一周研读｜切换风格，寻找细分赛道正向预期差

2021.9.122021.9.17

一

周

研

读

本期关键词

配置重心继续向价值偏移

四大信号已明确，风格切换进行时，配置上依然建议保持均衡，重心继续向价值偏移

A股：风格切换进行时，配置重心偏价值

宏观经济与政策环境持续好转，宏观流动性阶段性宽裕下市场流动性逐步改善，建议继续积极参与本轮风格切换，保持均衡配置的同时，配置重心继续向价值偏移首先，国内经济与政策环境整体向好，预计国内经济8月见底后将逐月改善，短期扰动缓解后四季度经济将回归常态；政策缓解供需矛盾，期货投机逐步缓解后，国内大宗商品价格料在89月份见顶回落；同时，政策预期持续纠偏，政策效应积累改善基本面预期其次，年底前宏观流动性将保持阶段性宽裕，四季度降准有望在10月份落地；同时，资管新规过渡期收官，理财产品预期收益率下行，流动性也将持续外溢；散户和游资是近期增量资金的主要来源，市场流动性环境有望持续改善最后，四大信号已明确，风格切换进行时，配置上依然建议保持均衡，重心继续向价值偏移，结合景气与估值，寻找细分赛道正向预期差，具体从三个方向入手：左侧布局价值板块中高景气的消费和医药细分领域；继续聚焦制造和科技板块中三季报有望超预期的机械军工半导体锂电；关注A股金融板块和港股互联网龙头估值修复机会

专精特新的时代，制造强国的未来

我国的专精特新中小企业发展战略是我国实现产业转型升级建设制造强国的重要一环，是实现共同富裕的关键抓手专精特新小巨人企业作为中小型上市公司中的佼佼者，有望成长为具有全球竞争力的隐形冠军我们梳理了A股上市的320家专精特新小巨人企业，形成三条重点投资主线：国产替代与强链补链出口型先锋高景气赛道

主线一，国产替代与强链补链：我国是制造业大国，但是一些核心零部件主要依赖进口，尤其是半导体产业链，近年来贸易摩擦频发的背景下，国产替代将会是确定性较高的赛道，7月的中央政治局会议也特别强调要开展补链强链专项行动，发展专精特新中小企业，建议重点关注上海新阳金宏气体惠伦晶体

主线二，出口型先锋：受益于我国产业转型升级与出口结构优化，以及2020年疫情以来的替代效应，部分专精特新小巨人企业快速拓展海外市场，有望进一步打开增长空间，建议重点关注新坐标极米科技南兴股份

主线三，高景气赛道：预计四季度行情依然由PEG估值体系主导，因此需优选估值和增长相匹配的高景气赛道的专精特新小巨人企业，建议重点关注锂电领域的中科电气储能领域的派能科技氢能领域的厚普股份

锂：澳矿拍卖价格再超预期，锂价预期向上突破

澳洲锂精矿拍卖价格超出市场预期，打开了锂价上行空间，我们预计锂价大概率在三季度突破2017年高点，构筑新的运行平台锂价向上突破将进一步打开锂板块公司的盈利空间，锂板块在经历调整后将有望迎来新一轮的普涨重点关注两条配置主线：1）近期调整幅度较大的锂行业龙头，将深度受益锂价更高的运行平台；2）锂资源保障成本更高的企业，在锂精矿原料价格大幅上涨的背景下，盈利增长的确定性更强重点推荐赣锋锂业盐湖股份和盛新锂能，建议关注永兴材料和融捷股份

食品饮料：关注白酒旺季景气，期待食品改善趋势

1）白酒：旺季有序放量&消费氛围升温，预计双节旺季验证行业景气平稳未来市场对政策担忧望逐渐钝化，白酒行业长期发展和投资逻辑并未出现重大变化，优质龙头已处于合理估值中枢偏下水平，首推贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒，建议关注酒鬼酒舍得酒业等次高端白酒2）推荐华润啤酒绝味食品安井食品蒙牛乳业3）提示桃李面包海天味业左侧布局的机会

