突破5000亿，长城汽车距离一万亿还有多远？

文 | 金融街老李

不知不觉，长城汽车已经5000亿了，它能超过一万亿大关吗？

老李在今年6月初和大家聊了聊长城汽车曾经3000亿的长城汽车，何时再回巅峰？，当时长城汽车正处于年后的大幅回调中，并不被大家看好，原因是Q2许多新能源汽车标的迅速完成了回调，但是长城汽车一直在30元左右震荡，许多朋友对处于低位的长城汽车信心不足

聊完没多久，长城汽车便开始了大幅度的上涨，过去三个月，长城汽车表现依旧亮眼：从6月份到现在，从2500亿一路飙升，一直突破了5000亿大关，距离A股汽车领头羊比亚迪还差5000亿市值

今天老李再和大家谈谈长城汽车，聊聊长城汽车近期有哪些变化？为何长城汽车的估值越来越像比亚迪了？未来几个月，长城汽车将怎么走？老李在5月份提到，去年券商一直在努力推长城汽车，今年是看形势推长城汽车，从6月筑底到9月初，长城的股价一直在上涨，核心要素有两个，一是汽车行业景气度较好，二是长城汽车Q2和Q3的表现非常不错

老李5月底和大家谈长城的时候，许多机构一直在调研长城汽车，魏总也借着机会狠狠营销了一把，在良好的业绩支撑下，长城汽车立下了2025年冲击400万辆的flag，资本市场很吃这一套，加速了股价的上涨

二级市场上涨的真理是大家一起买，年初广汽埃安提出了石墨烯基的电池的概念，不少基金经理明知道石墨烯基炒作大于实际，但还是快速博个涨停，长城汽车也是这个逻辑，只不过，长城汽车的博弈是长线

二级市场的消息源往往比产业要敏锐且前置5月底，不少研究员就判断到今年上半年，长城汽车应该有不错的市场表现，一直在悄悄买入，掀起了这一轮的上涨前奏7月20日，长城发布中期业绩快报后，更是加速了上涨，不少二级市场大基金在买入，次日应声涨停

按照分析惯例，我们一起回顾下长城汽车上半年的业绩：

销量表现：长城汽车累计销量达618,211辆，同比增长56.5%，其中海外累计销量61,672辆，同比增长200.3%，占整体销量近10%

分车型看，上半年皮卡SUV轿车（主要为欧拉品牌新能源车）销量分别为11.4万辆44.7万辆5.3万辆，同比分别增长12.3%55.9%373.4%；分品牌看，上半年哈弗品牌WEY品牌欧拉品牌和长城皮卡销量分别为38.9万辆2.3万辆5.3万辆11.4万辆，同比分别+48.6%-14.8%+428.7%和+12.3%

需要特别说明，哈弗H6累计97个月获得国内SUV销量冠军，上半年累计销售196,685辆，同比增长61.5%；而高端越野SUV坦克300上半年销量为3.4万辆花这么多篇幅分析销量，主要是为了展示其产品的多元化，这是二级市场看好长城的重要原因之一过去的5年，长城汽车的销量一直维持在百万级别震荡，很难拉升，核心原因是产品单一，从2020年开始，长城的多品牌和多元化产品策略核心目的便是为了突破百万瓶颈

机遇和风险并存，产品多元化下，赖以生存的大单品不能丢，如果哈弗H6保持不住大单品的地位，其估值将受到严重影响，所以大家每个月要重点关注哈弗H6的表现

利润表现：上半年营收619.3亿元，较19/20年同期增长49.7%/72.4%，扣非前/后归母净利润分别为35.3/28.4亿元，较20年同期分别增长 207.9%/254.2%，较19年同期增长132.6%/129.0%

