企业同比增长

上市建企2015年经营业绩研究（行业篇）

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经济下行，尤其是在2016年一季度GDP数据公布后，不少经济学家或机构纷纷对中国经济的发展走势进行分析、预测，不管是未来的“U型、”“V”型还是可能会持续一段时间的“L型”发展，目前下行的压力已经波及到多个行业。作为国民经济的支柱型产业，建筑业的市场不可避免的受到下行力量的冲击，这种冲击有多大？建企能不能抗的住？104家上市建企的业绩或许可以告诉我们答案。本文从行业篇和企业篇两个方面对104家建筑业上市公司2015年的业绩进行分析，探究上市企业对经济下行压力的抵抗能力及其采取的应对措施。

行业篇

2015年104家上市建筑企业实现营业收入3.75万亿，同比增长4.3%；净利润总额1069亿元，同比增长4.0%。从总体看，上市建筑企业具有一定的抗风险能力，但细究来看，经营情况不容乐观：从营收增长率来看（图1），104家企业中有59家企业保持增长，增长率0-5%的企业12家，增长率5%-10%的企业10家，增长率10%-20%的企业16家，增长率20%-30%的企业6家，增长率大于30%的15家；45家企业出现负增长，其中28家企业增长率在-10%以下。从净利润增长率来看，104家企业中有55家建企实现增长，49家企业同比下降；从净资产收益率来看，仅有31家企业较上年有所提高。以上发展情况在各细分行业的表现差异较大。

图1 上市企业2015年营业收入增长率占比图

一、[b]房屋建筑上市公司经营业绩一般，净利润业绩略好于营收业绩

2015年全国房地产开发投资9.6万亿元，比上年名义增长1.0%。房屋施工面积73.6亿平方米，同比增长1.3%；新开工面积15.4亿平方米，同比减少14%；房屋竣工面积10亿平方米，同比减少6.9，房屋建筑市场下行压力较大。

本文所关注的11家房屋建筑上市企业2015年营收总额11万亿，较2014年增长了8.7%，这一成绩的取得主要依靠大型的房建企业的支撑。从各企业的营收数据来看，11家企业中仅有三家（占比27.3%）的营收保持同比增长态势，有8家企业出现负增长，其中中国海诚、空港股份和同济科技同比减少分别为14.2%、15.9%、20.8%，而龙元建设、宁波建工等减少幅度较小。从净利润数据来看，有7家企业（占比63.6%）保持增长态势；从毛利率以及净资产收益率来看，11家企业的波动幅度都较小，这表明多数企业在经济下行压力中依然实现了盈利。
表1 房屋建筑上市企业发展情况

二、[b]基建板块发展较好，细分行业各有千秋

2015年基础设施固定资产投资10万亿元，同比增长17.2%，占固定资产投资（不含农户）的比重为18.4%。同时，国家推出的地下管廊建设、海绵城市建设以及发展清洁能源等一系列政策规划，为基建板块创造了新的市场机遇。因此，虽然宏观经济下行，建筑业市场黄金时期已不在，但是就基建市场而言发展潜力还是很大的。

2015年29家上市企业实现营收总额2.1万亿元，同比增长3.8%；净利润总额546亿元，同比增长4.8%；营业收入增长的企业20家（占比69%）；净利润增长的企业17家（占比59%）；毛利率提高的企业14家（占比48%）；净资产收益率提高的企业7家（24%）。而且29家企业的毛利率和净资产收益率波动幅度都较小，基建企业整体仍保持较好的盈利能力。

其中19家市政公用、路桥隧道企业营收总额5227亿元，同比增长9.4%；其中12家企业实现了营业收入的增长，而且增长幅度较大，如科达股份和巴安水务同比增长率分别为116.7%和93.7%；净利润总额207亿元，同比增长10%，12家企业的净利润呈增长态势，其中科达股份和西藏天路的净利润同比增长超100%，分别达到118%和129%，而7家企业的净利润较2014年减少幅度较大，东湖高新、新疆城建和成都路桥同比减少分别为52%、68%、86%。虽然19家企业的净利润波动幅度较大，但是其毛利率以及净资产收益率则波动较小，总体与2014年持平。

3家铁路公司营收总额1.3万亿元，占29家上市基建企业总营收的48%，基本与2014年持平。除中铁二局2015年的营收较2014年减少19%外，中国中铁和中国铁建的营收基本与2014年一致；3家公司2015年的净利润总额为251亿元，占上市基建企业净利润总额的46%，中国中铁与中国铁建同比增长为18.3%和7.8%，而中铁二局的净利润同比下降40.7%，下降幅度大于营收的下降幅度；而在毛利率以及净资产收益率方面，3家公司与去年比波动幅度都很小。