工业金属：供需双弱格局打破，铜铝价格持续性料超预期

在前期供需双弱的格局向着供需缺口扩大的局面改变的背景下，成本的抬升进一步夯实价格，我们维持铜价和铝价的高位持续性将强于市场预期，且铝价有望持续走高的判断根据标的估值弹性和成长性，铜板块关注洛阳钼业(A/H)紫金矿业(A/H)金诚信中国有色矿业(H)，铝板块关注中国铝业(A/H)索通发展神火股份云铝股份

汽车：供给缓解在即，需求复苏开启

2021Q2，板块需求复苏明显，且乘用车零部件重点公司收入同环比表现均好于行业销量；但是，受芯片供给紧缺原材料和运费涨价等负面影响，板块公司盈利均受到显著拖累展望下半年，芯片供给紧缺的情况有望于Q3缓解，原材料和运费价格开始企稳，各板块盈利弹性有望开始显现预计乘用车板块Q3业绩受成本传导影响仍然承压，但行业需求复苏开启，叠加各车企新车型密集推出，Q4即有望迎来销量和盈利的全面提升，继续看好板块性投资机会，重点推荐长城汽车（A+H）广汽集团（A+H）等零部件板块成本压力Q3开始向下游传导，盈利弹性开始体现，下半年表现可期，重点推荐华域汽车拓普集团和保隆科技等

光伏：整县项目超预期，分布式增长再加速

据国家能源局发布的通知，全国共676个整县（市区）屋顶分布式光伏试点项目我们测算，试点项目装机规模约140GW政策监管下的项目推进力度和建设节奏超预期，分布式光伏将迎来爆发式增长预计未来两年光伏整体装机量年均达80-100GW，并进一步推动储能和新型电力系统建设提速建议重点关注国内户用光伏龙头正泰电器，深度布局国内分布式市场的优质逆变器厂商锦浪科技和储能逆变器业务占比较高的德业股份，具备分销市场优势的组件龙头厂商隆基股份晶澳科技等，以及户用光伏EPC厂商苏文电能林洋能源

长阳科技：布局聚酯基膜及锂电隔膜，进一步丰富产品线

公司作为国内功能膜龙头企业，战略布局深远技术领先，两大产能规划有望进一步强化公司市场影响力，切入新的应用领域我们维持公司2021-2023年EPS预测为1.00/1.45/1.79元

德业股份：低压逆变器新秀，光伏+储能打造新增长极

公司以组串式+储能逆变器为核心，凭借差异化竞争优势实现逆变器业务爆发式增长；垂直一体化布局发挥产业链协同，助力家电主业稳增趋势预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.1/8.2/11.9亿元，对应EPS预测分别为2.98/4.81/6.98元，对应三年CAGR约46%，现价对应PE为65/41/28倍

谱尼测试：成长正赋新篇，绩效改善可期

公司的全国范围检测实验室及销售服务网络已经建立，拥有一站式综合检测服务能力，属于业内稀缺综合性检测标的；在夯实食品及环境检测传统优势领域的同时，公司积极在向军工及医学等新高附加值领域延伸并发展顺利，我们预计公司人均创收净利润率等绩效指标有望迎来持续改善；公司大量自建实验室正在进入盈利释放周期，叠加外延式并购提速以及新赛道布局逐步成型，有望推动公司成长明显提速，我们预计2021~2023年净利润复合增速高达32%

天境生物：立足国际舞台的创新生物药新星

天境生物是一家处于高速发展期的创新生物药公司，聚焦肿瘤免疫和自身免疫疾病领域，拥有中国和全球两条产品管线中国管线的TJ202（CD38抗体）和TJ101（长效重组人生长激素）处于Pre-NDA阶段，全球管线的TJC4（CD47抗体）和TJD5（CD73抗体）处于临床中期，多项重磅产品有望在近年陆续获批上市，市场空间广阔且竞争优势明显

