备研发项目致力于实现湿法清洗设备的规模化生产。半导体清洗设备赛道好空间大,容易率先实现全面国产化。机构认为,捷佳伟创的湿法设备在PERC电池时代为国内龙头,向与光伏电池片工艺相关的半导体产业链延伸,技术有积淀且未来成长空间广阔。

半导体设备亟待国产化,公司战略布局,定位长远:公司定增项目也包括半导体领域布局,半导体项目建设周期预计3年,建成后,将服务于国内半导体大厂的湿法及气相沉积工艺,助力半导体行业国产化。 其中清洗设备国内市场空间预计超100亿元,主要竞争对手包括盛美半导体、至纯科技、北方华创等。炉管类设备主要包括扩散炉、沉积设备等,与公司目前在光伏领域布局的产品在技术上有一定相似性,目前国产化率较低,公司未来有望打破垄断。



【中环股份】

中环股份:Q3业绩符合预期,产能稳步扩展

事件:据公司三季报披露,公司2020年Q1-Q3实现营业收入133.77亿元,同比增长11.32%,归母净利润8.46亿元,同比增长20.57%;其中扣非净利润6.31亿元,同比增长12.89%。

1、Q3业绩保持平稳增长,符合预期:Q3单季公司营业收入47.32亿元,同比+16.15%;归母净利润3.08亿元,同比+23.31%。1-9月公司毛利率为18.87%,同比+0.39pct;净利率为8.44%,同比+0.35pct。公司实现营收与净利润双增长,主要原因是G12产能持续提升,销售规模扩大。

2、2020年Q3公司费用率控制良好:销售费用率为0.78%,同比-0.06pct;管理费用率(包含研发费用)为6.25%,同比+1.36pct,主要原因是研发投入增加;财务费用率为5.55%,同比+0.57pct,主要原因是有息负债规模进一步增加。

3、1-9月公司经营活动产生的现金流量净额为21.98亿元,同比+64.98%,主要原因是销售增长叠加账期优化。2020年Q3公司资产减值损失发生额为-2,860.51万元,同比+1863.22%,主要原因是计提存货跌价准备增加。

4、智慧化工厂全面发力:公司建立全球首家DW智慧化切片工厂,通过实施工业4.0和技术优化升级,初步规划产能将提升到23GW。今年5月,首台设备进入DW智慧工厂,随后工厂正式投产使得G12产品量产成为现实。至今仅4个月,DW智慧化工厂已满足10GW以上产能需求,预计2020年年底G12 产品产能将达 19GW ,2021年初可达23GW。2023 年,预计涵盖 G12 产品的单晶总产能将达到 85GW。随着公司技术的不断进步,工厂的效率也将不断提升,最终产能还会进一步提升,有望登顶单体切片工厂全球产能之最。

5、12英寸硅片处于增量阶段:公司目前已具备 3-12 英寸全尺寸半导体硅片产品的量产供应能力。8英寸方面,公司预计2021年实现总产能70万片/月;12英寸方面,天津产线已实现2万片/月量产,宜兴产线在年内即将通线,年内可实现产能5-10万片/月,预计2021年实现产能15万片/月。

6、盈利预测:预计公司2020-2022年净利润为13.45亿、19.84亿、28.44亿。对应PE分别为58X、39X、27X。

【晶澳科技】

垂直一体化成色尽显,晶澳科技3季度盈利贴近预期上限

事件:公司发布3季度报告,单三季度归母净利5.9亿,同比增长95.12%,扣非净利润4.43亿元,前三季度盈利12.91亿,同比增长85%,业绩贴近预期上限。

1、订单饱满且海外优质订单占比高。公司3季度出货仍较为饱满,预计3季度出货3.5-4GW,环比2季度3.16GW持续提升,公司海外凭借海外品牌及渠道优势手握大量优质订单,3季度出货单价在1.7元/W左右,较2季度单价有所回落但仍高于业内均价。

2、公司的持续降本能力是重要保障。公司2018、2019、2020H1的毛利率分别为19%、21%、24%,持续提升,尽管3季度受到硅料及辅材的普遍涨价影响,我们估算3季度公司盈利能力环比仍能持平,单瓦净利润在0.12元左右。主要依靠公司的新技术应用以及新产能持续投放实现降本。

