格力电器营收净利双降！空调巨头产品单一渠道亟待变革？丨财报AlphaGo

今年前三季度，格力电器营收同比减少18.8%，归母净利润同比下降38.06%。同时，该公司近年预收账款呈下滑...

今年前三季度，格力电器营收同比减少18.8%，归母净利润同比下降38.06%。同时，该公司近年预收账款呈下滑态势

《投资时报》研究员林申

日前，广东证监局披露的一则关于“喻筠”的股票内幕交易处罚决定书显示，珠海格力电器股份有限公司（下称格力电器，000651.SZ)前董秘望靖东作为内幕消息知情人被卷入。截至目前，格力电器并未对此做出回应。

除前董秘望靖东卷入内幕交易外，格力电器业绩下滑也引发市场关注。

据该公司日前披露的三季报显示，今年前三季度，格力电器实现营收1258.89亿元，同比下降18.8%；实现归母净利润136.99亿元，同比减少38.06%，实现经营现金流量净额30.32亿元，同比大降90.74%。

需要注意的是，若按照此前该公司预期的2500亿元销售目标不变，格力电器需要在第四季度实现超1200亿元收入，压力不可谓不大。

此外，《投资时报》研究员留意到，作为国内最大的空调制造商，该公司的收益质量有所下降。数据显示，2016年前三季度—2020年前三季度，其经营活动净收益/利润总额的比例已由104.16%下降至91.76%。

营收净利双降

尽管“让世界爱上中国造”以及“好空调，格力造”等宣传语家喻户晓，但不可否认的是，在第三季度整体家电行业回暖的大环境下，格力电器的复苏态势并不鲜明。

数据显示，今年前三季度，该公司实现营收1258.89亿元，同比下滑18.8%；实现归母净利润136.99亿元，同比下降38.06%。其中，第三季度单季营收为568.66亿元，同比减少2.52%；归母净利润为73.37亿元，同比下降12.32%。

进一步分析来看，《投资时报》研究员留意到，今年第一季度、第二季度及第三季度，该公司营收及归母净利润同比增速均为负值。与此同时，合并财务报表显示，今年第一季度、上半年及前三季度，其营收及归母净利润也全部表现为同比负增长。

诚然，家电行业业绩下滑与新冠肺炎疫情的影响有一定关系。据此前中国电子信息产业发展研究院发布的《2020上半年中国家电市场报告》显示，今年上半年中国家电市场零售额规模为3690亿元，同比下降14.13%。但进入三季度以来，家电市场开始逐步走出疫情影响。公开数据显示，今年第三季度中国家电市场零售额规模为2102亿元，较去年同期增加1.6%，复苏趋势明显。

需要注意的是，作为一家集研发、生产、销售、服务于一体的国际化家电企业，在行业整体回暖趋势下，格力电器在第三季度并没有迎来业绩的拐点。进一步将时间维度拉长来看，《投资时报》研究员留意到，近些年该公司营收及归母净利润同比增速波动过大，这也在一定程度上反映了其经营状况穿越时间周期和市场波动的实力较弱。

此外，从二级市场的表现来看，市场似乎提前消化了该公司业绩下滑的影响。自10月30日公布完三季报后，其股价开启区间上涨模式，截至11月10日收盘，格力电器报65.86元/股，较10月30日收盘价涨幅12.72%。

格力电器2015年—2019年营收及归母净利润同比增速（%）

数据来源：根据公司公开资料整理

过度倚赖空调创收

公开资料显示，格力电器将自身介绍为“一家多元化、科技型的全球工业集团，旗下拥有格力、TOSOT、晶弘三大品牌，产业覆盖暖通空调、生活电器、高端装备、通信设备等四大领域”。

然而其目前的业绩表现并未完全体现出“多元化”，《投资时报》研究员查阅该公司近些年财务数据注意到，其营收主要由空调产品贡献。具体来看，2015年—2019年，该公司空调营收占总营收比例的算数平均值高达78.5%，小家电、智能装备以及其他主营业务收入占据的份额平均值不足25%，这也从侧面反映出该公司目前产品结构过于单一，除空调以外的产品并未具备明显的创收实力。

此外，有分析人士认为，营收过于倚赖空调这一单一业务是其经营过程中一个较大的风险点，尤其是在目前中国家庭空调保有量已到达较高值、城市市场基本饱和的局面下，一旦空调行业整体环境表现不佳，会在较大程度上影响其业绩表现。

与此同时，据前瞻产业研究院报告显示，伴随人口红利的消失，中国空调行业整体增速有所趋缓。2019年中国空调产量为2.19亿台，同比增长6.74%，而2017年、2018年产量同比增速则分别为12.4%、13.56%；2019年空调销量为2.14亿台，同比增长6.07%，增幅较2018年下降了9.56个百分点。此外，中国空调产销率在2017年跌破100%，截至2019年末，空调产销率已经下降至97.7%，空调厂商库存压力明显加大。

需要注意的是，《投资时报》研究员查阅该公司半年报数据留意到，2016年上半年—2020年上半年，其空调产品毛利率总体已经呈现下滑态势，由40.35%下降至32.05%。且该公司目前在空调行业的市占率优势也在缩小，据奥维云网数据显示，今年上半年，其线下空调市占率约为35.63%，同比减少0.72%。

线上渠道亟待发力

在格力电器2019年网上业绩说明会上，董明珠曾表示，格力电器的渠道变革有些滞后，需要重新抓销售，“把它捡回来”。

由此可见，虽然线下渠道曾经是格力电器格近十年发展的最强推动力之一，但大部分业务依赖线下渠道这一条腿走路显然不利于其应对不确定性的冲击，尤其是近几年线上购物习惯渗透越来越深，而不重视线上渠道显然会对其业绩产生较大影响。

此外，据全国家用电器工业信息中心数据显示，2019年中国家电行业线上市场零售额同比增长4.2%，线下市场零售额同比下降5.8%，对于高度依赖线下渠道的格力电器而言，线上市场越来越重要的市场环境也在反推该公司发力线上渠道的建设。

同时，需要注意的是，三季报显示，截至2020年9月末，该公司存货账面余额为206.7亿元，同比增长5.86%，这也从一定程度上反映了其存在着一定的库存压力。此外，《投资时报》研究员查阅该公司近几年年报数据留意到，2017年—2019年，其预收账款分别为141.43亿元、97.92亿元、82.26亿元，整体处于下降通道，这或表明该公司期末预收经销商的货款呈下降态势，线上销售渠道亟待建设。