归创通桥：深耕神经外周介入双领域的领先者

归创通桥是我国神经介入和外周血管介入医疗器械的领先者我国神经外周介入领域均处于高速成长期，市场空间巨大且国产化率较低，未来国产龙头企业有望率先提升市场份额公司核心产品蛟龙颅内取栓支架以及Ultrafree DCB已成功获批上市，有望凭借先发优势丰富的在研产线布局以及高效的研发能力在神经外周介入领域保持领先地位

具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告：

发布日期：2021-9-12｜A股策略聚焦20210912：风格切换进行时，配置重心偏价值，作者：秦培景，裘翔，杨灵修，杨帆，李世豪，杨家骥

发布日期：2021-9-15｜天工大义系列之二：专精特新专题研究：专精特新的时代，制造强国的未来，作者：刘易，田鹏，王涛

发布日期：2021-9-15｜锂行业重大事项点评：澳矿拍卖价格再超预期，锂价预期向上突破，作者：李超，拜俊飞，敖翀

发布日期：2021-9-13｜食品饮料行业周观点20210913关注白酒旺季景气，期待食品改善趋势，作者：薛缘，顾训丁，蒋祎，汤学章

发布日期：2021-9-12｜工业金属行业重大事项点评：供需双弱格局打破，铜铝价格持续性料超预期，作者：李超，敖翀，商力，拜俊飞

发布日期：2021-9-13｜汽车行业2021年中报回顾及三季度前瞻：供给缓解在即，需求复苏开启，作者：尹欣驰，李景涛，李子俊

发布日期：2021-9-15｜光伏行业重大事项点评：整县项目超预期，分布式增长再加速，作者：华鹏伟，林劼，华夏

发布日期：2021-9-16｜长阳科技（688299.SH）重大事项点评：布局聚酯基膜及锂电隔膜，进一步丰富产品线，作者：袁健聪，王喆，陈旺

发布日期：2021-9-13｜德业股份（605117.SH）投资价值分析报告：低压逆变器新秀，光伏+储能打造新增长极，作者：华鹏伟，纪敏，林劼，华夏

发布日期：2021-9-13｜谱尼测试（300887.SZ）投资价值分析报告：成长正赋新篇，绩效改善可期，作者：李想

发布日期：2021-9-16｜天境生物（IMAB.OQ）投资价值分析报告：立足国际舞台的创新生物药新星，作者：陈竹，刘泽序

发布日期：2021-9-12｜归创通桥-B（02190.HK）投资价值分析报告：深耕神经外周介入双领域的领先者，作者：陈竹，宋硕8月或为全年经济低点

8月份多项数据创年内新低，预计政策将从多个维度对经济增长提供支撑对于债市而言，预计利率短期低位震荡，2.8%是十年期国债收益率比较明确的底部

8月或为全年经济低点

8月份多项数据创年内新低，疫情扩散范围较7月份有所扩大是主要原因在此背景下，预计政策将从多个维度对经济增长提供支撑，除了稳健偏宽的货币政策和适度发力的财政政策外，还将重点通过结构性政策支持中小企业的生产经营情况8月就业的结构性压力初步得到缓解，政策效果已经开始有所显现展望后续，预计制造业投资和基建投资将延续改善趋势，消费景气也有望回升向上

利率仍面临上行压力

在疫情冲击和工业品通胀的压力下，8月经济体现出一定的类滞胀特征滞的范围有所扩散：疫情扰动下，消费复苏的脆弱性显现；在工业品成本传导不畅的情况下，部分中下游工业企业也逐渐受到影响，工业景气下行潜在的类滞胀风险需要宏观政策予以更加积极的应对，尤其是财政和宽信用相关的政策对于债市而言，尽管经济下行压力增大是利多，但潜在的宽信用预期也会压制做多情绪预计利率短期低位震荡，2.8%是十年期国债收益率比较明确的底部，随着四季度到明年年初宽信用的信号逐步显现，利率或将面临一定上行压力