3、本季度盈利包含了政府补助和公司远期外汇实际交割收益和浮动盈利共1.47亿元。政府补助预计8000万左右,其余为外汇汇兑收益。

4、一体化产能结构持续优化,抗产业链波动风险能力提升。预计公司20年底组件产能约23GW,21年35-40GW,22年50GW,硅片及电池保持在组件产能的80%-90%,且其中超过一半是182产能(兼容210),抗产业链局部环节价格波动能力增强。

5、加速海外产能扩张,巩固公司海外优势。此前公司海外已有硅片及电池产能1.5GW左右,本轮在原公司硅片产地越南扩产电池产能,可进一步增强公司海外出货能力,同时电池与硅片基地毗邻也可进一步降低成本。

6、盈利预测:公司坚持一体化发展并取得优异成效,后续产能持续优化扩张,锁定硅料供给提升供货保障有效控制成本,预计20、21年归母净利分别达到15.7亿、26.4亿,对应PE(基于10月27日,考虑本轮定增52亿)35.7、21.2倍。

7、风险提示:公司出货不及预期,降本不及预期,海外出货价格下降。

需求旺盛单价持续提升,玻璃高景气度将继续维持-福莱特3季度报点评。

【福莱特】 

事件:公司发布3季度报告,单三季度归母净利3.51亿,同比增长43%,前三季度盈利8.12亿,同比增长60%,业绩符合市场预期。

1. 供需格局趋紧,单价连续上涨提供盈利增长动力。由于下游需求旺盛而行业并无新增压延玻璃产能,3季度以来光伏玻璃上涨,3.2mm玻璃从26元/平米上涨至约35元/平米,2.0mm玻璃则从22.5上涨至28元/平米,我们估算3.2mm毛利率约45%左右,2.0mm毛利率约48%左右,均为历史高位。公司现有在产产能4800t/日,3季度出货约0.52亿平,其中薄玻璃出货占比约35%左右。

2. 4季度抢装潮来临,供需最紧张阶段来临。20年为国内竞价补贴最后一年,预计Q4将迎来抢装潮,叠加海外出口持续增长(9月份出口约8.5GW,环比增长18.3%),预计Q4需求有望达40GW,年化160GW,而目前行业玻璃窑炉产能仅不到29000t/日,理论供需比勉强达100%,因此4季度玻璃价格料将持续坚挺且不乏进一步上涨可能。

3. 产能扩张稳步推进,但不改行业紧平衡格局,龙头地位稳固。公司在建越南第1条1000t产线预计年底投放,21年有望陆续投放越南第2条产线及凤阳的3条1200t产线,但考虑21年光伏需求有望达160GW左右,行业仍将维持紧平衡,因此21年玻璃价格预计维持高位。

6、盈利预测:光伏需求持续提升,Q4迎来最强抢装潮,双玻组件渗透率提升给公司带来结构性红利,预计全年光伏玻璃出货量约2.0亿平米,20年、21年净利润12.9亿、23.6亿,对应PE(10月27日)49.6倍、27.4倍。

最后给大家两组数据:



这组数据说明了,基金具备着:市场调整时,风控强的优势,能让我们亏得少。并且在市场上涨时,基金的表现也不差。

咱们再从昨天的市场来看:

虽然,昨天市场低开高走,市场有些许回温,可不少朋友手中的个股,仍未回血,仍处于较大亏损状态。

不过在昨日,不少优秀的基金皆收回了上周的失地,取得了较为不错的涨幅。

而这,不仅是因为基金的风控能力强,也是因为基金的盈利能力并不弱,所才能出现的结果。

基金不需要咱们追涨杀跌,耐心的持有比干啥都强。

换句话,也就是说:对参与投资理财的普通人而言,我们的钱不仅要配置股票,还得配置基金。

近期,市场震荡调整,大侄子首次公开了他自己的一个新的投资计划:40%的收益目标计划!

我已经跟上车了,这个计划做到了全面且易操作,即使投资小白也能做到成功复利。

我会跟大家一起持续关注大侄子,祝大侄子继续成功投资——这可以为更多普通投资者鼓舞起希望!

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