需要特别注意，Q2营收308.1亿元，较19/20年同期增长64.3%/31.0%；归母净利润18.9亿元，较19/20年同期增长154.0%/5.2%，环比上升15.2%；扣非后归母净利润15.1亿元，较19/20年同期增长152.1%/-2.9%，环比上升12.8%，Q2的指标要好过Q1总体来看，长城汽车所有的财务指标均好于去年和前年，这不同于行业的其它公司，现在，很多公司在打擦边球，表面看21年的业绩好于去年同期（疫情导致基数低），但实际表现比2019年要差

长城汽车是例外，数据不会欺骗人，在今年上半年燃油车月销量占比大幅下滑的情况下，长城汽车的表现相对更亮眼除了销量的带动，长城汽车的高单车例主要来自于新品牌和新产品，从官方公布的数据看，售价高利润高的坦克皮卡品牌销量环比上升约2.5-3.5%，带动了整体毛利率及净利润的提升：在单车收入方面，长城汽车Q2达到11.11万元，环比Q1增长20.96%；单车利润方面，Q2达到0.67万元，环比增加37.53%

业绩是公司估值上涨的最基本驱动力从去年开始，老李一直在提，二级市场最看好的汽车标的是比亚迪，一年的时间，比亚迪市值从5000亿俱乐部迈入了8000亿俱乐部和一万亿俱乐部，进入A股市值前十行列

近期，老李一直在提，长城汽车越来越像比亚迪，这个观点要从产业和资本两个角度来看

从产业角度看，两者好像没有直接关系，一个是聚焦新能源板块，一个聚焦燃油车板块，无论当下还是远期，长城汽车都无法与比亚迪同日而语从资本视角看，长城的确是在一步步靠近比亚迪比亚迪的核心竞争力是什么？简单说有两点，一是牢牢守住了智能电动车大赛道，无论男女老少，听到比亚迪，想到的马上是新能源；二是牢牢守住了产业链核心环节，比亚迪搞供应链，但不是什么都搞，王传福只聚焦容易卡脖子的核心技术，比如动力电池半导体和线控零部件等，比亚迪的所有布局都紧紧抓住了资本的胃口

长城汽车的布局思路和比亚迪有相似的地方，也有不同的地方，但主线都是赛道+产业链

用半官方语言来形容长城汽车，大概是这样的：

在汽车电动化智能化和网联化变革的新阶段，长城汽车凭借组织变革推动向全球科技出行公司转型，形成了核心技术全栈自研+多元化产品定义能力+多品牌用户覆盖+营销模式持续创新四大核心竞争力，推动智能座舱/驾驶/线控底盘/EE架构/电池/DHT混动/氢能等技术全栈自研，哈弗/皮卡/魏牌/欧拉/坦克五大品牌全面向上剥茧抽丝，四大优势中的核心是核心技术全栈自研，也是长城汽车最像比亚迪的地方，从整车技术路线看，长城汽车基本和比亚迪走了相似又相悖的路线：

比亚迪是以纯电动和混动为主，兼顾燃油车，长城汽车现阶段是以燃油为主，兼顾混动和纯电动

但远期看，只要市场风向有变动，长城汽车很快将切换成比亚迪的路线，所谓的核心技术全栈自研又可以延伸一个含义，即长城在这几个技术路线中，打通了关键点，这也是二级市场看好长城的原因长城现阶段是个三好学生，还没有像比亚迪一样当成班里的学习标兵从燃油车到新能源，从整车到产业链，电动化智能化网联化共享化，不管成功与否，长城全都尝试布局，一个没落下

这些布局中，短期向好的是蜂巢能源，中期是零部件，长期可能是未势能源

蜂巢能源的前身是长城汽车动力电池事业部，主要打通锂电产业链，2018年，蜂巢能源从长城汽车体系中调整到长城控股，成为和长城汽车并列的兄弟公司；未势能源主要负责氢能板块业务，负责打通氢能燃料电池产业链