8月：社融见底，政策趋暖

8月金融数据总量整体符合预期，结构偏弱反映前期实体需求仍处低位如果后续政府债券发行上量，以及政策引导信贷投放加码，则后续月度社融增速将企稳；若年内地方债完成发行计划，年末增速则有望进一步回升至 11%左右板块投资而言，随着跨周期政策的相继落地，经济预期亦有望探底回升，银行板块前期的估值底部明确，建议关注配置价值个股选择可遵循两条线索：1）优质银行：估值溢价延续，盈利领先带来持续阿尔法收益，如招商银行平安银行；2）修复银行：具备风险拐点估值修复特点的标的，具体包括兴业银行光大银行南京银行江苏银行和大行

市场提前交易宽信用预期

8月宏观杠杆率同比下降6.1个百分点，已经低于历史上每一轮债务周期的底部位置，结构上逐渐体现出稳增长的特点新一轮债务周期大概率于今年四季度或明年年初启动，市场已经在提前交易宽信用预期，维持超配股票平配债券和商品的资产配置观点

具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告：

发布日期：2021-9-15｜2021年8月经济增长数据点评：8月多项经济数据创年内新低，但政策支持下预计后续将逐渐好转，作者：程强，玛西高娃，都业达

发布日期：2021-9-15｜2021年8月经济数据点评及债市分析：经济动能趋弱，类滞胀风险提升，作者：明明，彭阳，章立聪，周成华

发布日期：2021-9-12｜银行业2021年8月金融数据点评：社融见底，政策趋暖，作者：肖斐斐，彭博

发布日期：2021-9-14｜2021年8月宏观杠杆率点评：市场提前交易宽信用预期，作者：明明，余经纬解码国产品牌崛起

在中国消费的文化动因产业动力和内在动能三重驱动下，国产品牌迎来了最好的发展时机在次背景下，我们认为国产品牌的投资应该围绕品牌升级&国产替代这一主线进行，重点推荐伴随品牌升级具备较大国产替代潜力的优秀消费品牌

解码国产品牌崛起：大势所趋，厚积薄发

在中国消费的文化动因产业动力和内在动能三重驱动下，国产品牌迎来了最好的发展时机新一代消费者为国产品牌营造了更好的发展环境，消费产业中流量的变迁供应链的完善以及服务商的赋能均为国产品牌提供了充分的支持，而国产品牌本身也不断打磨内功，加强产品的开发加大运营力度巩固组织的成熟度，从而掀起了国牌崛起的大浪潮，品牌力提升空间及可能性都大大增加，也具备更强的能力与外资大牌抢夺市场份额在这样的背景下，我们认为国产品牌的投资应该围绕品牌升级&国产替代这一主线进行，重点推荐伴随品牌升级具备较大国产替代潜力的优秀消费品牌

纺服：服饰电商跨境出海，优势供应链逐鹿全球

中国服饰跨境电商行业处于高速发展期供应链的快反能力规模与成本优势是品牌出海的核心，通过极致性价比与需求的快速响应，实现对全球竞争对手的降维打击物流与营销能力支撑供应链优势在全球市场的落地欧美市场发展成熟，东南亚中东拉美市场潜力可期短期看流量营销，中期关注物流/渠道扩张情况，供应链能力决定长期发展建议积极研究并把握实现跨区域扩品类增长的头部跨境服饰独立站及第三方卖家的相关投资机会关注一级市场SHEIN子不语赛维时代等公司

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发布日期：2021-9-14｜消费行业专题报告解码国产品牌崛起：大势所趋，厚积薄发，作者：姜娅，冯重光，徐晓芳，杨清朴，王冠然