水利水电行业在整个基建业务中可谓一枝独秀，4家企业营收总额1000亿元，同比增长13.7%，而且均呈现增长态势，增长幅度在10%左右；净利润总额31亿元，同比增长20%，除围海股份的净利润较2014年减少25%以外，其它三家企业同比增长均达到10%以上；在毛利率及净资产收益率方面安徽水利和围海股份下降幅度略高于其它两家企业。

电力企业经营业绩一般，2015年3家电力企业营收总额2473亿元，较2014年出现小幅增长，虽然三家企业的毛利率波动幅度也很小，但在净利润方面三家企业均出现了大幅的下降。东方电气、易世达和中国电建的净利润同比减少分别为66%、45%和25%，在净资产收益率方面东方电气和中国电建较2014年下降了5个百分点。

三、[b]建筑装饰、幕墙行业经营业绩较差，营收和净利润较上年均有所减少

2015年17家建筑装饰、幕墙上市公司营收总额为873亿元，同比减少5%。10家企业营收较去年有所增长，而7家企业则下降幅度较大，同比减少基本超10%，其中亚厦股份和罗顿发展同比减少分别为31%、46%；17家企业的净利润总额为42亿元，较2014年减少19%，虽然有8家企业实现了净利润的增长，但是其增长幅度小于另外9家企业的下降幅度，尤其是亚厦股份、广田股份、罗顿发展和中航三鑫净利润同比减少均超40%；除罗顿发展的毛利率出现较大幅度下降外，其它企业的毛利率波动幅度较小；而在净资产收益率方面，则17家企业均表现较差，除江河创建、瑞和股份、方大集团和嘉寓股份较去年略有增长外，其余13家企业较去年均有所降低。

四、[b]园林行业整体营收业绩较好，企业间业绩优劣分化明显

2015年12家园林上市企业营业收入总额为220亿，同比增长8.9%，8家企业实现营收增长，其中岭南园林和深华新同比增长达74%和316%，普邦园林和万鸿集团在4家营收减少的企业中下降幅度较大，分别为23%和70%；12家企业净利润总额15亿，同比减少32%，其中棕榈园林、万鸿集团和中毅达下降幅度较大，同比减少分别高达149%、293%和107%，而深华新和云投生态则实现了净利润的大幅增长，分别为145%、123%；12家企业在毛利率和净资产收益率方面都出现了较大幅度的波动。

五、[b]专业工程整体业绩表现一般，各细分板块业绩差异较大

本文共对35家专业工程上市公司进行分析，并细分为钢结构、石化冶金、国际工程和其它专业工程四个类别。35家专业工程上市公司2015年营业收入总额为4181亿元，同比下降2.2%；净利润总额为160亿元，基本与2014年的158亿元持平；毛利率提升的企业20家；净资产收益率提升的企业15家。

钢结构上市公司10家，2015年营收总额245亿元，较2014年减少2亿元，6家公司营收较去年有所下降，其中鸿路钢构和富煌钢构同比减少24%和19%；净利润总额6亿元，较2014年增加1亿元，其中三家企业净利润较去年出现大幅增长，杭萧钢构、齐星铁塔和光正集团净利润同比增长分别为103%、114%、107%，而华神集团和中泰桥梁净利润则同比出现大幅减少，分别为78%、157%。

石化冶金上市公司业绩较差，2015年8家上市公司营收总额3070亿元，同比减少3.5%，除航天工程、东华科技和中国中冶的营收保持增长外，其余5家企业营收均较去年有所减少，东方新星、海油工程和延长化建同比减少分别为40.9%、26.5%、26.5%；净利润总额118亿元，同比减少4.1%，仅航天工程和中国中冶净利润实现增长，其它企业均呈下降之势，而且同比减少基本超20%；8家企业中除航天工程毛利率减少6.37个百分点，东方新星毛利率增加6.18个百分点外，其它企业毛利率波动幅度较小；而在净资产收益率方面，除中国中冶较2014年增长0.83个百分点外，其他企业均较去年有所降低，其中航天工程净资产收益率较去年减少13.62个百分点。

本文所分析的国际工程公司仅有6家，整体业绩表现一般。2015年营收总额665亿元，较2014年减少2亿元，除北方国际实现41.7%较高的增长率外，大连国际和中色股份均呈小幅增长，而中钢国际和中工国际同比减少分别为11.8%、14.8%；6家企业净利润总额为20亿元，较2014年增加3亿元，虽然总体增长幅度较小，但个别企业增长幅度较大，中材国际和中钢国际的净利润同比增长分别达到347.8%、157.7%；除大连国际在毛利率和净资产收益率方面波动较大外，其它企业增减幅度较小。

其它专业工程主要包括智能建筑、照明工程等11家上市公司，整体业绩较好。2015年实现营收总额201亿元，同比增长11%，其中8家企业的营收实现增长；企业净利润17亿元，较2014年增加5亿元，除国栋建设和华电重工净利润下降外，其他企业均呈现较好的增长业绩，其中南山控股和雅百特同比增长分别为355.9%和151.4%。

敬请期待后续推出的“企业篇”分析