除了新风口蜂巢能源和未势能源，长城在供应链上还有四大零部件公司，即蜂巢易创诺博汽车精工汽车曼德电子四家企业，独立零部件公司的目的是促使零部件业务独立开放，实现市场化运营，提升综合竞争力总体来看，目前长城汽车零配件业务板块仍以内供为主但伴随外部市场开拓以及各个零部件公司独立运营，长城汽车的零配件业务收入已经实现了快速增长，今年上半年，长城汽车零部件业务营收高达67.2亿元，同比增长约70%，凭借长城汽车在燃油车及新能源汽车核心零部件方面的技术积累，依靠内供和外扩，零部件业务有望成为新的增长点

横看成岭侧成峰，换个思考路径，长城汽车和比亚迪汽车业务如出一辙先说结论，虽然长城和比亚迪很像，但长城的一万亿还很遥远，甚至是虚无缥缈

老李在曾经3000亿的长城汽车，何时再回巅峰？中提到了一个公司短线市值走势和长线市值走势的判断方法，即短线走势要关注市场情绪板块轮动和公司轮动，长线走势要关注公司的赛道卡位和基本面

从长线走势看，长城的业绩和卡位有机遇也有风险

业绩方面，今年Q3长城汽车的销量一直保持较高的增长率，长城汽车一定会有一个不错的三季报，但Q4业绩是一个未知数，取决于供需情况，去年Q4汽车市场的基数较大，今年芯片短缺叠加经济下行，长城汽车Q4的市场表现是个未知数，老李会和大家一起，持续关注长城汽车各月的业绩卡位方面，长城的多品牌已经在各个技术路线有了卡位，其中最值得关注的是坦克和欧拉

燃油车方面，哈弗品牌和皮卡品牌表现基本稳定，难有大起大落，WEY品牌的高端化基本宣告停滞，能提升预期的只有坦克品牌，坦克的表现将决定长城汽车的单车毛利率，进而影响估值，通俗点说，就是坦克表现好，二级市场就会认为长城值更多钱

新能源方面，主要看欧拉的表现，过去的两年，欧拉在不经意中取得了良好的市场表现，但风险在于持续性

长城要想在新能源领域有所建树，光靠一个欧拉是不行的，如果没有后续的新能源产品，等竞争对手一到，欧拉的销量势必受到影响，二级市场对长城汽车在新能源赛道的预期也会大打折扣我们以比亚迪作为参考对象，以长城汽车目前的布局，在光束品牌和沙龙智行推出前，其估值基本没有希望到达一万亿

很多朋友会问，短线趋势怎么看呢？实话实说，老李也很难给出特别好的建议，因为大家的站位不同，思考的视角也不同三个月前，买入长城的朋友现在赚得盆满钵满，经得起回撤，而现在买入长城的朋友，要面临回撤的风险

短期内，长城汽车会不会回撤？老李认为要从两个方面看

第一，市场已经确认过了长城汽车的5000亿，这个估值高点没有问题，Q3长城已经有了更好的业绩支撑，公司基本面没有问题；

第二，目前整个A股属于高动荡期，股价的波动较为常见，汽车板块的轮动情况将决定长城的走势

由于过去三个月，长城汽车已经上涨较多，接下来大概存在两种可能：如果汽车板块走势好，长城基本会在周K线上维持震荡的走势，如果汽车板块走势不好，长城大概率会回调到市场认可的低位，老李个人更倾向第一种走势

去年Q4，沉寂了多年的汽车股票终于迎来了春天，在二级市场春季躁动的攻势下，许多汽车股票一飞冲天，市场重新认识汽车股；今年，在新四化的驱动下，市场将汽车股进行了分化，一部分企业涨得很好，一部分企业基本没动，长城汽车属于前者，明年，汽车股将怎么走，没有人知道与产业不同，二级市场的研究和判断企业不是跳跃式的，而是渐进式，持续的跟踪，持续的修正，研究本身就是一种博弈，胜率高自然就赢了，这大概是二级市场最迷人的地方

老李也期待不久之后的春季躁动

    关注 autocarweekly