发布日期：2021-9-15｜跨境服饰电商行业深度报告：服饰电商跨境出海，优势供应链逐鹿全球，作者：冯重光，姜娅，郑一鸣能耗双控

2021年8月12日，国家发改委发布2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表，随后，云南广西等地出台限产政策，能耗双控政策影响下，工业硅水泥黄磷纯碱电视等高耗能产品产能受限，有望维持较高景气度

硅基新材：能耗双控，工业硅供给扰动或长期存在

据百川盈孚报道，9月11日，云南省节能工作领导小组办公室发布关于坚决做好能耗双控有关工作的通知，提到工业硅企业9-12月份月均产量不高于8月产量的10%（即削减90%产量）我们认为若该通知正式落地，对全年工业硅产量影响将在20万吨左右，供需缺口将进一步扩大

预计工业硅市场价格继续高位运行趋势为主，我们继续看好板块行情，建议关注 1）产业链布局完整同时受益于产品价格提升的企业：合盛硅业；2）布局或计划布局上游工业硅，实现工业硅有机硅一体化布局的有机硅龙头：新安股份东岳硅材；3）具备完善上下游产业配套实现一体化布局的硅料龙头

建材：各区域陆续出台限产政策，后续价格弹性及持续性可期

能耗双控压力下，广西云南等区域出台大规模水泥限产政策，区域价格出现100元以上的跳涨，预计后续其他省份也将效仿出台限产政策，同时在双碳目标下，此轮限产持续性或高于2010年，有望为后续涨价的弹性及持续性构成支撑推荐受益于区域供需格局良好且具备成长性的标的：华新水泥中国建材海螺水泥上峰水泥华润水泥塔牌集团万年青

能耗双控，加剧高能耗产品供给紧张

云南发改委印发能耗双控相关通知，受其影响，预计国内黄磷工业硅供给将显著降低，价格有望持续走高；另外，能耗双控影响下，国内高能耗产品如纯碱电石等供给料将持续紧张，行业有望保持高景气我们推荐受益于此的国内重点氯碱化工企业湖北宜化和新金路，拟布局电石-BDO产业链的三维股份，纯碱龙头三友化工，建议关注黄磷产能受影响较小的磷化工龙头兴发集团，拟收购瓮福集团的中毅达，工业硅龙头合盛硅业，国内氯碱龙头企业新疆天业中泰化学，重要的纯碱企业山东海化以及具备成本优势的天然碱企业远兴能源等

具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告：

发布日期：2021-9-15｜硅基新材行业重大事项点评：能耗双控，工业硅供给扰动或长期存在，作者：袁健聪，王喆，柯迈

发布日期：2021-9-14｜建材行业重大事项点评：各区域陆续出台限产政策，后续价格弹性及持续性可期，作者：孙明新，冷威

发布日期：2021-9-14｜能源化工行业重大事项点评：能耗双控，加剧高能耗产品供给紧张，作者：王喆，袁健聪数据&物联网

通信行业中，数据中心产业链长期成长逻辑不变，悲观预期下板块具有较高的中长期配置价值；物联网处于连接阶段，重点关注显著受益于连接数爆发的关键环节；在多个驱动因素下，物联网模组行业有望迎来量价齐升阶段；受益于产品力提升与工程师红利，国产光模块厂商未来有望迎来发展的黄金期

数据中心：数据底座，长期景气

我们认为数据中心产业链在数据流量爆发背景下的长期增长逻辑不改，同时数据中心行业核心下游云厂商持续景气，需求端表现旺盛从需求分布来看，由于网络质量与距离等原因，一线城市数据中心资源具有独特的优势同时因为电力与能耗限制，目前核心城市呈现IDC资源供不应求的局面因此我们看好在核心地区拥有大量IDC资源储备的运营商与龙头第三方IDC厂商同时我们也看好上游精密空调与光模块行业：1）由于PUE政策不断收紧与机柜功率的持续提高，IDC制冷在数据中心建设过程中的价值量上升；2）数据中心新型交换机的应用与网络体系架构的变化使得对光模块的需求量大增所以我们认为在数据中心产业链板块经过持续的调整后，整个板块具有较高的中长期配置性价比，建议持续关注

