无差别下跌时调仓，万亿投放在即？下一站拼“业绩超预期”

短期调整即机会，关注业绩超预期主线。...

近期市场的调整及抱团股的持续松动，促使基金经理开始将视线投向此前关注度不高但业绩可能超预期的品种。

数据显示，1月以来，公募基金调研标的中，披露业绩向好的公司占比逾七成。基金四季报也显示，基金重点增持标的也多为业绩预增股，部分标的净利润同比增长率还超过了100%。

截止2021年1月31日16点，沪深两市已有2826家上市公司公布了2020年度业绩快报，在剔除业绩暂不确定的121家公司后，业绩预喜1510家，占比55.8%。其中31家公司净利润增长超10倍。

净利润亏损超10倍的公司142家。近期流动性收紧，市场无差别下跌，春节假期前不排除基金经理趁此机会调仓换股。

截至1月末，今年以来新成立基金122只，募集总规模4901.4亿元，这一规模仅次于2020年7月高点的5389亿元，成为新发基金月度规模的历史第二高点。新成立基金建仓时值业绩预告密集发布期，业绩预喜公司特别是超预期公司更容易获得青睐。投资“机构共识”中的优秀赛道、头部公司依然是基金近两年的主要玩法。对于这种投资逻辑能否在2021年延续，私募大佬邓晓峰及去年普通股票型基金冠军陆彬均没有那么乐观。

“今年有可能面对的是，经济基本面跟专业机构过去的共识存在严重偏差的年份。”高毅资产首席投资官邓晓峰最近在招商银行私人银行2021上半年投资策略报告会上发表演讲时表示，国内资本市场过去两年超额回报大部分来自估值扩张，到2019年之后，投资者的偏好和共识程度已经更多地喜欢认可头部集中的逻辑，但这个市场共识在2021年有可能要重新思考。

上周五晚间，去年获得普通股票型基金冠军的陆彬发布了一封告投资者信，信中也提到：在汇丰晋信动态策略基金的投资框架中，我们坚信“基本面和估值”是决定市场趋势的核心要素，我们对于“赛道”、“龙头”和“景气”因子都保持中性态度。2021年的投资机会或许在“低估值的顺周期”行业，他们大部分分布在所谓的“现在的一般赛道”或者“目前的低景气行业”，“PB-ROE”投资策略或将迎来上升期。

从机构调研来看，一些少有基金重仓的上市公司也纷纷迎来基金公司的调研。比如苏大维格，基金四季报显示，没有一只基金产品重仓该股，但它1月中旬却接受了富国基金、上投摩根基金，以及宁泉资产等私募基金的调研；类似情况的还有蓝晓科技，四季度末仅有3家公司旗下共计6只产品重仓该股，1月中旬该公司也迎来了大成基金、前海开源基金，以及星石投资、重阳投资等机构的调研。中信证券今日发布研报表示，央行对流动性的短期调节不等于全面转向，市场反应过度；一季度国内货币政策不具备全面转向的条件，央行有望于2月初进行万亿级净投放，料将快速修复市场预期。市场流动性依然充裕，1月公募新发创新高后，预计2月募集规模仍将超2000亿元，机构端待入市资金规模庞大，南下资金分流较小。2月A股依然处于资金平稳流入驱动的轮动慢涨下半场。

预计春节前央行将净投放1.7万亿，流动性环境回归合理充裕水平，快速改善市场预期。首先，考虑国内散点疫情带来的经济压力、人民币的升值压力、以及春节临近的流动性需求，一季度国内货币政策不具备全面转向的条件。其次，政策“不急转弯”的定调下，货币宽松的措施即使退出也将选择温和的风格。再次，自2月1日起，央行或将重启流动性投放，帮助平抑节前的流动性缺口，预计春节前将通过14/28天OMO+MLF+普惠金融定向降准的方式投放约1.7万亿流动性，压低银行间利率，修复市场对宏观流动性的预期。

海外流动性宽松的环境不变，美联储至少在上半年不会停止扩表。美联储1月末会议虽然对经济复苏趋势的判断不变，但下调了近期经济复苏的表述，并提及疫苗接种进展对经济复苏的影响。一方面，舆情显示主流疫苗对病毒的主要变种依然有效，接种进度最快的以色列已初见成效。另一方面，受制于疫苗供应和接种意愿，预计美国达到60%的抗体覆盖率还需要25周左右。美国经济对政策依赖度很高，至少在上半年都不具备讨论削减QE的条件。

短期调整带来更多机会，在A股建议结合流动性预期修复和业绩超预期主线展开配置。首先建议继续从“五大安全”战略层面出发，重点关注当前仍具性价比的品种，包括科技安全（半导体设备、信创）、资源安全（稀土）、国防安全（军工）和受益于通胀和涨价的农业（饲料、种子）。其次，从行业景气层面出发，建议把握海外工业品涨价补库存以及国内可选消费轮动主线中，2020年报和2021年一季报业绩有望超预期的高弹性品种，包括工业板块的铜、锂、民营炼化、光伏；消费板块中的白酒龙头、调味品，以及受益于“就地过年”的家电、个护、家居等；科技板块中的安防、消费电子、运营商、智能驾驶、云计算；医药板块中的医疗器械、CXO等。安信证券也认为投资者不宜过度担忧流动性收紧，当前经济金融环境“不急转弯”的基调没有改变，前期过于乐观的流动性预期修正之后，政策层不会继续收紧。

其次，微观流动性将对A股产生更直接的影响，1月权益类新基金的发行预计将达5000亿，2月待发明星基金产品同样不少，这些增量资金的建仓需求将对市场提供支持。

最后，由于流动性和风险偏好的季节效应，历史上A股在春节前往往较为弱势，节后则经常出现“开门红”行情。

建议节前积极布局三大方向：一是年报业绩呈现高景气的行业，二是业绩优秀、逻辑清晰、估值合理，适合新基金建仓的白马龙头。三是有望受益于疫情好转迎来复苏的行业。行业重点关注：食品饮料、医药、家电、军工、化工、银行等。

（综合自：上证报、中信证券、安信证券等）

    关注 Wind资讯