物联网：万物智联，数通未来

目前物联网处于连接阶段，重点关注显著受益于连接数爆发的关键产业环节，包括智能控制器的和而泰拓邦股份等；物联网芯片龙头；通信模组的移远通信广和通等；物联网平台小米集团涂鸦智能等；以及专注垂直物联网行业的威胜信息鸿泉物联移为通信等

光模块：小小模块，大有可为

在数据流量爆发与网络需求升级的背景下，全球光模块市场成长动能强劲长期来看，受益于产品力提升与工程师红利，国产厂商未来有望迎来发展的黄金期当前时点下，我们预计下半年光模块行业存在拐点性机会，给予强于大市评级从规模效应角度选择标的公司，建议关注国内龙头厂商，推荐中际旭创新易盛等

物联网模组：千亿空间，强者恒强

通信模组是连接物联网感知层与传输层的关键在物联网连接数爆发产业政策持续加码网络连接技术迭代和应用场景需求爆发等驱动因素下，物联网模组行业有望迎来量价齐升阶段我们预计2025年全球蜂窝通信模组出货超9亿片，对应千亿市场空间在全球市场东升西落国内强者恒强的格局下，移远通信和广和通有望凭借产品竞争力与性价比场景覆盖广度和深度遍布全球的渠道体系等优势不断提升市场份额，充分受益于物联网通信模组行业高速增长的红利和格局的变迁建议投资者重点关注物联网模组双龙头：移远通信广和通

数据监管：聚焦效率，辅以激励

当前中国或已拉开数据严监管的序幕数据虽作为数字经济发展的关键生产要素，但官方在有效监管方面尚有较大改善空间我们认为数据监管应从流通效率激励安全隐私五方面推进当前官方关注安全与隐私，我们预计未来效率是改革线索，激励侧面配合改革推进展望投资，互联网平台正面临估值重塑，垂直平台与传统广告受冲击有限，利好网络安全赛道和物联网

具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告：

发布日期：2021-9-14｜数据中心产业链研究框架：数据底座，长期景气，作者：黄亚元，许英博，陈俊云

发布日期：2021-9-13｜物联网产业研究框架：万物智联，数通未来，作者：黄亚元，许英博，徐涛，陈俊云

发布日期：2021-9-14｜光模块行业深度报告：小小模块，大有可为，作者：黄亚元

发布日期：2021-9-13｜通信行业物联网模组行业深度报告：千亿空间，强者恒强，作者：黄亚元

发布日期：2021-9-17｜反垄断系列报告之六数据监管未来之路：聚焦效率，辅以激励，作者：杨帆，于翔，刘春彤，遥远其他

美股涨不动了么

受高位估值影响，9月3日新增非农大幅低于预期后，美股普跌展望未来，我们判断Delta病毒对美国基本面的冲击高通胀及Taper均不会对美股造成持续性影响；债务上限问题亦可在新财年通过预算和解程序一同解决；而加税或是导致美股出现快速回调的最大隐患我们判断9月底两党或能通过1万亿美元的传统基建计划；而新财年开始后，预计民主党将采取预算和解程序通过新基建+加税的捆绑法案（最终落地的规模料将低于3.5万亿美元，且或包含上调债务上限）投资者需警惕三季度末加税事件爆发导致美股回调，且波及到港股的风险

元宇宙：人类的数字化生存，进入雏形探索期

元宇宙相关话题快速破圈，市场关注度极高，分歧与共识并存我们认为，终极的元宇宙联通物理世界和数字世界，将成为20年之后人类的生活方式，重塑数字经济体系元宇宙将大量离散的单点创新聚合形成新物种，带来长期超越想象的潜力和机会未来3-5年，元宇宙将进入雏形探索期，VR/ARNFTAI云PUGC游戏平台数字人数字孪生城市等领域渐进式技术突破和商业模式创新将层出不穷中长期看，元宇宙的投资机会包括：GPU3D图形引擎云计算和IDC高速无线通信互联网和游戏公司平台数字孪生城市产业元宇宙太阳能等可持续能源等

美股科技股二季报：业绩增速触顶，聚焦企业IT支出复苏主线

宏观经济复苏去年偏低基数等推动美股科技股Q2业绩同比增速创下近年来新高展望下半年，我们判断行业增长动能仍将延续，但同比增速料自然回落，近期高通胀人员招聘恢复线下成本&费用增长亦将对企业盈利端形成持续拖累分板块，预计云计算软件SaaS仍将是中期最具确定性板块之一；在线广告增长动能依然强劲，但需要关注电商增速进一步回落风险；全球半导体市场结构分化明显，亦需警惕明年供需格局调整风险；企业IT支出复苏云厂商CAPEX反转驱动数据中心IT硬件进入景气周期，商用PC市场亦稳步向上偏高估值水平带来的脆弱性，叠加下半年taper加税等潜在风险，需要我们更为关注风险收益的均衡，建议继续自下而上，优选兼具业绩高确定性估值合理性的一线龙头，建议持续重点关注微软FacebookSalesforceService NowArista等个股

商管：由重及轻的成长，规模能力的壁垒

当前时代，房地产企业面临着从空间开发向空间的服务和空间的运营升维的挑战，购物中心运营管理行业作为空间运营的重要赛道，正迎来发展机遇期，行业规模扩大的同时又具备规模和效率的双重成长弹性，各细分赛道优秀者均在进一步深铸壁垒，我们看好行业的发展轻资产领域，我们推荐华润万象生活；在重资产领域，我们推荐龙湖集团和华润置地

房价下跌和信用风险会触发政策变化吗？

信用重构正在加速推进，部分企业或会被动离场，更多企业可能在很长一段时间控制拿地，应付融资偿付要求政策走向鼓励刚需和防范泡沫并重，销售速度则会快速回落本轮周期和历史上每一轮都有差异，出清速度可能更快，政策演变可能更快，优秀公司的崛起机遇也会更大

我们认为，本轮周期和历史有相似之处，却也有较大不同稳房价稳地价稳预期，促进行业健康平稳发展，意味着需求侧的逆周期调节政策可能似曾相识在房价趋于下跌的背景之下，我们建议投资者对政策的能力和定力保持信心但逆周期调节的目标不是为了推动历史简单重复，而可能真正推动产能出清（一部分企业主动或被动退出历史舞台）我们看好高信用地产企业（尤其是能力突出的国有企业）发展前景，推荐保利发展华润置地龙湖集团金地集团万科A（万科企业）碧桂园等公司

银行业：第三支柱下的养老理财发展

国民养老保险公司获批，以及四地四银行理财子试点养老理财产品，意味着第三支柱养老保险政策加速推进目前情况看，下阶段配套政策或将聚焦于税延政策账户设计及产品规范对于银行理财业务而言，考虑到风险偏好投资范围及认可程度方面的比较优势，未来在第三支柱养老保险领域或空间广阔

计算机：新一轮成长开启

2021H1计算机板块收入同比高增长，扣非净利润高增，利润恢复至2019年同期水平，收款大幅改善，整体指标趋好行业整体研发费用及销售费用走高，SaaS头部厂商已体现出利润率的加速向上，有望带领行业商业模式升级，计算机行业新一轮行业周期或已开启，看好行业21H2至明年整体表现

硅基新材：下游企业纷纷入局，不改工业硅供需紧张格局

近期，多个工业硅有机硅多晶硅及一体化企业公布了工业硅产能布局计划，计划通过包括自建对外投资等形式配套工业硅产能我们认为在工业硅持续供不应求的情况下，以下游有机硅多晶硅为代表的企业纷纷入局工业硅生产环节，表明了整个硅产业链高景气度将长期持续，但考虑到碳中和政策的逐步推行以及工业硅产能建设周期较长，我们认为工业硅供需紧张的格局，中短期将不会发生改变

江山欧派：木门龙头，渠道变革进行中

公司为木门龙头，制造优势显著，销售以直营工程渠道为主未来有望通过拓展工程代理商改善现金流情况，通过发展ToC经销商业务（门店+家装）降低对房地产客户的依赖预测2021/2022/2023年公司营业收入为39.4亿/51.2亿/66.0亿元，归属净利润为5.4亿/6.9亿/8.9亿元，对应EPS为5.15/6.61/8.48元

泰和新材：氨纶景气提升业绩，芳纶放量催化增长

公司是氨纶芳纶双行业龙头，积极推动新旧动能转换和产能扩张，提高成本优势和盈利能力今年以来氨纶行业景气度高，中期来看，芳纶景气度持续提升，公司未来几年仍将有较大的增量空间，看好公司长期发展

动视暴雪：多端并进，美国游戏龙头再出发

动视暴雪作为美国老牌游戏厂商，近年开始尝试把产品平台从主机PC向移动拓展，商业模式学习采用免费制，产品陆续落地后在月活跃用户数和营收上都取得了突破性的成绩，旗下子公司动视公司2019Q4月活跃用户数环比增长近250%，2020Q1收入相较于转型前的2019Q1增长近64%，并且较为稳定地保持了转型后成绩公司向产业新趋势转型速度快，并且推出的产品获得了良好业绩，同时也保持了在主机PC游戏的产品线稳定研发和推出，呈现了多端并进持续向好的态势现公司旗下IP储备丰富，端改手路径明确，且和中国最领先的两大移动游戏开发商都有良好的合作，可见增长点较多

山东赫达：纤维素醚与植物胶囊绝对龙头

公司是纤维素醚与植物胶囊行业国内龙头，处于高速增长阶段，近三年营业收入CAGR为19.7%，净利润CAGR为82%公司制定5年发展规划，计划全面提高产能，纤维素醚预计在2023年实现产能翻倍，目前公司主要产品产销率超过100%，下游需求旺盛，扩建产能有望立刻转化为营收公司的下游布局包括植物胶囊和植物肉，其中植物胶囊表现优异，前景广阔，2020年产能90亿粒/年，预计2023年产能可达350亿粒/年我们看好公司业绩成长性预计公司2021-2023年的归母净利润分别为3.61/4.72/6.41亿元，对应EPS预测分别为1.06/1.38/1.88元

具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告：

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发布日期：2021-9-14｜前瞻研究系列报告93美股科技股二季报：业绩增速触顶，聚焦企业IT支出复苏主线，作者：许英博，陈俊云

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发布日期：2021-9-13｜新材料行业硅基新材行业观察3：下游企业纷纷入局，不改工业硅供需紧张格局，作者：袁健聪，林劼，柯迈

发布日期：2021-9-14｜江山欧派（603208.SH）投资价值分析报告：木门龙头，渠道变革进行中，作者：李鑫，郭韵，肖昊，康达

发布日期：2021-9-13｜泰和新材（002254.SZ）投资价值分析报告氨纶景气提升业绩，芳纶放量催化增长，作者：王喆，王佩坚

发布日期：2021-9-16｜动视暴雪（ATVI.OQ）投资价值分析报告：多端并进，美国游戏龙头再出发，作者：许英博，陈俊云

发布日期：2021-9-16｜山东赫达（002810.SZ）投资价值分析报告：纤维素醚与植物胶囊绝对龙头，旺盛需求激发高速增长，作者：袁健聪，王喆，黄耀庭

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